木曜日、米ドルが主要通貨の大半に対して上昇し、市場が予想を上回る雇用統計を消化したことから、金価格は下落した。

米国労働統計局が発表した数字によると、6月の雇用者数は14万7000人増加し、ダウ・ジョーンズの予想である11万人を上回った。5月の数字も14万4000人に上方修正された。

別の報告によると、6月28日までの週の新規失業保険申請件数は4,000件減少して233,000件となり、5月17日以来の最低水準となった。アナリストらは240,000件への増加を予想していた。

雇用統計の好調を受け、米国債利回りは全面的に上昇した。金融政策の動向に最も敏感とされる2年債利回りは、メッカ時間午後4時27分までに8.3ベーシスポイント上昇し、3.872%となった。10年債利回りは4.3ベーシスポイント上昇し、4.364%のセッション高値を付けた後、4.3ベーシスポイント上昇して4.336%、30年債利回りは2.6ベーシスポイント上昇して4.849%となった。

データ主導の感情を一層強めるものとして、ISMサービス業PMIは6月に50.8となり、5月の49.9から上昇し、市場予想と一致し、サービス部門の緩やかな拡大を示唆した。

ウォール街の市場は、独立記念日の祝日を前に本日は早めに閉まり、金曜日には完全に閉まる予定となっている。

一方、米ドル指数は日中最高値の97.4、最低値の96.6を記録した後、午後6時16分（GMT）までに0.4％上昇して97.1となった。

スポット金は、ドル高と国債利回りの上昇により、金のような利回りのない資産の魅力が薄れ、GMT午後6時17分時点で0.5％下落し、1オンスあたり3,344ドルとなった。

ロシアの公式データによると（信頼できるとすれば）、2024年には経済成長率は4.3%となり、G7諸国のすべてを上回ると予想されます。英国はわずか1.1%、米国は2.8%でした。

この成長は主にクレムリンの記録的な軍事費によるものだ。

ロシアがヨーロッパからの原油輸出を中国とインドに振り向けたため、ロシアの原油輸出量は比較的安定していた。追跡が困難な「影の」タンカー船団が、他国による制裁を回避するのに役立った。

一方、バンク・オブ・アメリカによれば、ルーブルは劇的な回復を見せ、今年40％以上上昇し、世界で最も好調な通貨となった。

しかし、2026年が近づくにつれて、全体的な雰囲気は変化しつつあります。

高まる圧力

インフレ率は依然として高止まりしており、金利は20%に急上昇し、企業は深刻な労働力不足に直面しています。世界的に見ると、原油価格は今年初めに下落しましたが、イスラエルとイランの紛争の継続により再び上昇しました。

ロシアの経済大臣は木曜日、同国は「経済活動の過熱」局面を経て「景気後退の瀬戸際にある」と警告したが、一部の観測者は崩壊の兆候が迫っていると見ている。

「絶対的な嘘」？

しかし、これらの予測はどの程度現実的なのでしょうか。そして、戦争にとってどのような意味を持つのでしょうか。

モスクワ在住の経済学者エフゲニー・ナドルシン氏はBBCに対し、「概して、2026年末までは不安定な時期となるだろう。債務不履行や倒産も間違いなく発生するだろう」と語った。

それでも同氏は「緩やかな」景気減速を予想しており、全面的な崩壊の話は「全くの嘘」だと言う。

「ロシア経済がこれまでもより深刻な不況を経験してきたことは疑いの余地がない」と同氏は付け加えた。

ナドルシン氏は、失業率が過去最低の2.3%に達しており、来年には3.5%にまで下がると予想していると指摘する。ちなみに、英国の失業率は4月時点で4.6%だった。

インフレと労働問題

しかしながら、ナドルシン氏をはじめとする関係者は、懸念事項が拡大していると指摘している。ロシアは今、長期にわたる経済停滞期に入りつつあるようだ。

インフレ率は4月までに前年比9.9％に達したが、これは輸入価格を押し上げた西側諸国の制裁や賃金上昇を促した労働力不足などが一因となっている。

ロシアの高等経済学院は、2024年末までに同国では260万人の労働者が不足すると推定している。その主な原因は徴兵と大量移民だ。

これに対し、中央銀行はインフレ抑制のため金利を過去最高水準まで引き上げました。しかし、これにより投資のための借り入れはますます困難になっています。

エネルギー収入の減少

同時に、公式データによれば、ロシアの石油・ガス収入は制裁と世界的な価格下落の影響で落ち込み、5月には前年比35％減少した。

これにより財政赤字が拡大し、政府はインフラと公共サービス支出を削減せざるを得なくなった。

「彼らは莫大な軍事予算を抱えており、それは手つかずのままです」と、ロシア情勢の政治アナリスト、アンドラーシュ・トート＝チフラ氏は述べた。「そのため、道路、鉄道、公共事業といった重要なプロジェクトから資金を転用しています。そして、これらのサービスの質はすでに著しく低下しています。」

トート・チフラ氏は、ロシアは多くの人が予想した以上に西側諸国の制裁に適応しているかもしれないが、長期的なコストは依然として大きいと指摘する。

ロシア企業は必要な技術の輸入に苦戦している。自動車産業は依然として苦境に立たされている。EUはロシア産石炭の輸入を禁止し、2027年までにロシア産ガスへの依存を段階的に廃止する予定だ。

「これらはいずれも、短期的にはロシアの戦争継続を阻止するものではない」と彼は付け加えた。「しかし、長期的にはロシアの経済成長や多様化の能力を制約することになるだろう。」

クレムリンの反応：「マクロ経済の安定は明らかだ」

これまでのところ、ロシア指導部はこれらのリスクを軽視している。6月初旬、クレムリンの報道官ドミトリー・ペスコフ氏は、ロシア経済の「マクロ経済の安定」と「中核的な強さ」は「誰の目にも明らかだ」と主張した。

同氏は4月、政府の政策のおかげでロシア経済は「非常に順調に発展している」と述べた。

次に何が起こるでしょうか?

