ウクライナ戦争の終結を目指す和平交渉に進展が見られず、供給過剰への懸念がロシアの原油輸出に対する制裁継続への懸念を上回ったため、火曜日の原油価格は下落した。

ブレント原油は、GMT11時46分時点で33セント（0.5%）下落し、1バレル63.04ドルとなった。米国ウェスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）は32セント（0.5%）下落し、58.52ドルとなった。

ロシアとウクライナの和平合意成立をめぐる疑念が高まり、制裁対象となっているロシア産原油と燃料の制限された流入が続くとの見方が強まったため、両指標は月曜日に1.3％上昇した。

ロシアからの出荷に対する市場の不安にもかかわらず、2026年の需給予測は市場の供給過剰をさらに示唆しており、複数の予測では来年の供給の伸びが需要を上回ると示唆している。

フィリップ・ノバのシニア市場アナリスト、プリヤンカ・サチデバ氏は火曜日のメモで、「短期的には、主なリスクは供給過剰にあり、現在の価格水準は圧力を受けやすいようだ」と述べた。

ロシア国営石油会社ロスネフチと民間石油会社ルクオイルを標的とした新たな制裁措置、およびロシア産原油を原料とする精製製品の欧州への輸入を禁止する規則が施行される中、民間石油精製会社リライアンスを含むインドの石油精製会社の一部はロシア産原油の購入を減らしている。

代替となる買い手が限られているため、ロシアは中国への輸出拡大を模索している。アレクサンダー・ノヴァク副首相は火曜日、ロシアと中国が中国へのロシア原油輸出を増やす方法について協議していると述べた。

UBSのアナリスト、ジョバンニ・スタウノヴォ氏は、「市場参加者は、欧州と米国の最新の制裁がロシアの原油輸出に重大な影響を及ぼすかどうかをまだ評価しているところだ」と指摘した。

それでも、アナリストたちは主に、需給の不均衡が拡大するリスクに注目している。ドイツ銀行は月曜日のレポートで、2026年には少なくとも日量200万バレルの供給過剰が見込まれると予測し、2027年より前に供給不足に陥る明確な道筋はないとしている。

アナリストのマイケル・ショー氏は「2026年までの軌道は依然として下向きに傾いている」と述べた。

停滞する和平交渉による価格安定効果は、来年の市場低迷への期待が依然として上回っている。和平合意は最終的にモスクワに対する制裁を解除し、これまで抑制されていた供給が大量に市場に流入する可能性がある。

しかし、複数のFRB当局者が緩和に前向きな姿勢を示したことを受けて、12月9～10日の政策会合で連邦準備制度理事会が金利を引き下げるとの期待が高まっており、原油価格は引き続きいくらか支えられている。

利下げは経済活動を刺激し、石油需要を強化する可能性がある。

サチデバ氏は「供給過剰懸念が市場を一方に引っ張っている一方で、金融緩和による需要拡大への期待が市場を反対に引っ張っている」と述べた。

銀価格は火曜日の欧州市場で上昇し、米連邦準備制度理事会（FRB）が12月に利下げを行うとの期待の高まりに支えられ、2営業日連続で値上がりした。

こうした期待は、米国の政策当局者によるタカ派色が薄れた一連の発言を受けて強まった。投資家は現在、利下げの根拠を精査するため、米国から発表が遅れている追加経済指標を待っている。

価格概要

• 本日の銀価格：寄り付きの51.37ドルから0.75%上昇し、1オンス51.76ドルとなり、1週間ぶりの高値を付けました。また、日中安値は50.81ドルでした。

• 月曜日の決済時点で、銀は3セッションぶりに2.75%上昇し、1オンスあたり48.64ドルの2週間ぶりの安値から反発した。

米国の金利

• 連邦準備制度理事会（FRB）のクリストファー・ウォーラー理事は月曜日、労働市場は12月に0.25ポイントの追加利下げを正当化するほど弱いが、さらなる措置は政府閉鎖後の遅延したデータの波に依存すると述べた。

• ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁は金曜日、労働市場の弱さがインフレの上昇よりも大きな経済的脅威をもたらしていると指摘し、中央銀行がここから政策金利の引き下げを開始すると予想していると述べた。

• これらの発言を受けて、CMEのFedWatchツールは、12月に25ベーシスポイントの利下げが行われる確率が43％から80％に上昇し、一方、据え置きの確率は57％から20％に低下したことを示しました。

• 投資家はこうした予想を修正するため、本日遅くに発表される生産者物価指数や9月の小売売上高など、遅れて発表される米国のデータを待っている。

銀の見通し

Economies.comでは、今後発表される米国の経済指標が市場の現在の想定ほどタカ派的ではないことが判明すれば、12月の利下げ期待がさらに高まり、特に金や銀などの貴金属など、利回りの低い資産にさらなるプラスの勢いがもたらされると予想しています。

火曜日、投資家らが政策当局者のハト派的な発言を受けて来月の連邦準備制度理事会（FRB）による利下げの可能性を検討し続けたため、米ドルは安定して推移した。一方、日本円は、政府による介入の可能性があるため、引き続き注目されていた。

連邦準備制度理事会（FRB）のクリストファー・ウォーラー理事は月曜日、労働市場は現在12月に0.25ポイントの追加利下げを正当化するほど弱体化しているが、さらなる措置は連邦政府機関閉鎖による経済データの遅延の波に依存すると述べた。

