サンタクロースはディーゼル燃料で動いています。毎年、世界的なホリデーシーズンの経済は、冬季の条件下で稼働するトラック、港湾、倉庫、コールドチェーン物流、そして予備発電機の燃料として、短期間かつ急激な蒸留燃料消費の急増に依存しています。このホリデーシーズンを背景とした需要の急増は物流システムに大きな負担をかけ、特に欧州において既に構造的に逼迫しているディーゼル市場において、安全マージンがいかに薄れているかを露呈しています。

世界のエネルギーシステムにおいて、原油に次いでディーゼル燃料は経済的に最も重要な燃料であり、クリスマスシーズンはその現実を改めて浮き彫りにしています。米国では、12月に入ると留出油の需要が通常増加しますが、これは暖房効果によるものではなく、在庫が季節的な減少期に入ったまさにその時期に貨物輸送がピークを迎えるためです。

米国エネルギー情報局（EIA）の週間石油状況報告によると、最新の週間データでは、米国のディーゼル供給量は日量約400万バレルで推移しており、パンデミック後の供給量の上限付近となっている。一方、商業用留出油の在庫は12月下旬にかけて1億1,000万～1億1,500万バレル前後で推移しており、EIAの在庫データに基づく初冬の過去の平均値を大きく下回っている。そのため、年末の最後の数週間に物流活動が加速すれば、誤差はほとんど生じない。

ヨーロッパの状況はさらに厳しい

ロシアからのディーゼル油供給を失って以来、欧州は構造的に米国湾岸、中東、インドからの長距離輸入に依存するようになった。北西ヨーロッパの軽油在庫は、アムステルダム・ロッテルダム・アントワープの在庫報告に反映されているように、十分な水準への回復に苦戦している。一方、12月の船舶需要は、残されたバッファーを常に消耗させている。

理論上は供給は十分であるように見える。しかし実際には、代替の原油は輸送距離が長く、到着も遅く、完成品の輸送に必要な同じ物流能力を巡って競合するため、供給システムは混乱に非常に敏感になる。

クリスマスが特に重要な理由は、この時期のディーゼル需要が価格にほとんど左右されないことです。小包配達、食品配送、冷蔵倉庫、小売店の在庫補充など、すべてが同時に拡大します。

消費者心理の低迷が需要を抑制する可能性があるガソリンとは異なり、12月下旬の軽油消費は商品の物理的な移動に結びついています。利益率が圧縮されたからといって、荷物の移動が止まるわけではありません。配送の遅延は、すぐに売上の損失、在庫の腐敗、契約上の違約金、そして評判の低下につながります。需要は価格ではなく、カレンダーと契約によって左右されます。

この動きは精製マージンに明確に表れています。例年、暖房需要と物流需要が重なる冬季には、ディーゼル油のクラック（ひび割れ）が拡大します。

しかし、2025年にはシグナルはさらに歪んでいた。11月の欧州ディーゼル油のクラックは、穏やかな天候と産業活動の低迷により弱まり、この傾向はICE軽油と超低硫黄ディーゼルのスプレッドに反映された。しかし、欧州留出油市場の評価によると、いくつかの地域市場では、即日出荷バレルのスポットプレミアムは依然として堅調に推移している。紙の価格と現物市場の乖離は、まさにクリスマス商戦が増幅させる歪みであり、差し迫った物流ニーズがマクロシグナルを凌駕することになる。

製油所の行動も同じことを物語っている

毎年12月、製油所は操業の柔軟性向上を望みますが、年末年始の需要により、特に留出油を多く生産する工場では稼働率が高くなります。EIAの製油所稼働率データによると、米国メキシコ湾岸の製油所は第4四半期後半まで稼働率が90%を超えることが多く、ガソリンのマージンが低下してもディーゼル生産を優先しています。これによりシステムのスラック（余裕度）が減少し、天候、設備故障、パイプラインの制約などによる混乱は、はるかに大きな痛手となります。

輸出は新たなリスクをもたらす

EIAの輸出フローデータによると、米国はヨーロッパへの軽油供給国として限界的な地位を占めており、留出油の輸出量は日量110万バレルから130万バレルの範囲で推移している。これらのバレルの輸出はクリスマスシーズンでも止まることはない。この時期の輸出チェーンの混乱は、ヒューストン航路の霧、大西洋の嵐、北西ヨーロッパの港湾の混雑など、ヨーロッパの買い手が最も柔軟性が低く、在庫が既に枯渇している時期に発生する。

ここで「サンタはディーゼルで走る」という言葉が文字通りの意味になります。

ホリデーシーズンの経済は、蒸留燃料の信頼性に大きく依存しています。ディーゼルは、長距離輸送、地域配送、ラストマイル配送、コールドチェーン、予備電源、港湾設備、倉庫運営など、あらゆる段階で利用されています。ディーゼル燃料は、劣化が遅れて現れる燃料ですが、一度劣化すると、その影響は即座に現れます。

