金価格は水曜日の欧州市場で3営業日ぶりに上昇した。これは、調整水準での買いの動きに支えられ、2週間ぶりの安値からの反発の動きの一環である。こうした反発の動きは、外国為替市場での米ドル高によって抑制されている。

米国の3月の利下げの可能性が後退する中、世界の金融市場は本日遅く発表される連邦準備制度理事会の最新会合の議事録を待ち構えており、この議事録には今年の米国の金融政策の方向性に関する強力な手がかりが含まれると予想されている。

価格概要

• 今日の金価格: 金は始値の 4,878.63 ドルから 1.3% 上昇して 4,942.30 ドルとなり、セッション安値の 4,854.25 ドルを記録しました。

• 火曜日の決済時点で、金価格は約2.3%下落し、2日連続の下落となり、1オンスあたり4,841.43ドルと2週間ぶりの安値を付けた。これは、好ましい政治情勢を背景に安全資産としての需要が鈍化したことに加え、米ドル高による上昇圧力が要因となっている。

米ドル

ドル指数は水曜日に0.2％上昇し、3営業日連続で上昇し、約2週間ぶりの高値付近で取引された。これは、主要通貨と非主要通貨のバスケットに対する米ドルの継続的な強さを反映している。

ご存知のとおり、米ドルが強くなると、他の通貨を保有する買い手にとってドル建ての金地金の魅力は低下します。

この上昇は、特に米国の金利が今年前半を通じて変わらないとの期待が高まる中、投資家が外国為替市場で入手可能な最良の機会の一つとしてドルを買うことに注目している中で起こった。

米国の金利

• シカゴ連銀のオースタン・グールズビー総裁は金曜日、金利は低下する可能性があるとしながらも、サービス部門のインフレ率は依然として高いと指摘した。

• グールズビー総裁は火曜日、インフレ率が中央銀行の目標である2%に向けて再び低下すれば、連邦準備制度理事会は今年「数回の」追加利下げを承認する可能性があると述べた。

• CME FedWatchツールによると、3月の会合で米国の金利が据え置かれる可能性は90％で安定しており、25ベーシスポイントの利下げの可能性は10％と織り込まれています。

• こうした可能性を再評価するため、投資家は本日後半に発表される連邦準備制度理事会の最新の金融政策会合の議事録を待っている。

金のパフォーマンス見通し

リライアンス・セキュリティーズのシニアアナリスト、ジガー・トリベディ氏は、金価格は年間を通じて全体的に4,700ドルから5,100ドルの範囲になると予想されると述べた。

SPDRファンド

世界最大の金担保ETFであるSPDRゴールド・トラストの保有量は火曜日に約1.43トン減少し、合計は1,075.61トンとなり、1月15日以来の最低水準となった。

英ポンドは水曜日の欧州市場で世界の通貨バスケットに対して下落し、対米ドルでは３日連続の下落となり、投資家らが米ドルを最も魅力的な投資対象として購入することに集中したことから、４週間ぶりの安値を試す勢いとなっている。

英国の労働市場に関する暗いデータを受け、イングランド銀行が来年3月に利下げに踏み切る可能性が高まった。投資家はこうした期待を再評価するため、本日後半に発表される1月の英国主要インフレ指標を待っている。

価格概要

• 今日の英ポンド価格: ポンドは対ドルで、寄り付きの1.3565ドルから0.1%以上下落して1.3550ドルとなり、セッションの高値1.3573ドルを記録しました。

• 火曜日、英国の労働市場データを受けて、ポンドはドルに対して0.45%下落し、2日連続の下落となり、4週間ぶりの安値1.3496ドルを記録した。

米ドル

ドル指数は水曜日に0.1％上昇し、3営業日連続で上昇し、主要通貨と非主要通貨のバスケットに対する米ドルの継続的な強さを反映して、約2週間ぶりの高値付近で取引された。

この上昇は、特に連邦準備制度理事会が今年前半に金利を据え置くとの期待が高まる中、投資家が外国為替市場における最良の機会の一つとしてドルの購入に注目している中で起こった。

