金価格は金曜日の欧州市場で上昇し、昨日一時的に止まっていた上昇を再開し、外国為替市場での米ドルの上昇が止まったことに支えられ、再び3週間ぶりの高値に向けて上昇した。

世界最大の経済大国である米国で今週発表された経済データは、ドナルド・トランプ大統領が世界の複数の経済国と貿易戦争を繰り広げているにもかかわらず、米国経済が引き続き堅調であることを示しており、市場はワシントンと多くの貿易相手国との交渉に関するさらなる最新情報を待っている。

価格

• 今日の金価格: 金は始値の(3,339.23ドル)から0.35%上昇して(3,350.45ドル)となり、安値は(3,331.92ドル)となった。

• 木曜の決済時点で、金価格は3週間ぶりの高値である1オンスあたり3,377.47ドルからの調整と利益確定の動きにより、0.25%下落した。

米ドル

米ドル指数は金曜日に0.25%下落し、昨日記録した3週間ぶりの高値98.95ポイントから後退した。これは主要通貨と非主要通貨のバスケットに対するドルの上昇が一服したことを反映している。

利益確定の動きとは別に、投資家がワシントンが世界の複数のパートナーと行っている貿易交渉の進展を待ち、新たな買いポジションの構築を控えているため、米ドルは下落している。

米国の金利

• 木曜日に発表されたデータによると、米国の6月の小売売上高は予想以上に回復し、先週の失業保険申請件数は3か月ぶりの低水準に落ち込んだ。

• 今週初めの報告によると、消費者物価は6月に4か月ぶりの大幅な上昇となり、ドナルド・トランプ大統領の関税がインフレに影響を及ぼし始めたことが示された。

• トレーダーは現在、年内残りの期間の米利下げを約45ベーシスポイント織り込んでいるが、これは週初めの約50ベーシスポイントから低下している。

• CMEグループのFedWatchツールによると、7月の会合で25ベーシスポイントの利下げが行われる可能性は現時点で2%で安定している一方、金利を据え置く可能性は98%となっている。

• 9月の会合で25ベーシスポイントの利下げが行われる可能性は58％で安定しており、金利を据え置く可能性は42％です。

金のパフォーマンス見通し

• OANDAのアジア太平洋市場アナリスト、ケルビン・ウォン氏は、「米国経済が依然としてやや底堅いことを支持するデータが発表され始めており、市場参加者は依然として、連邦準備制度理事会（FRB）が過度にハト派的姿勢を取るとは予想されないシナリオを注視している可能性がある」と述べた。

• BMIのアナリストはメモの中で、「2025年後半と2026年に米連邦準備制度理事会が発表する利下げが、今後の金価格上昇の鍵となるだろう」と述べた。

SPDRファンド

世界最大の金担保上場投資信託（ETF）であるSPDRゴールド・トラストの金保有量は昨日、約2.29トン減少し、合計948.50トンとなり、6月30日以来の最高値950.79トンから減少した。

ユーロは金曜日の欧州市場の開場と同時に、対米ドルで3週間ぶりの安値からの回復を目指し、世界通貨バスケットに対して上昇した。しかし、欧州連合（EU）と米国間の難航する貿易交渉を受け、2週連続の下落に見舞われる可能性も依然として高い。

今月の欧州中央銀行会合で欧州が利下げを行う可能性について最近疑念が高まっており、特に6月の主要なインフレデータを受けて、投資家はユーロ圏からのより重要な経済データを待っている。

価格

• 本日のユーロ為替レート: ユーロはドルに対して本日の始値(1.1595ドル)から0.35%上昇し(1.1634ドル)となり、安値(1.1591ドル)を記録しました。

• ユーロは木曜日の取引をドルに対して0.4%下落して終了し、過去7日間で6回目の下落となった。また、米国で力強い経済データが発表されたことを受け、3週間ぶりの安値となる1.1556ドルを記録した。

週次取引

今週の取引は本日の価格決済で正式に終了するが、欧州の単一通貨であるユーロは今のところ米ドルに対して約0.5％下落しており、2週連続の下落を記録する見込みだ。

米ドル

米連邦準備制度理事会（FRB）が再び金利を引き下げるまでにもっと長い時間待つ余裕があるという見方を強めるいくつかの力強い米経済データに支えられ、米ドルは主要通貨に対して2週連続で上昇に向かっている。

