パラジウム価格は、今年の工業用金属の需要が堅調であるという楽観的な見方が継続していることから、前日の取引で3%以上上昇した後、利益確定の圧力を受け、火曜日の取引で下落した。

白金族金属（PGM）需要が堅調に推移する中、バンク・オブ・アメリカ・セキュリティーズのグローバル・リサーチ部門は、2026年のプラチナ価格予想を1オンス当たり1,825ドルから2,450ドルに引き上げ、パラジウム価格予想も1オンス当たり1,525ドルから1,725ドルに引き上げた。

同銀行が1月9日付で発表した週刊「世界金属市場レポート」の主なポイントは、貿易摩擦によるPGM（白金族金属）の取引フローの混乱により、特にプラチナ市場を中心に市場が引き続き逼迫していることを示した。また、中国からのプラチナ輸入が価格をさらに支えていると指摘した。

供給の反応はありそうだが、銀行は「生産規律と非弾力的な鉱山供給」を理由に、それが緩やかなものになると予想している。

これらの予測は、プラチナとパラジウムの価格が今年も引き続き上昇し、スポット価格がプラチナで1オンスあたり2,446ドル、パラジウムで1,826ドルに達したことを受けて出されたものである。

その結果、両金属とも銀行のこれまでの予測を上回り、価格予想の上方修正を促した。

同銀行はマイニング・ウィークリーへのコメントで、市場の供給不足が続くことから、プラチナがパラジウムを上回ると引き続き予想していると述べた。

また、米国の関税はいくつかの金属市場に明らかな影響を及ぼしており、追加関税のリスクは引き続きPGMにのしかかっていると付け加えた。

これは、現物交換（EFP）取引の急増と並んで、シカゴ・マーカンタイル取引所における在庫増加の要因の1つとなっている。

パラジウムEFPの活動は特に活発で、反ダンピングおよび相殺関税の調査が続く中、米国がロシア産パラジウムに関税を課す可能性があるという懸念の高まりが主な要因となっている。

これに関連して、同銀行は、米国商務省がロシア産未加工パラジウムのダンピングマージンを約828％と推定していることを指摘した。

同社はまた、ロシアがパラジウムの主要供給国であることを考えると、現在公表されていないロシア産パラジウム量に対する関税の導入により、国内価格が上昇する可能性があると付け加えた。

中国の輸入需要が価格をさらに支える

米国以外では、中国が価格をさらに支えています。2025年初頭には、宝飾品セクターの活動が急回復し、中国市場へのプラチナ流入が増加しました。金価格が過去最高値にある中、この動きは特に重要です。金宝飾品需要のわずか1%をプラチナで代替するだけで、プラチナの供給不足が約100万オンス、つまり総供給量の約10%に拡大する可能性があるからです。

2025年後半には、広州先物取引所（GFEX）で現物担保のプラチナとパラジウムの先物契約が開始され、価格をさらに支えました。

これらの契約は、中国初のPGM国内ヘッジ手段であり、人民元建てで、地金とスポンジ金塊の両方の現物受渡しが可能となっている。銀行は、12月の価格上昇の主因は現物流動性へのアクセスにあると述べた。

中国のパラジウム輸入量も9月以降、昨年比で4倍に増加しているが、中国銀行は、内燃機関の段階的廃止が進む中で、この増加は根本的な理由から正当化するのが難しいと述べている。また、この増加は主にGFEXにおけるパラジウム先物取引の開始に関連していると示唆した。

段階的な供給対応が期待される

現在、PGM 価格は限界生産コストとインセンティブ価格水準を上回って取引されており、市場は供給の反応を注視しています。

同銀行は、生産者の利益率、特に南アフリカと北米の利益率は過去2年間にわたり継続的に圧力を受けており、生産拡大には慎重になる必要があると指摘し、いかなる対応も慎重なものになると予想していると述べた。

