ベネズエラのニコラス・マドゥロ大統領に対する米国の措置は、世界で最も政治的に敏感な石油産業の一つに再び注目を向けさせ、投資家らは同国の石油資源を誰が管理しているのか、そして数十年にわたる衰退の後に石油資源を本格的に復活させることができるのかどうかを再評価せざるを得なくなっている。

今のところ、答えは比較的単純なようだ。リポウ・オイル・アソシエイツのアンディ・リポウ社長は、「国営石油会社であるベネズエラ石油公社（PDVSA）が、石油生産量と埋蔵量の大部分を支配している」と述べた。

米国のエネルギー大手シェブロンは、自社生産とPDVSAとの合弁事業を通じて同国で事業を展開しており、ロシアと中国の企業も提携を通じて事業を展開している。しかし、リポウ氏によると、「過半数の支配権は依然としてPDVSAにある」という。シェブロンの株価は、月曜日の東部時間午前8時までに、市場前取引で6%以上上昇した。

ベネズエラは1970年代に石油産業を国有化し、PDVSAが設立されました。リポウ・オイル・アソシエイツのデータによると、石油生産量は1997年に日量約350万バレルでピークを迎えましたが、その後、推定日量95万バレルまで減少し、そのうち約55万バレルが輸出されています。

MSTファイナンシャルのエネルギー調査責任者、ソール・カヴォニック氏は、米国との連携を深め、投資をより積極的に支持する政権が誕生した場合、シェブロンは役割を拡大する上で「最適な立場」に立つだろうと述べた。さらに、レプソルやエニといった欧州企業も、ベネズエラにおける既存のプレゼンスを活かして恩恵を受ける可能性があると付け加えた。

これは世界の石油市場にとって何を意味するのでしょうか?

業界専門家は、政権交代があればベネズエラの石油供給を維持する貿易網が混乱する恐れがあると警告した。

「現在、ベネズエラでは誰が責任を負っているのか明確ではないため、買い手が誰に支払えばよいのかわからないため、輸出が急停止する可能性がある」とリポウ氏は述べた。さらに、いわゆる「シャドーフリート」と呼ばれる石油タンカー群を標的とした米国の最新制裁措置は、すでに輸出に大きな打撃を与え、ベネズエラは減産を余儀なくされていると付け加えた。

「シャドーフリート」とは、制裁対象国から原油を輸送するために、従来の海運、保険、規制の枠組みを外れて運航するタンカーを指します。これらの船舶は、米国のエネルギー輸出規制を受けているベネズエラ、ロシア、イランなどの国から原油を輸送するためによく使用されます。

リポウ氏は、シェブロンが引き続き日量約15万バレルの輸出を続けると予想しており、供給への当面の影響は限定的となるだろう。しかし、より広範な不確実性により、短期的なリスクプレミアムが1バレルあたり約3ドル上昇する可能性があると指摘した。

この潜在的な供給増加は、多くのアナリストが少なくとも現時点では市場の供給は十分だと考えている時期に起きた。ラピダン・エナジー・グループのボブ・マクナリー氏は、石油市場は現在供給過剰に向かっており、当面の影響は「ほぼ無視できる」と述べた。

ベネズエラの長期的な重要性は、同国が産出する原油の種類にあります。同国産の重質で硫黄分の多い原油は抽出が困難ですが、特に米国の複雑な製油所から高い需要があります。マクナリー氏は、「米国の製油所は、ベネズエラとカナダ産のこの濃厚な原油を喜んで飲み干します」と述べました。

同氏はさらに、「本当の問題は、石油産業がベネズエラに戻り、20年間の衰退、無視、損害を覆し、実際に生産量を再び増加させることができるかどうかだ」と付け加えた。

リポウ氏によると、野党指導者マリア・コリーナ・マチャド氏が早期に大統領に就任すれば、制裁は緩和され、収入確保のために在庫が取り崩されるため、当初は原油輸出が増加する可能性があるという。しかし、短期的な増加は価格の重しとなる可能性があるとリポウ氏は指摘した。

世界の指標となるブレント原油先物3月限は0.5％上昇して1バレル61.03ドルとなり、一方、米国のウエスト・テキサス・インターミディエート先物2月限は0.6％上昇して1バレル57.64ドルとなった。

