銅価格は今週、記録的な高値を更新しました。その主な要因は2つあります。1つは中国の経済支援強化への転換、もう1つは米連邦準備制度理事会（FRB）による早期利下げ開始への期待の高まりです。これらの要因が相まって、投資家は銅に投資する一方で、2026年までに供給不足に陥る可能性に対する懸念も高まっています。

ロンドン金属取引所（LME）では、銅の指標となる3ヶ月物先物が1トンあたり11,771ドルに達し、上海先物は1トンあたり93,300元に向けて上昇した。ニューヨークとムンバイの先物も同様の動きを見せ、世界的な上昇幅を浮き彫りにした。

中国の成長推進が銅価格の急騰を誘発

直近の株価上昇は、北京での重要会議後に始まりました。中国指導部は、2026年に向けて経済成長の支援を最優先課題とすると宣言し、「より積極的な」財政スタンスと「適度に緩和的な」金融政策を約束しました。投資家はこれを、新たな景気刺激策の明確なシグナルと解釈しました。

この支出の大部分は、電力網、再生可能エネルギーシステム、データセンター、高性能コンピューティングなど、大量の銅を消費する分野のアップグレードに充てられると予想されています。

中国の貿易統計が好調だったことも勢いを増し、11月の輸出は増加し、年間貿易黒字は初めて1兆ドルを超えた。上海銅は約1.5%上昇し、終値史上最高値を更新した。

長期的な傾向は楽観的な見方を強めている。国際エネルギー機関（IEA）は、精錬銅の消費量が2024年の約2,700万トンから2035年には3,300万トン、2050年には3,700万トンに達すると予測しており、今後数年間で構造的な供給不足が発生する可能性を示唆している。

米国の利下げが株価上昇にさらなる勢いを与える

金融政策への期待も重要な役割を果たした。連邦準備制度理事会（FRB）は水曜日に政策金利を25ベーシスポイント引き下げた。

利下げは通常、米ドルを下落させ、銅などのドル建て商品は世界の買い手にとって割安になる。同時に、米国が精錬銅に関税を課す可能性への懸念から、米国の買い手は買いだめを加速させている。

LME倉庫からの引出量は引き続き増加しており、米国COMEX在庫は過去最高水準に達しています。しかし、米国以外では供給逼迫が悪化しています。

中国の製錬所は、処理費用の低下と精鉱供給不足により、精錬銅の生産量を約10%削減する計画です。GF FuturesとCitic Securitiesのアナリストは、2026年までに45万トンの供給不足に陥る可能性があると警告しています。Citic Securitiesはまた、新たな鉱山投資を促進するためには、2026年には市場平均価格が1トンあたり1万2000ドルを超える必要があると予測しています。

チリとペルーの供給逼迫により市場圧力が高まる

銅の供給は依然として目に見えるほどの逼迫状態にあります。チリとペルー（両国で世界の銅採掘量の約40%を供給）での生産中断により、生産量は減速しています。いくつかの鉱山では、鉱石品位の低下、水不足、そして政府の承認の遅延に直面しています。

国際銅研究グループ（ICSG）のデータによれば、2024年の世界全体の精錬銅供給量はわずか1％増加したが、鉱山生産量は2％未満しか増加せず、新規供給のペースが鈍いことが浮き彫りになった。

こうした制約により、アルゼンチンのファイロ社、米国のアイヴァンホー・エレクトリック社による初期段階の開発、アリゾナ州ハドベイ社のカッパーワールド・プロジェクトなど、将来のプロジェクトへの注目が高まっています。これらのプロジェクトはまだ何年も先のことですが、長期的な供給見通しにおいて重要な部分を占めています。

市場見通し：2026年には急激な変動が予想される

銅市場は、ボラティリティの高まりに備えている。価格は記録的な水準に達しているものの、その根底にある原動力は依然として脆弱である。

LME在庫は過去10年と比較して極めて低い水準にまで減少している一方で、主要産業セクターからの需要は依然として堅調です。そのため、市場は需給のわずかな変動によっても急激な価格変動の影響を受けやすくなっています。

アナリストは、電気自動車、再生可能エネルギーシステム、送電網の拡張、データセンター建設による需要の急増により、2026年には状況がさらに逼迫する可能性があると警告している。電気自動車1台あたり、ガソリン車に必要な銅の最大4倍の銅が消費される可能性がある。