エネルギー転換には、毎年12月になると明らかになる明らかな盲点があります。都市部の配送や短距離輸送の車両群には電気が浸透してきましたが、年末年始のピーク時の物流は依然としてディーゼルに依存しています。寒冷な天候はバッテリーの航続距離を縮め、充電インフラは混雑し、輸送量が急増するにつれて積載量の制約が深刻化します。これらの問題は、米国エネルギー省による寒冷地における電気自動車の性能分析で十分に裏付けられています。電気トラックを運行する車両群でさえ、年末年始のピーク時にはディーゼル燃料に頼ることがよくあります。実際には、システムはまさに最大の負荷がかかっている時に、石油、特にディーゼル燃料に頼っているのです。

市場の観点から見ると、ディーゼル価格のストレスは原油価格のストレスよりも先に現れることが多い。ブレント原油価格が60ドルを下回っているからといって、必ずしもエネルギーシステムの供給過剰を意味するわけではない。国際エネルギー機関（IEA）の12月の石油市場レポートで強調されているように、原油価格の低迷は、ディーゼル市場の逼迫、スポットプレミアムの変動、そして地域的な供給不足と共存する可能性がある。クリスマス商戦は、需要を圧迫し、柔軟性を低下させることで、この矛盾を深刻化させている。

流動性の低さは事態をさらに悪化させます。クリスマスシーズンは、現物市場がピークを迎えるにもかかわらず、取引量が少ないことで知られています。これは年末の石油市場の流動性分析でしばしば指摘される現実です。ストレスはまず、現地通貨のプレミアム、運賃、納入遅延といった形で現れ、主要先物価格には現れません。だからこそ、年末の混乱はしばしば突然に感じられるのです。警告信号は存在しても、最も目に見えるベンチマークから外れているため、見過ごされてしまうのです。

市場が新年を迎えるにあたり、この脆弱性は例年以上に重要になる可能性がある。留出油の在庫不足、輸出への依存度の高さ、そして精製能力の限界を考えると、原油価格がレンジ内で推移したとしても、ディーゼル市場は依然として脆弱な状況が続く可能性がある。これはEIAの短期エネルギー見通しとも一致する。

クリスマスはディーゼルの脆弱性を生み出すわけではない。ただ、それが完全に明らかになるだけだ。ディーゼルこそが圧力が最初に表面化する場所であり、クリスマスはその差をほんの少しだけ縮めるだけだ。

2025年が終わりに近づくにつれ流動性が低下し利益確定の動きが強まり、銅価格は月曜日の取引で急落した。

再生可能エネルギーと産業インフラ部門の主要金属である銅は、2025年に35％以上上昇し、過去15年間で最も強い年間上昇率を記録する見込みです。

米ドル安への懸念が高まる中、銅は金や銀と並んで投資の安全資産として注目されるようになっている。12月には銅価格が1トンあたり1万2000ドルを超え、2008年の世界金融危機後の回復以来、最も大幅な上昇を記録した。

Xの投稿で、あるアナリストは次のように書いています。「銅は主要な抵抗線を決定的に突破し、正式に価格発見局面に入りました。私の見解では、銅は2026年に最も重要なマクロ資産の一つとなる可能性があります。価格発見の動きは本質的に爆発的なものであり、今回の動きもまさにその通りだと思います。さあ、始めましょう。」

アナンド・ラティ・インスティテューショナルのバイスプレジデント、パルティヴ・ジョンサ氏によると、年初からほぼ2倍に上昇したヒンドゥスタン・カッパー株の急騰は、銅価格の上昇だけが要因ではないという。むしろ、生産量の持続的な増加、採掘権契約の延長、そして供給サイドの構造的な制約が重なり合っている。

ET Nowのインタビューで、ジョンサ氏はロンドン金属取引所で銅価格が1トン当たり1万3000ドルに達したことは間違いなく地合いを支えているが、株価の再評価は短期的な価格変動を超えた、より深い根本的な要因を示していると述べた。

一方、米ドル指数は最高98.1、最低97.9を記録した後、14時44分GMT時点で0.1%未満の下落となり、97.9ポイントとなった。

米国市場では、3月銅先物はGMT14時40分時点で4.3%下落し、1ポンドあたり5.58ドルとなった。

ビットコインは月曜日、取引時間の早い段階で一時的に９万ドルを上回った後、重要な９万ドルの水準近くまで上昇して取引されたが、同仮想通貨は再びその水準を超えた値上がりを維持するのに苦戦し、今月初めに見られた反発の試みの失敗のパターンを繰り返した。

