米国が先週、精製銅を輸入関税の対象から除外することを決定したことは、アルミニウムに高額な関税を課すという以前の動きとは対照的であり、米国の政策形成における電力コストの中心的役割とロビー活動の圧力の力学を浮き彫りにした。

ワシントンは、精錬金属には手を付けず、電線、管、板などの半製品の輸入にのみ関税を課し、銅市場に驚きを与えた。先週水曜日の発表以来、COMEXの銅価格は20%以上下落した。

対照的に、米国国内の生産者は銅生産者に比べて高い電気代に悩まされているため、6月以降米国に輸出された精製アルミニウムには50％の関税が課せられている。

金属生産への関税は、国内の製錬能力を回復させ、輸入への依存を減らすという米国の幅広い取り組みの一環である。

センチュリー・アルミニウムは、これらの関税導入を最も強く支持する企業の一つであり、アメリカのアルミニウム製錬産業の残存部分を守るために不可欠だと主張した。同社は6月の声明で、「センチュリー・アルミニウムは、アルミニウム関税を50%に引き上げることで、重要金属の国内生産を断固として守ろうとするトランプ大統領の姿勢を称賛する」と述べた。

しかし、精錬銅の免除は、米国産業にとっての同銅の重要性と、今年初めに世界的な貿易戦争が米国の銅生産に損害を与える可能性があると警告したフリーポート・マクモランを含む銅部門の影響力を反映している。

同社は米国政府に宛てたメモで、「世界的な貿易戦争は経済成長の鈍化につながる可能性がある。米国または世界全体の成長鈍化は銅価格に悪影響を及ぼし、高コスト構造を背景とした国内銅産業の持続可能性を脅かす可能性がある」と述べた。

アルミニウムの場合、米国の関税導入を支持する主な論拠は、製錬コストに占めるエネルギーコストの割合である。マッコーリーの推計によると、一次アルミニウムの生産コストに占めるエネルギーコストは約50%であるのに対し、銅の場合は30%である。

マッコーリー銀行のアナリスト、マーカス・ガーベイ氏は、「大幅な介入なしに新たなアルミニウム製錬施設を建設する経済的正当性はない。介入があったとしても、十分ではないかもしれない」と述べた。

アナリストらは、米国のアルミニウム製錬への潜在的投資家にとって最大の課題の一つは、特にUAE、バーレーン、世界最大の生産国である中国などの生産国に比べて米国のエネルギーコストが高いことを考えると、競争力のある価格での長期電力購入契約を確保するのが難しいことだと指摘している。

米国の稼働中の製錬所の数が1995年の23カ所から現在4カ所にまで減少した主な理由は、電気料金の高騰である。

米国地質調査所（USGS）のデータによると、米国の一次アルミニウム生産量は1995年に335万トンだったが、2015年には160万トンに減少し、昨年はさらに減少してわずか67万トンとなった。

先週のウォール街での大幅な上昇を受けて投資家が利益確定を行なったため、米国の株価指数の大半は月曜日の取引開始時に下落した。

これは、金曜日のジャクソンホール会議で連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長が今後の利下げを示唆し、９月の会合で利下げが行われる確率が９０％以上であるとの見通しを示したことを受けてのことだ。

今週後半には、Nvidia が水曜の取引終了後に業績を発表し、その後に Dell と Marvell Technology の結果が続く予定だ。

また、金曜日には、FRBが重視するインフレ指標である米国個人消費支出（PCE）データも発表される予定だ。

取引状況については、ダウ工業株30種平均は17時50分（GMT）時点で0.5%（216ポイント）下落し、45,420ポイントとなった。一方、S&P500種総合指数は0.1%（9ポイント）下落し、6,457ポイントとなった。一方、ナスダック総合指数は0.2%（36ポイント）上昇し、21,533ポイントとなった。

世界的な供給増加に対する懸念が続く中、ニッケル価格は月曜日の取引で下落した。一方、市場は、ジェローム・パウエル連邦準備制度理事会議長が利下げを示唆した発言を受けて米ドルの動向を注視していた。

ベース価格は今のところ安定しているものの、ニッケルは引き続き全般的に弱含みで推移しており、ステンレス鋼のサーチャージは限定的な水準にとどまっています。ここ数ヶ月は横ばい推移を見せていますが、長期的な複数年トレンドは依然として下落傾向を示しています。

