過去10年間の世界の供給増加の大部分を担ってきた米国のシェールオイル生産者も、依然としてOPECプラス、特にサウジアラビアの影響を受けています。OPECプラスが以前の減産を迅速に解除した決定により、短期間で日量200万バレル以上の供給が市場に流入し、世界的な在庫の大幅な増加と原油価格の暴落を引き起こしました。これはお馴染みの光景であり、繰り返されています。つまり、供給過剰が解消されるまでに1年以上かかり、トレーダーがいつでも追加で1バレル入手できると確信すると、価格は暴落するのです。

いつものことだが、下がったものはやがて再び上昇する。生産者は、次の景気回復に備えて資本を温存するため、陸上・海上を問わず活動を縮小してきた。しかし、探査・生産の減速の要因はコモディティ価格だけではない。供給コストと生産性も、新規掘削への資本配分に関する企業の意思決定に影響を与える。歴史が示すように、これらの観点から見ると、石油価格の面では業界は現在底を打っている。これは価格がこれ以上下落しないことを意味するわけではない。下落する可能性はある。しかし、生産量の拡大か縮小かを左右するファンダメンタルズ、すなわち供給コストと油井の生産性は、近い将来、価格上昇に傾いている。

2025年の最後の3分の1に差し掛かる中、シェールオイル生産量に影響を与える要因がいくつかある。エネルギー情報局（EIA）のデータによると、米国の生産量は明らかに安定しており、減少に転じた可能性がある。8月8日時点で、米国の総生産量は日量1,332万7,000バレルで、2024年12月13日に記録したピーク時の日量1,360万4,000バレルから約2%減少している。このうち、日量960万バレル以上は、シェールオイル生産量が最も多い5大生産州（テキサス州、ニューメキシコ州、ノースダコタ州、オクラホマ州、ユタ州）から供給されている。

米国の生産量の着実な伸びが止まったことは否定できない。その理由については議論が続いている。考えられる理由としては、供給過剰による価格下落、掘削活動の減少、ティア1油田の枯渇、探鉱・生産部門における合併・買収の影響、さらには関税の影響などが挙げられ、これらの要因が原油価格の変動に寄与している可能性がある。

この記事の要点、そして中心となる論点は、米国の原油生産量に最も大きく貢献しているシェールオイルのコストが上昇する一方で、油井の生産性は低下しているという点だ。The Crude ChroniclesのRob Conners氏は、この2つの要因に転換点が訪れているものの、原油価格予測にはまだ反映されていないことを指摘する調査を発表した。彼は次のように述べている。

2024年には、非OPEC主要産油国における油井生産性（油井1本あたりの生産量で測定）はわずか3%の伸びにとどまりました。これは、過去14年間で最も低い年間成長率の一つであり、生産量は過去最高を記録しているにもかかわらずです。歴史を振り返ると、油井生産性の伸びが鈍化すると、非OPEC産油国は生産量を維持するためによりコストの高い油田に目を向けざるを得なくなり、特に需要が安定または増加する場合、供給コストが上昇し、価格が上昇することになります。

言い換えれば、これらの埋蔵量を開発するためのコストが上昇しているため、活動を維持するためにはより高い価格が必要であり、そうでなければ生産は実現しないでしょう。

過去4年間、企業が水平掘削と破砕技術を根本的に見直した結果、テクノロジーの進歩が生産性の緩やかな向上に貢献しました。現在、主要生産地域では水平掘削井の長さが10,000フィートを超えることが当たり前となっており、合併の波により12,000フィートの井も一般的になりつつあります。15,000フィートの井の掘削も広く行われるようになりました。

デボン・エナジーのCEO、クレイ・ガスパー氏は会議で投資家たちにこう語った。

「同じ数の井戸を掘削するのに、あるいはもっと重要なのは、同じ水平坑井の長さを掘削するのに、どれだけの費用がかかっているでしょうか？ 井戸を長くし、イノベーションを増やすことで、より高い資本効率を実現できます。4マイルの水平坑井から一度に生産できれば、それは大きな成果です。」

その他のイノベーションとしては、より多くの砂を貯留層に注入するために破砕段階を追加すること、人工知能を使用してポンプ動作を最適化すること、そしてより広い領域を解放して低品質の岩石をより高い生産性に変換するため岩層のより深いところに砂を配置することなどがある。