それでも、持続的な回復のビジョンは、厳しい物理的制約に直面している。「ベネズエラの石油産業は極めて劣悪な状態にあり、たとえ政権交代があっても、今後数年間は生産量が大幅に増加する可能性は低い」とリポウ氏は述べ、既存インフラの復旧には多額の投資が必要になると指摘した。

同様に、RBCのヘリマ・クロフト氏も、「チャベス政権とマドゥロ政権下での数十年にわたる衰退」を指摘し、回復への道のりは長くなるだろうと警告した。クロフト氏によると、石油業界の幹部は、石油セクターの復興には少なくとも年間100億ドルが必要と見積もっており、「安定した安全保障環境」が不可欠な前提条件となると述べた。

彼女はさらに、「リビアやイラクで見られたような混乱した権力移行のシナリオでは、すべてが不確実だ」と付け加えた。

銅価格は月曜日、チリの鉱山でのストライキを受けて供給懸念が強まり、市場の供給不足やロンドン金属取引所が承認した倉庫の在庫減少が予想されたことから、記録的な水準に急騰した。

ロンドン金属取引所（LME）の指標銅は、取引開始前に1トンあたり12,905.5ドルの高値を付けた後、10時42分（GMT）時点で2.8%上昇し、1トンあたり12,823ドルとなった。エネルギーや建設セクターで広く使用される銅は、先週1トンあたり12,960ドルの過去最高値に達していた。

トレーダーらは、チリ北部のキャップストーン・カッパー社が運営するマントベルデ銅・金鉱山でのストライキが、市場における供給逼迫の見方を強めるものだと述べた。

マントベルデ鉱山は29,000～32,000トンの銅を生産すると予想されています。これは、今年の世界の銅採掘量（推定約2,400万トン）のわずかな割合に過ぎませんが、それでも供給不足への懸念を強めています。

UBSのアナリストはメモの中で、「2026年には銅需要が約3％増加すると予想しているが、精錬銅の供給は1％未満の伸びにとどまるため、30万～40万トンの不足が生じ、2027年には約50万トンに増加するだろう」と述べた。

ロンドン金属取引所の在庫が減少したことにも銅価格は支えられ、在庫は8月下旬から55%減の14万2550トンとなった。

LMEシステムを出た銅の大部分は米国に輸送されているが、8月1日に発効した輸入関税の免除にもかかわらず、銅に対する関税が見直し中で、米国でも価格は高止まりしている。

関連市場では、中国の4500万トンの生産上限に一部関連して潜在的な供給不足への懸念が高まる中、アルミニウムは先に1トン当たり3069ドルと、2022年4月以来の高値を付けた。

ウィットセンド・コモディティ・アドバイザーズのグレゴリー・ウィートビッカー社長は、「過去20年間、ロンドン金属取引所（LME）の価格は主に中国の資本コストに基づいて設定されてきました。今や市場はインドネシア、フィンランド、インドといった国における設備投資について考え始めなければなりません」と述べています。

アルミニウムは1.5%上昇して1トンあたり3,060ドル、亜鉛は1.4%上昇して3,171ドル、鉛は0.3%上昇して2,012ドル、ニッケルは0.4%上昇して16,885ドル、スズは3.7%急騰して1トンあたり41,925ドルとなった。

デジタル資産が株式や貴金属の値上がりに追いつき始めたため、ビットコインは3週間ぶりの高値に上昇し、広く注目されていたテクニカル水準を突破した。

世界最大の暗号通貨ビットコインは月曜日に最大2.3%上昇し、ニューヨーク時間午前6時34分時点で9万3000ドルをわずかに下回る水準で取引された。イーサリアムも小幅な上昇を記録した。ビットコインの上昇は、ベネズエラのニコラス・マドゥロ大統領の退陣を受けて、金、銀、株式市場の上昇と並行して起こった。

ビットコインは、10月初旬に仮想通貨市場の売りが始まって以来初めて、50日移動平均線を上回りました。これは、価格がより安定した基盤で推移していることを示唆する複数のシグナルの一つです。ビットコインは今年に入ってからこれまでに約6%上昇しています。

先週末、マドゥロ大統領が米軍に逮捕されたことで生じた政治的不確実性は、テクノロジー株などの高リスク資産への投資家の投資意欲をほとんど削ぐことはなく、金と銀のさらなる上昇を後押しした。米国株先物は月曜日、テクノロジー株に牽引されて上昇した。

