金価格は水曜日の欧州市場で下落し、前日に一時止まった下げ幅を再び拡大し、世界通貨バスケットに対する米ドル高の圧力を受け、年内最後の取引セッションで新たな調整と利益確定の動きが見られたことから、2週間ぶりの安値を付けた。

年末の小幅な下落にもかかわらず、貴金属の金は、地政学的混乱と世界経済の変化により2025年に資産保全の手段として金が好まれる中、最も有力な安全資産の一つとしての金地金に対する異例かつ記録破りの需要に支えられ、1979年以来最も強い年間パフォーマンスを記録する準備を整えている。

価格概要

• 本日の金価格: 金は日中高値4,373.24ドルを記録した後、寄り付きの4,339.10ドルから1.5%下落し、12月16日以来の安値となる4,274.23ドルとなった。

• 貴金属は、月曜日に4.45%急落し、昨年10月以来最大の1日当たりの下落を記録した後、火曜日の決済時点で0.2%上昇した。これは、1オンスあたり4,550.04ドルの史上最高値からの調整と利益確定の加速によるものであった。

米ドル

米ドル指数は水曜日に0.2%以上上昇し、2営業日連続で上昇して1週間ぶりの高値となる98.44ポイントに達した。これは主要通貨と二次通貨のバスケットに対する米ドルの継続的な強さを反映している。

12月9～10日に開催され火曜日に公表された連邦準備制度理事会（FRB）の最新会合の議事録によると、米連邦準備銀行は米国経済が直面するリスクについて徹底的に議論した後、金利を引き下げることに同意した。

議事録によると、金利を25ベーシスポイント引き下げ、2022年以来の最低水準となる3.75％にするという決定は大きな反対に直面し、9人の委員が賛成、3人が反対した。反対者の数は2019年以来最大となった。

議事録では、一部の参加者が12月の利下げ後「しばらくの間」金利を据え置くことが最も適切な選択肢だと示唆するなど、今後の会合では慎重姿勢をとっていることも示された。

連邦公開市場委員会は、2026年を通じて追加的な利下げは1回のみと予想しており、以前の予想と比べてより慎重かつタカ派的なアプローチを示唆している。

米国の金利

• CME FedWatchツールによると、2026年1月の会合で米国の金利が据え置かれる可能性は市場が84％織り込んでいる一方、25ベーシスポイントの利下げの可能性は16％となっている。

• 投資家は現在、来年中に2回の米国利下げを織り込んでいるが、連邦準備制度理事会（FRB）の予測では25ベーシスポイントの利下げは1回のみとなっている。

• 投資家はこうした期待を再評価するため、今後の米国経済データや連邦準備制度理事会（FRB）当局者のコメントを注視している。

金の見通し

独立系アナリストのロス・ノーマン氏は、金価格は利益確定と新規ポジションの開設によって急激な変動を経験していると述べた。また、シカゴ・マーカンタイル取引所（CMEX）の証拠金要件の引き上げにより、貴金属市場で期待されていた大幅な上昇は抑制されている可能性が高いと付け加えた。

ノーマン氏はまた、関税、国内在庫を増やす要望、脆弱なサプライチェーンのすべてが、特定の主要金属の戦略的重要性を浮き彫りにしていると指摘した。

同氏はさらに、2026年には、各国が戦略的備蓄の構築を競い合うことで価格が上昇するだけでなく、必需品を確保するための代替メカニズムを通じても、これらの要因の影響がより明らかになるだろうと付け加えた。

年間業績

本日の決済をもって正式に終了する2025年を通じて、貴金属の金は64%以上上昇し、3年連続の年間上昇と1979年以来最大の年間上昇を達成する見込みです。

この歴史的な好成績の背後にある原動力

• 中央銀行による金購入：最も重要な要因は、世界中の中央銀行が前例のない記録的な水準で金準備を継続的に積み増したことです。こうした脱ドル化と法定通貨からの分散化は、短期的な投機的な変動の影響をほぼ受けない、強力かつ持続的な構造的需要を生み出しました。

• 世界的な金融環境：金は、連邦準備制度理事会（FRB）を筆頭とする主要中央銀行による利下げへの転換から大きな恩恵を受けました。金はインカムゲインを生まないため、金利低下は金保有の機会費用を低下させ、大手投資ファンドは債券から大量の流動性を金へと振り向けました。