投資家はこうした期待を再評価するため、本日後半に発表される連邦準備制度理事会の最新会合の議事録を待っている。議事録には、米国の金融政策の今後の方向性に関する強力な手掛かりが含まれると予想される。

英国の金利

• 英国で昨日発表されたデータによると、12月の失業率は約10年ぶりの高水準に上昇し、1月の失業保険申請件数も予想以上に増加した。

• これらのデータを受けて、イングランド銀行が3月の会合で25ベーシスポイントの利下げを行うとの見方が60％から85％に上昇した。

英国のインフレデータ

投資家は、英国金利に関する現在の期待を再評価するため、本日遅くに発表される1月の英国インフレ率の主要データを待っている。このデータはイングランド銀行の金融政策の方向性に大きな影響を与えると予想される。

GMT午前7時時点で、1月の総合CPIは前年比3.0%上昇すると予想されており、12月の3.4%から低下する一方、コアCPIは前年比3.0%上昇すると予想されており、前回の3.2%から上昇すると予想されている。

英ポンドの見通し

FX News Todayでは、英国のインフレデータが市場予想を下回った場合、イングランド銀行が3月に利下げを行う可能性が高まり、英国ポンド水準にさらなるマイナス圧力がかかると予想しています。

ニュージーランドドルは水曜日のアジア市場で、ニュージーランド準備銀行の2026年最初の金融政策会合の結果を受けて売りが集中し、主要通貨とマイナー通貨のバスケットに対して幅広く下落し、対米ドルでは2週間ぶりの安値となった。

ニュージーランド中央銀行は予想通り、金利を３年半ぶりの低水準に据え置き、同国の経済回復を支えるために金融政策を緩和的に維持する必要があると示唆した。

ニュージーランド準備銀行のコメントは市場の予想ほどタカ派的ではなかったため、4月に予定されている会合でニュージーランド金利が25ベーシスポイント引き下げられる可能性が高まった。

価格概要

• ニュージーランドドルの本日の価格: ニュージーランドドルは米ドルに対して、始値の0.6049から約0.9%下落し、2月6日以来の安値となる0.5996となり、最高値は0.6053となった。

• ニュージーランドドルは火曜日の取引を米ドルに対して約0.3%上昇で終え、狭い取引範囲内で過去3日間で2度目の上昇となった。

ニュージーランド準備銀行

ニュージーランド準備銀行（RBNZ）は水曜日、世界の市場の大方の予想通り、政策金利を2022年7月以来の最低水準となる2.25%に据え置いた。

ニュージーランド中央銀行は金利を3年半ぶりの低水準に据え置いた。

RBNZは、弱い経済回復を支えるために金融政策は当面緩和的姿勢を維持する必要があると確認し、状況が予想通りに進展すれば、今後数カ月で消費者物価上昇率は1%～3%の目標範囲に戻ると予想されるとした。

ニュージーランド中央銀行の最新の経済予測では、一部の予想よりも遅く、2026年第4四半期または2027年初頭までに段階的な正常化サイクル（金利引き上げ）が開始される可能性があることが示唆されている。

RBNZは、公定金利が2027年3月に2.50%に達すると予想しているが、これは以前の予測の2.75%を下回る。

ニュージーランドの金利

• 上記の会合を受けて、4月8日の会合でニュージーランドが25ベーシスポイントの利下げを実施するとの見方が80％以上に上昇した。

• こうした期待を再評価するために、投資家は今後、インフレ率、失業率、経済成長率など、ニュージーランドの一連の主要経済データを注視することになるだろう。

2026年の初め、カラカスの政治的混乱がニュースの見出しを飾った。1月初旬の劇的な出来事と、1月29日のベネズエラの炭化水素法の改正の後、アナリストたちはすぐに、オリノコベルトにおける米国の新たな関与の倫理的側面について議論し始めた。

