米国とベネズエラの紛争の時系列は、米国メキシコ湾岸の製油所への重質原油供給確保を軸とした長期戦略を示唆している。これらの製油所は、高硫黄重質油を処理するように設計されており、ベネズエラが短期間で原油を供給できるという恩恵を受けている。こうした転換は、米国の中東産高硫黄燃料油への依存度を低下させるだろう。ベネズエラの原油輸出は米国、欧州、インドへの輸出が徐々に回復すると予想され、中国は不利な状況に陥る一方、OPECプラスは依然として守勢に立たされている。

米国メキシコ湾岸の製油所は、平均処理能力約900万バレル／日のうち、輸入原油を約145万バレル／日処理しています。ベネズエラ産原油、特にメレイ原油が1日あたり40万～50万バレル追加されると予測されており、ウェスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）の原料の約5%をベネズエラ産メレイ原油に置き換えることができます。AVEVAの線形計画モデルを、コークス化装置、流動接触分解装置、水素化分解装置を備えた複数のメキシコ湾岸製油所に適用し、製品収率と重質油ユニットの稼働率の変化を予測しました。その結果、重質油転換ユニットの稼働率が約2～3%上昇するのに伴い、主にボトムオブザバレルの稼働率向上により、ディーゼル生産量が平均2%増加することがわかりました。

長期的には、ベネズエラの原油生産量が2025年に日量90万バレルを超え、米国からの資本流入とそれに伴う需要が顕在化するにつれ、リスタッド・エナジーは、日量120万バレルの定格生産能力を有するベネズエラの精製部門が、18～24ヶ月かけて稼働率を上昇させ始めると予想しています。現在の稼働率は、頻繁な停電、計画外の操業停止、そして不十分なメンテナンスによって制約されています。当社は、来年半ばまでに有効稼働率約60%を達成できると予測しています。

この構造変化において、中国は依然として最大の敗者となっている。大幅な値引きを受けたベネズエラ産原油へのアクセスを失うことは、独立系「ティーポット」製油所の経済性を損ない、約120億ドルの石油担保融資がリスクにさらされる。中東産の高硫黄燃料油と重質原油の一部はアジアに振り向けられる可能性があるものの、中国の製油所は、以前輸入していたベネズエラ産原油と比較して、原料コストの上昇、輸送距離の延長、そしてより大きな地政学的リスクに直面することになる。対照的に、インドは高硫黄重質原油の処理に適した複雑な製油所を有し、制裁緩和に伴いベネズエラ産原油を吸収する新たな機会も得られることから、構造的な勝者として浮上する。

ベネズエラ産原油は、米国のベネズエラエネルギー部門への反対が激化した2019年頃から、中国の製油所総処理量約1,500万バレルのうち、約50万バレルを占めてきた。重質原油を処理する中国の製油所は、通常、高度なボトムオブザバレルユニットを備えた統合施設である。そのため、ベネズエラ産重質原油の供給停止が、総処理量が約1,500万バレルであることを考えると、中国の製品生産量全体に重大な影響を与える可能性は低い。この原油に依存していた一部の製油所は原油供給計画を調整する必要があるものの、これらの変更が中国全体の製品生産量に重大な影響を与えることは予想されない。

ロンドンの銅スプレッドは火曜日の急騰後、大幅に縮小した。アナリストらは、銅の新たな供給がまもなく取引所の倉庫に入り、供給制約が緩和される可能性があると指摘した。

明日期限を迎える契約は、前日期限を迎える契約より１トン当たり２ドル高い価格で取引を終えた。これは、注目される日次スプレッドが火曜日に一時、１トン当たり１００ドルという異例のプレミアムに急騰し、水曜日の午前中の大部分にわたって高止まりしたためである。

期近限月のプレミアム（いわゆるバックワーデーション）は、ロンドン金属取引所（LME）の倉庫システムにおける金属需要が供給を上回っていることを示唆しています。しかし、いわゆるトム・ネクスト・スプレッドの縮小と、カーブの先行きにおけるディスカウントの出現は、この需給逼迫が短期間で終わる可能性を示唆しています。

バックワーデーションは、ショートポジションを繰り越すトレーダーに多大な損失をもたらす可能性があると同時に、LME倉庫ネットワークへの金属搬入を促すインセンティブを生み出します。取引所のデータによると、民間保有の在庫は相当規模で、アジア、米国、欧州の倉庫に比較的容易に移管可能です。

アナリストらは、スプレッドの解消はこうした流れが現実のものとなったことを示していると指摘した。ロンドン金属取引所（LME）が集計する銅在庫は水曜日に3.8%増の11万2575トンとなり、6日連続の増加となった。