• 地政学的緊張の高まり: 2025 年を通じて政治的不安定と紛争が続く中、投資家や機関投資家は戦争、経済制裁、金融市場の急激な変動に対する防御手段として金に目を向け、信頼できる世界的な安全資産としての金の役割が強まりました。

• インフレヘッジ：持続的なインフレ圧力と世界的な国家債務の増加により、法定通貨の購買力が低下し、個人や機関は、具体的な価値の保存手段として、また潜在的な経済崩壊に対する防衛手段として、物理的な金の延べ棒や金貨の需要を高めています。

• 物理的な希少性と生産制約：主要鉱山の枯渇と採掘コストの上昇により、鉱業セクターは2025年に世界生産量の拡大に困難に直面しました。需要の急増に対して比較的安定した供給は、金価格が1オンスあたり4,000ドルを超える歴史的な水準を突破するさらなる原動力となりました。

• 米ドルの弱さ：米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ、米国の金融安定性に対する懸念の高まり、ドナルド・トランプ政権下での不安定な貿易政策、トランプ政権下でのFRBの独立性に対する疑念の高まりなどが要因。

SPDRゴールドトラスト

世界最大の金担保上場投資信託（ETF）であるSPDRゴールド・トラストの金保有量は火曜日も変わらず、総保有量は1,071.99トンで、2022年6月21日以来の高水準を維持した。

ユーロは水曜日の欧州市場で、世界の通貨バスケットに対して下落し、対米ドルでは2日連続で下げ幅を拡大し、1週間ぶりの安値を付けた。これは、特に連邦準備制度理事会（FRB）の最新議事録の発表後、12月の利下げをめぐる当局者間の意見の大きな対立が明らかになったことなどから、米ドルに対する需要が比較的活発だったためだ。

この下落にもかかわらず、欧州の単一通貨であるユーロは、2017年以来最大の年間上昇率を記録する見込みです。こうした上昇は、ユーロ圏全体の経済成長指標の改善、今年後半に欧州中央銀行が採用した比較的タカ派的な金融政策スタンス、そして世界市場で米ドルの動きを支配した広範な弱さなど、さまざまな要因の組み合わせによって支えられています。

価格概要

• 今日のユーロ為替レート: ユーロはドルに対して0.15%下落し、1.1733となり、12月22日以来の安値となった。寄り付きの水準は1.1748。その後、最高値は1.1749となった。

• ユーロは連邦準備制度理事会の議事録の影響を受け、火曜日の取引をドルに対して0.2%下落で終え、過去4日間で3度目の下落となった。

米ドル

米ドル指数は水曜日に0.1％以上上昇し、2営業日連続で上昇して1週間ぶりの高値となる98.33ポイントに達した。これは、米ドルが世界の通貨バスケットに対して引き続き堅調であることを示している。

12月9〜10日に開催された連邦準備制度理事会の最新会合の議事録によると、米連邦準備銀行は米国経済が直面するリスクについて徹底的に議論した後、金利を引き下げることに同意した。

議事録によると、金利を25ベーシスポイント引き下げ、2022年以来の最低水準となる3.75％にするという決定は大きな反対に直面し、賛成9名、反対3名で、反対票の数は2019年以来最大となった。

議事録はまた、一部の参加者が12月の利下げ後「しばらくの間」金利を据え置くのが最も適切な行動方針だと示唆するなど、今後の会合では慎重になる傾向があることを示唆した。

連邦公開市場委員会は、2026年を通じて追加的な利下げは1回のみと予想しており、以前の予想と比べてより慎重かつタカ派的なアプローチを示唆している。

CMEフェドウォッチツールによれば、2026年1月の会合で米国の金利が据え置かれる可能性は市場が84％織り込んでいる一方、25ベーシスポイントの利下げの可能性は16％となっている。

欧州金利

• 2026年2月に欧州中央銀行が25ベーシスポイントの利下げを実施するという金融市場の見通しは、10%未満で安定している。

• こうした期待を再評価するため、投資家はユーロ圏からのインフレ、失業率、賃金に関するさらなる経済データを待っている。

金利差

連邦準備制度理事会の最新の決定を受けて、欧州と米国の金利差は米国金利が160ベーシスポイント有利に縮小し、2022年5月以来の最小の差となり、ユーロが米ドルに対して上昇する可能性を支えている。