太陽光発電や風力発電の設備には大量の銅線や変圧器が必要であり、一方で AI データセンターやクラウドコンピューティング インフラストラクチャの需要は急速に増加しています。

供給面では、成長は依然として鈍い。チリとペルーの多くの鉱山では鉱石の品質低下に直面しており、同量の金属を生産するためにはより多くの岩石を処理する必要がある。

環境規制、地域社会の承認のハードル、水不足も新規プロジェクトの遅延を招き、需要ショックに対する供給対応をますます困難にしている。

米国の追加利下げやドル安によって銅への投資が増加する可能性があり、一方で世界経済の減速や中国の需要低下によって急激な価格調整が引き起こされる可能性があるため、金融状況は新たなリスク要因となっている。

多くのアナリストは、長期的な需要が強く、短期的な市場環境が脆弱であることから、銅は2026年まで最も変動の激しい商品の1つになると予想しています。

調査予測によると、精錬銅市場は今後数年間、供給不足に陥る見込みです。JPモルガンは、2026年には33万トンの供給不足に陥り、価格は2026年第2四半期に1トンあたり約12,500ドル、年間平均では約12,075ドルに達すると予測しています。

同銀行は、データセンター、電化、電力網の近代化を中心とした需要の増加が大幅な上昇を支える一方で、供給が逼迫し在庫が少ないことで価格圧力が続くと見ている。

一方、ICSGのデータによれば、鉱山および精錬銅の供給はわずかにしか伸びておらず、価格が現在の高値から若干下落したとしても構造的に市場が逼迫することを示唆している。

銅は新たな段階へ

銅価格が記録的な高値に急騰したのは短期的な現象ではない。中国の新たな景気刺激策、米国の追加利下げ見通し、そして主要生産国における供給問題の根深さが、同時に市場を押し上げている。

在庫が少なく、プロジェクトの開発が遅れているため、市場は持続的な緊張の時期に入っています。

銅はクリーンエネルギー、電化、デジタルインフラにおいて重要な役割を果たしているため、今後数年間は需要が拡大し続ける可能性が高い。その結果、現在の需給逼迫した状況は2026年以降も続く可能性がある。

米国市場では、12月銅先物は14時57分（GMT）時点で1.6％上昇し、1ポンドあたり5.43ドルとなった。

連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長が、中央銀行は2026年まで慎重に政策を進めていくと示唆したことから、連邦準備制度理事会（FRB）による利下げにもかかわらず、ビットコイン（BTC-USD）とイーサ（ETH-USD）は木曜日に下落した。

米連邦準備制度理事会（FRB）は水曜日、政策金利を25ベーシスポイント引き下げ、3.50%から3.75%のレンジとした。広く予想されていたものの、FOMC（連邦公開市場委員会）の意見が9対3で割れたことと、パウエル議長の記者会見におけるタカ派的な姿勢が、デジタル資産市場全体のセンチメントを圧迫した。委員の1人は50ベーシスポイントのさらなる利下げを求めたが、2人は利下げ自体に反対した。

ビットコイン（BTC-USD）は木曜日に3%以上下落し、一時9万ドルを割り込んだ後、本稿執筆時点では9万30ドル前後で安定しました。この下落は、過去1週間、米国のスポットビットコインETFへの流入が好調だったにもかかわらず発生しました。

イーサ（ETH-USD）は4％下落して3,200ドルを下回り、一方、XRP（XRP-USD）は2.00ドルを維持しようとして4％以上下落した。

コイングラスによると、デリバティブ市場も大きな損失に見舞われ、水曜日のFRBの決定後数時間で4億4000万ドルの清算が行われた。このうちロングポジションは3億3480万ドルの損失、ショートポジションはボラティリティ上昇により1億500万ドルの損失となった。

シグナム銀行の最高投資責任者ファビアン・ドリ氏はヤフーファイナンスに対し、暗号通貨市場は依然としてマクロ経済のシグナルに非常に敏感であると語った。

同氏は、「25ベーシスポイントの利下げはほぼ織り込み済みだが、極めて不安定な年末を乗り切ろうとする投資家にとっては、それに伴うシナリオの方がより重要だ。FRBが冷え込む労働市場と高止まりするインフレを懸念していることを考えると、タカ派的な利下げは意外ではない」と述べた。