世界最大の暗号通貨は、米国東部時間午前2時7分（GMT午前7時7分）時点で2.2％上昇し、89,663.6ドルとなった。

ビットコインは12月を通じて9万ドルの水準を何度も試したが、買いの勢いが衰え、年末に向けて取引量が低迷したため、そのたびに反落が続いた。

ビットコインはFRBの利下げ期待に支えられているが、9万ドル付近で停滞している

月曜日のビットコインの上昇は、米連邦準備制度理事会が最近の利下げに続き2026年にもさらなる利下げを実施するとの期待を投資家が織り込み続けたことで、金融市場全体の堅調さに支えられた。

金利見通しの低下は、通常、現金や債券投資を保有する魅力を低下させ、より利回りの高い代替資産への資本流入を促すことで、暗号通貨を含むリスク資産を支える。

この動きは、ビットコインが他の資産クラスで見られた利益に追いつこうとした時にも起こった。

投資家らが、ウクライナ戦争終結を目指した米国主導の協議など、明確な進展がまだ得られていない進行中の地政学的リスクを評価する中、金は過去最高値近辺で推移し、銀とプラチナは新たな高値を更新した。

貴金属の強さは安全資産や代替資産への継続的な需要を強調し、暗号通貨市場を支える背景となった。

ポジティブな雰囲気にもかかわらず、ビットコインの上昇は依然として限定的であり、トレーダーは利益確定と流動性の低さを主な逆風として指摘している。9万ドルの水準は依然として心理的および技術的に大きな障壁とみなされており、持続的な上昇を引き起こすにはより強力な触媒が必要となる。

機関投資家の参加も、今年初めには仮想通貨市場を支援していたものの、新年早々の主要経済データ発表を前に一部のファンドが様子見姿勢をとったため、まちまちだった。

今日の暗号通貨価格：アルトコインは小幅な上昇

主要な代替暗号通貨の大半は月曜日に小幅な上昇を記録した。

世界第2位の仮想通貨イーサリアムは2.7％上昇し、3,018.92ドルとなった。

3番目に大きな暗号通貨であるXRPは1.5%上昇して1.90ドルとなった。

Solanaは2.7%上昇したが、CardanoとPolygonはわずかに下落した。

原油価格は月曜日、ウクライナ戦争終結に向け合意に至る可能性をめぐる米国とウクライナの大統領の会談と中東の原油供給途絶のリスクを投資家が比較検討したため、１ドル以上上昇した。

ブレント原油先物は、GMT午後12時までに1.27ドル（2.1％）上昇して1バレル61.91ドルとなり、一方、米国産ウエスト・テキサス・インターミディエイト原油は1.29ドル（2.3％）上昇して1バレル58.03ドルとなった。

両指標とも金曜日に2％以上下落した。

IGのアナリスト、アクセル・ルドルフ氏は、地政学的な動向が原油価格を支え、エネルギー市場は上昇したと述べた。特にブレント原油は、中東の緊張再燃とウクライナ和平交渉の動向を受けて上昇した。さらに、流動性の低下が新年に向けてボラティリティを高める可能性があると付け加えた。

ウクライナのウォロディミル・ゼレンスキー大統領は月曜日、米国のドナルド・トランプ大統領との会談で大きな進展があったと述べ、両国はロシアのウクライナ戦争終結に向けた未解決の諸問題を最終決定するため、米国とウクライナの作業部会が来週会合を開くことで合意したと述べた。

ゼレンスキー氏はさらに、ロシアとの会談はトランプ大統領と欧州各国首脳がウクライナが提案した和平枠組みに合意した後にのみ可能になると付け加えた。

海通先物取引所の中国拠点アナリスト、ヤン・アン氏は、中東でも最近不安定な状況が見られているとし、イエメンでのサウジアラビアの空爆が供給途絶の可能性に対する市場の懸念を高めている可能性があると述べた。

ロイター通信がアジアの石油精製業者6社を対象に行った調査によると、世界最大の石油輸出国であるサウジアラビアは、供給過剰によるスポット市場の下落を反映して、主力のアラブ・ライト原油のアジアの買い手に対する2月の公式販売価格を3か月連続で引き下げると予想されている。

投資家らはまた、12月19日までの週の米国在庫データも待っている。ロイターの広範な調査によると、先週の米国原油在庫は減少すると予想されている一方、留出油とガソリンの在庫は増加する見込みだ。

この報告書は、クリスマス休暇のため、通常の水曜日の発表から遅れている。

UBSのアナリスト、ジョバンニ・スタウノヴォ氏によると、中国の海上輸送による原油輸入の増加は、他の地域でも市場環境の引き締まりを促している。スタウノヴォ氏はさらに、1バレル60ドル水準はブレント原油価格の底堅い水準を示しており、2026年には緩やかな回復が見込まれると付け加えた。これは、OPECプラス以外の産油国からの供給増加が2026年半ばまでに鈍化し始める可能性があるためだ。