水曜日、中国の経済指標が好調で、米ドルが主要通貨の大半に対して下落したにもかかわらず、銅価格は下落した。

ロンドン金属取引所では金は小幅上昇したものの、連邦準備制度理事会が今月の会合で金利を引き下げるとの期待が高まる中、心理的な節目である１トン当たり１万ドルを下回る水準で取引が続いた。

ロンドン金属取引所では、メッカ時間午後12時47分時点で、3か月物の銅先物は0.1％上昇し、1トンあたり9,988.5ドルとなった。

電子取引の開始時に銅は一時、3月26日以来の高値となる1万38ドルに達したが、電子取引は技術的な問題で90分遅れた。

亜鉛は一時2,900ドルと3月28日以来の高値を付けた後、0.7％上昇して1トン当たり2,884ドルとなった。一方、アルミニウムは0.1％下落して1トン当たり2,617ドルとなった。

民間調査によると、水曜日に発表された政府データによると、中国のサービス部門の活動は8月に15か月ぶりの速いペースで成長した。

一方、米ドル指数は一時98.6、一時98.03まで下落した後、16時19分GMT時点で0.3%下落し98.07となった。

米国市場では、12月限の銅先物はGMT16時15分時点で0.5%下落し、1ポンドあたり4.61ドルとなった。

ビットコインは、前日のセッションで100日指数移動平均線を回復した後、水曜日は11万1000ドル近辺で安定していた。

時価総額で世界最大の暗号通貨であるビットコインの回復は、機関投資家の新たな需要と企業による買い増しによって支えられており、センチメントを押し上げています。同時に、米連邦準備制度理事会（FRB）が9月に利下げを行う確率が90%との見方が高まっていることがリスク選好を刺激し、ビットコインの反発を支えています。

利下げ予想がリスク選好を刺激

ビットコインは今週、やや好調なスタートを切り、8月の最高値124,474ドルから3週間続いた安値安が終息した後、週半ばには111,100ドル近辺で推移した。

CMEのFedWatchツールによると、市場は9月17日のFRB政策会合で25ベーシスポイントの利下げが実施される確率を90%以上織り込んでいる。投資家はまた、2025年末までに少なくとも2回の追加利下げを予想しており、これは仮想通貨などのリスク資産へのさらなる支援材料となる可能性がある。

トレーダーらは今週、水曜日のJOLTS求人件数報告、木曜日のADP民間雇用者数とISMサービスPMI、金曜日の非農業部門雇用者数報告など、FRBの政策とビットコインの軌道を形作る重要な指標となる米国の主要経済データに注目している。

機関投資家の需要が回復を支える

SoSoValueによると、スポットビットコインETFは火曜日に3億3,276万ドルの流入を記録した。

企業面では、ナスダック上場のCIMG社が、普通株2億2000万株の売却により5500万ドルを調達し、長期準備戦略の一環として500ビットコインを確保したと発表しました。日本の投資会社Metaplanetも月曜日に1009ビットコインを追加購入し、保有ビットコインを2万ビットコインに増やしました。また、マイケル・セイラー氏はSTRCの優先株の分配比率を9%から10%に引き上げると発表し、同社の豊富なビットコイン準備金を活用する戦略を強化しました。

ブリッジウォーター・アソシエイツの創業者レイ・ダリオ氏はフィナンシャル・タイムズ紙に対し、仮想通貨は現在「供給が限られた代替通貨」を体現していると述べ、米ドルの発行量増加や需要の弱まりによって仮想通貨の魅力が高まる可能性があると付け加えた。ダリオ氏は、多額の債務を抱える法定通貨のほとんどが、1930年代、1940年代、1970年代、そして1980年代に見られたような価値保存手段としての役割を失うリスクがあると警告した。

回復にもかかわらず懸念は残る

グラスノードのデータは、ビットコインが短期保有者のコストベース付近で取引されていること、つまり歴史的に買い手と売り手の戦場となっていることを指摘し、注意の兆候を示した。

このレポートでは、相対力指数（RSI）が売られ過ぎ領域に入り、買い意欲の弱まりを反映して価格モメンタムが弱まっていることが強調されています。しかしながら、このような低いRSI水準は、安定や短期的な反転に先行することもあります。