マレックスのベースメタル戦略責任者、アル・ムンロ氏は電話で、「すでに一部の在庫の引き渡しは確認されており、実際にはバックワーデーションを利用するためにさらに多くの在庫が引き渡される可能性が高い」と述べた。さらに、「取引所間の在庫移動は簡単だと考える人もいるが、実際には面倒な場合があり、空売り業者は保有ポジションに見合った金属の引き渡しに遅延が生じることがある」と付け加えた。

LMEスプレッドの混乱は、銅のアウトライト価格にほとんど影響を与えていない。3ヶ月物の指標となる銅は水曜日に最大1.6%上昇し、1トンあたり1万3000ドルに迫った。これは、火曜日の銅売りの後、世界の株式市場が落ち着いたことによるものだ。同時に、ゴールドマン・サックスは、最近の価格上昇の主因である米国への銅流入は継続すると予想していると述べた。

工業用金属である金は、昨年末以降、鉱山供給の混乱や、関税導入を控えた米国への出荷増加により、他国での供給が逼迫する中で、立て続けに過去最高値を更新している。投資家はまた、急成長を遂げる人工知能（AI）分野の拡大に伴い、需要が急激に増加すると見ている。

米国への流入

米国への銅の過去最高の出荷量という稀有な取引機会が、米国における銅価格上昇を牽引している。LMEの直近の上昇により、期近限月の米国先物は割安となっているものの、ゴールドマン・サックスは、先物取引の裁定機会が依然として存在するため、銅の流入は継続すると予想している。

アナリストのエオイン・ディンズモア氏は水曜日の記者会見で、「COMEXとLMEの価格差が今日であっても、在庫の積み上がりは続くというのが現在の見方だ」と述べた。

ゴールドマン・サックスは、米国の銅在庫が今年約60万トン増加すると予測しており、そのうち第1四半期には20万トン増加する見込みです。このペースは第2四半期と第3四半期に鈍化し、年末に向けて再び加速すると予想されています。

グリーンランド危機と日本国債市場の混乱を受け、金価格が過去最高値を更新したのに伴い、他の工業用金属も上昇し、安全資産への需要が高まった。ここ数週間、複数の金属への熱狂的な投資資金流入が上昇を支えている一方、投資家が伝統的な金融資産から資金を引き揚げる、いわゆる「デバレッスメント取引」も更なる支援材料となっている。

ロンドン金属取引所（LME）の銅は、現地時間午後1時57分時点で1.3%上昇し、1トンあたり12,920ドルとなった。アルミニウムは0.6%上昇し、1トンあたり3,126ドル、錫は6.9%上昇し、1トンあたり52,810ドルとなった。

米国とグリーンランドの紛争に起因する地政学的懸念が強まり、日本の財政見通しに対する懸念も高まったため、ビットコインは水曜日に重要な水準を下回り、高リスク資産に対する投資家の欲求が圧迫された。

世界最大の暗号通貨は、米国東部時間午前1時10分（GMT午前6時10分）までに1.2％下落して89,801.1ドルとなり、今年の最低水準付近で推移している。

ビットコインは2026年のスタートは低調で、世界的なリスク選好度の後退により、目立った上昇を維持できなかった。また、仮想通貨セクターの規制を目的とした米国の主要法案の成立延期も、勢いを鈍らせた。

他の仮想通貨も水曜日の取引セッション中のビットコインの下落に追随し、幅広く下落した。

グリーンランドの緊張と財政リスクによりビットコインは圧迫されている

ビットコインおよび暗号通貨市場全体の弱さは、主にドナルド・トランプ米大統領のグリーンランドに関する要求に対する懸念の高まりによって引き起こされた。

トランプ大統領は、合意に達するまで欧州8カ国に関税を課すと警告しており、デンマーク領土を制圧するために軍事力を使う可能性も排除しないと述べている。

トランプ大統領は水曜日にダボスで開催される世界経済フォーラムに出席する予定で、グリーンランドについて「さまざまな関係者」と協議する予定だと述べた。

同時に、先進国の財政の脆弱性に対する懸念の高まりが、リスク選好の重しとなっている。今週、世界の債券利回りは急上昇したが、その牽引役となったのは日本だ。日本では、先進国の中で最大の公的債務負担に対する投資家の不安が高まっている。

高市早苗首相が2月初旬に早期総選挙を呼びかけたことで、日本の財政状況に対する懸念が高まった。投資家は、大規模な景気刺激策や追加減税を含む高市首相の計画を日本がどのように賄うのか疑問視している。

