金価格は月曜日、欧州市場で上昇し、2日間停滞していた上昇を再開、新たな最高値を更新、米ドルの下落に支えられ、史上初めて1オンスあたり4,700ドルを超える取引に大きく近づいた。

ドナルド・トランプ米大統領がグリーンランドをめぐる紛争で欧州諸国に追加関税を課すと警告したことで緊張が高まる中、安全資産への投資家の需要が強まった。

価格概要

• 本日の金価格：金価格は、取引開始時の4,596.69ドルから約2.05%上昇し、史上最高値の4,690.80ドルとなった。最安値は4,596.69ドルとなった。

• 金曜日の決済時点で、貴金属は調整と利益確定により0.4%下落し、2日連続の下落となった。

• 金価格は先週1.95%上昇し、世界的な地政学的緊張が高まる中、2週連続で上昇した。

米ドル

ドル指数は月曜日に0.3％下落し、6週間ぶりの高値から下落し、主要通貨と二次通貨のバスケットに対する米ドルの全般的な弱さを反映した。

利益確定に加え、トランプ大統領が欧州に追加関税を課すと脅したことを受けて投資家の不安が高まり、米ドルは圧力を受けている。

よく知られているように、米ドルが弱くなると、ドル建ての金地金は他の通貨の保有者にとってより魅力的になります。

トランプ大統領の関税脅威

トランプ大統領は週末、米国によるグリーンランド購入が許可されるまで、2月1日からデンマーク、ノルウェー、スウェーデン、フランス、ドイツ、オランダ、フィンランド、英国からの輸入品に10％の追加関税を課すと述べた。

欧州連合（EU）主要国は日曜日、グリーンランドに対する関税脅迫を脅迫だと非難した。フランスは前例のない一連の経済対策で対抗することを提案した。

EU外交官らは、EU各国大使らが日曜日、トランプ大統領による欧州同盟国への関税賦課を思いとどまらせる取り組みを強化することで暫定合意に達したと述べた。

米国の金利

• CMEグループのCME FedWatchツールによると、2026年1月の会合で米国の金利が据え置かれる確率は現在95％で、25ベーシスポイントの利下げの可能性は5％のままです。

• 投資家は現在、今後1年間で2回の米国金利引き下げを織り込んでいるが、連邦準備制度理事会は25ベーシスポイントの1回の引き下げを予想している。

• こうした期待を再評価するため、投資家は今後発表される米国の経済データを注視している。

金の見通し

ストーンXのシニアアナリスト、マット・シンプソン氏は、地政学的緊張が金投資家にさらなる追い風を与え、黄金の価格が新たな記録水準に達したと述べた。

シンプソン氏はさらに、トランプ大統領が関税を課したことで、グリーンランドに対する彼の脅威が現実のものとなったことが明らかになり、市場はNATOの結束の崩壊と欧州内の政治的不均衡の深刻化に一歩近づいた可能性があると付け加えた。

SPDRファンド

世界最大の金担保上場投資信託（ETF）であるSPDRゴールド・トラストの金保有量は木曜日に約10.87トン増加し、2日連続の増加、1日当たりの流入量としては12月22日以来最大となり、総保有量は1,085.67トンとなり、2022年5月3日以来の高水準となった。

週明けの月曜日、欧州市場ではユーロが世界通貨バスケットに対して上昇し、対米ドルでアジア市場で2カ月ぶりの安値を付けた後、持ち直し始めた。この動きは、ドナルド・トランプ大統領がグリーンランドの支配権獲得を目指し、欧州諸国に関税を課すと警告したことを受けて、ユーロが下落したことが支えとなった。

欧州中央銀行（ECB）の政策担当者に対するインフレ圧力が緩和するにつれ、年内に少なくとも1回の欧州利下げへの期待が高まっている。こうした期待を改めて織り込むため、市場はユーロ圏からの更なる経済指標の発表を待っている。

価格概要

• 本日のユーロ為替レート: ユーロは対ドルで約0.4%上昇し、1.1638ドルとなった。これは金曜日の終値1.1595ドルから上昇した。この安値は11月28日以来の安値1.1576ドルに達した。

• ユーロは、米国の力強い経済指標の発表を受けて、金曜日の取引をドルに対して0.1%下落して終了し、2日連続の下落となった。

• 先週、欧州の年内利下げ期待が高まる中、ユーロはドルに対して0.35%下落し、3週連続の下落となった。

米ドル

ドル指数は月曜日に0.3％下落し、6週間ぶりの高値から下落し、主要通貨と二次通貨のバスケットに対する米ドルの幅広い弱さを反映した。

利益確定に加え、ドナルド・トランプ米大統領が欧州に追加関税を課すと脅したことを受けて投資家の懸念からドルは圧力を受けている。

トランプ大統領は週末、米国によるグリーンランド購入が許可されるまで、2月1日からデンマーク、ノルウェー、スウェーデン、フランス、ドイツ、オランダ、フィンランド、英国からの輸入品に10％の追加関税を課すと述べた。

