金価格は、中国と米国の主要市場が休場し取引が低調だったことや米ドル高によるマイナス圧力を受け、週明け月曜日の欧州市場で1.5%下落した。

米国の労働市場の好調なデータにより、連邦準備制度理事会が3月に米金利を引き下げる可能性は低下し、投資家は今年後半に政策の方向性に関するさらなる証拠を待っている。

価格概要

•本日の金価格: 金はセッション開始レベルの(5,042.22ドル)から1.5%下落して(4,964.84ドル)となり、最高値(5,042.22ドル)を記録しました。

•金曜日の終値では、米国の消費者物価指数が予想を下回ったことを受けて、金価格は2.45%上昇した。

•貴金属の金は先週1.6%上昇し、2週連続で上昇した。

グローバル市場

米国市場は今日、大統領の日のため休場。一方、中国および他のアジア諸国の市場は、旧正月の休暇のため2月23日まで休場。

米ドル

ドル指数は月曜日に0.1％以上上昇し、主要通貨と非主要通貨のバスケットに対する米ドルの水準上昇を反映した。

ご存知のとおり、米ドルが強くなると、他の通貨を保有する買い手にとってドル建ての金地金の魅力は低下します。

先週発表された米国の労働市場データは力強く、連邦準備制度理事会による3月の利下げの可能性は低下した。

米国の金利

•シカゴ連銀のオースタン・グールズビー総裁は金曜日、金利は低下する可能性があるとしながらも、サービス部門のインフレ率は依然として高いと指摘した。

•CME FedWatchツールによると、3月の会合で米国の金利を据え置くという見通しは90％、25ベーシスポイントの引き下げという見通しは10％となっている。

•こうした期待を再評価するため、投資家は連邦準備制度理事会（FRB）当局者のコメントに加え、今後の米国経済データを注視している。

金の見通し

UBSのアナリスト、ジョバンニ・スタウノヴォ氏は次のように述べた。「金は、休日のため流動性が低下し、今週は1オンスあたり5,000ドル前後の軟調なレンジで取引されている。」

OANDAのマーケットパルスのアナリスト、ザイン・ヴァウダ氏は次のように述べた。「私は中期的な金価格目標を今のところ5,500ドルから5,100ドルから5,200ドルの範囲に引き下げることを提案するが、状況は依然として非常に不安定だ。」

ヴァウダ氏は次のように付け加えた。「景気循環に敏感な金属である銀は、景気回復の兆候があれば金に比べて安全資産としての魅力が薄れる。また、雇用統計が好調であれば、安全資産に対する当面の必要性が薄れることを示している。」

SPDRファンド

世界最大の金担保ETFであるSPDRゴールド・トラストの金保有量は金曜日に約0.86トン増加し、合計1,077.04トンとなり、1月15日以来の最低水準だった1,076.18トンから回復した。

ユーロは月曜日の欧州市場で、米連邦準備制度理事会（FRB）による近い将来の利下げの可能性が後退したことから投資家らが米ドルの購入に集中したことから、世界通貨バスケットに対して下落し、対米ドルでは5日連続の下落となった。

欧州中央銀行（ECB）の政策担当者に対するインフレ圧力が和らぐにつれ、今年少なくとも1回の欧州の利下げの可能性が高まり、市場はこうした期待を再評価するためにユーロ圏からのさらなる経済データを待っている。

価格概要

•本日のユーロ為替レート: ユーロはドルに対して本日の開始値(1.1873ドル)から0.1%以上下落して(1.1859ドル)となり、セッション高値(1.1875ドル)を記録しました。

•ユーロは金曜日の取引をドルに対して0.1%未満の下落で終了し、4日連続の下落となった。

米ドル

ドル指数は月曜日に0.1％以上上昇し、主要通貨と非主要通貨のバスケットに対する米ドルの水準上昇を反映した。

先週発表された米国の労働市場データが好調だったことから、連邦準備制度理事会が3月に米金利を引き下げる可能性は低下した。

CME FedWatchツールによれば、3月の会合で米国の金利を据え置くという見通しは現在90％で、25ベーシスポイントの利下げという見通しは10％となっている。