彼のコメントは、ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁が金曜日に同様のコメントをしたことに続くもの。

CMEのFedWatchツールによると、トレーダーが来月の利下げ確率を織り込んでいるのは81%で、前週の42%から大幅に上昇している。この変化は、11月14日に終了した米国史上最長の政府閉鎖によるデータ不足の中で、市場が短期金利予想を織り込む上で直面する課題を浮き彫りにしている。

これまでのところ、この急激な価格調整によるドルへの影響は限定的だ。ユーロは月曜夜に小幅上昇した後、直近では1.1530ドルで取引された。一方、英ポンドは約0.2%上昇し、1.3115ドルとなった。

主要通貨に対する米ドルの動きを示すドル指数は100.13で横ばいとなり、先週の約1％上昇を維持した。

INGの通貨ストラテジスト、フランチェスコ・ペソーレ氏は、感謝祭を前に年末のポートフォリオ・リバランスの動きがドル安を抑制する可能性があると述べた。しかし、同氏は顧客向けメモの中で、「市場でタカ派的な価格調整が行われない限り、ドルは短期金利差に対して強すぎるように見え、大幅な下振れリスクがあると見ている」と付け加えた。

連邦準備制度理事会（FRB）は依然として完全な経済データを欠いているため、次の動きについては当局者の意見が分かれている。

米中関係の改善の兆候も投資家心理を支えた。ドナルド・トランプ大統領は月曜日、習近平国家主席との電話会談後、中国との関係は「極めて強固」であると述べた。

円トレーダーは介入の可能性を警戒

今週ドルが小幅下落したにもかかわらず、日本円は引き続き圧力を受けており、１ドル＝１５６．５１円で取引されている。これは先週の１０カ月ぶり安値１５７．９０円に近い水準だ。

拡張的な財政政策で知られる高市左内氏が日本の新首相に就任して以来、10月初旬以来円が約10円安になっていることから、投資家は日本政府からの公式な行動の兆候を注視している。

ペソレ氏は、感謝祭休暇に伴う流動性の低さは、理想的には市場主導の調整後に日本銀行がドル／円レートに介入するのに好ましい条件を提供する可能性があると述べた。

同氏はさらに、「米国のデータは調整の引き金になる可能性があるが、我々の見方では、今日ではない」と付け加えた。

米国の小売売上高と生産者物価指数のデータは火曜日遅くに発表される予定だ。

その他の通貨では、ニュージーランドドルは、ニュージーランド準備銀行（NZR）による水曜日の利下げ予想を前に今月2%以上下落し、1豪ドルは0.5595豪ドルまで下落した。オーストラリアドルは0.15%下落し、0.6453豪ドルで取引された。

金価格は火曜日の欧州市場で上昇し、2営業日連続で値上がりして2週間ぶりの高値をつけた。外国為替市場での米ドル高の影響を金は受けなかった。

複数の連邦準備制度理事会（FRB）当局者らのタカ派色が薄れた発言により12月の利下げ期待が高まり、投資家らは米国のさらなる経済指標を待っている。

価格概要

• 金価格は、日中安値4,122.78ドルを付けた後、寄り付きの4,134.80ドルから0.5%上昇し、11月14日以来の高値となる4,155.81ドルとなった。

• 月曜日、金は貴金属への投資需要の改善に支えられ、1.75%上昇し、3営業日ぶりの上昇となった。

米ドル

ドル指数は火曜日に0.1％上昇し、一時の休止後に上昇を再開して再び6カ月ぶりの高値付近まで上昇し、主要通貨および非主要通貨に対する米ドルの新たな強さを反映した。

この上昇は、最近、複数のFRB当局者が慎重な姿勢を示しているにもかかわらず、投資家らがドルを最も魅力的な資産として買い続けていることによるものだ。

米国の金利

• 連邦準備制度理事会（FRB）のクリストファー・ウォーラー理事は月曜日、労働市場は現在12月に25ベーシスポイントの追加利下げを正当化するほど弱体化しているが、その後の行動は政府閉鎖後の一連の遅延データ次第だと述べた。

• ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁は金曜日、労働市場の弱さがインフレの上昇よりも大きな経済的脅威をもたらしていると主張し、中央銀行が主要政策金利を今後引き下げると予想していると述べた。

• これらの発言を受けて、CMEのFedWatchツールによれば、12月の25ベーシスポイントの利下げを市場が織り込む割合は43％から80％に急上昇し、一方、据え置きの予想は57％から20％に低下した。

• 投資家たちは現在、本日遅くに発表される米国の生産者物価指数と9月の小売売上高のデータを待っている。

金の見通し

OANDAのアジア太平洋地域市場アナリスト、ケルビン・ウォン氏は、過去2週間、金価格は主に利下げ期待に動かされてきたと述べた。こうした期待が急速に高まったことで、短期的には金価格の上昇につながったとウォン氏は指摘した。

ウォン氏は、市場参加者は今後、米国の需要関連の経済指標にこれまで以上に細心の注意を払うようになるだろうと付け加えた。

SPDRホールディングス

世界最大の金担保ETFであるSPDRゴールド・トラストの保有量は月曜日に0.29トン増加し、2日連続の増加となり、総保有量は1,040.86トンとなった。