こうした地政学的、財政的な懸念から、市場では広範なリスク回避ムードが高まり、投資家は仮想通貨などの投機的資産から安全資産、特に今週立て続けに最高値を更新した金へと流れ込んでいる。

ストラテジーが21億ドル相当のビットコインを購入

ビットコインの最大の機関投資家であるStrategy Inc（Nasdaq: MSTR）は、1月12日から1月19日の間に約22,305ビットコイン、総額21億3,000万ドルを購入したと発表したが、ビットコイン価格はこの発表からほとんどサポートを受けなかった。

この買収により、ストラテジーのビットコイン総保有数は709,715コインに増加し、世界最大のビットコイン企業保有者としての地位を強化した。

しかし、同社の株価は発表後に7％下落し、ビットコイン自体もすぐには利益を得られなかった。

仮想通貨市場の長期にわたる低迷により多額の帳簿上の損失が発生したため、投資家は過去1年間で同社のビットコイン中心の財務戦略に対する信頼を大きく失った。

1月初め、ストラテジーは第4四半期にデジタル資産で174億4000万ドルの未実現損失を報告し、主に負債と株式の発行で資金調達している同社の積極的なビットコイン取得戦略の長期的な実行可能性について投資家の懸念が高まった。

ストラテジーの株価は2025年に50%近く下落した。

今日の暗号通貨価格：アルトコインはビットコインに追随して下落

他の仮想通貨も幅広く下落した。世界第2位の時価総額を誇る仮想通貨イーサリアムは4.8%下落し、12月下旬以来の安値となる2,984.21ドルとなった。

XRPとBNBはそれぞれ1.5%と3.8%下落し、SolanaとCardanoはそれぞれ約2%下落しました。

原油価格は水曜日に下落した。投資家らが、米国の原油在庫増加への期待、カザフスタンの2つの主要油田の生産一時停止、グリーンランドの支配権獲得に向けた米国の関税脅威に関連する地政学的緊張の再燃などを勘案したためだ。

ブレント原油先物は、グリニッジ標準時11時25分時点で12セント（0.2%）下落し、1バレル64.80ドルとなった。米国産ウェスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油も11セント（0.2%）下落し、1バレル60.25ドルとなった。

OPECプラス加盟国であるカザフスタンが日曜日に配電システムの問題によりテンギス油田とコロリョフ油田の生産を停止したことを受け、両指標は前営業日に約1.5%上昇して取引を終えた。中国の好調な経済指標も価格を支えた。

業界関係者３人はロイター通信に対し、カザフスタンの２つの油田の生産はさらに７日から１０日間停止する可能性があると語った。

IGの市場アナリスト、トニー・シカモア氏は水曜日、世界最大級の油田の一つであるテンギス油田とコロリョフ油田の生産停止は一時的なものだと述べた。さらに、米国の原油在庫増加への期待と地政学的緊張が相まって、原油価格の下押し圧力は今後も続く可能性が高いと付け加えた。

ドナルド・トランプ米大統領は火曜日、グリーンランドの支配権獲得という目標から「決して後退しない」と述べた。大統領は先週、米国によるこの北極圏の島購入が認められるまで、欧州同盟国に対し段階的に関税を課すと表明していた。

ＵＢＳのアナリスト、ジョバンニ・スタウノボ氏は、関税により経済成長が鈍化し、より広範なリスク回避の動きが強まる可能性があるため、地政学的緊張の高まりが石油市場への圧力を高めていると述べた。

ロイターが火曜日に実施した予備調査によると、米国の原油とガソリンの在庫は先週増加すると予想され、一方で留出油の在庫は減少する可能性が高いことが示された。

ロイターが調査したアナリスト6人は、1月16日までの週に原油在庫が平均170万バレル増加したと推定した。

アメリカ石油協会（API）の週間在庫データは、水曜日の米国東部時間午後4時30分（グリニッジ標準時21時30分）に発表される予定だ。一方、米国エネルギー省の統計機関であるエネルギー情報局（EIA）のデータは、木曜日の米国東部時間午後12時（グリニッジ標準時17時）に発表される予定だ。月曜日は米国の祝日のため、発表は1日遅れとなる。

こうした在庫の増加は通常、原油価格にとってマイナスとなるが、ユーラシア・グループの上級アナリスト、グレゴリー・ブリュー氏は、米国とイランの間の緊張が再び高まるリスクが、価格をいくらか支える可能性があると述べた。

トランプ大統領は、今月初めの反政府デモに対するイランの暴力的な弾圧をめぐり、同国を攻撃すると警告していた。