年間業績

本日の決算をもって正式に終了する2025年を通じて、欧州の単一通貨ユーロは米ドルに対して13%以上上昇し、過去3年間で2度目の年間上昇、そして2017年以来最大の年間上昇率を記録する見込みだ。

この歴史的な好成績の背後にある原動力

• 欧州経済の回復力：ユーロ圏は、特に地域最大の経済国であるドイツの産業活動と商業活動の回復により、2025年に予想を上回る経済成長を記録しました。

• 欧州中央銀行の政策：予想に反して、ECBは特に今年後半に、連邦準備制度理事会と比較して比較的タカ派的な姿勢を維持し、より高利回りでより安定した通貨としてのユーロの魅力を維持しました。

• 米ドルの弱さ：米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ、米国の金融安定性に対する懸念の高まり、ドナルド・トランプ政権下での不安定な貿易政策、トランプ政権下での連邦準備制度理事会（FRB）の独立性に対する懸念の高まりなどが要因。

水曜日のアジア市場で日本円は主要通貨とマイナー通貨のバスケットに対して下落し、対米ドルでは2日連続でマイナス圏に留まった。これは、米連邦準備制度理事会（FRB）の議事録の発表で12月の利下げをめぐる当局者間の大きな意見の相違が示されたことを受けて米ドルの上昇幅が1週間ぶりの高値に拡大したためである。

2025年の最後の取引セッションでは、米ドルをはじめとする主要通貨にとって厳しい一年を経てトレーダーが将来を見据えているため、新年の休暇による流動性の低下により、通貨市場は概ね落ち着いています。

価格概要

• 本日の日本円：ドルは円に対して0.2%上昇し、156.33の寄り付きから156.64となり、セッションの安値は156.30となった。

• 円は、連邦準備制度理事会の議事録の影響を受け、火曜日の取引をドルに対して0.2%下落して終了し、過去3セッションで2回目の下落となった。

米ドル

米ドル指数は水曜日に0.1％以上上昇し、2営業日連続で上昇し、1週間ぶりの高値となる98.33ポイントを記録した。これは、米ドルが世界の通貨バスケットに対して引き続き堅調であることを示している。

12月9〜10日に開催された連邦準備制度理事会の最新会合の議事録によると、米連邦準備銀行は米国経済が直面するリスクについて徹底的に議論した後、金利を引き下げることに同意した。

議事録によると、金利を25ベーシスポイント引き下げ、2022年以来の最低水準となる3.75％にするという決定は大きな反対に直面し、9人の委員が賛成し、3人が反対した。これは2019年以来最大の反対数だ。

議事録はまた、今後の会合でＦＲＢがより慎重な姿勢を取ることを示唆しており、一部の参加者は１２月の利下げ後も「しばらくの間」金利を据え置くことが最も適切な選択肢だと示唆した。

連邦公開市場委員会は2026年を通じて追加利下げは1回のみと予想し、以前の予想と比べてより慎重かつタカ派的なアプローチを示唆した。

CMEフェドウォッチツールによれば、2026年1月の会合で米国の金利が据え置かれる可能性は市場が84％織り込んでいる一方、25ベーシスポイントの利下げの可能性は16％となっている。

日本の金利

• 月曜日、東京で、12月18日と19日に開催された日本銀行の最新の金融政策決定会合の意見の要旨が発表され、1995年以来の高水準となる0.75％への金利引き上げが確認された。

• 要約では、理事会メンバーの大半が明らかにタカ派的な姿勢に転じたことが示され、多くのメンバーが今後の更なる利上げの必要性を強調した。彼らは、長期的な物価安定を確保するためには、段階的な利上げと金融刺激策の縮小が必要であるとの点で一致した。

• 日本銀行が1月の会合で0.25パーセントポイントの利上げを行うという市場の織り込みは、20%前後で安定している。

• こうした期待を再評価するため、投資家は日本のインフレ率、失業率、賃金上昇率に関するさらなるデータを待っている。

米連邦準備制度理事会は火曜日、今月初めに行われた大きく意見が分かれた会合の議事録を公表した。この会合は再び利下げの採決で終わったが、この決定は最終的な採決結果よりもはるかに僅差だったようだ。

新年の休暇のため通常より1日早く公表された議事録では、12月9日から10日の会議で当局者が幅広い意見を表明したことが示された。

最終的に、連邦公開市場委員会（FOMC）は、労働市場支援の必要性とインフレ懸念をめぐる激しい議論の中、9対3で政策金利を0.25％ポイント引き下げることを決定しました。これは2019年以来最大の反対票数となり、政策金利は3.5％～3.75％に引き下げられました。