しかし、技術が現在の生産レベルを維持できるかどうかについては見解が分かれている。シェブロンのマイク・ワースCEOは、パーミアン盆地は今後数年間、大規模な生産を維持できると主張した。一方、ダイヤモンドバック・エナジーの元CEO、トラビス・スティス氏はそれほど楽観的ではなく、投資家向け電話会議で「生産はピークを迎えており、今四半期から減少に転じるだろう」と述べた。

どちらの見解が正しいにせよ、現実は米国の生産量が今年すでに日量数十万バレル減少していることだ。

筆者にとって、現在計画されているプロジェクトと、近い将来の「エネルギー貧困」を回避するために必要なものとのギャップは、シェールセクターの見通しが依然として明るいことを意味している。供給過剰によって生じた今日の不透明な状況にもかかわらず、この局面は一時的なものであり、エネルギー企業にはより良い未来が待っている。

パラジウム価格は、主要通貨の大半に対してドル安となったにもかかわらず、米国がロシア産パラジウム輸出に関税を課すかどうかの不確実性により不安定な価格変動に直面し、火曜日の取引で下落した。

シバニエ・スティルウォーターは米国に対し、ロシア産パラジウムの輸入に対する関税の導入を検討するよう求めており、この措置はパラジウム価格の変動をさらに加速させる可能性がある。

ヨハネスブルグに本社を置く同社は、今年初めから南アフリカの上半期の生産量の減少とスポット市場の流動性の低さを背景に上昇していた白金族金属（PGM）価格の見通しに、今回の請願によってさらなる不確実性が加わったと述べた。

同社のCEO、ニール・フローネマン氏は7月31日付のウェブサイト上の声明で次のように述べた。

「ロシアのパラジウム輸入は、主に2022年のロシアによるウクライナ侵攻以降に始まったいくつかの要因により、市場価格を下回る価格で販売されていると考えています。」

同氏はさらに、「補助金付きおよびダンピング価格のロシア輸入品からの保護を確保することで、シバニエ・スティルウォーター社、その従業員、そして米国のPGM業界全体がより公正な環境で競争できるようになる」と付け加えた。この請願は13ヶ月以内に判決が下される見込みだ。

世界の採掘生産量の40％のシェアを持つ世界最大のパラジウム生産者であるロシアの企業ノルニッケルはコメントを控えた。

南アフリカと米国に資産を持つシバニエ・スティルウォーターは、価格下落により米国のパラジウム資産5億ドルを減損し、昨年は2年連続の年間損失を計上した。

パラジウムのスポット価格は2025年初頭から31%上昇しており、年末にかけては明るい見通しが広がっています。ロイターが7月に実施したアナリスト調査では、プラチナ価格の上昇に支えられ、パラジウム価格は2025年に4年ぶりに上昇すると予測されています。

しかし、ヘレウスのアナリストは「ロシア産の貴金属に関税を課しても、必ずしも市場のバランスに影響するわけではないが、貴金属の世界的な流れを変え、価格変動を増大させる可能性がある」と警告した。

トレード・データ・モニターによると、ロシアと南アフリカが米国へのパラジウムの主な供給国である。中国は米国に次ぐロシアからのパラジウム最大の買い手である。

ヘレウス社によると、米国のロシア産パラジウム輸入量は1～5月に前年比42％増の50万トロイオンスを超えた。

パラジウムやその他のPGMはガソリン車の排気ガス浄化に広く使用されており、これまでのところ、ウクライナ戦争をめぐるロシア企業に対する米国の制裁や、ドナルド・トランプ大統領が発表した輸入関税の対象となっていない。

一方、ドル指数は最高98.5、最低98.1を記録した後、16時7分（GMT）時点で0.3％下落して98.1ポイントとなった。

取引に関しては、12月パラジウム先物はGMT16時9分時点で0.9%下落し、1オンス当たり1,103.5ドルとなった。

米国のドナルド・トランプ大統領が連邦準備制度理事会（FRB）のリサ・クック理事を解任するという前例のない措置で中央銀行の独立性に対する懸念が高まったことを受け、トレーダーがリスク資産を回避したことから、ビットコインは火曜日に7週間ぶりの安値に下落した。

米国東部時間午前1時59分（グリニッジ標準時午前5時59分）時点で、世界最大の仮想通貨ビットコインは1.8％下落し、7月9日以来の安値11万231.8ドルとなった。8月に記録した最高値12万4000ドルから約12％下落し、米国の利下げが差し迫っているとの期待から得た利益の多くを失った。