ドリ氏は、より広範な経済状況が依然としてデジタル資産の長期的な普及を支えていると指摘した。「流動性の状況は2026年にかけて徐々に改善すると予想されており、景気循環指標は引き続きファンダメンタルズ面での勢いを示している。」

彼はさらに、ビットコイン（BTC-USD）の最近の取引レンジと市場センチメントは、レバレッジの解消の大部分がすでに発生していることを示唆していると付け加えた。「オンチェーンのファンダメンタルズ、機関投資家のアロケーションフレームワーク、そして規制の進展は、中期的な追い風となり続けている。今は信頼感が重要な変数だ。」

3回の利下げ後、FRBは「中立ゾーン」に留まる

パウエル議長は水曜日のFOMC後の記者会見でややハト派的なトーンを打ち出しつつも、インフレリスクと労働市場の動向に対する引き続きの警戒を強調した。

同氏は、9月以来の75ベーシスポイントの累積利下げによって金融政策は「中立ゾーン内」に位置づけられたとし、中央銀行は「経済の動向を注視するのに適した立場にある」と付け加えた。

パウエル議長は水曜日の利下げを「難しい決断」と表現し、「どちらの側にも議論の余地があった」と述べた。また、労働市場の緩やかな冷え込みが今回の利下げを正当化したと指摘した。

同氏は、1月の会合までに相当量の新たなデータが得られ、それが将来の政策選択の材料となるだろうと付け加えた。

連銀の予測によれば、政策担当者らは12月の決定に続いて2026年にあと1回の利下げのみを予想している。

木曜日の原油価格は下落した。投資家の注目がロシアとウクライナの和平交渉に戻り、また米国がベネズエラ沖で制裁対象となった石油タンカーを拿捕したことによる潜在的な影響も考慮されたためだ。

ブレント原油先物は、午前9時4分（GMT）までに81セント（1.3％）下落して1バレル61.40ドルとなり、一方、米国産ウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）は78セント（1.3％）下落して57.68ドルとなった。

ロシアのセルゲイ・ラブロフ外相は木曜日、米国のスティーブ・ウィトコフ特使が今月モスクワを訪問したことで両国間の誤解が解消されたと述べ、モスクワは集団安全保障の保証に関する提案をワシントンに伝えたと付け加えた。

米国がベネズエラ沖で石油タンカーを拿捕したと発表したことを受け、両国間の緊張が高まる中、供給途絶への懸念が再燃し、前日の取引では指標株価は上昇して取引を終えた。

LSEGのシニア石油アナリスト、アムリル・ジャミル氏は、今のところ押収の影響は市場に波及していないものの、事態がさらに悪化すれば原油価格の急激な変動を引き起こすだろうと述べた。さらに、市場は引き続きロシアとウクライナの和平プロセスの進展に注目していると付け加えた。

ドナルド・トランプ米大統領は水曜日、「ベネズエラ沖でタンカーを拿捕した。大型タンカーだ。非常に大きく、実のところ史上最大だ。他にもいろいろと起こっている」と述べた。

米当局は船舶名を明かさなかったが、英国に拠点を置く海事リスク会社ヴァンガードは、タンカー「スキッパー」がベネズエラ沖で拿捕されたとみられると述べた。

トレーダーや業界筋によると、アジアの買い手はロシアとイランからの制裁対象原油の流入や、カリブ海における米軍のプレゼンス拡大によるベネズエラでの積み込みリスクの高まりから、ベネズエラ産原油の大幅な値引きを要求しているという。

投資家らはロシアとウクライナの和平交渉にも注目しており、英国、フランス、ドイツの首脳らがトランプ大統領と電話会談し、和平仲介に向けたワシントンの最新の取り組みについて協議した。彼らはこの協議を、交渉過程における「正念場」と表現した。

ウクライナ保安庁（SBU）の情報筋は木曜日、ロイター通信に対し、ウクライナの無人機がカスピ海のロシアの石油プラットフォームを初めて攻撃し、同施設での石油・ガス採掘が停止したと語った。

