銅価格は月曜日、投機筋の買いと、鉱山の混乱と供給不足のリスクを浮き彫りにした中国の製錬所を巻き込んだ手数料無料の処理契約のニュースを受けて、新たな最高値に上昇した。

ロンドン金属取引所（LME）の指標となる3カ月物の銅価格は、過去最高の11,996ドルを付けた後、午前11時（GMT）までに0.6％上昇し、1トンあたり11,955ドルとなった。

ロンドン金属取引所（LME）の銅価格は今年これまでに約36％急騰しているが、その主な要因は来年の供給不足につながる可能性がある鉱山関連の問題に対する懸念である。

こうした供給懸念は金曜日、チリの鉱山会社アントファガスタが中国の製錬会社と2026年の銅精鉱の処理費用をゼロにすることで合意したとロイター通信が報じたことでさらに強まった。これは年間交渉で合意された最低水準だ。

通常、供給が逼迫すると治療費は下がります。

「この大きな要因は供給側の逼迫だが、より広い文脈では市場全体が非常に堅調に見え、システム内に十分な流動性があることを示している」とコモディティ・マーケット・アナリティクスのマネージングディレクター、ダン・スミス氏は述べた。

月曜日は世界の株式市場が幅広く上昇し、原油価格も上昇、金と銀は過去最高値を更新した。

スミス氏は、銅への投機筋の流入が引き続き勢いづいているものの、高価格水準で需要が弱まり始めている兆候もあると付け加えた。

「需要面では減速が見られる。電気自動車の販売はもはや力強い伸びを示しておらず、中国経済の消費者側にも弱さが現れている」と彼は述べた。

上海先物取引所（SHFE）で最も取引量の多い銅先物は、日中取引を1.7%上昇の1トン当たり9万4320元（1万3397.92ドル）で終了した。

先週、同国が2026年に鉱山生産量を削減する計画があるとの報道を受けて、ニッケルがLMEで最も値上がりし、1.6％上昇して1トン当たり1万5040ドルとなった。

上海取引所のニッケル価格は4営業日連続で上昇し、1カ月超ぶりの高値となる12万1360元に達した。

その他の金属の中で、LMEのアルミニウムは0.6%上昇して1トンあたり2,961.50ドルとなり、2022年5月以来の高値を付けました。亜鉛は0.4%上昇して3,084ドルとなりました。一方、鉛は0.4%下落して1,977ドル、錫は0.5%下落して43,030ドルとなりました。

ビットコインは月曜日にわずかに上昇し、週の損失を出した後、89,000ドルの水準付近で推移した。これは、連邦準備制度理事会が2026年に金利を引き下げるという期待が高まる中、市場全体でリスク選好度が改善したことが示されたためである。

世界最大の暗号通貨であるビットコインは、米国東部時間午前2時25分（グリニッジ標準時午前7時25分）時点で89,089.92ドルで取引されていました。ビットコインは先週約2%下落し、流動性の低下により狭いレンジ内での値動きを続けています。

ビットコインは勢いを取り戻すのに苦戦しており、重要な心理的節目である9万ドルを決定的に上回ることができなかった。トレーダーらは、機関投資家からの需要減退と年末休暇を前にした慎重な姿勢を指摘している。

対照的に、他の市場ではリスク選好度が改善した。金価格は月曜日に過去最高値を更新した。インフレ指標が予想を下回ったことを受け、連邦準備制度理事会（FRB）が来年利下げに踏み切るとの期待が高まり、堅調な需要に支えられた。

世界の株式市場も上昇し、投資家が流動性の改善と年末の株価上昇の可能性を期待したことから、アジア株は米国株先物の上昇とともに上昇して始まった。

アナリストらは、上場投資信託（ETF）の資金流入の鈍化とデジタル資産に対する複雑な感情が、依然として仮想通貨市場を限定されたレンジにとどめている主な要因であると指摘した。

関連ニュースとして、ブルームバーグは、香港の保険監督管理局が、政府優先セクターへの資金配分の一環として、保険会社が暗号資産やインフラなどの資産に資本を配分できるようにする新たな規則を提案していると報じた。ブルームバーグが確認した12月4日付のプレゼンテーションによると、この提案では、保険監督管理局は暗号資産に100%のリスクウェイトを適用する一方、ステーブルコインへの投資は、裏付けとなる法定通貨に基づくリスクウェイトを適用することになる。

