銅価格は木曜日の取引で小幅下落し、需給ファンダメンタルズ、関税懸念の高まり、そして米ドル安に支えられた前日の上昇からわずかに反落した。小幅な下落となったものの、銅価格は7ヶ月連続の上昇を記録する見込みであり、これは15年ぶりの長期上昇となる。

価格は1月29日に過去最高値に達した。その後若干下落したものの、いくつかの要因により、市場のボラティリティと不確実性が再び高まっている。

これらの要因の中には、中国の春節休暇期間中のベースメタル取引の季節的な減速が含まれていた。春節期間中は通常、製造業や建設業の活動が鈍化し、工業製品の需要が一時的に減少する。

中国は世界最大の銅消費国であるため、ここ数週間、主要産業部門の活動低迷が価格の重しとなっていた。

米国最高裁判決と関税の転換

先週末、米国最高裁判所はドナルド・トランプ大統領が2025年に課した世界的な関税を撤回する判決を下した。

この判決は、米国の粗銅輸入に対する既存の50％関税には影響を及ぼさなかったが、中国やインドなどの国からの他の製品への関税には影響を及ぼした。

中国については、関税が32%から24%に引き下げられると予想されており、産業需要の下支えとなる可能性があります。しかしながら、世界市場では依然として不確実性が続いています。

判決後、トランプ大統領は代替措置を用いて10%の関税を再導入すると発表した。その後、関税率は15%に引き上げられ、議会による延長を求めるまで最大150日間維持される可能性がある。この動きは、11月の中間選挙を前に政治的な抵抗に直面する可能性がある。

市場への影響と需給動向

こうした不確実性により、銅に対する関税が予想よりも早く延長され、精錬銅製品への関税が加速する可能性があるとの憶測が高まっている。

米政権は2025年8月に初めて銅関税を課した際、精製品への関税は2027年か2028年より前には導入されないと示唆していた。

価格変動

最近の上昇は、中国での在庫補充、関税懸念、そして米ドル安が重なったことが要因です。ロンドン金属取引所（LME）の金価格は火曜日に2.8%上昇し、1トンあたり13,228ドルとなり、米国市場では1ポンドあたり6ドルを再び上回りました。

上海金属市場でも価格が上昇し、水曜日には基準となるカソード銅価格が1トン当たり119.77ドル上昇し、13,104.73ドルとなった。

しかし、本日の米国セッションでは、5月銅先物は15:47 GMT時点で0.4%下落し、1ポンドあたり6.01ドルとなった。

水曜日、仮想通貨市場はビットコインの力強い上昇に牽引され、幅広い回復を見せた。ビットコインは7万ドルの水準まで値を戻したが、この水準は今月初めに失って以来、堅固な抵抗線として機能していた。

ビットコインは取引時間中に約8%上昇し、市場全体に勢いが広がりました。イーサリアムは12%、XRPは約8%、ソラナは13%上昇し、デジタル資産全体のリスク選好の高まりを反映しています。

アルトコインが好調で7万ドルに迫る

市場専門家は、この反発は長期にわたる軟調な推移の後、押し目買いの動きが主な要因であると考えている。オービット・マーケッツの共同創業者であるキャロライン・モーロン氏は、この上昇は最近の売り圧力を受けた押し目買いの動きを反映している可能性が高いと述べた。

彼女はさらに、ビットコインが7万ドルの水準を決定的に上回れば、市場全体の見方が変わり、数週間の圧力の後に信頼を取り戻すのに役立つ可能性があると付け加えた。

最近の取引パターンは、投資家のポジショニングの変化を示唆しています。米国における暗号通貨の需要はここ数週間冷え込んでいましたが、過去24時間におけるイーサリアム、XRP、ソラナのパフォーマンスがビットコインよりも好調だったことからもわかるように、現在、資金はアルトコインへとシフトしているようです。

ゼロスタックのCEO、ダニエル・リース＝ファリア氏は、ビットコインがより広範な金融システムの文脈の中で取引されるようになっていると指摘し、流動性の逼迫はしばしばボラティリティの上昇につながると説明した。このような環境において、リース＝ファリア氏が「実質利回り」を生み出すと表現したソラナのような資産は、これまで主にモメンタムに依存していたトークンよりも、より回復力を発揮する可能性がある。

市場の底は形成されつつあるか?

反発にもかかわらず、一部のアナリストはこれを決定的な転換点と捉えることに警鐘を鳴らしている。FXProのシニア市場アナリスト、アレックス・クプツィケビッチ氏は、現在の状況を2022年と比較した。2022年は急落の後、長期にわたる横ばい状態が続き、その後持続可能な回復が見られた。

同氏は、2022年の年末以降のビットコインの回復には以前の高値を超えるのに1年以上かかったと指摘し、再び忍耐が必要になるかもしれないことを示唆した。

ギャラクシー・デジタルの調査責任者アレックス・ソーン氏は、よりバランスのとれた見解を示し、下落圧力の最も深刻な局面は既に過ぎ去った可能性があると主張した。

彼が強調した支持的なシグナルには次のようなものがあった。

• ビットコインは、歴史的に重要な技術的レベルである 200 週移動平均付近で取引されています。

• 価格が、保有者にとっての平均取得原価を反映する「実現価格」に近づいている。

• 現在、流通供給量の半分以上が損失状態で保有されています。

• 相対力指数が、しばしば投降に関連するレベルに達する。

• 市場の底値形成の可能性を示唆する複数のオンチェーン指標。

それでもソーン氏は、市場の底値形成には通常時間がかかり、長期にわたる横ばい相場が続く可能性もあると警告した。また、株式市場の弱さは、特に持続的な上昇を促す強力な触媒がない場合、デジタル資産への圧力を再び強める可能性があると指摘した。