議事録によれば、「インフレが予想通り時間の経過とともに低下し続ける場合、フェデラルファンド金利の目標範囲をさらに下方調整することが適切である可能性が高いとほとんどの参加者が判断した。」

しかし、この見解には、追加措置のペースとタイミングに関する明確な留保が伴っていた。

議事録には、「目標レンジの追加調整の範囲と時期について、一部の参加者は、経済見通しを踏まえると、今回の会合での引き下げ後もしばらくの間、目標レンジを現在の水準に維持することが適切かもしれないと指摘した」と付け加えられた。

当局者は、経済が引き続き「緩やかな」ペースで成長すると確信していると述べたが、雇用の下振れリスクとインフレの上振れリスクを認識していた。これらのリスクに対する評価の相違が委員会内の分裂の一因となり、利下げに賛成する多数派にもかかわらず、結果はどちらに転んでもおかしくなかった可能性が示唆された。

議事録には、「この会議で目標範囲の縮小を支持した数名の参加者は、決定は非常に微妙なバランスであると述べ、あるいは目標範囲を変更しないことも支持できたと述べた」と記されている。

この投票は、各当局者の金利の推移予想を示す注目のドットプロットを含む経済見通し概要の四半期更新と同時期に行われた。

12人の投票権を持つメンバーを含む、12月の会合に出席した19人の当局者による予測では、2026年に1回の追加利下げが行われ、続いて2027年にも利下げが行われ、政策金利が3％前後に引き下げられる可能性があると指摘されている。この水準は当局者らが「中立的」とみなしており、経済成長にとって抑制的でも刺激的でもないことを意味する。

金利を据え置くことを支持した人々は、「委員会の2％のインフレ目標に向けた進展が2025年に停滞する可能性があると懸念を表明し、あるいはインフレが目標に向かって持続的に進んでいるという確信を高める必要があると示唆した。」

当局者は、ドナルド・トランプ米大統領が課した関税がインフレ上昇の一因となったことを認めたが、その影響は一時的なもので、2026年中に薄れる可能性が高いとおおむね同意した。

投票以降、経済データは労働市場における雇用の鈍化が続いていることを示しているものの、レイオフの急激な増加は見られません。インフレ率は緩やかに低下し続けていますが、依然として連邦準備制度理事会（FRB）の目標である2%を上回っています。

同時に、経済全体は引き続き力強い成長を続けています。第3四半期の国内総生産（GDP）は年率4.3%と予想を上回り、第2四半期の既に堅調な成長率から約0.5%加速しました。

しかし、多くのデータには重要な注意点があります。政府機関が閉鎖期間後のデータ収集を完了するまで、一部の報告書は遅れており、さらに最近の発表でさえ、こうした空白期間のために慎重に扱われています。

その結果、市場は、追加データの発表を待ちながら、今後数回の会合でFRBが金利を据え置くと予想している。年末年始の休暇期間中は、FRB当局者による公式コメントは限られており、入手可能な数少ない発言は、新年に向けて極めて慎重な姿勢を示している。

委員会の構成も変更される予定で、新たに4人の地方銀行頭取が投票権を持つことになる。

クリーブランド連銀のベス・ハマック総裁は、追加利下げだけでなく事前の削減にも反対した。

インフレに対する懸念を表明したフィラデルフィア連銀総裁のアンナ・ポールソン氏。

ダラス連銀のローリー・ローガン総裁は、利下げに懸念を表明している。

ミネアポリス連銀のニール・カシュカリ総裁は、10月の利下げには賛成票を投じなかっただろうと語った。

同会合において、委員会は債券購入の再開も決定した。新たな措置の下、FRBは短期資金市場の圧力を緩和するため、短期国債を購入する。

FRBは当初、月400億ドルの国債購入プログラムを開始し、数ヶ月間このペースを維持した後、徐々に縮小していく予定だ。バランスシート縮小に向けた以前の取り組みにより、FRBの保有国債は約2.3兆ドル減少し、現在は6.6兆ドルとなっている。

議事録では、市場で量的緩和と呼ばれている購入の再開に失敗すれば、連邦準備制度理事会が銀行システムにとって「十分」と考える水準を下回る「準備金の大幅な減少」につながる可能性があると指摘されている。