欧州の金利

•欧州で最近発表されたデータは、12月中の総合インフレ率の鈍化を示しており、欧州中央銀行に対するインフレ圧力が緩和していることを浮き彫りにしている。

•このデータを受けて、短期金融市場では、欧州中央銀行が2月に金利を10%から25%に25ベーシスポイント引き下げるという見通しが高まった。

•トレーダーらは、欧州中央銀行の政策金利が年内を通して据え置かれるとの予想から、少なくとも1回の25ベーシスポイントの引き下げへと調整した。

•上記の確率を再評価するために、投資家はユーロ圏からのインフレ、失業率、賃金に関するさらなる経済データを待っている。

週明けの月曜日、アジア市場で日本円は主要通貨とマイナー通貨のバスケットに対して下落し、米ドルに対しては2週間ぶりの高値から下落した。これは調整と利益確定の動き、そして昨年第4四半期の日本経済成長に関するデータが予想より弱かったことによる。

この下落は、高市早苗首相と日本銀行の上田一夫総裁が中央銀行の政策方針と金利の見通しについて協議する予定の会談を前に起きた。

価格概要

• 本日の日本円の為替レート: 米ドルは対円で本日の始値152.66円から0.4%上昇し、153.25円となり、最安値は152.58円となった。

• 円は金曜日の取引をドルに対して0.1%未満の上昇で終え、5日連続の上昇となった。前日の取引では、日本の金融不安の緩和を背景に、2週間ぶりの高値となる152.27円を記録した。

• 先週、与党の圧勝を受けて円買いが活発化したことで、日本円は米ドルに対して2.9%上昇し、2024年11月以来の週間上昇率を記録した。

日本経済

本日東京で発表された公式データによると、世界第4位の経済大国である日本経済は「困難を伴いながら」成長に回復し、市場予想を大きく下回る数値となった。

2025年第4四半期の日本経済は0.1%成長となり、予想の0.4%を下回りました。しかし、この結果により、第3四半期の0.7%の縮小に続き、2四半期連続の縮小と定義されるテクニカルリセッション（景気後退）は回避されました。

これらの弱い数字は、高市早苗氏の選挙での圧勝後の政権にとって初めての深刻な経済的試練であり、景気刺激策の増額の必要性を強めるかもしれない。

高市・上田会談

高市早苗首相と上田和夫日本銀行総裁との会談は本日、東京時間午後5時（グリニッジ標準時午前8時）に予定されている。

この会議は、いくつかの理由から、非常に敏感な時期に開催されます。

• 圧勝後の初会談：2月8日の総選挙で高市氏が歴史的な勝利を収めて以来、初の二国間会談となる。市場は、高市氏が景気刺激策を支えるため、中央銀行に対し緩和的な金融政策スタンスを維持するよう圧力をかけるかどうかに注目している。

• 弱い成長データ：今回の会合は、昨年第4四半期のGDPデータが非常に緩やかな成長を示した数時間後に開催されたため、高市総裁が利上げ延期を求めるさらなる根拠となる可能性がある。

• 金利予想：特にインフレ率が依然として目標を上回っていることから、市場では現在、日本銀行が4月までに再び金利を引き上げる可能性が約80％と見積もられています。

• 新規任命：高市氏は今年、中央銀行理事の空席2つを埋める権限を有しており、今後の金融政策の方向性について上田氏と協議する際の重要な議題となる可能性がある。

日本の金利

• 短期金融市場は現在、日本銀行が3月の会合で0.25ポイントの利上げを行う確率を10%未満と見積もっている。

• こうした期待を再評価するために、投資家は日本のインフレ率、失業率、賃金に関するさらなるデータを待っている。

人工知能（AI）はしばしば電力消費量の増加、ひいては脱炭素化の加速を促す要因とみなされます。しかし、その最も直接的な影響の一つは、多くの人が想定しているものとは逆の可能性があります。AIインフラの急速な拡大は、信頼性の高い電力への需要を高めており、この現実は天然ガスやその他のディスパッチ可能なエネルギー源の役割を長年にわたって強化する可能性があります。

半導体やソフトウェアのバリュエーションに注目する投資家は、根本的な制約を見落としている可能性があります。AIは電力で動作し、電力システムは物理的および経済的な限界の中で稼働しています。