見通しは依然として不透明だ。

ロシアとウクライナが今年中に和平合意に至れば（可能性は否定できないが）、モスクワへの圧力がいくらか緩和される可能性がある。ドナルド・トランプ前大統領は、両国関係の正常化、さらには新たな経済連携の模索を目指すと述べている。

しかし、オックスフォード・エネルギー研究所のカティア・ヤフィモワ博士によると、たとえ和平協定が成立したとしても、欧州が制裁を緩和する可能性は低いという。

「制裁が解除されても、欧州は2022年以前のようにロシアのエネルギーに依存することはないだろう」と彼女は述べた。「ただし、限定的なガス輸入は再開されるかもしれない」

それでも彼女は、「モスクワの経済見通しは明るくない。石油輸出ルートを欧州から変更するのは一つの方法だが、ガスははるかに複雑だ」と結論づけた。

要点：戦争がどのように展開するかにかかわらず、戦争がロシアに与える長期的な経済的損失はますます明らかになっており、クレムリンが戦争を逆転させる選択肢は狭まりつつある。

米国の株価指数は、アナリストの予想を大幅に上回る雇用統計の発表を受けて木曜日に上昇した。

労働統計局のデータによると、米国経済は6月に約14万7000人の雇用者数を増やし、ダウ・ジョーンズの予想である11万人を大きく上回った。5月の数字も14万4000人に上方修正された。

別の報告によると、6月28日までの週の新規失業保険申請件数は4,000件減少して233,000件となり、5月17日以来の最低水準となった。アナリストらは240,000件への増加を予想していた。

好調な雇用統計を受け、金融政策の変更に非常に敏感な2年物米国債の利回りは、メッカ時間午後4時27分時点で8.3ベーシスポイント上昇し、3.872%となった。10年物国債の利回りは4.364%を付けた後、4.3ベーシスポイント上昇し、4.336%となった。30年物国債の利回りは2.6ベーシスポイント上昇し、4.849%となった。

米国市場は金曜日に休場となるため、ウォール街は今日は独立記念日の祝日を前に早めに閉まる。

取引状況は、ダウ工業株30種平均が16時9分（GMT）時点で0.8%（375ポイント）上昇し、44,855となった。S&P500種総合指数は0.8%（51ポイント）上昇し、6,278となった。ナスダック総合指数は0.9%（198ポイント）上昇し、20,590となった。

米国の雇用統計発表を前に一部のトレーダーや投資ファンドがロングポジションから利益を確定しようと動いたため、銅価格は木曜日に下落した。雇用統計は金利の動向とドルの方向性に影響を及ぼすと予想される。

ロンドン金属取引所（LME）の指標となる3カ月物の銅先物は、グリニッジ標準時午前10時32分までに0.2%下落し、1トン当たり9,994ドルとなり、水曜日に付けた3カ月ぶりの高値10,020.50ドルから下落した。

トレーダーらは、６月の米非農業部門雇用統計発表で失業率がわずかに上昇すると予想されていることから投資家が慎重になり、市場活動が減少したと報告した。

雇用統計の弱さは米国経済の減速に対する懸念を高め、連邦準備制度理事会に利下げ開始の余地を与える可能性があり、そのシナリオはドルの重しとなる可能性が高い。

ドル安は、通常、他の通貨を使用する買い手にとってドル建ての商品の価格を安くするため、工業用金属の価格を支える要因となる。

銅は、電力・建設セクターで広く使用されている銅輸入に対する潜在的な関税に関する米国による調査の影響を受けています。新たな関税が課されれば、供給が逼迫し、米国取引所（COMEX）の先物市場で価格が上昇する可能性があります。

COMEX銅とLME銅の価格差は1トンあたり約1,300ドルに拡大しており、生産者やトレーダーは他の市場よりも米国への出荷先を変更するよう促されている。

リベラムのアナリスト、トム・プライス氏は「米国の銅輸入はまだ関税の影響を受けていないが、市場はすでにそのリスクを織り込み始めている」と述べた。

米国向けの銅輸送の大部分は、LME登録倉庫から引き出されています。LMEシステムにおける銅在庫は、2025年2月にピークに達して以来65%減少し、現在は94,325トンとなっています。

キャンセルされたワラント（倉庫からの引き取りが予定されている金属）は現在、出荷を待つ在庫の34％、つまり約3万1900トンを占めている。

しかし、最近のデータは、スポット銅価格と3か月先物契約のスプレッドがLMEへの新たな流入を引き起こし始めていることを示唆している。

韓国の光陽港では今週、LME倉庫の在庫が2,250トン増加し、台湾の高雄でも1,250トン増加した。

その他の金属

アルミニウムは0.4%下落し、1トンあたり2,609ドルとなった。

亜鉛は0.3%下落して2,749ドルとなった。

鉛は0.4％上昇し2,068ドルとなった。

錫は0.2%下落して33,655ドルとなった。

ニッケルは0.7%上昇し、1トンあたり15,405ドルとなった。

一方、米ドル指数はGMT15時46分までに0.4％上昇して97.1となり、セッション最高値は97.4、最低値は96.6となった。

米国市場では、9月限の銅先物はGMT15時46分時点で0.8%下落し、1ポンド当たり5.15ドルとなった。