開発から安定した生産レベルに移行するまでに要する長いリードタイムを反映して、新たな供給の追加も徐々にしか現れない可能性が高い。

進行中のプロジェクトの多くは、急速かつ大規模な供給増加の源ではなく、段階的な拡張や段階的な生産量の増加を表しています。

供給面では、南アフリカの生産問題により、2025年のプラチナ市場は逼迫しました。2025年1月から10月までの同国の鉱山生産量は、主に第1四半期の洪水やプラントメンテナンスなどの操業上の問題により、前年比で約5%減少しました。当行は、南アフリカのプラチナ生産量は今年緩やかに回復すると予想していますが、市場の供給不足を解消するには不十分です。

世界最大のパラジウム供給国であるロシアでも、ノリリスク・ニッケルが新たな採掘設備への移行と鉱石品位の変化への対応を進めたため、生産は課題に直面しています。その結果、同社のプラチナ生産量は前年比7%減、パラジウム生産量は2025年の最初の9ヶ月間で6%減少しました。これらの一時的な混乱が緩和されるにつれ、ロシアの白金族金属（PGM）生産量は今年回復すると予想されており、パラジウム価格のさらなる上昇ペースは抑制される可能性があります。

価格上昇は追加供給を促す可能性があるものの、銀行は、段階的な増加は急速で大規模な生産能力拡大よりも、鉱山寿命の延長やプロジェクトの再開によってもたらされる可能性が高いと考えている。

実際には、ほとんどの新規供給は建設から本格生産に移行するまで数年を要し、現在開発中の多くのプロジェクトは拡張または段階的な増加であり、すぐに大量の追加供給源となるものではありません。

同銀行は、生産に向けて動き出している2つの主要な新プロジェクト、南アフリカのアイヴァンホー・マインズ社のプラットリーフ・プロジェクトとウェシズウェ社のバクブン・プロジェクトにより、今年は合計15万オンスのプラチナと10万オンスのパラジウムが生産される予定であると指摘した。

その他の拡張プロジェクトは依然として長期にわたるものであり、最終的な投資決定に依存しています。その一つが、モガラクウェナ鉱山におけるバルテラ・プラチナのサンズルート地下プロジェクトです。このプロジェクトへの投資決定は2027年以降と予想されており、地下鉱石の採掘は2030年以降に開始される可能性があります。

取引では、3月パラジウム先物は、GMT15時45分時点で0.7%下落し、1オンスあたり1,926.5ドルとなった。

ビットコインは火曜日のアジア取引で小幅下落し、株式市場の上昇を下回った。これは、米国の主要インフレ指標を前にした警戒感と世界的な地政学的緊張の高まりから、トレーダーが高リスク資産から遠ざかっているためだ。

世界最大の暗号通貨は、東部時間午前0時33分（グリニッジ標準時午前5時33分）までに0.2％下落し、9万1894.6ドルとなった。

2025年後半から2026年初頭にかけて、仮想通貨市場全体のセンチメントが低迷する中、ビットコインは目立った上昇を示せていません。また、投資家の人工知能（AI）やテクノロジー関連株への関心の高まりも、デジタル資産市場から流動性を引き離しています。

金利見通しとFRBの不確実性が続く中、インフレデータが注目される

火曜日の市場の注目は、同日遅くに発表される12月の米国消費者物価指数に集中した。

データによれば、総合インフレ率は前年比2.7%で横ばいとなる一方、コアインフレ率は若干上昇すると予想されている。

インフレ圧力が依然として高いという兆候があれば、今後数カ月で連邦準備制度理事会が金利を引き下げる動機がさらに弱まる可能性がある。

連邦準備制度理事会（FRB）も、ジェローム・パウエル議長が今週初め、米司法省から法的措置の脅しを受けたと明らかにして以来、市場の不確実性の大きな原因であり続けている。

パウエル議長は、脅迫は正式には連邦準備銀行本部の改修工事と関連しているが、中央銀行にワシントンの利下げ要求に応じるよう圧力をかけるのが目的だったと考えていると述べた。