先物市場では、ポジションは依然として慎重な姿勢が続き、オプション取引は未決済建玉の減少とボラティリティ・スプレッドの縮小により縮小しました。それでも、25デルタ・スキューは過去の水準を上回り、オプション取引における下落リスク回避と守勢姿勢への強い需要を示唆しています。

ビットコインの価格見通し

ビットコインは火曜日に100日移動平均線を上回る110,723ドルで取引を終え、水曜日の取引では111,100ドル近辺で安定していた。

回復の勢いが続けば、日足抵抗線である116,000ドルまで上昇が続く可能性がある。

テクニカル面では、RSIが45まで上昇し、中立水準の50に近づいており、下落の勢いが弱まっていることを示唆しています。一方、MACDラインは強気のクロスオーバーに近づいており、赤いヒストグラムバーは縮小しており、新たな上昇波の可能性を示唆しています。

原油価格は、週末に注目を集めるOPECプラス会合を前に、生産者が10月の新たな増産について協議するとの期待から、水曜日に約2％下落した。

ブレント原油はGMT午前10時30分時点で1.16ドル（1.7％）安の1バレル67.98ドルとなり、一方、米国産ウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油は1.28ドル（2％）安の64.31ドルとなった。

関係筋がロイター通信に語ったところによると、OPEC加盟国8カ国とOPECプラス連合の同盟国は、市場シェアの回復を目指し、日曜日の会合で追加増産の可能性について協議する予定だという。

新たな増産は、世界需要の1.6%に相当する日量約165万バレルの第2弾減産の解除開始を意味し、予定より1年以上前倒しとなる。アライアンスはすでに、4月から9月の間に日量220万バレルの生産目標引き上げと、UAEへの30万バレルの追加増産で合意している。

しかし、一部の加盟国が過去の過剰生産を相殺しようと努力した一方、他の加盟国は生産能力の制約により生産量の増加に苦労したため、実際の増加は計画レベルに達しなかった。

米国がイラク・キティティアン実業家が率いる海運ネットワークに対し、イランの石油をイラク原油として偽装したとして新たな制裁を課したことを受け、原油価格は前日の取引で１％以上上昇して取引を終えた。

米国では、ロイターが火曜日に実施した予備調査で、原油在庫が先週減少したことが示された。留出油とガソリンの在庫も減少した。調査に参加したアナリスト3人は、8月29日までの週の原油在庫が平均340万バレル減少すると予想していた。

しかし、経済指標の弱さが株価上昇を抑制した。米国の製造業は6カ月連続で縮小し、ドナルド・トランプ大統領が課した関税により企業の信頼感と活動が落ち込み、原油需要の見通しに圧力がかかっている。

火曜日、米ドルは安全資産への資金流入に支えられ、主要通貨に対して安定的に推移した。米国経済カレンダーには、7月の雇用統計と工場受注統計が含まれる。市場は、このセッション後半に連邦準備制度理事会（FRB）のベージュブック報告と政策当局者の発言に注目するだろう。

午後12時9分（GMT）時点で、ドル指数は最高98.6、最低98.1に達した後、変わらず98.3だった。

米ドル：債券市場の混乱が最近の上昇を脅かす

ドルの最近の上昇は、持続的な変化というよりは、神経質な痙攣のように見える。この動きは米国のファンダメンタルズというよりも、むしろ世界の債券市場の混乱によるものだ。ロンドンから東京に至るまで、長期債の価格が急落し、利回りは数十年ぶりの高水準に達し、その過程でドルが上昇した。

しかし、この不安定さの裏では、ファンダメンタルズは依然として米ドルに不利に傾いている。米国の労働市場は減速の兆候を示しており、FRB議長のジェローム・パウエルはインフレよりも雇用を優先する姿勢を示しており、中央銀行は金融緩和の準備を進めている。

金曜日の米国雇用統計は、市場のバランスを左右する重要な要素です。もし停滞が裏付けられた場合、その反応は予想通りです。トレーダーは短期的な利下げ拡大への見方を強め、利回り曲線はさらにスティープ化し、世界中の債券デスクはポジション調整を行うでしょう。したがって、この統計は雇用統計そのものよりも、利回り曲線の形状とFRBの政策転換の信頼性に大きく関係しています。

