南米の小国ガイアナは、最近までアフリカ大陸で最も貧しい国の一つでしたが、驚くべき変貌を遂げ、一人当たりGDPで世界トップ10の裕福な国に仲間入りしました。ガイアナは最初の石油発見からわずか10年で、660万エーカーのスタブローク鉱区から日量約90万バレルの原油を生産するまでに成長しました。この偉業は、石油採掘権を握るエクソンモービル率いるコンソーシアムに大きく有利な不均衡な生産分与協定にもかかわらず達成されましたが、それでもなお、ガイアナは驚異的な経済成長をもたらしました。しかし、この成長のスピードと石油収入の規模は、ガイアナがいわゆる「石油の呪い」に陥るのではないかとの懸念を引き起こしています。

購買力平価調整済みの2025年一人当たりGDP予測に基づく世界の富裕国の最新ランキングで、ガイアナはわずか10年前の107位から10位に上昇しました。かつてイギリスの植民地であったガイアナは、現在、ブルネイ、スイス、ノルウェーといった裕福な国々に次ぐ順位につけていますが、世界第2位の経済大国であるアメリカ合衆国を予想外に上回っています。

ガイアナの購買力平価ベースのGDPは、2019年12月に石油生産が始まって以来、急増している。国際通貨基金のデータによると、GDPは7倍に拡大し、その年の106億9,000万ドルから2025年には752億4,000万ドルに増加すると予測されている。

この大規模な経済拡大により、ガイアナは一時的に世界で最も急速に成長する経済国となりました。人口100万人未満のこの国は、2022年から2024年にかけてそれぞれ63.3%、33.8%、43.6%の年間成長率を記録し、いずれも世界最高の成長率となりました。

イエローテイル・プロジェクトの始動に伴う石油生産量の増加にもかかわらず、ここ数カ月は成長が鈍化しているものの、ガイアナの経済は2025年に10.3%拡大すると予想されており、今年は世界で3番目に速いペースで成長する経済となる。

最新の政府データによると、ガイアナは現在、日量約90万バレルを生産しており、ブラジルとベネズエラに次いで南米で3番目に大きな石油生産国となっている。エクソンモービルがスタブローク鉱区でウアル、ウィップテール、ハンマーヘッドの3つの追加プロジェクトを開発していることに加え、現在規制当局の審査を受けているロングテールと呼ばれる4番目の施設も計画されているため、生産量は今後も増加が見込まれる。

これら3つのプロジェクトが2026年から2029年の間に稼働を開始すると、生産能力が1日あたり65万バレル増加し、ガイアナの潜在的生産量は1日あたり約150万バレルに上昇すると予想されている。

4つ目の施設も開発中ですが、最終承認はまだ得られていません。2018年に発見されたロングテール・プロジェクトは、エクソンが主導するコンソーシアムによるスタブローク鉱区における4番目の発見となります。これまでのプロジェクトとは異なり、推定125億ドルのロングテール・プロジェクトは、天然ガスとコンデンセートの生産に重点を置いています。現在、環境アセスメントが行われており、エクソンは2026年末までに最終投資決定を行う予定です。承認されれば、2030年に生産が開始され、天然ガスは日量15億立方フィート、コンデンセートは29万バレルとなり、ガイアナの炭化水素生産量は日量170万バレルを超えることになります。

これらの沖合資産が稼働を開始すると、石油生産は旧英国植民地ガイアナのGDPをさらに押し上げるでしょう。IMFは、購買力平価ベースのガイアナのGDPが2025年から2030年の間に750億ドルから1560億ドルへと倍増以上になると予測しています。人口100万人未満のガイアナにとって、これは一人当たりGDPが19万3000ドルに迫ることを意味します。この基準でガイアナは、シンガポールを上回り、リヒテンシュタインに次ぐ世界第2位の富裕国となります。しかし、石油という単一資源への富の極端な集中は、「石油の呪い」のリスクに対する懸念を高めています。

「石油の呪い」とは、資源豊富な国が原油収入に過度に依存する現象を指し、その結果、統治の弱体化、汚職、不適切な行政運営、民主主義の崩壊、政情不安、そして最終的には内戦に発展することが多い。ベネズエラはその顕著な例であり、数十年にわたる石油への過度な依存が経済発展を阻害し、国を不安定化させ、最終的には独裁政権と経済崩壊に至った。