木曜日のデータは、米国の6月の小売売上高が予想以上に回復したことを示し、一方で先週の失業保険申請件数は3か月ぶりの低水準に減少した。

今週初めの報告では、消費者物価が6月に4か月ぶりの大幅な上昇を記録し、ドナルド・トランプ大統領の関税がインフレに影響を及ぼし始めたことを示した。

トレーダーらは現在、年内残りの期間の米金利引き下げを約45ベーシスポイントと見込んでいるが、これは週初めの約50ベーシスポイントから低下している。

貿易交渉

トランプ大統領は、米国の最大の貿易相手国である欧州連合とメキシコに8月1日から30％の関税を課すと警告している。

欧州連合（EU）は迅速な対応として、米国の関税に対する対抗措置の停止を8月初旬まで延長し、交渉による解決を引き続き推進すると発表した。

欧州金利

• ロイター通信によると、欧州中央銀行（ECB）の最新の会合では、7月の金利据え置きが大多数の支持を集め、一部ではより長期の据え置きを求める声が上がった。

• 欧州中央銀行が7月に約25ベーシスポイントの利下げに踏み切る可能性に関する短期金融市場の織り込みは、現在30%前後で安定している。

• こうした期待を再評価するため、投資家は欧州からの今後の経済データや欧州中央銀行当局者のコメントを注視することになるだろう。

金曜日のアジア市場で日本円は主要通貨とマイナー通貨のバスケットに対して下落し、米ドルに対しても2日連続でマイナス圏で推移している。また、週末に行われる参議院選挙を前に、2週連続の下落に見舞われそうだ。

データは日本のコアインフレの鈍化を示しており、日本銀行の金融政策担当者に対するインフレ圧力が軽減され、7月の利上げの可能性が低下した。

価格

• ドルは対円で本日の始値(148.60円)から約0.1%上昇し(148.71円)となり、安値(148.30円)を記録した。

• 円は木曜日の終値でドルに対して0.5%下落し、3カ月ぶりの安値149.19円からの回復の一環として前日に一時停止していた下落が再開した。

週次取引

今週の取引は本日の決済価格で正式に終了するが、これまでのところ日本円は米ドルに対して約0.85%下落しており、2週連続の下落を記録する見込みだ。

日本の選挙

7月20日、日本では参議院選挙が行われ、248名の議員のうち124名が6年の任期で改選されます。この選挙は、与党の支持率を測る重要な指標とされています。

これは、2024年10月の衆議院選挙で与党（自民党と公明党）が過半数を失い、今後の選挙の動向に影響を及ぼす可能性がある中で、特に重要だ。

日本の最新世論調査では、石破茂首相率いる連立政権が参議院で過半数を失う恐れがあることが示された。

貿易交渉

日本側の首席貿易交渉官である赤澤隆生氏は木曜日、ハワード・ラトニック米通商長官と関税について協議した。日本側は、8月1日の期限までに合意に達しない限り25％の関税が課されることを回避しようとしている。

コアインフレ

本日東京で発表されたデータによると、6月のコア消費者物価指数は3.3%上昇し、市場予想の3.4%を下回った。6月の指数は3.7%上昇と、2023年1月以来の高水準となった。

間違いなく、物価の減速により日本銀行の金融政策担当者に対するインフレ圧力は軽減され、それによって今年後半の金利引き上げの可能性は減少するだろう。

日本の金利

• 上記のデータを受けて、日本銀行が7月の会合で0.25パーセントポイントの利上げを行う可能性は45％から35％に低下しました。

• こうした期待を再評価するため、投資家は日本のインフレ率、失業率、賃金に関するさらなるデータの発表を待っている。

シカゴのトウモロコシ先物は今週再び新たな契約安値を記録した一方、米国の作物が豊作になるとの予測が続く中、大豆価格は1桁に近づいた。

12月限のトウモロコシは昨年の水準をわずかに上回っている一方、11月限の大豆は同日としては5年ぶりの安値を記録しました。しかし、インフレ調整後、現在の7月限の平均はトウモロコシと大豆ともに2006年以降の7月限としては最低水準となっています。