アルトコインに関しては、月曜日は大半がレンジ内で推移した。世界第2位の仮想通貨イーサリアムは1.7%上昇の3,032.92ドルとなった一方、リップル（XRP）はほぼ横ばいの1.92ドルとなった。ソラナ（Solana）とカルダノ（Cardano）は小幅な上昇となった一方、ポリゴン（Polygon）は2.1%下落した。

米国がベネズエラ沖の国際水域で石油タンカーを拿捕したとの当局者の発表を受け、原油価格は月曜日に上昇し、供給途絶の可能性に対する懸念が高まった。

ブレント原油先物は52セント（0.86％）上昇して1バレル60.99ドルとなり、米ウエスト・テキサス・インターミディエイト原油は50セント（0.88％）上昇して1バレル57.02ドルとなった。

スパルタ・コモディティーズのシニア石油市場アナリスト、ジューン・ゴー氏は、トランプ政権がベネズエラ産原油取引に対してより厳しい姿勢を取っていることに市場が気づき始めていると述べた。ベネズエラ産原油は世界の供給量の約1%を占めている。

ゴー氏は、市場の根本的なファンダメンタルズは明らかに弱気であるにもかかわらず、原油価格はこうした地政学的展開と、その背景にあるロシアとウクライナ間の緊張の継続によって支えられている、と付け加えた。

米当局者は日曜、ロイター通信に対し、米沿岸警備隊がベネズエラ近海の国際水域で石油タンカーを追跡中だと語った。成功すれば週末で２度目、２週間以内に３度目の追跡作戦となる。

IGの市場アナリスト、トニー・シカモア氏は、原油価格の反発は、ドナルド・トランプ大統領が制裁対象のベネズエラの石油タンカーに対する「全面的かつ包括的な封鎖」を発表したこととその後の展開、さらに地中海でロシアのいわゆる「影の艦隊」に属する船舶を狙ったウクライナのドローン攻撃の報道が要因だと述べた。

ブレント原油とWTI原油は先週ともに約1％下落した。

関連して、スティーブ・ウィトコフ米国特使は日曜日、ロシアによるウクライナ戦争終結に向けた取り組みの一環として、過去3日間フロリダで行われた米国、欧州、ウクライナの当局者による協議は、立場のすり合わせに焦点を当てたものだったと述べた。ウィトコフ氏はさらに、これらの協議に加え、ロシアの交渉担当者との個別協議も生産的だったと付け加えた。

しかし、ロシアのウラジーミル・プーチン大統領の首席外交政策顧問は、欧州とウクライナが米国の提案に導入した修正案は和平達成の見通しを改善するものではないと述べた。

米ドルにとって暗い一年は安定の兆しとともに終わりに近づいているが、世界経済の成長が改善し、連邦準備制度理事会が金融緩和をさらに進めるにつれて、来年は米ドルの下落が再開するだろうと多くの投資家は考えている。

米ドルは今年、主要通貨バスケット（DXY）に対して約9%下落し、過去8年間で最悪の年間パフォーマンスとなる見込みです。この下落は、米連邦準備制度理事会（FRB）による利下げ期待、主要通貨との金利差縮小、そして米国の財政赤字と政情不安に対する懸念の高まりによって引き起こされています。

他の主要中央銀行が政策を据え置くか引き締める姿勢を維持し、また連邦準備制度理事会（FRB）の新議長が就任し、中央銀行の姿勢がよりハト派に傾く兆しとなることが予想されるため、投資家の間ではドル安が続くと広く予想されている。

通常、連邦準備制度理事会が金利を引き下げるとドルは下落する。これは、米国金利の低下によりドル建て資産が投資家にとって魅力を失い、通貨の需要が減少するためである。

「現実は、ファンダメンタルズの観点から見ると、米ドルは依然として過大評価されている」と、世界的な企業決済会社コーペイのチーフ市場ストラテジスト、カール・シャモッタ氏は述べた。