こうした背景から、少なくとも110億バレルの可採埋蔵量があると推定されるスタブローク鉱区は、カラカスにとって重要な関心事となっている。エクソンモービルによる世界有数の沖合油田発見を受けて、ベネズエラのニコラス・マドゥロ大統領は、長らく領有権を争ってきたエセキボ鉱区の返還を目指し、敵対的な言辞と脅迫をエスカレートさせた。エセキボ鉱区は米国ジョージア州とほぼ同じ面積で、ガイアナの領土の3分の2を占め、貴金属、ダイヤモンド、銅、鉄、アルミニウム、ボーキサイト、マンガンが豊富に埋蔵されている。

豊富な資源を有するスタブローク鉱区は、ガイアナ領海内に位置するエセキボ地域にあり、ベネズエラは独立以来領有権を主張している。過去3年間、カラカスは侵攻の脅迫を含め、この地域の支配権を回復するための取り組みを強化してきた。エセキボ国境では、ガイアナ軍とベネズエラの犯罪組織の間で衝突が繰り返し発生しており、ベネズエラ海軍の艦艇はスタブローク鉱区に入域し、そこで操業する浮体式生産・貯蔵・荷役船を妨害し、脅迫している。

ガイアナは汚職の歴史を持つ発展途上国であり、この前例のない石油ブームによって生み出された莫大な富を管理するために必要な統治能力と制度的安定性を欠いているという懸念が高まっています。ジョージタウン大学が国庫に流入する巨額の石油収入をどのように使っているのか、既に疑問視されています。政府は野心的なインフラ整備計画を開始し、2025年には道路や橋梁の新設、世界クラスの深水港の開発、病院などの公共施設の拡張に12億ドルを充当する公共事業に充当しています。しかしながら、多くのガイアナ国民が経済成長の恩恵を受けていないのではないかという懸念が広がっています。

急速な成長にもかかわらず、人口の大部分は依然として貧困ライン以下の生活を送っています。アナリストは、ガイアナの人口の最大58%が依然として貧困状態にあると推定していますが、公式データが限られているため正確な数値の算出は困難です。世界銀行は2019年に、人口の48%が貧困ライン以下の生活を送っていると推定しました。地域社会のリーダーたちは、石油収入が特に農村部をはじめとする最貧困地域にまだ届いていないと主張しています。

原油価格の見通しがますます不透明になっている中で、ガイアナが不安定な世界エネルギー市場への依存度を高めていることが、こうした懸念をさらに悪化させています。指標となるブレント原油価格は過去1年間で17%下落し、石油収入に直接的な影響を与えています。大手金融機関のアナリストは、世界的な供給過剰により、ブレント価格は2027年までに1バレルあたり30ドル程度まで下落すると予想しています。ガイアナの沖合油田の急速な開発は、非OPEC諸国による世界の供給量の急増の主因の一つであることは言うまでもありません。

これは、ガイアナが新たに獲得した石油資源に大きな重しとなるだろう。供給過剰の中で世界の原油価格が下落するにつれ、同国の石油収入は減少するだろう。スタブローク鉱区の生産量の75%が原価原油に分類され、ロイヤルティや国への利益分配の計算から除外されているという事実が、この問題をさらに悪化させている。これは短期的には現在の好景気を阻害するほどではないかもしれないが、汚職、経営不行き届き、不均衡な発展、そして石油への依存度をますます高めている経済への長期的なダメージといった重大なリスクをはらんでいる。

2025年12月16日火曜日、ニッケル価格は中国経済の新たな弱体化の兆候、年末に向けた流動性の低下、銀行の予測更新に伴う供給過剰に関する新たな一連の警告を市場が受け止めたため、新たな圧力にさらされ、数ヶ月ぶりの安値付近で推移した。

ロンドンでは、指標ニッケルは週初めに８カ月ぶりの安値を試した後、勢いを取り戻すのに苦戦した。一方、中国ではニッケル先物が数年ぶりの安値に下落し、市場は依然として供給過剰と需要の慎重さに支配されているとの見方を強めた。

ニッケル取引はどこで行われているのでしょうか？

「今日のニッケル価格」は、使用されるベンチマーク（LME 3ヶ月物契約、現物価格、取引所先物、または地域スポット市場）によって異なります。主な参考価格は以下の通りです。