トランプ大統領、FRB理事リサ・クック氏を解任

トランプ大統領は月曜日、「住宅ローン詐欺」の疑いでクック氏を解任したと発表し、2021年のローン書類で住宅所有に関して誤解を招く情報を提供したと非難した。

ワシントン・ポスト紙によると、この疑惑は連邦住宅金融局によって司法省に送られたが、クック氏は容疑を否認し、解任は違法であり、FRBの独立性に打撃を与えるものだと述べた。

現職のＦＲＢ理事を解任するという異例の動きは市場に衝撃を与え、金融政策への直接的な政治介入への懸念を高め、投資家の間ではＦＲＢが政治的圧力を受けずに政策指針を提供できるのか疑問視する声が上がった。

これはトランプ大統領が数週間にわたりFRBのジェローム・パウエル議長を批判し、より積極的な金利引き下げを公に求めてきたことを受けたものだ。

なぜビットコインは今日下落しているのでしょうか?

ビットコインの下落は、テクニカルレベルの崩壊、大口投資家による大量売却、そして過剰なレバレッジポジショニングの組み合わせから生じている。

コインはすでに109,000ドルを下回る水準を試した後、サポートをわずかに上回って反発したが、最新の予測とテクニカル分析によると、ビットコインにはさらなる下落の余地が残っていることが示唆されている。

現在の市場データ

2025年8月26日火曜日の時点で、ビットコインは110,185ドルで取引されており、昨日より2.83%下落し、8月14日に記録した過去最高値124,533ドルを11%下回っている。

月曜日には、大口投資家（「クジラ」）が27億ドル以上の価値がある24,000ビットコインを売却し、ビットコイン価格が一時109,000ドルを下回ったことで損失が拡大した。

ジャクソンホール会議でのFRB議長ジェローム・パウエル氏のハト派的な発言を受けてビットコインが上げた値上がり分は売り圧力によってすべて帳消しとなり、金曜日にはビットコイン価格は11万7000ドルを超えた。

原油価格は、トレーダーらがウクライナ戦争の展開とロシアの燃料供給の途絶の可能性を注視する中、前日の取引で約2％上昇した後、火曜日には1％以上下落した。

ブレント原油は、前日に8月初旬以来の高値を付けた後、午前10時40分（GMT）時点で1バレルあたり1.08ドル（1.57%）下落し、67.72ドルとなった。ウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油は1.13ドル（約1.74%）下落し、63.67ドルとなった。

UBSのアナリスト、ジョバンニ・スタウノヴォ氏は、「本日の小幅な下落は、リスクオフのセンチメントによるもので、株式市場は下落している。地政学的要因、特にロシアとウクライナの間で会談が行われない場合にトランプ大統領がどのような行動を取るかは引き続き注視する必要がある」と述べた。

月曜日の原油価格上昇は、主に、ウクライナの攻撃がロシアのエネルギーインフラを標的としたことによる供給リスクと、米国によるロシア原油への新たな制裁の可能性によって牽引された。

ウクライナの攻撃は、紛争におけるロシアの進出とウクライナのガス・エネルギー施設への爆撃への報復として開始され、ロシアの精製・輸出業務を混乱させ、ロシア国内の一部地域でガソリン不足を引き起こした。

同時に、ドナルド・トランプ米大統領は、今後2週間以内に和平合意に進展が見られない場合、ロシアに制裁を課すと改めて警告した。

しかし、関係筋はロイター通信に対し、今月の和平交渉の傍らで米国とロシアの当局者がいくつかのエネルギー協定について協議したと語った。

PVMオイル・アソシエイツのアナリスト、トーマス・ヴァルガ氏は、「ウクライナ紛争と貿易戦争により石油市場は不確実性が高く、投資家は長期的にはどの方向にもコミットすることに慎重な姿勢を維持するだろう」と述べた。さらに、ブレント原油価格は中期的には65ドルから74ドルの取引レンジ内にとどまる可能性があると付け加えた。

サクソバンクの商品ストラテジスト、オーレ・ハンセン氏は、インドがロシア産原油の購入を継続していることに対する米国の関税発動の可能性も、市場が注視しているもう一つの要因だと指摘した。インドはロシア産原油の第3位の買い手である。

インドの輸出品は、米国が課す関税の中でも最高水準となる最大50%の関税に直面する可能性がある。