主要産油国による供給増加が予想される中、世界的な需要の弱まりと米国の関税再導入の可能性に対する懸念が高まる中、木曜日の原油価格は小幅下落した。

ブレント原油先物は、GMT12時17分時点で21セント（0.3%）下落し、1バレル68.90ドルとなった。米国産ウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油も15セント（0.2%）下落し、1バレル67.30ドルとなった。

イランが国際原子力機関との協力を停止すると決定したことを受け、水曜日には両指標とも１週間ぶりの高値を付け、核開発計画をめぐる対立がより広範な紛争にエスカレートする恐れがあるとの懸念が高まった。

米国とベトナムの間の暫定的な貿易協定も、一時的に価格を支えた。

しかし、関税をめぐる不確実性により、市場心理は依然として不透明だ。米国の関税引き上げ凍結措置は7月9日に90日間期限を迎える一方、EUや日本といった主要国との重要な貿易交渉は未だ終結していない。

同時に、石油生産国連合（OPEC+）は今週末に開催される政策会合で、1日あたり41万1000バレルの供給増に合意すると広く予想されている。

民間調査によると、世界最大の原油輸入国である中国のサービス部門の活動が、国内需要の弱さと輸出受注の減少に圧迫され、6月に9か月ぶりの低い伸びにとどまったことが、弱気な雰囲気をさらに強めている。

さらに価格に圧力をかける要因として、米国の原油在庫が予想外に増加し、世界最大の石油消費国である米国の国内需要に対する懸念が高まった。

米国エネルギー情報局（EIA）は先週、原油在庫が380万バレル増加し、総在庫は4億1900万バレルになったと発表した。ロイターが調査したアナリストは、180万バレルの減少を予想していた。

市場は現在、木曜遅くに発表される米非農業部門雇用統計を待っているが、この数字は今年後半の連邦準備制度理事会による利下げの時期と規模に大きな影響を与える可能性がある。

金利の低下は経済活動を刺激する傾向があり、石油需要を押し上げる可能性がある。

木曜日、米ドルが主要通貨の大半に対して上昇し、市場が予想を上回る雇用統計を消化したことから、金価格は下落した。

米国労働統計局が発表した数字によると、6月の雇用者数は14万7000人増加し、ダウ・ジョーンズの予想である11万人を上回った。5月の数字も14万4000人に上方修正された。

別の報告によると、6月28日までの週の新規失業保険申請件数は4,000件減少して233,000件となり、5月17日以来の最低水準となった。アナリストらは240,000件への増加を予想していた。

雇用統計の好調を受け、米国債利回りは全面的に上昇した。金融政策の動向に最も敏感とされる2年債利回りは、メッカ時間午後4時27分までに8.3ベーシスポイント上昇し、3.872%となった。10年債利回りは4.3ベーシスポイント上昇し、4.364%のセッション高値を付けた後、4.3ベーシスポイント上昇して4.336%、30年債利回りは2.6ベーシスポイント上昇して4.849%となった。

データ主導の感情を一層強めるものとして、ISMサービス業PMIは6月に50.8となり、5月の49.9から上昇し、市場予想と一致し、サービス部門の緩やかな拡大を示唆した。

ウォール街の市場は、独立記念日の祝日を前に本日は早めに閉まり、金曜日には完全に閉まる予定となっている。

一方、米ドル指数は日中最高値の97.4、最低値の96.6を記録した後、午後6時16分（GMT）までに0.4％上昇して97.1となった。

スポット金は、ドル高と国債利回りの上昇により、金のような利回りのない資産の魅力が薄れ、GMT午後6時17分時点で0.5％下落し、1オンスあたり3,344ドルとなった。

ロシアの公式データによると（信頼できるとすれば）、2024年には経済成長率は4.3%となり、G7諸国のすべてを上回ると予想されます。英国はわずか1.1%、米国は2.8%でした。

この成長は主にクレムリンの記録的な軍事費によるものだ。

ロシアがヨーロッパからの原油輸出を中国とインドに振り向けたため、ロシアの原油輸出量は比較的安定していた。追跡が困難な「影の」タンカー船団が、他国による制裁を回避するのに役立った。

一方、バンク・オブ・アメリカによれば、ルーブルは劇的な回復を見せ、今年40％以上上昇し、世界で最も好調な通貨となった。

しかし、2026年が近づくにつれて、全体的な雰囲気は変化しつつあります。

高まる圧力

インフレ率は依然として高止まりしており、金利は20%に急上昇し、企業は深刻な労働力不足に直面しています。世界的に見ると、原油価格は今年初めに下落しましたが、イスラエルとイランの紛争の継続により再び上昇しました。

ロシアの経済大臣は木曜日、同国は「経済活動の過熱」局面を経て「景気後退の瀬戸際にある」と警告したが、一部の観測者は崩壊の兆候が迫っていると見ている。

「絶対的な嘘」？

しかし、これらの予測はどの程度現実的なのでしょうか。そして、戦争にとってどのような意味を持つのでしょうか。

モスクワ在住の経済学者エフゲニー・ナドルシン氏はBBCに対し、「概して、2026年末までは不安定な時期となるだろう。債務不履行や倒産も間違いなく発生するだろう」と語った。