LMEニッケル（3か月契約）：価格は月曜日に8か月ぶりの安値14,235ドルを付けた後、ロンドン取引中に0.2％下落して1トンあたり14,310ドルとなった。

LME 公式終値 (1 日繰り延べ): 取引所は、3 か月のニッケル終値が 1.65% 下落して 14,346 ドルとなったことを示しました。

日中取引範囲（3 か月契約 – SMM 経由）：広くフォローされている市場データによると、始値は 14,280 ドル、セッション最高値は 14,350 ドル、最安値は 14,250 ドル、その後価格は 14,310 ドル付近で取引されました。

ニッケル先物（Investing.com）：先物は14,281ドル付近で取引され、日足レンジは14,218ドルから14,320ドル。

上海先物取引所（SHFE）：ロイター通信は、上海のニッケル価格が1トン当たり11万1770元と40カ月ぶりの安値に下落し、中国市場の顕著な弱さを浮き彫りにしたと報じた。

結論：世界の主要ベンチマーク全体で、ニッケルは実質的に1トンあたり14,000ドル台半ばで取引されている一方、中国国内市場は最も明確なマイナスの動きを見せている。

ニッケル価格を押し上げているものは何ですか?

今日のニッケルの値動きは、単一のニュースによって動かされているのではなく、マクロ経済の圧力、需要への懸念、供給過剰の動きの組み合わせによって動かされている。

1. 中国の需要懸念が再浮上

現在、工業用金属価格の大きな足かせの一つとなっているのは、中国の工業活動の減速を示す新たな兆候です。ロイター通信によると、中国の工場生産の伸びは11月に15カ月ぶりの低水準に鈍化し、新築住宅価格も引き続き下落しています。こうした状況は、通常、ベースメタルの需要見通しを圧迫する要因となります。

ステンレス鋼は依然としてニッケルの日々の需要を最も大きく牽引しているため、中国の建設および製造業セクターの弱さの兆候はニッケル価格に急速に影響を及ぼす傾向がある。

2. 供給過剰が支配的であり、予測もそれを裏付けている

供給過剰はニッケル市場の中心的なテーマであり、今週さらに強化されました。

ロイター通信によると、ロシアのノルニッケルはニッケルの供給過剰見通しを引き上げ、2025年と2026年には以前の予測よりも供給過剰が大幅に拡大すると指摘した。ノルニッケルは世界最大級の精錬ニッケル生産者であり、市場バランスの見通しが注視されていることを考えると、これは特に重要だ。

同時に、ニッケルバリューチェーン全体にわたって弱さが顕著になっています。

ロイター通信は、ステンレス鋼の原材料や電池材料への圧力を反映して、ニッケル銑鉄（NPI）と硫酸ニッケルが10月中旬から圧力にさらされていると指摘した。

3. 年末の流動性が価格変動を増幅させる

多くの市場参加者が年末に向けてリスクエクスポージャーを縮小するにつれ、価格変動はファンダメンタルズだけが示唆する以上に誇張される可能性がある。

ロイターが発表した市場アップデートで、サクデン・ファイナンシャルのアナリストは、流動性の低下によりベースメタルのボラティリティが増大し、市場が急激な動きに対して脆弱になる可能性があると指摘した。

現実的に言えば、注文が少ない場合には、比較的控えめな売りでもニッケル価格が下落する可能性があります。

ニッケル現物市場における中国のシグナル：スポット価格、プレミアム、実体経済の需要

ニッケル市場を読み解く最も有効な方法の一つは、LME価格を超えて、中国の現物市場の動向を調べることです。

精製ニッケルスポット市場：価格は下落、プレミアムはまちまち

上海金属市場（SMM）は、12月16日、中国の第1種精製ニッケル価格が1トン当たり11万1,700元から11万7,800元の範囲で推移し、平均価格は11万4,750元で、前日比2,650元下落したと発表した。

一方、SMMは、基準価格の下落にもかかわらず、金川精錬ニッケルのプレミアムは1トン当たり5,500～5,700元（平均5,600元）程度と高止まりしていると指摘した。

この組み合わせ（実勢価格は下落しているがプレミアムは堅調）は、需要は慎重であるものの、好ましい納品物には依然としてプレミアムが付く市場を示しています。

電池用硫酸ニッケル：購買意欲の低迷で価格が下落

電池部門では、SMMは電池用硫酸ニッケル指数が1トン当たり27,181元で、建値も1トン当たり27,430元から27,530元で、この日わずかに下落したと発表した。