欧州連合（EU）主要国は日曜日、グリーンランドに対する関税脅迫を脅迫だと非難した。フランスは、これまで用いられたことのない一連の経済対策で対抗することを提案した。

欧州の金利

• 欧州からの最近のデータは、12月の総合インフレ率が鈍化したことを示しており、欧州中央銀行に対するインフレ圧力が緩和していることを強調している。

• これらのデータを受けて、ECBが2月に欧州金利を約25ベーシスポイント引き下げる可能性に関する短期金融市場の見通しは10％から25％に上昇した。

• トレーダーは、ECBが年内金利を据え置くとの予想を、少なくとも1回の25ベーシスポイントの利下げに修正した。

• こうした期待を再評価するため、投資家はインフレ、失業率、賃金に関するユーロ圏のさらなる経済データを待っている。

見解と分析

ANZのアジア調査責任者であるクーン・ゴー氏は、関税の脅威は通常、ユーロ安につながると予想されると述べた。しかし、昨年も見られたように、「解放記念日」関税が課された際には、米国の政策をめぐる不確実性が高まるにつれて、外国為替市場への影響はドル安に傾く傾向があった。

ゴー氏は、関税は欧州を脅かすと主張する人もいるが、市場は米ドルに関連する政治的リスクプレミアムをより高く織り込んでいるため、米ドルがより大きな負担を負っていると付け加えた。

月曜日のアジア市場では、日本円が主要通貨および二次通貨バスケットに対して上昇し、対米ドルでは2日連続で値上がりし、2週間ぶりの高値を記録した。これは、低迷する自国通貨を支えることを目的とした日本当局の警告や措置に支えられたものである。

また、円安によって高まるインフレ圧力が悪化する恐れがあることから、日本銀行の複数の当局者が金利の再引き上げを支持しており、早ければ4月にも利上げを実施する可能性も排除していないとの報道も、この上昇を支えた。

価格概要

• 本日の円相場：ドルは対円で0.4%下落し、157.43円。これは1月9日以来の安値。金曜日の終値158.06円から下落した。ドルは日中高値157.95円を記録した。

• 円は金曜日の取引をドルに対して0.35%上昇で終え、過去3日間で2度目の上昇となった。これは1ドル＝159.45円という18カ月ぶりの安値からの回復の一環である。

• 割安な買いに加え、円安を支えるために日本と米国が協調介入するとの示唆も円高につながった。

日本の当局

片山さつき財務相は金曜日、政府は外国為替市場における過度かつ不当な動きに対処するため「いかなる選択肢も排除しない」と述べ、円を支えるために直接介入する可能性を明確に示唆した。

片山氏は、現在の円安は日本の経済ファンダメンタルズを反映しておらず、家計の購買力を損なっていると述べた。また、日本は為替市場におけるいかなる行動も為替レートの安定に関する国際的な理解と整合的なものとなるよう、国際社会、特に米国と緊密に連携を保っていると付け加えた。

片山氏は定例記者会見で、昨年９月に米国と署名した共同声明は「極めて重要」であり、為替介入に関する条項も含まれていると述べた。

オーストラリア・ニュージーランド銀行の外為ストラテジスト、フェリックス・ライアン氏は、介入段階に近づくと、日本の財務省や政府関係者が円水準について声明を出したり、取引相手に問い合わせたりすることがよくあると述べた。

ライアン氏は、こうした発言の意味は主にドル円の水準と、24時間以内の変動の速さによって決まると付け加えた。

日本の金利

• 事情に詳しい4人の関係筋はロイター通信に対し、日本銀行の一部金融政策担当者は市場が現在予想しているよりも早く金利を引き上げる余地があると考えていると語った。

• これらの関係筋は、円安が続くとインフレ圧力が強まる可能性があるとの懸念から、4月の会合で利上げが決定される可能性があると指摘している。

• メディアに話す権限がないため身元を明かすことを希望した関係筋は、日本経済が持続可能な形で2%のインフレ目標を達成できるという十分な証拠が出てきた場合、日本銀行は早期の行動を排除しないと述べた。

• エコノミストらはロイター通信に対し、日本銀行は政策金利を再度引き上げる前に7月まで待つ可能性が高いと語り、75%以上が9月までに政策金利が1%以上に引き上げられると予想している。

• 日本の中央銀行が1月の会合で0.25パーセントポイントの利上げを実施する可能性は10％未満で安定している。

• 日本銀行は今週の木曜日と金曜日に会合を開き、経済動向を検証し、世界第4位の経済大国が直面しているこの敏感な局面において適切な金融政策手段を決定する。

年初、原油市場のセンチメントは圧倒的に、そして極めて弱気でした。ほとんどの予測は供給過剰を示唆していました。その後、米国はベネズエラを攻撃し、暫定大統領を逮捕して米国内で裁判にかけ、イラン、メキシコ、コロンビアに対し、次は自分たちが攻撃対象になる可能性があると警告しました。イランでは抗議活動が勃発し、サウジアラビアとUAEはイエメンで異なる立場を取り、同時にブレント原油は1バレル65ドルを超えていました。