木曜日、米国の原油在庫が３年ぶりの最大の増加を記録し、現物市場の弱さの兆候も見られたことから、原油価格は下落した。トレーダーらは、米国とイランの協議によって、供給を脅かす可能性のある軍事衝突を回避できるかどうかを見極めようとしている。

ブレント原油先物は、GMT午前10時21分時点で82セント（1.16%）下落し、1バレル70.03ドルとなった。米国産ウェスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油は79セント（1.2%）下落し、1バレル64.63ドルとなった。

米国の在庫が急増

米エネルギー情報局のデータによると、先週の米原油在庫は1600万バレル増加した。これは過去3年間で最大となる週次増加であり、価格に直接的な圧力をかけている。

UBSのアナリスト、ジョバンニ・スタウノヴォ氏は、北海現物市場の弱さが価格の重しになっていると述べ、市場は木曜日に予定されている米イラン協議の第3回会合の結果を注視していると指摘した。北海現物市場は、ブレント原油先物の価格指標となっている。

最近の下落にもかかわらず、ワシントンとテヘラン間の軍事的緊張激化への懸念が供給過剰の可能性への期待を上回ったため、原油価格は2026年初頭から約15％上昇したままとなっている。

外交と軍事の発展

米国のスティーブ・ウィトコフ特使とジャレッド・クシュナー氏はジュネーブでイラン代表団と会談する予定だ。

ワシントンがイランの核・ミサイル計画の終了に向けた交渉に圧力をかけるため中東での軍事プレゼンスを強化したことを受けて、ブレント原油価格は月曜日、7月31日以来の高値に達した。

紛争が長期化すれば、OPEC第3位の産油国であるイランからの供給に加え、同地域の他の国々からの輸出も脅かされることになる。

OPECプラスの動きとサウジの計画

関係筋によると、OPECプラスは夏の需要ピークに備え、地政学的緊張による価格支持の恩恵を受けるため、4月に日量約13万7000バレルの増産を検討する可能性があるという。

他の情報筋によると、サウジアラビアは、米国のイラン攻撃により中東の石油供給が途絶える事態に備え、緊急時対応策の一環として原油の生産と輸出を増やしているという。

リスクプレミアム

INGのアナリストは、米イラン核協議の結果が価格の方向性を決定づける上で極めて重要になると述べた。さらに、建設的な合意があれば、市場は現在原油市場に織り込まれている1バレルあたり約10ドルと推定されるリスクプレミアムを縮小させる可能性があると付け加えた。

投資家らが日本銀行の金利動向に関する最新のシグナルを評価するとともに、人工知能技術の需要に関する手がかりを求めてエヌビディアの収益を注視したことから、日本円は木曜日に上昇した。

上田一男総裁が短期的な利上げの可能性を残したことから、円は対ドルで0.2％上昇し155.99円となり、2日連続の下落から脱する見通しとなった。

東京からのミックスシグナル

上田総裁は読売新聞のインタビューで、日銀は3月と4月の会合で得られる指標を評価し、金融政策の方向性を決定すると述べた。この発言は、高市早苗首相が総裁との会談で更なる金融引き締めへの懸念を表明したとの報道が数日後になされた。

インベスコのアジア太平洋地域グローバル市場ストラテジスト、デビッド・チャオ氏は、日本銀行は「綱渡りをしている」としながらも、今年2回の利上げを依然として予想しており、円が最も好調な通貨の一つになると予想している。

一方、日本政府は、経済刺激策の強力な支持者と広くみなされている2人の学者を中央銀行の理事に任命した。

高田元理事もインフレが目標水準を超えるリスクを警告し、段階的な金利引き上げを求めた。

Nvidiaの結果に対する反応は限定的

エヌビディアの業績が好調だったにもかかわらず、S&P500とナスダックの先物はともに0.1％下落し、リスク選好への明確なシフトが見られないことが示された。

主要6通貨に対する米ドルの動向を示すドル指数は97.678で横ばいだった。

連邦準備制度の見通し

市場は、次回の連邦準備制度理事会（FRB）会合での金利据え置きを織り込み続けています。CMEのFedWatchツールによると、先物市場は現在、3月18日の会合で金利が据え置かれる確率を98%としています。

米10年国債利回りは約0.2ベーシスポイント上昇し、4.0518％となった。

政治および貿易リスク

ドナルド・トランプ米大統領が、自身が課した緊急関税を無効とした2月20日の最高裁判決にどう反応するかは依然として不透明だ。

米通商代表部のジェイミーソン・グリア氏は、一部の国に対する関税率が現在の10％から15％以上に引き上げられる可能性があると述べたが、影響を受ける国は具体的には明らかにしなかった。

地政学が再び注目を集める

市場はまた、長年の紛争の解決を目指してジュネーブで行われる米国とイランの新たな核交渉にも注目している。

ゴールドマン・サックスのエコノミストらは、中東の緊張、ロシアとウクライナの和平合意の可能性をめぐる不確実性、米中関係の脆弱性など、地政学的動向が依然として主要なリスクであると述べた。

主要な通貨の変動

ユーロは1.18ドルで横ばいとなり、欧州中央銀行のクリスティーヌ・ラガルド総裁は政策当局はインフレ率がまもなく2%前後で安定すると予想していると述べた。

英ポンドは0.3％下落して1.35ドルとなった。トレーダーらはマンチェスター地方選挙がキア・スターマー首相と労働党にとって重要な試金石になるとみていることに注目している。

中国では、人民銀行が急激な通貨高を抑制したいとの意向を示したにもかかわらず、オフショア人民元は0.3％上昇し、1ドル＝6.8344元となり、ほぼ3年ぶりの高値となった。