しかし、世界が政治に注目している間、本当の物語は何千マイルも離れた、米国のメキシコ湾岸に沿って並ぶ蒸留塔の中で展開されている。

シェブロンがなぜベネズエラの生産拡大に積極的に動いているのかを理解するためには、外交を超えて化学の精製に目を向ける必要がある。

米国の原油構成の不均衡

アメリカは現在、世界最大の石油生産国です。エネルギー自給自足のように聞こえるかもしれませんが、現実はもっと複雑です。

パーミアン盆地などのシェール層から生産される石油のほとんどは、軽くて甘いため、精製しやすく、硫黄分が少ない。

しかし、米国の多くの製油所は、この種の原油を処理するように設計されていませんでした。1980年代から1990年代にかけて、製油所は石油精製設備の複雑化を図るために数十億ドルを投資しました。ベネズエラやメキシコなどの国から輸入される重質・高硫黄原油を処理するために特別に設計されたコークス化装置、水素化分解装置、脱硫装置などです。

これらのシステムは、入手困難な割引価格のバレルを購入し、ガソリン、ディーゼル、ジェット燃料、石油化学原料などの高価値製品に変換するように設計されています。

これらのシステムに軽質原油を流し込むことは技術的には可能ですが、経済的には非効率です。スクラップ金属処理用に作られた設備に高級原料を流し込むようなものです。つまり、機能はしますが、利益率は低下します。

シェブロンのパスカグーラ施設のような複雑な製油所にとって、重質原油は単に有用であるだけでなく、最適でもある。

重砲の消失

米国メキシコ湾岸地域は長年にわたり、この重質原油の供給を輸入に頼ってきました。しかし、その供給状況は大きく変化しました。

メキシコの輸出は、国内生産量の減少と国内精製能力の拡大により減少しました。ロシア産の中重質原油は、制裁措置を受けて米国市場からほぼ姿を消しました。カナダ産重質原油の重要性は依然として高いものの、輸送上の制約により完全な代替品とはなり得ません。

その結果、構造的な精製ギャップが生じている。メキシコ湾岸の製油所は利益を最大化するために重質原油を必要とするが、世界的な供給はより限られてきている。

ここでベネズエラが再び注目を集めることになる。

メレイ16のようなベネズエラ産原油は、密度が高く、硫黄分が多く、技術的に難しいが、複雑な製油所はまさにそれを操業するために設計されている。適切なシステムであれば、これらの原油は通常、より軽質な原油よりも割安で販売されるため、高い精製マージンを生み出すことができる。

シェブロンの戦略的優位性

シェブロンのポジショニングは偶然ではありませんでした。ベネズエラの国有化と制裁の時代に多くの西側企業が撤退する中、シェブロンは米国財務省の特別ライセンスを通じてベネズエラでのプレゼンスを維持し、インフラ、関係、そして事業の継続性を維持することができました。

現在、法改正と地政学的状況の変化により、同社は先行者利益を獲得しています。アナリストは、堅調なプロジェクトの経済性に支えられ、大幅な生産増加を予測しています。これは同社の株価に反映されており、年初から20%以上上昇しています。

シェブロンはベネズエラで比較的低コストで重質油を生産し、それを複雑な米国施設で精製することができます。これにより、生産、物流、そして最終精製マージンという複数の段階で価値を獲得することが可能になります。

実際には、これは垂直統合が設計通りに機能していると言えるでしょう。変動の激しい市場に原油を売却する代わりに、企業は原油とその派生製品の経済性を内部化することで、原油価格サイクルのバランスをとることができます。つまり、原油価格の上昇は上流部門を支え、原油価格の下落は精製部門を支えるのです。

分子が市場を動かす

ベネズエラの石油をめぐる世論は、しばしば倫理的あるいは政治的な観点から議論されます。こうした考慮は重要ですが、市場は最終的には物理的な現実に反応します。

製油所はイデオロギーには反応しません。API 比重、硫黄含有量、および製品収量曲線に反応します。

米国が世界で最も複雑な精製システムのいくつかを運用している限り、重質原油の需要は続くだろう。

シェブロンは、今日の真の競争優位性は、単に石油生産量を増やすことではなく、適切な種類の分子をコントロールすることにあることを理解しているようだ。重質原油の供給が逼迫する市場において、これらの分子は精製マージンの向上、キャッシュフローの強化、そして持続的な競争優位性に直接つながる。