AIが電力需要の新たな波を巻き起こす

エネルギー業界は過去10年間の大半を、電力需要の緩やかな伸びへの対応に費やしてきました。しかし今、状況は変わりつつあり、2000年代初頭の石油需要の急上昇、そしてその後の価格上昇を彷彿とさせます。

大規模言語モデルの学習や高度なAIシステムの実行には、膨大なコンピューティングリソースが必要です。ハイパースケールデータセンターは急速に拡大しており、開発者は電力会社に対しギガワット規模の送電網接続を要求しています。いくつかの地域では、長年横ばいだった電力需要予測が上方修正されました。

この変化の重要性は、AIワークロードが断続的な利用ではなく、継続的かつ高密度な需要を生み出すことです。電力供給が逼迫したからといって、データセンターを単純にシャットダウンすることはできません。信頼性が極めて重要になります。

信頼性のニーズが発電構成を変えている

風力と太陽光発電の容量は拡大し続けていますが、大規模なストレージやバックアップ発電がなければ、断続的な発電だけでは AI インフラストラクチャの安定した容量ニーズを満たすことはできません。

バッテリーストレージは改善しているものの、長期にわたるストレージは大規模になると依然として高価です。原子力プロジェクトは開発期間の長期化と規制の複雑さに直面しています。また、多くの地域では送電網の拡張が需要の伸びに追いついていません。

これらの制約により、ディスパッチ可能なエネルギー源が不可欠になります。天然ガス火力発電所は、出力を迅速に増加させ、連続運転が可能で、多くの代替手段よりも迅速に導入できます。その結果、ガス火力発電は、AIによる負荷増加に対応するための実用的なソリューションとしてますます注目を集めています。

これは再生可能エネルギーの役割を否定するものではありません。多くの市場では、系統の安定性を維持するために、再生可能エネルギーの新規導入はガス発電と組み合わせて行われています。重要な点は、AI主導の需要電化が短期的に化石燃料の使用を増加させる可能性が高いということです。

天然ガスはAIの最大の勝者の一つになるかもしれない

天然ガスが短期的に恩恵を受けることを裏付ける要因はいくつかある。

需要が急増する場合には、建設スケジュールの面でガス発電所が有利です。既存のパイプラインインフラは拡張の障壁を低くします。データセンター運営者にとって、停止は莫大なコストを伴うため、信頼性は通常、イデオロギー的な好みよりも重要です。

電力会社は、需要予測の増加に伴い、資源計画の見直しも進めています。この変化は、送電網、送電網のアップグレード、そして柔軟な発電設備への投資増加を促す可能性があります。

脱炭素化の物語はより複雑

AIは電化を促進するため、化石燃料からの脱却を加速させるという見方が一般的ですが、現実はより複雑です。

電力需要の伸びが低炭素発電の容量を上回る場合、再生可能エネルギーが市場シェアを拡大したとしても、化石燃料による発電量は絶対的に増加する可能性があります。よりクリーンなエネルギー源が供給に占める割合が増加するにつれて、総排出量は増加する一方で、炭素強度は低下する可能性があります。

エネルギー システムは、最終的には政策目標や市場の説明だけでなく、工学と経済学に基づいて進化します。

投資家が見逃しているかもしれないもの

AI はテクノロジーの話として議論されることが多いですが、インフラストラクチャの話でもあります。

電力需要の増加は、送電・発電能力への投資に投資する公益企業にとってプラスとなる可能性があります。天然ガス生産者やミッドストリームインフラ企業は、電力セクターの消費量増加による構造的な需要下支えを期待できます。送電網信頼性向上装置やガスタービンに関係するサプライヤーも恩恵を受ける可能性があります。

長期的には、原子力、貯蔵、あるいは効率化の進歩が軌道を変える可能性があります。現時点では、電力需要の急増への即時の対応は、迅速かつ確実に導入できる技術に依存する可能性が高いでしょう。

AIは経済を根本的に変える可能性があります。その最も過小評価されている影響の一つは、次世代コンピューティングに必要なエネルギー基盤を世界が構築する中で、天然ガスの重要性がさらに高まる可能性があることです。