SMM は、この柔らかいトーンの原因として以下の要因を挙げています。

LMEニッケル価格の下落により、短期的なコストサポートが減少し、

下流加工業者からの需要の低迷、

そして、全般的に補充意欲は抑制されています。

本日のコアニッケル評価：在庫圧力の中、「底値を探る」

12月16日付のSMMの詳細なレポートでは、ニッケルは主要なテクニカルサポート水準を下回った後、「底値を探る」段階にあり、高在庫と弱い需要によって上昇が抑制されていると説明されている。

SMM はまた、コストサポートと在庫圧力の間の緊張についても概説しました。

価格動向（SMM）：LMEニッケルは1トンあたり14,295ドル付近で推移し、2.22％下落しました。一方、最も取引量の多いSHFEニッケル先物は1日で2.36％下落しました。

在庫レベル: SMM は 12 月の精製ニッケルの社会在庫が約 59,000 トン、LME 在庫が約 253,000 トンであると報告し、需要の弱さを浮き彫りにしました。

コストフロアに関する議論: SMM は、さまざまな中間ルートからの精製ニッケルの生産コストのベンチマークを強調し、湿式冶金処理コストがトレーダーが潜在的な価格サポートを注視する重要なレベルになりつつあると指摘しました。

短期的な価格帯（中国）：SMM は、最も活発な SHFE ニッケル契約が短期的には 1 トンあたり 112,000 元から 116,000 元の間で取引されると予想しています。

この枠組みは現在の市場心理を捉えています。つまり、価格はコストレベルに向かって動く可能性がありますが、在庫過剰により回復の試みは引き続き制限されます。

ニッケル価格見通し：アナリストが本日更新した情報（2025年12月16日）

大手投資銀行からの注目すべき最新情報を受けて、今日、予測は再び焦点となった。

モルガン・スタンレー：ニッケル価格は2026年に1トンあたり15,500ドルに向けて「推移」すると予測

ロイターが12月16日に引用したメモの中で、モルガン・スタンレーは2026年のベースメタルの見通しを修正し、需要の伸びが供給の伸びとほぼ一致することからニッケル価格は1トン当たり1万5500ドルに向けて下落すると予想していると述べた。

同時に、銀行は見通しを複雑にするいくつかの逆流を指摘した。

インドネシアの政策変更による潜在的な供給側リスク

電気自動車用バッテリーの市場シェアの喪失が需要を圧迫、

基本ケースでは、ニッケル市場は2026年まで供給過剰を維持する。

この予測は中間のシナリオを表しており、急激な回復は予測していないものの、ニッケルが現在の低迷した水準に無期限に留まることはない可能性も示唆している。

ニッケル価格の今後の動向

ニッケルが最近のレンジの下限付近で推移する中、トレーダーや産業バイヤーはいくつかの短期的な要因に注目している。

中国の需要シグナル

最近の株価下落は中国の成長懸念と密接に関連しているため、今後の産業活動、不動産、ステンレス鋼に関するデータは注目されるだろう。

供給過剰の論調と政策リスク

市場は、黒字期待と、特にインドネシアに関連した規制、割当、混乱により予想よりも早く収支が逼迫する可能性とを比較検討している。

電池材料の価格と購買行動

硫酸ニッケルの価格と下流部門の購入パターンは需要に関する早期の手がかりとなる可能性があり、現時点ではSMMは購入は慎重で取引の流れは散発的であるとしている。

在庫動向（LMEおよび中国）

在庫と供給は依然としてセンチメントの中心であり、現在の分析では、過剰在庫が持続的な上昇に対する主な制約として引き続き強調されています。

ビットコインは火曜日に下落し、特に投機性の高い暗号資産に対するリスク選好が弱いままであったため、最近の売りが継続した。

仮想通貨価格は、人工知能（AI）をめぐる懸念の高まりを受け、投資家がテクノロジーセクター全体で最近の上昇分を確保しようとしたことから、世界的なテクノロジー株の長期低迷をほぼ追随した。テクノロジー株の下落は、仮想通貨をはじめとする高リスク資産の需要を圧迫した。

ビットコインは米国東部時間午前0時35分（日本時間午前5時35分）までに4%下落し、8万5987.9ドルとなり、約2週間ぶりの安値に近づいた。また、11月下旬に記録した7カ月ぶりの安値付近で推移している。