パウエル議長の発言は、特にドナルド・トランプ大統領がパウエル議長の後任指名を発表する準備を進める中で、FRBの独立性に対する新たな懸念を引き起こした。トランプ大統領はFRBに対し繰り返し利下げを迫り、パウエル議長が要求に抵抗したことを公然と批判してきた。

今日の暗号通貨価格：地政学的な要因が感情に重くのしかかり、アルトコインは変動する

地政学的緊張が高まる中、投機資産への需要が弱いままだったため、他の仮想通貨の価格もビットコインと同じく小幅に下落した。

イランにおける情勢不安の高まりと米国の介入への懸念が相まって市場は不安定化し、原油価格が上昇した。アジアでは、中国と日本の外交対立に緩和の兆しは見られない。

これらの要因により、投資家は金などの安全資産に固執し、一方でテクノロジー株は人工知能をめぐる楽観的な見方が継続したことでさらなる支援を受けた。

AIは暗号通貨とハイテク株の歴史的相関関係を弱める上でも重要な役割を果たしており、2025年には株式がビットコインを大幅に上回ると予想されている。

その他のデジタル資産の中で、時価総額第2位の仮想通貨イーサは0.7%下落し、3,136.69ドルとなった。リップル（XRP）は0.7%下落した一方、バイナンスコイン（BNB）は0.2%上昇した。

火曜日、主要産油国であるイランをめぐる懸念の高まりと供給途絶のリスクがベネズエラからの原油生産量増加への期待を上回り、原油価格は上昇を続けた。

ブレント原油先物は、グリニッジ標準時11時50分時点で1.20ドル（1.9%）上昇し、1バレル65.07ドルとなり、11月中旬以来の高値付近で取引された。米国産ウェスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油は1.23ドル（約2.1%）上昇し、1バレル60.73ドルとなった。

PVMオイル・アソシエイツのアナリスト、ジョン・エバンズ氏は、イランの輸出停止の可能性、ベネズエラの不安定化、ロシア・ウクライナ戦争をめぐる協議、グリーンランドをめぐる緊張などを例に挙げ、石油市場は「地政学的リスクに対する価格防衛層を構築しつつある」と述べた。

OPEC最大の産油国の一つであるイランは、ここ数年で最大規模の反政府抗議活動に直面している。政府によるデモ参加者への弾圧（人権団体によると、数百人が死亡、数千人が逮捕された）を受け、ドナルド・トランプ米大統領は軍事行動の可能性を警告した。

トランプ大統領は月曜日、イランと貿易を行う国は、米国とのあらゆる取引に25%の関税を課されると述べた。イランは原油のかなりの部分を中国に輸出している。

別の動きとして、ギリシャ企業が運航する石油タンカー4隻が火曜日に正体不明のドローンによる攻撃を受けた。8人の情報筋によると、これらの船舶はロシア沖のカスピ海パイプライン・コンソーシアム（CPC）ターミナルから原油を積み込むため、黒海を航行中だった。

リスタッド・エナジーのアナリスト、ジャニブ・シャー氏は、供給過剰に対する懸念は一時的に薄れつつあると述べ、欧州の製油所の稼働率が季節的な基準を上回っており、軽油（ディーゼル）市場が逼迫していると付け加えた。

混乱でブレント原油のリスクプレミアムが上昇

データによれば、イランとベネズエラの地政学的緊張により、中東の指標であるドバイ原油に対するブレント原油のプレミアムは火曜日に7月以来の高水準に上昇し、ブレント原油の世界的な価格指標としての役割が強化された。

バークレイズはメモの中で、「イランの混乱は、私たちの見方では、原油価格に１バレル当たり３ドルから４ドル程度の地政学的リスクプレミアムを加えた」と述べた。

同時に、ベネズエラの輸出が再開されれば、市場は追加的な原油供給が市場に流入する可能性を織り込み始めている。

ニコラス・マドゥロ大統領の退陣を受けて、トランプ大統領は先週、カラカスが米国に最大5000万バレルの石油を輸出する準備を進めていると述べた。この量は現在、西側諸国の制裁対象となっている。