それでも同氏は「緩やかな」景気減速を予想しており、全面的な崩壊の話は「全くの嘘」だと言う。

「ロシア経済がこれまでもより深刻な不況を経験してきたことは疑いの余地がない」と同氏は付け加えた。

ナドルシン氏は、失業率が過去最低の2.3%に達しており、来年には3.5%にまで下がると予想していると指摘する。ちなみに、英国の失業率は4月時点で4.6%だった。

インフレと労働問題

しかしながら、ナドルシン氏をはじめとする関係者は、懸念事項が拡大していると指摘している。ロシアは今、長期にわたる経済停滞期に入りつつあるようだ。

インフレ率は4月までに前年比9.9％に達したが、これは輸入価格を押し上げた西側諸国の制裁や賃金上昇を促した労働力不足などが一因となっている。

ロシアの高等経済学院は、2024年末までに同国では260万人の労働者が不足すると推定している。その主な原因は徴兵と大量移民だ。

これに対し、中央銀行はインフレ抑制のため金利を過去最高水準まで引き上げました。しかし、これにより投資のための借り入れはますます困難になっています。

エネルギー収入の減少

同時に、公式データによれば、ロシアの石油・ガス収入は制裁と世界的な価格下落の影響で落ち込み、5月には前年比35％減少した。

これにより財政赤字が拡大し、政府はインフラと公共サービス支出を削減せざるを得なくなった。

「彼らは莫大な軍事予算を抱えており、それは手つかずのままです」と、ロシア情勢の政治アナリスト、アンドラーシュ・トート＝チフラ氏は述べた。「そのため、道路、鉄道、公共事業といった重要なプロジェクトから資金を転用しています。そして、これらのサービスの質はすでに著しく低下しています。」

トート・チフラ氏は、ロシアは多くの人が予想した以上に西側諸国の制裁に適応しているかもしれないが、長期的なコストは依然として大きいと指摘する。

ロシア企業は必要な技術の輸入に苦戦している。自動車産業は依然として苦境に立たされている。EUはロシア産石炭の輸入を禁止し、2027年までにロシア産ガスへの依存を段階的に廃止する予定だ。

「これらはいずれも、短期的にはロシアの戦争継続を阻止するものではない」と彼は付け加えた。「しかし、長期的にはロシアの経済成長や多様化の能力を制約することになるだろう。」

クレムリンの反応：「マクロ経済の安定は明らかだ」

これまでのところ、ロシア指導部はこれらのリスクを軽視している。6月初旬、クレムリンの報道官ドミトリー・ペスコフ氏は、ロシア経済の「マクロ経済の安定」と「中核的な強さ」は「誰の目にも明らかだ」と主張した。

同氏は4月、政府の政策のおかげでロシア経済は「非常に順調に発展している」と述べた。

次に何が起こるでしょうか?

見通しは依然として不透明だ。

ロシアとウクライナが今年中に和平合意に至れば（可能性は否定できないが）、モスクワへの圧力がいくらか緩和される可能性がある。ドナルド・トランプ前大統領は、両国関係の正常化、さらには新たな経済連携の模索を目指すと述べている。

しかし、オックスフォード・エネルギー研究所のカティア・ヤフィモワ博士によると、たとえ和平協定が成立したとしても、欧州が制裁を緩和する可能性は低いという。

「制裁が解除されても、欧州は2022年以前のようにロシアのエネルギーに依存することはないだろう」と彼女は述べた。「ただし、限定的なガス輸入は再開されるかもしれない」

それでも彼女は、「モスクワの経済見通しは明るくない。石油輸出ルートを欧州から変更するのは一つの方法だが、ガスははるかに複雑だ」と結論づけた。

要点：戦争がどのように展開するかにかかわらず、戦争がロシアに与える長期的な経済的損失はますます明らかになっており、クレムリンが戦争を逆転させる選択肢は狭まりつつある。

米国の株価指数は、アナリストの予想を大幅に上回る雇用統計の発表を受けて木曜日に上昇した。

労働統計局のデータによると、米国経済は6月に約14万7000人の雇用者数を増やし、ダウ・ジョーンズの予想である11万人を大きく上回った。5月の数字も14万4000人に上方修正された。

別の報告によると、6月28日までの週の新規失業保険申請件数は4,000件減少して233,000件となり、5月17日以来の最低水準となった。アナリストらは240,000件への増加を予想していた。

好調な雇用統計を受け、金融政策の変更に非常に敏感な2年物米国債の利回りは、メッカ時間午後4時27分時点で8.3ベーシスポイント上昇し、3.872%となった。10年物国債の利回りは4.364%を付けた後、4.3ベーシスポイント上昇し、4.336%となった。30年物国債の利回りは2.6ベーシスポイント上昇し、4.849%となった。

米国市場は金曜日に休場となるため、ウォール街は今日は独立記念日の祝日を前に早めに閉まる。

取引状況は、ダウ工業株30種平均が16時9分（GMT）時点で0.8%（375ポイント）上昇し、44,855となった。S&P500種総合指数は0.8%（51ポイント）上昇し、6,278となった。ナスダック総合指数は0.9%（198ポイント）上昇し、20,590となった。