同時に、ニッケルの在庫は依然として極めて高い水準にあります。インドネシアは堅調な生産を維持しており、ニッケルは2025年には石炭を上回り、同国最大の輸出品目となる見込みです。しかし、国内需要はすでにピークを迎えており、価格低迷により一部の製錬所は操業を一時停止せざるを得なくなっています。

インドネシアの供給減速はある程度の支援となる可能性があるものの、世界的に依然として大きな供給過剰が続いているため、価格が本格的に回復するまでには製錬業者は長期間にわたり生産を削減する必要があるだろう。

ロンドン金属取引所（LME）のニッケル在庫は、インドネシアで操業する中国企業の強力な精錬能力に牽引され、年初から約4万トン増加し、19万5000トンに達した。供給抑制の試みにもかかわらず、市場全体のセンチメントは依然として慎重であり、回復は依然として最終需要の大幅な回復にかかっている。

インドネシアのニッケル市場は継続的な供給過剰に直面

インドネシアのニッケル産業は、政府による生産割当量が実際の需要を上回り、供給過剰が深刻化しているため、依然として圧力にさらされている。乾式製錬（熱製錬）で使用されるニッケル鉱石の価格は下落している一方、湿式製錬（湿式製錬）で使用されるニッケル鉱石の価格は安定している。高品位フェロニッケルの価格も安定しているものの、製錬業者の利益率は依然として限られている。政策当局は介入の可能性を検討しているが、供給過剰と需要の低迷により、短期的な価格上昇は抑制される可能性が高い。

中国のニッケル市場は供給過剰にもかかわらず、ある程度の回復力を示している

中国では、ニッケルとステンレス鋼市場は、全体的な需要が依然として低迷し、供給が潤沢であるにもかかわらず、ある程度の底堅さを見せています。政府による過剰生産能力抑制の取り組みと、フィリピンの鉱業における予想される季節変動が、今後数ヶ月間の供給と価格動向に影響を与える可能性があります。

見通し

市場は、短期的にニッケル価格を動かす潜在的要因として、米国の金融政策、中国の景気刺激策、インドネシアの供給の季節的変化を注視している。

ドル指数はGMT15時24分時点で0.2%上昇し97.8ポイント。最高値は98.0、最低値は97.7。

取引に関しては、ニッケル現物契約は15時25分（GMT）時点で1.5%下落し、1トン当たり1万4960ドルとなった。

ビットコインの価格は月曜日の取引中に11万2000ドルを下回り、連邦準備制度理事会議長ジェローム・パウエルの慎重な発言によって引き起こされた急騰の勢いを失った。一方、世界第2位の仮想通貨イーサリアムは記録的な水準で取引された。

世界最大の仮想通貨であるビットコインは、東部時間午前6時21分（グリニッジ標準時午前10時21分）時点で、3%下落し11万1610ドルで取引を終えた。前日の取引では、金曜日の急騰を受けてトレーダーが利益確定に動いたため、約6週間ぶりの安値となる11万1000ドル付近まで下落していた。

ビットコインは利下げ予想による利益を帳消しに

パウエル議長がジャクソンホールシンポジウムで労働市場へのリスクの高まりを認め、「リスクバランスの変化により、政策スタンスの調整が必要になる可能性がある」と示唆した慎重な発言を受け、ビットコインは金曜日に11万7000ドルを超えた。

パウエル議長が9月に利下げの可能性を示唆したことで投資家心理が改善し、仮想通貨を含むリスク資産が上昇した。しかし、その後、投資家が利益確定に動いたためビットコインは下落した。アナリストは、下落の要因として抵抗線と調整局面を指摘している。

日本の財務大臣、仮想通貨支援の枠組みを約束

加藤勝信財務大臣は月曜日、政府はデジタル資産に適した環境整備に取り組むと述べた。また、仮想通貨は分散投資ポートフォリオの一部となり得ると指摘し、より広範な市場への普及に向けた姿勢を転換していることを示した。

彼の発言は、暗号資産分野における規制ルールと投資家保護メカニズムの明確化に向けた継続的な取り組みの中で行われた。このアプローチは、暗号資産が投資戦略においてますます重要な役割を担っていることを当局がますます認識する中で、イノベーションと金融安定性のバランスをとるという日本のコミットメントを反映している。