ドルが世界金融システムにおいて中心的な役割を果たしていることを考えると、ドルの動向を見極めることは投資家にとって極めて重要です。ドル安は、海外収益をドルに換算した際の価値を高めることで米国の多国籍企業の利益を押し上げるだけでなく、原資産のパフォーマンスに加え、通貨の追い風となることで国際市場の魅力を高めます。

ロイターが11月28日から12月3日にかけて実施した世論調査によると、ドル指数が9月の安値から約2％上昇するなど、ここ数カ月でドルが回復しているにもかかわらず、通貨ストラテジストらは2026年にはドルが弱まるとの予想を概ね維持している。

国際決済銀行のデータによると、ドルの広範な実質実効為替レート（インフレ調整後の幅広い外国通貨に対するドルの価値）は10月に108.7となり、1月の過去最高値115.1をわずかに下回るにとどまり、米ドルが依然として過大評価されていることを示している。

世界経済の成長

ドル安の見通しは世界経済の成長率の収束に左右され、他の主要経済国が勢いを増すにつれ、米国は成長の優位性の一部を失うことが予想される。

「今回違うのは、世界の他の国々が来年、より速いペースで成長するだろうということだと思う」とブランデス・グローバルのポートフォリオ・マネジャー、アノジット・サリン氏は語った。

投資家は、ドイツの財政刺激策、中国の政策支援、ユーロ圏の成長軌道の改善により、近年ドルを支えてきた米国の成長プレミアムが損なわれると予想している。

欧州最大の資産運用会社アムンディの債券・通貨戦略責任者、パレシュ・ウパディヤヤ氏は「世界の他の地域の経済成長が改善し始めると、ドル安継続を支持する傾向がある」と述べた。

ドル下落の最悪期は過ぎたと考えている投資家ですら、米国の経済成長に大きな打撃が加わればドルに圧力がかかる可能性があると述べている。

投資信託会社ガイドストーン・ファンズの投資アナリスト、ジャック・ヘア氏は「来年のどこかの時点で弱さの兆候が出れば、市場にとって悪影響となる可能性があるが、ドルにも確実に重しとなるだろう」と述べ、2026年にはドルがさらに大幅に下落するとは基本シナリオとして予想していない。

中央銀行の政策の相違

他の主要中央銀行が金利を据え置くか引き上げる一方で、連邦準備制度理事会が引き続き金利を引き下げるとの予想は、ドルにさらなる圧力をかける可能性がある。

連邦準備制度理事会（FRB）は12月に金利を引き下げ、政策担当者の予想の中央値は来年さらに0.25ポイントの引き下げを示唆している。

ジェローム・パウエル氏がドナルド・トランプ大統領による新FRB議長任命を前に退任の準備を進める中、トランプ大統領の金利引き下げ圧力を受け、市場は来年、中央銀行の姿勢がよりハト派的になると織り込むかもしれない。

ホワイトハウスの経済顧問ケビン・ハセット氏、元FRB理事ケビン・ウォーシュ氏、現FRB理事クリス・ウォーラー氏など、このポストの有力な候補者として広く議論されている何人かは、金利は現在の水準よりも低くあるべきだと主張している。

「市場は来年の連邦準備制度理事会（FRB）の動きが限定的だと予想しているものの、より広範な傾向は成長と雇用の弱まりを示していると考えている」と、ボストンのシチズンズでグローバル市場共同責任者を務めるエリック・メリス氏は述べ、G10通貨に対してドルをショートポジションにしている理由を説明した。

一方、トレーダーは、欧州中央銀行（ECB）が2026年も金利を据え置くと予想しているものの、利上げの可能性は完全に否定されていない。ECBは12月の会合で政策金利を据え置き、成長率とインフレ率の見通しを一部上方修正した。

直線ではない

長期的にはドル安が有利となる見通しにもかかわらず、投資家は短期的な反発を排除しないよう警告した。

人工知能をめぐる熱狂が続き、その結果として米国株に資金が流入すれば、ドルは一時的に支えられる可能性がある。

さらに、ブランデスのサリン氏によると、今年の政府閉鎖後の政府再開による米国経済の成長支援と、今年施行された減税により、第1四半期にドルが上昇する可能性があるという。

「しかし、それが年間を通じてドルの持続的な押し上げ要因となることはないだろうと我々は考えている」と同氏は付け加えた。