この急激な減少は、ブラジルの生産が拡大し続ける中、米国の輸出業者がかつては拠点と考えられていた穀物と油糧種子の世界市場シェアの維持に苦戦する中で起きた。

低価格が米国の農家に重くのしかかる

価格低下は、投入コストが依然として比較的高いため、特に米国の農家にとって痛手となっている。トウモロコシ価格は、名目価格とインフレ調整後価格の両方で、2022年半ば以降少なくとも30%下落している。

しかし、トウモロコシの全国平均生産コストは、2022年と比較して今年はわずか3％しか減少しておらず、インフレを考慮すると11％減少している。

言い換えれば、米国の供給予測が歴史的に控えめなままであるにもかかわらず、今日の1ブッシェル当たり4ドルのトウモロコシ価格は、以前と同じ価値を持っていない。

2006年のベンチマーク

7月に入って今のところ、シカゴ商品取引所の12月限のトウモロコシ平均価格は1ブッシェル当たり4.21ドル、11月限の大豆平均価格は10.20ドルとなっている。

これに対し、2024年7月の全月平均はトウモロコシが4.12ドル、大豆が10.67ドルとなっている。

火曜日に発表された米国のデータによると、消費者物価指数（CPI）は6月に前年比2.7％上昇し、2024年7月のインフレ調整済みトウモロコシ平均価格は4.23ドルとなり、2020年7月の調整済み価格とほぼ同額となった。

名目値で見ると、2006年以降、7月のトウモロコシ価格が下落したのは11回となっている。

しかし、インフレ調整後、現在の4.21ドルという価格は、インフレ調整後の価格が4.19ドル（名目値で2.65ドル）だった2006年以来の最低価格となる。

大豆に関しては、2006年以降、名目価格が現在の平均10.20ドルを下回った7月が9回ありました。

しかし、インフレ調整後では、これはインフレ調整後の価格が9.74ドル（名目価格では6.15ドル）だった2006年以来の最低値でもある。

緩やかな回復…だがピークには程遠い

今週トウモロコシと大豆の価格はわずかに持ち直したものの、今後の収穫期に向けた米国の農作物保険の保証が設定された2月に記録した今年の最高値を大きく下回っている。

それでも、それ以降の価格下落は例外的なものではなく、強気な投資家の熱意を削ぐものとなっている。今月に入ってから、12月限のトウモロコシは2月平均を10%下回る水準で取引されているが、これは過去2年間よりも下落幅が小さい。

過去7年間のうち2024年を含む4年間でより大きな下落が見られたにもかかわらず、11月の大豆契約は2月に比べてわずか3%の下落にとどまっている。

供給は減少を正当化するものか?

米国農務省（USDA）は、2025～2026年シーズンの米国のトウモロコシ在庫が前年比24%増加すると予想しています。

これは、8月31日に終了する2024～2025年に24％の減少が予測されていることに続くものです。

1年前の予測では、2024～2025年に12%の増加が見込まれており、これは2020～2021年の18%増加予測とほぼ同じです。

興味深いことに、2020 年 7 月と 2024 年 7 月のインフレ調整後のトウモロコシ価格は現在の水準に非常に近く、供給と価格の間に論理的な関係があることを示唆しています。

しかし、実際の生産量を考慮すると、この主張は説得力を失います。2025～2026年の期末在庫予測は16億6000万ブッシェルで、これは2024～2025年と2020～2021年の同時期の予測値と比べてそれぞれ21%と37%低い数値です。

それでも、収穫量が改善する可能性が高いことを考えると、市場は最終的な在庫数が20億ブッシェルに近づくという前提で取引されている可能性があり、これが低価格継続の根拠となっている。

大豆…潜在的なサポート

米国農務省は、2025～2026年の米国大豆在庫が前年比11％減少すると予測している。これは、7月時点で年間在庫が32％減少した2020年以来初の減少となる。

2019年7月には、24%の下落が予測されていました。しかし、2019年7月と2020年7月のインフレ調整済み大豆平均価格はともに1ブッシェルあたり11ドルを超えており、今年は価格上昇の余地があることを示唆しています。特に8月の天候予報が悪化した場合、価格上昇の可能性は高まります。

トウモロコシ

取引に関しては、12月限のトウモロコシ先物は0.8%下落し、1ブッシェルあたり4.21ドルで取引を終えた。

大豆

11月大豆先物は0.7％上昇し、1ブッシェルあたり10.26ドルとなった。

小麦

9月の小麦先物は1.3%下落し、1ブッシェルあたり5.33ドルで取引を終えた。