未解決の問題は、ドルがどこで落ち着くかだ。世界的な債券売りの波に乗り続け、安全資産への資金流入から一時的なサポートを得るのか？それとも、為替トレーダーにとって伝統的な指針である2年物米国債利回りに連動するのか？利下げが積極的に織り込まれれば、2年物米国債利回りが負担を負い、ドルの基盤が弱まる可能性がある。今のところ、世界的な債券ボラティリティが高水準で推移する限り、ドルは安全資産への需要から潤沢な資金を調達できるだろう。

要するに、雇用統計は極めて重要だ。弱い指標が出れば、一連の金融緩和策の布石となり、利回り曲線はさらにスティープ化し、ドルと2年債利回りの連動性は低下するだろう。この変化が広範なリスク回避の動きを誘発した場合にのみ、ドルは最近の上昇を維持できるだろう。それまでは、ドルは米国の短期金利と世界的な債券市場の混乱の間で板挟みになっているように見える。

著者は次のように付け加えている。「ドルの空売り残高の縮小は戦術的なものであり、広範な上昇圧力（おそらく1.15ドルへ向かう）の始まりではないと考えている。ただし、安値買いはためらわない。英国債とフランス国債の大量売りに端を発した昨日のドル高は、全般的な確信を欠いていた。」

彼は、米国外の債務懸念が一部の投資家のエクスポージャー削減を促した可能性を指摘する一方で、こうした動きはドル高の持続には不十分だと主張している。「私は下落局面を注視しているが、忍耐が鍵だ。1.1625を下回る水準は稀であり、市場が私に決断を迫るまで追いかけるよりも待つ方が良い」

労働市場の動向は非農業部門雇用者数だけにとどまらず、トランプ大統領による労働統計局長の任命は公式データの信頼性に疑問を投げかけています。そのため、JOLTS（労働力調査）などの二次指標の重要性が高まっています。JOLTSは求人件数は減少しているものの、依然としてコロナ以前の平均を大きく上回っていることを示しています。解雇件数が引き続き減少すれば、政策金利のリプライシングは鈍化する可能性があり、増加に転じれば、FRBの金融緩和は加速する可能性があります。いずれにせよ、パウエル議長は、リスクはインフレではなく雇用に傾いていると明言しています。

ユーロについては、バリュエーションモデルは適正価格を1.18ドル付近と示しており、フランスの政治リスクがあるにもかかわらず、EUR/USDは依然として割安であることを示唆しています。フランスのOAT（原油先物）の下落はユーロへの熱意を冷ます可能性がありますが、危機がさらに広範囲に拡大しない限り、ユーロ圏への影響は概ね吸収される見込みです。一方、昨日発表されたコアCPIは予想を上回る2.3%となり、2年物ユーロスワップの上昇を招き、2025年の利下げ期待は一時的に後退しました。それでも、ECB当局者は引き続き「良好な状況にある」との姿勢を示しており、政策変更は引き続きデータに基づいて行われることを示唆しています。

日本では、世界的な債券市場の混乱がさらに拡大しました。30年国債利回りは過去最高の3.28%を記録し、20年国債利回りは1999年以来の水準に達しました。これらの動きは、数字だけでなく政治情勢も反映しています。石破文雄首相は7月の参院選の惨敗を受けて圧力に直面しており、投資家はポピュリスト的な後継者が財政支出を拡大し、日銀に利上げペースを緩めるよう圧力をかけるのではないかと懸念しています。明日の30年国債入札は重要な試金石となるでしょう。保険会社は長期債への関心が低く、短期債を選好しています。

総じて、米ドルは堅固なファンダメンタルズに支えられているというより、宙に浮いているように見える。対外債務懸念に絡む安全資産への需要は、FRBの金融緩和への転換による逆効果を覆い隠すことはできない。ユーロは依然として過小評価されており、円は政治の影に隠れ、世界の債券はあらゆる資産の根底にある断層線となっている。

著者は次のように結論づけている。「ドルの勢いは脆弱で、雇用統計が発表されれば崩れそうな気配だ。それまでは、現金の大部分を静観する。ドルが私の予想水準まで上昇すれば売却する準備を整え、市場が動き出した時にのみドル安を追いかける。」