雇用統計発表を前にセンチメントが悪化、ビットコインに圧力

ビットコインは過去1週間、着実に勢いを失っており、連邦準備制度理事会による最近の金利引き下げとより緩和的な政策姿勢から意味のあるサポートを引き出すことができていない。

トレーダーがFRBの今後の政策方向性に影響を与える可能性のあるデータを待つ中、リスク選好は依然として脆弱な状態が続いている。11月の米国非農業部門雇用者数は火曜日遅くに発表され、続いて木曜日に消費者物価指数が発表される。

労働市場とインフレは、依然として連邦準備制度理事会（FRB）の政策決定を左右する重要な要素です。雇用の伸びが鈍化したり、インフレ圧力が緩和したりする兆候があれば、さらなる利下げへの期待が高まる可能性があります。

金利の低下は暗号通貨などの投機資産の魅力を高める傾向があるため、このようなシナリオはビットコインが損失の一部を回復するのに役立つ可能性がある。

連邦準備制度理事会（FRB）は先週、短期国債の買い戻しを開始し、市場流動性を高め、仮想通貨を含むリスク資産への資金流入拡大の可能性を高めました。超低金利と流動性供給（いわゆる量的緩和）は、2021年の仮想通貨高騰の主な要因の一つでした。

今日の暗号通貨価格：アルトコインはビットコインに追随して下落

他の仮想通貨も幅広く下落し、主要なアルトコインもビットコインの下落に追随した。

世界で2番目に大きな仮想通貨であるイーサは6.33%下落して2,922.06ドルとなり、一方、XRPは6%近く下落して1.8817ドルとなった。

ロシアとウクライナの和平交渉が進展している兆候から、対モスクワ制裁が最終的に緩和されるかもしれないという期待が強まり、原油価格は火曜日、1バレル60ドルを下回り、今年5月以来の最低水準となった。

ブレント原油先物は、GMT12時14分までに81セント（約1.3％）下落し、1バレル59.75ドルとなった。一方、米国産ウエスト・テキサス・インターミディエイト原油は84セント（約1.5％）下落し、1バレル55.98ドルとなった。

ライスタッド・エナジーのアナリスト、ジャニフ・シャー氏は、「今朝、ブレント原油価格は数カ月ぶりに1バレル60ドルを下回った。市場は、ロシアからの原油供給がさらに市場に戻ってくる可能性がある和平合意の可能性を検証しており、供給過剰がさらに拡大している」と述べた。

米国はキエフに対しNATO型の安全保障保証を提示し、一方で欧州の交渉担当者らは月曜日、ロシアのウクライナ戦争終結に向けた協議が進展していると報告し、紛争の解決が近づいているかもしれないという楽観的な見方が高まっている。

しかしロシアのタス通信が引用したセルゲイ・リャブコフ外務次官の発言によると、ロシアはウクライナ戦争終結に向けた協議においていかなる領土的譲歩もする用意はないと述べた。

PVMオイル・アソシエイツのアナリスト、ジョン・エバンズ氏は、「交渉のペースが遅いことから、2026年にかけては供給過剰が見込まれる中で、価格は緩やかな下落を続ける可能性が高い。ブレント原油は年初来安値を更新する可能性が高いが、年末までに1バレル55ドルを下回る可能性は低いだろう」と述べた。

一方、バークレイズのアナリストらは、ブレント原油が2026年に平均65ドル／バレルになると予想している。これは現在の先物価格をわずかに上回る。背景には日量190万バレルの供給過剰が見込まれることがあり、この余剰はすでに市場に織り込まれていると考えている。

中国の弱いデータがさらなる圧力を強める

IGの市場アナリスト、トニー・シカモア氏は調査ノートの中で、月曜日に発表された中国の弱い経済データを受けて原油価格への圧力が強まり、世界の需要が最近の供給増加を吸収するほど強くない可能性があるとの懸念が強まったと述べた。

公式データによれば、中国の工業生産の伸びは15カ月ぶりの低水準に鈍化し、小売売上高は新型コロナウイルス感染拡大の時期である2022年12月以来の最低の伸びを記録した。

米国が先週ベネズエラ沖で石油タンカーを拿捕したため、供給過剰懸念は部分的にしか和らげられなかったが、トレーダーやアナリストらは、制裁を前に浮体式貯蔵施設の増加や中国によるベネズエラ産原油の購入増加が、こうした動きが市場に与える影響を限定的なものにしていると指摘した。