一方、国際エネルギー機関（ＩＥＡ）は木曜日の月次報告で、２０２６年の世界原油需要の伸びの予想を上方修正し、供給の伸びの予想を下方修正し、来年の余剰が若干縮小すると指摘した。

その他の動きとしては、連邦準備制度理事会（FRB）が政策金利を再び引き下げた。利下げは消費者の借入コストを低下させ、経済成長を支え、ひいては石油需要を押し上げる可能性がある。

ドルは木曜日、世界市場の幅広いリスク回避から支持を得たが、米連邦準備制度理事会（FRB）が一部投資家の予想ほどタカ派的ではないガイダンスを発表したことを受け、ユーロ、円、ポンドなどの主要通貨に対して水曜日終盤に下がった値を回復することはできなかった。

米国のクラウドコンピューティング企業オラクル（ORCL.N）の業績が期待外れだったことを受けて、アジアの投資家は株式や仮想通貨を含む高リスク資産から資金を引き上げ、高騰するAIインフラコストが利益を生み出す能力を上回る可能性があるとの懸念が再燃した。

これによりドルの下落が鈍化した。パウエルFRB議長の発言は、よりタカ派的な姿勢を予想していた投資家を驚かせ、当初はドル安圧力にさらされていた。

それでも、欧州ではリスク選好の売りの波が幾分和らいだ。ユーロは水曜日に0.6%上昇した後、2カ月ぶりの高値付近で1.1704ドルで推移し、この日は横ばいとなった。ポンドも前日に0.65%上昇した後、1.13374ドルで推移した。

ドルは円に対してさらに下落し、水曜日の0.56%下落に続き、0.14%下落して155.8円となった。

ＦＲＢは水曜日に２５ベーシスポイントの利下げを実施したが、この動きは広く予想されていたため、市場の反応はガイダンスのトーンと政策委員会内の意見の対立を反映したものとなった。

INGの世界市場責任者、クリス・ターナー氏は、投資家は「タカ派的な利下げ」に備えていたが、この決定に反対したのは2人の委員のみで、FRBは2026年の予想中央値で1回の利下げのみを維持したと述べた。

また、パウエル議長はFRBがすでに「金融緩和停止モード」にあるとの見解を支持することにも消極的だったようだと付け加えた。

会合前、トレーダーらは、オーストラリア準備銀行総裁や欧州中央銀行の主要政策担当者らが次の動きとして利上げを示唆したのと同様のシグナルを受け取る可能性があるかどうか議論していた。

投資家が米国債に資金を流入させたことで、ドルへの圧力も高まった。FRBは市場流動性の管理のため、12月12日から短期国債の買い入れを開始すると発表した。第一弾には約400億ドルの国債が含まれる見込みだ。

オーストラリアドルと暗号通貨への圧力

主要通貨は引き続きFRBに注目しているが、リスクに敏感な資産はテクノロジー株の弱さを追随し続けている。

リスク選好のバロメーターとしばしばみなされるビットコインは、一時9万ドルを割り込み、直近では2.4%下落した。イーサリアムは4%以上下落し、3,200ドルとなった。

シンガポールのOKX CEO、グレイシー・リー氏は、仮想通貨の下落は10月以降の継続的なレバレッジ解消を反映していると述べた。「FRBの政策スタンスがより緩和的になったにもかかわらず、市場は依然として過剰なレバレッジを解消している。そのため、経済シグナルへの反応は通常よりも遅い」と彼女は指摘した。

同氏はさらに、25ベーシスポイントの利下げは既に織り込まれており、より広範な経済・地政学的な背景は依然として不透明で、当面の利上げは限定的だと付け加えた。

リスク選好度の後退に伴い、豪ドルも下落し、0.5%安の0.6644米ドルとなった。11月の豪州雇用統計で9ヶ月ぶりの大幅減が記録されたことを受け、圧力が高まった。

スイス中銀の決定を受けてスイスフランが上昇

スイス国立銀行（SNB）が政策金利を0%に据え置いたことを受け、スイスフランは小幅上昇した。SNBは、インフレ率が予想を下回ったものの、スイス製品に対する米国の関税引き下げで合意したことで経済見通しが改善したと述べた。

フランは、ほぼ1か月ぶりの高値を付けた後、1ドルあたり0.7992フランで直近で取引され、対ユーロでは0.9348フランで取引された。