銅価格は、米ドルが主要通貨の大半に対して上昇し、投資家が最近の銅価格上昇を受けて利益確定売りに出たため、金曜日の取引で下落した。

トランプ大統領が銅輸入に50%の関税を課すと発表したことで、米国の銅価格は記録的な高値に達したが、トレーダーらが関税を見越して積み上げた大量の在庫を処分するため、今後数カ月で銅価格は徐々に下落するとアナリストらは予想している。

この関税は、2月に開始された米国商務省の調査を受けて導入されたもので、当初は25%の関税が予想されていました。しかし、こうした期待が買いだめにつながり、COMEX銅価格は1月から先週月曜日にかけて25%上昇しました。

火曜日、トランプ大統領の発表を受けて、COMEX銅価格は1ポンドあたり5.6820ドル、1トンあたり1万2526ドルの史上最高値を記録した。これは、1トンあたり約9600ドルだったロンドン金属取引所（LME）の基準価格を2920ドル以上上回るものだった。

米国の需要減速で価格下落が予想される

パンミューア・リベラムのアナリスト、トム・プライス氏は「トランプ大統領の関税をめぐる騒ぎが収束すれば、国内消費が遅れるため、米国の銅価格は下落し、世界価格に収束すると予想する」と述べた。

プライス氏は、米国の銅需要が低迷していると指摘し、今年の銅需要は前年比16%減の132万トンになると予測している。需要減少の一因は、関税をめぐる不確実性による経済成長の鈍化である。一方、銅消費の主要セクターである米国製造業のデータは、銅業界が依然として縮小傾向にあることを示している。

米国の銅備蓄過剰

マッコーリーが1月から5月までの貿易データと6月の出荷データを使って分析したところ、米国の銅輸入量は今年上半期で約88万1000トンに達したのに対し、実際の需要はわずか44万1000トンだった。

これは44万トンの余剰を示している。そのうち10万7000トンはCOMEXの目に見える在庫で、残りの33万3000トンは報告されていない備蓄、または産業サプライチェーンに組み込まれた事前購入済みの材料である。

米国の在庫増加とロンドン株の下落

この余剰在庫の大部分はCOMEXの倉庫に保管されており、7月7日時点での銅在庫は221,788ショートトン（201,203メートルトンに相当）に達している。これは、世界中の銅輸送が米国の港に到着し始めた3月下旬以来、127,000ショートトン以上、つまり135％増加したことになる。

対照的に、ロンドン金属取引所の在庫は2月中旬以降66％減少し、6月下旬には約9万トンとなり、2023年8月以来の最低水準となった。

米国の備蓄の一部は自由貿易地域に保管されているため、正式には税関を通過しておらず、再輸出が容易です。しかし、COMEXの倉庫に保管され、関税を支払った状態で保管されている銅は、再輸出がより複雑になります（不可能ではありませんが）。

コンコード・リソーシズの調査責任者ダンカン・ホッブズ氏は、「通関した銅の再輸出を阻むものは何もない。だが、COMEXプレミアムの低下といった金銭的インセンティブが必要になるだろう」と述べた。

関税免除をめぐる不確実性が価格に重くのしかかる可能性

業界筋によると、米国の銅価格を下落させる可能性があるもう一つの要因は、特定の国が関税を免除される可能性があり、そうなるとCOMEXプレミアムが目減りする恐れがある。

トレード・データ・モニターによると、チリは2023年の米国の銅輸入量の70%（約64万6000トン）を占めており、免除の有力候補と考えられている。米国はチリとの貿易黒字を維持しており、これも免除の政治的根拠となる可能性がある。

トム・マルクィーン氏を含むシティのアナリストは、カナダ、チリ、メキシコなどの国は「主要パートナー」とみなされているため、最終的には25%の関税引き下げに直面する可能性があると予想している。

高価な銅を保有するトレーダーの課題

今のところ、関税導入を先取りしようと急いだトレーダーらは、世界で最も高価な銅の一部を保有しているが、米国市場が現在のプレミアムを維持しない限り、売却は難しいかもしれない。

一方、米ドル指数は16時7分（GMT）時点で0.2％上昇して97.8となり、最高値は97.9、最低値は97.5となった。

銅取引に関しては、9月限先物はGMT15時55分時点で0.9%上昇し、1ポンドあたり5.54ドルとなった。

ビットコインは金曜日、同日わずか数時間で6%以上急騰し、新たな最高値を記録した。

世界最大の暗号通貨は、つい4月まで8万ドルを下回って取引されていたが、史上初めて11万8000ドルを超えた。

暗号通貨市場全体も力強い上昇を記録し、イーサリアム（ETH）、ソラナ（SOL）、ドージコイン（DOGE）はいずれも7％以上上昇した。

この新たな記録により、ビットコインの時価総額は2.3兆ドルを超え、アルファベット（Google）やMetaなどのテクノロジー大手を上回り、銀さえも上回った。ただし、金の推定時価総額22兆ドルに比べるとまだほんの一部に過ぎない。

この異例の上昇は、ドナルド・トランプ米大統領が4月2日に「解放記念日」を宣言した後に始まった。この宣言により、従来の市場に混乱が生じ、機関投資家と個人投資家の両方が、大規模な経済混乱に対するヘッジとしてビットコインなどの代替資産に流れ込んだ。

ザポ銀行の投資責任者、ガディ・チャイト氏はインディペンデント紙に次のように語った。「ビットコインは予想を打ち砕き、静かな取引レンジから一気に急騰し、ついに記録的な高値に達した。」

彼はさらに、「舞台裏で起こっているのは、機関投資家による狂乱的な資金蓄積だ。注目すべきは、世界経済の極度の不確実性にもかかわらず、機関投資家によるこの着実な資金流入が続いていることだ。多くのいわゆる『ボラティリティの高い』資産は、このストレステストに失敗した」と述べた。