ビットコインは、混乱期には安全資産として捉えられることもあれば、株式やリスク資産と連動して取引される局面もあった。第4四半期には24%下落し、金や銀の価格推移とは大きく乖離した。

ファルコンXのアジア太平洋デリバティブ取引責任者、ショーン・マクナルティ氏は、最近の値上がりは、ビットコインマイナーや富裕層のファミリーオフィス、その他大規模投資ファンドなどのグループからの売り圧力の欠如と相まって、いわゆる仮想通貨ネイティブ企業（デジタル資産のみに特化した企業）によって牽引されたと述べた。

狭い取引範囲

ビットコインは数週間にわたり狭いレンジで推移し、クリスマス休暇中の株価上昇に乗り遅れ、2025年は6.5%下落で終えた。ドナルド・トランプ大統領が推進した米国の仮想通貨友好政策にもかかわらず、昨年のパフォーマンスは期待を下回った。

1月2日、投資家らは米国上場のビットコイン上場投資信託12本に合計4億7100万ドルを投入した。これは11月11日以来最大の流入額となり、市場心理の変化の兆候を強めるものとなった。

デリバティブのポジショニングも活発化している。CryptoQuantのデータによると、ビットコイン無期限先物の資金調達金利（強気の賭けを維持するための借入コストの指標）は、10月18日以来の高水準に上昇した。

仮想通貨企業BRNの調査責任者、ティモシー・マイザー氏は、「これは加速というよりはむしろ安定化している市場だ。今後数週間で、新たな資金流入が持続的な勢いにつながるのか、それとも時間こそが価格形成の支配的な力であり続けるのかが明らかになるだろう」と述べた。

マクナルティ氏によると、トレーダーは現在、ビットコインが94,000ドルを上回る水準を維持できるかどうかを見守っており、一方で下落時には88,000ドルが重要なサポートレベルとみられている。

月曜日の原油価格は下落した。世界的に供給が潤沢だったことが、米国によるベネズエラのニコラス・マドゥロ大統領逮捕が世界最大の原油埋蔵量を擁するベネズエラからの原油流出に及ぼす影響に対する懸念を相殺したためだ。

ブレント原油先物は、午前9時40分（GMT）までに23セント（0.4％）下落して1バレル60.52ドルとなり、一方、米国産ウエスト・テキサス・インターミディエイト原油は21セント（0.4％）下落して1バレル57.11ドルとなった。

投資家らが、石油輸出が米国の制裁対象となっているOPEC加盟国ベネズエラの動向と、それが世界の石油供給に及ぼす潜在的な影響を評価したため、アジア時間の早朝取引では指標価格が不安定だった。

ドナルド・トランプ米大統領は、マドゥロ大統領が日曜日にニューヨークの刑務所に拘留されたことを受けて、ワシントンが同国を統制し、制裁は継続すると述べた。

アナリストらは、供給過剰を特徴とする世界市場において、ベネズエラの輸出にさらなる混乱が生じても、価格への影響は限定的かつ即時に生じるだろうと指摘した。

ベネズエラでは、2000年代初頭に石油事業を国有化して以来、経営不行き届きと外国企業からの投資不足により、ここ数十年で石油生産量が激減している。

昨年の平均生産量は1日あたり約110万バレルで、世界の生産量の約1％に相当する。

経済産業研究所の藤和彦主任研究員は、米国の攻撃はベネズエラの石油部門に損害を与えていないと述べた。

藤井氏は「ベネズエラの輸出が一時的に途絶えたとしても、その8割以上は大量の備蓄を抱える中国に輸送される」と述べた。

ベネズエラの暫定大統領は日曜日、米国との協力を申し出た。

SEBのアナリストは、「これによりベネズエラの原油輸出が長期間禁止されるリスクが軽減され、比較的短期間でベネズエラから原油が自由に輸出されるようになる可能性がある」と述べた。

トランプ大統領はまた、コロンビアとメキシコが違法薬物の流入を抑制できない場合は軍事行動に直面する可能性があると示唆し、米国のさらなる介入の可能性についても警告した。

トランプ大統領が金曜日、石油輸出国機構（OPEC）加盟国であるイランでの抗議活動の取り締まりに介入する可能性を警告したことを受けて、アナリストらはイランの反応も注視している。

一方、OPECとその同盟国は日曜日の会合で生産量を据え置くことに合意した。