ベネズエラの原油流入確保を巡る競争では、世界の石油取引会社が米国の大手エネルギー企業に先んじて早期勝利を収めた。

日本の選挙を前にトレーダーらがポジションを取ったため、日本円は火曜日に2024年7月以来の対米ドルでの最安値に下落した。また、ドル自体が連邦準備制度の独立性に関する懸念から引き続き圧力を受けている中、日本円はいくつかの欧州通貨に対しても過去最安値を記録した。

アナリストらは、ドナルド・トランプ米政権がジェローム・パウエルFRB議長に対する刑事捜査を開始した後に噴出したこうした懸念は、引き続き市場にとって最も重要な長期リスク要因となっていると述べた。

しかし、政権の動きは共和党内の有力者からの批判に直面しており、日々の価格変動への影響は今のところ限定的だ。

その代わりに、日本円が市場の主な原動力となり、一時的に1ドル＝159円を超えて下落し、2024年7月以来の最安値となった。

この動きは、高市早苗首相が1月23日に予定されている通常国会会期中に衆議院を解散する意向を与党幹部に伝えたとの共同通信の報道を受けてのものだった。

直近の取引では、ドルは円に対して0.5％上昇し、158.9となった。

選挙勝利は「高市トレード」をさらに促進する可能性がある

高市氏は世論調査で首位を走っており、選挙で決定的な勝利を収めれば、いわゆる「高市トレード」を強化する可能性がある。これは、高市氏が財政刺激策の強化を希望することで株価が上昇し、債券利回りが上昇し、円安になるという市場の見方だ。

このシナリオは火曜日の取引で現実となり、日本の日経平均株価は過去最高値を更新し、30年国債の利回りは約12ベーシスポイント上昇した。

円はユーロとスイスフランに対しても過去最安値に下落し、ポンドに対しても2008年8月以来の最安値に下落した。

日本は円安を止めるために介入するだろうか？

為替トレーダーにとって、重要な疑問は、日本当局が円安抑制のために直接介入するかどうか、またいつ介入するかということだ。

マネックス・ヨーロッパのマクロ調査責任者、ニック・リース氏は「1ドル＝160円が次の水準であることは明らかだが、円はさらに下落する可能性がある。重要なのは特定の水準ではなく、変動のスピードだ」と述べた。

同氏は、価格水準に焦点を当てることが「市場心理を固定する」のに役立つ可能性があると付け加えた。

日本の片山さつき財務大臣は以前、円安阻止のための介入の可能性について日本政府が警告を強めていることを受け、最近の円安について自身とスコット・ベッセント米財務長官が懸念を共有していると述べていた。

パウエル氏の調査が投資家を不安にさせる

その他の通貨は前日の上昇分を維持し、ほぼ横ばいだった。

ユーロは前日の0.27%上昇後、1.1671ドルでほぼ変わらず、一方ポンドは0.14%上昇して1.3475ドルとなり、月曜日の0.47%上昇をさらに伸ばした。

スイスフランは１ドル＝０．７９７６で横ばい、ドル指数は前日の取引で３週間で最悪の日足パフォーマンスを記録した後、わずかに上昇して９９．０１となった。

同日後半には、米国の消費者物価指数データがドルのさらなる動きを牽引すると予想される。

11月の政府閉鎖に伴う一時的なデフレーション効果が薄れたため、12月の消費者物価指数は加速すると予測されています。しかし、政府閉鎖の影響に関する不確実性から、データは予想外の結果をもたらす可能性があります。

明確な方向性が見られないにもかかわらず、今年は連邦準備制度理事会をめぐる憶測や幅広い政治情勢によってすでにドルは変動しているが、そうなればドルのボラティリティがさらに高まる可能性がある。

「現在起こっていることすべてを考慮すると、より明確な傾向が見られると予想していた」とリース氏は語った。

「しかし、力が逆方向に働いているとも言える。連邦準備制度理事会はドルにとってマイナス要因だが、今のところ市場は地政学的展開の中でドルを依然として安全資産とみている。」