最近の急騰は強気な見通しを後押ししている。ファインダーが22人の専門家を対象に実施した最近の調査では、年末の目標株価の中央値は14万5167ドルと示された。

この目標を達成するには、ビットコインは今年前半に約2万5000ドル上昇した後、下半期にさらに2万7000ドル上昇する必要がある。

コモドのCTOであり、今回の調査参加者でもあるカダン・シュターデルマン氏は、「この強気相場はまだ少なくとも6ヶ月は残っているでしょう。歴史が繰り返されるなら、2026年第1四半期にピークを迎え、その後は弱気相場になると予想します」と述べています。

ビットコインは12万ドルのマイルストーンを目指しているか？

過去24時間のビットコイン取引量は810億ドルを超えた。これはトランプ大統領が2期目の就任宣誓をした直前の1月以来、また同仮想通貨が2月に8万4000ドルまで下落して以来の最高値だ。

バイナンス南アジアのCOO兼地域成長リーダーであるクシャル・マヌパティ氏は、Decryptに対し次のように語った。「ビットコインが12万ドルの壁に近づき、過去最高の11万8000ドルに達したことは、デジタル資産業界にとって極めて重要な瞬間を示しています。」

同氏はさらに、「大手機関投資家が市場に大挙して参入し、このセクターに長期的な流動性と信頼性をもたらしている」と付け加えた。

より広い視点から見ると、シンガポールに拠点を置くQCPキャピタルのアナリストは、市場はホワイトハウスによる度重なる関税政策の変更にほとんど動揺することなく成長していると指摘した。トランプ政権の最新の声明にもかかわらず、企業の景況感は依然として堅調である。

彼らは工業用金属市場、特に経済予測の名声から「銅博士」と呼ばれる銅市場から明るい兆候が出ていると指摘し、「銅価格は工業需要の高まりと流動性の改善により上昇しており、これは健全な指標だ」と述べた。

次に何が起こるでしょうか?

ビットコインが未知の価格領域に突入する中、トレーダーたちはこの熱狂がどれくらい続くのかを見極めようとしている。CryptoQuantによると、取引所へのビットコイン流入量（取引のためにどれだけのBTCが移動されているかを示す重要な指標）は10月以降減少を続け、現在はわずか239万枚と、3年ぶりの低水準となっている。

ビットゲット・リサーチのシニアアナリスト、ライアン・リー氏は、「金融市場の好調な動き、安定したマネーサプライ、そして『ビッグ・ビューティフル・ビル』の可決は、いずれもビットコインにとって強気のシグナルだ」と述べた。

同氏はさらに、「こうした状況を踏まえると、ビットコインは7月にこれまでの高値を超える絶好の位置におり、月末までに12万ドルに達する可能性が高い」と付け加えた。

国際エネルギー機関（IEA）によると、金曜日の原油価格は小幅上昇した。投資家は、短期的な市場逼迫の兆候と、今年の大幅な供給過剰の可能性とのバランスをとった。市場はまた、米国の関税とロシアに対する潜在的な制裁にも注目した。

ブレント原油先物は、GMT午前10時27分時点で40セント（0.58%）上昇し、1バレル69.04ドルとなった。米国産ウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油は45セント（0.68%）上昇し、1バレル67.02ドルとなった。

これらの水準では、ブレント原油は週間で約1.1%の上昇を記録する見込みだが、WTIは先週の終値からほぼ変わらずとなっている。

国際エネルギー機関（ＩＥＡ）は金曜日、旅行や発電の需要を満たすために夏の石油精製所の稼働がピークとなり需要が急増していることから、世界の石油市場は見た目以上に逼迫している可能性があると述べた。

9月ブレント原油契約は現在、10月契約に対して1.10ドルのプレミアムで取引されており、短期的な供給が逼迫していることを示している。

PVMのアナリスト、ジョン・エバンズ氏は金曜日のメモで、「空でも道路でも、民間人は旅行への強い願望を示している」と書いた。

短期的な逼迫と長期的な黒字

現在の需給逼迫にもかかわらず、IEAは今年の石油供給の伸びの予測を引き上げ、一方で需要の見通しを引き下げた。これは市場が供給過剰に転じる可能性があることを示唆している。

コメルツ銀行のアナリストはメモの中で、「OPECプラスは急速かつ積極的に生産を増やすだろう。大幅な供給過剰のリスクがある。それでも、原油価格は短期的に支えられている」と指摘した。

短期的な需要の強さを示す兆候として、サウジアラビアは8月に中国へ原油約5100万バレルを出荷する準備を進めている。これは過去2年間で最大の出荷量となる。

しかし、さらに先を見据えると、OPECは木曜日に発表した年次報告書「世界石油見通し2025」の中で、中国の成長鈍化を理由に、2026年から2029年までの世界の石油需要予測を引き下げた。

関税と制裁が市場の不安を高める

トランプ大統領の予測不可能な関税政策が世界経済の成長と石油需要に及ぼす影響について投資家が不安を募らせたため、木曜日には両方の指標原油先物契約が2%以上下落した。

INGのアナリストは顧客向けメモで、「トランプ大統領が月曜日にロシアに関する『重大発表』を行う予定だと述べたことを受けて、株価は下落分をいくらか回復した。この発言は、モスクワへの新たな制裁への懸念をかき立てる可能性がある」と記した。

トランプ大統領は最近、ウクライナとの和平努力が進展せず、ウクライナの都市への爆撃が激化していることをめぐり、ロシアのプーチン大統領に不満を表明した。

一方、ブリュッセルでは、欧州委員会が今週、新たな制裁措置の一環としてロシア産原油の柔軟な価格上限を提案する準備を進めている。