地政学は長らく石油市場において予測不可能な要因となってきました。慢性的な政情不安により、主要産油国の間で供給途絶が発生する可能性は常に存在します。リビアはしばしば最もよく挙げられる例ですが、今年見られたように、中東の産油国も、今のところは理論上のリスクに過ぎないとしても、供給途絶のリスクから逃れることはできません。そして、実際の市場データが供給過剰を示さない場合、価格ははるかに高騰する可能性があります。

今週、Vortexaは、1月9日までの週に、タンカーに7日間以上停泊している原油の量（売り手から買い手への輸送ではなく、保管中を指す）が1億2090万バレルに減少したと報告した。これはBarchartが引用したデータに基づく。この数字は、一部の観測者が頻繁に引用する別の数字、つまり用途を問わずすべてのタンカーに積載されている原油の総量とは大きく異なる。この量は昨年末時点で約13億バレルだった。この数字は、2020年のパンデミックによるロックダウン以降で最高値とされており、当時と同様に需要が破壊されていることを示唆している。

しかし、いわゆる需要破壊の背後には様々な理由があり、その全てが自然な市場原理によって引き起こされるわけではない。例えば、ブルームバーグは今週、ロシアの原油輸出量が1月11日までの4週間で1日あたり約45万バレル減少したと報じた。この減少は、インドと中国における電化の加速による需要の自然な減少ではなく、11月下旬に発効した米国の制裁措置と、精製業者がロシア産原油の購入を停止しない限りインドからの輸入に追加関税を課すという脅しによるものだ。

しかし、この話には重要なニュアンスがある。ブルームバーグによると、1月11日までの4週間で日量45万バレル減少したが、クリスマスから1月4日までの期間に減少したのはわずか日量約3万バレルに過ぎない。また、同局は、1月11日までの4週間におけるロシアの原油輸出量は日量342万バレルで、2025年の平均を上回っていたと付け加えた。つまり、特に割安な原油に対する需要は依然として堅調である。

原油価格の下落といえば、中国は安価なベネズエラ産原油の相当量の入手を失ったようだが、これは一時的なものにとどまるかもしれない。この動きは、昨年中国が積極的に備蓄を進めていた事実を改めて浮き彫りにする。これは、トランプ大統領がベネズエラの石油産業は無期限に米国が管理すると述べたにもかかわらず、中国が南米の国情勢の動向を注視できたことを示唆している。現在、注目はイランとその抗議活動に移っており、これは欧州連合（EU）とトランプ大統領の双方から歓迎されている。原油価格予測はすでに修正され始めている。

ロイター通信によると、シティのアナリストは今週、「イランにおける抗議活動は、短期的な供給減少の可能性を通じて世界の原油需給を逼迫させるリスクをもたらすが、主に地政学的リスクプレミアムの上昇を通じてもたらされる」と述べた。これは、ゴールドマン・サックスが供給過剰を理由に今年の原油価格予想をさらに引き下げてからわずか2日後のことだ。しかし、同行は抗議活動がまだイランの主要産油地域に広がっていないと指摘し、「現状のリスクは直接的な混乱よりも政治的・物流上の摩擦に偏っており、イランの原油供給と輸出フローへの影響は限定的である」と付け加えた。

ANZ銀行のアナリストは今週初め、抗議活動参加者がイランの石油労働者にデモへの参加を呼びかけていると報告した。同行は、この状況により「少なくとも日量190万バレルの石油輸出が中断されるリスクがある」と述べた。

サクソバンクのコモディティ戦略責任者、オーレ・ハンセン氏は今週初め、原油トレーダーが強い弱気ポジションを取っていると指摘し、「テクニカル面やファンダメンタル面の状況が改善すれば、市場は強気への反転の危険にさらされる」と警告した。ハンセン氏は、ゴールドマン・サックスの調査で機関投資家の原油に対する関心が低下していることを指摘し、弱気ムードが広がっていることを示すさらなる証拠として挙げたが、地政学的な出来事が短期的には価格を押し上げる可能性もあると指摘した。

地政学的に価格を押し上げるもう一つの要因として、黒海でタンカー2隻がドローン攻撃を受けたことが、ロイター通信の匿名筋の情報に基づいて報じられた。船舶はカスピ海パイプライン・コンソーシアムが運営する積荷地点に向かっていたが、この地点は昨年ウクライナのドローン攻撃の標的となった。ウクライナ政府はコメントを拒否し、パイプライン運営会社も沈黙を守っているため、攻撃の責任については何も明らかにされていない。しかし、今回の攻撃の発生自体が、最近まで供給過剰への期待に押されてほとんど見過ごされてきた地政学的リスクを改めて浮き彫りにしている。