木曜日の取引中、ニッケル価格は、主要通貨のほとんどに対して米ドルが上昇し、またこの工業用金属の世界的な供給が増加したことにより下落した。

ベース価格は今のところ安定しているものの、ニッケルは全体的に弱含みが続いており、ステンレス鋼の追加料金は限定的な水準にとどまっています。ここ数ヶ月は横ばい推移を見せていますが、数年にわたる全体的なトレンドは依然として下落傾向を示しています。

同時に、ニッケルの在庫は依然として非常に高い水準にあります。インドネシアは堅調な生産を維持しており、2025年にはニッケルが石炭を抜いて同国最大の輸出品となります。しかし、国内需要はすでにピークに達しており、価格低迷により一部の製錬所は操業を一時停止せざるを得なくなっています。

インドネシアの供給減速はある程度の支えとなる可能性があるものの、世界的に相当な供給過剰は依然として続いている。つまり、価格が実質的に改善するには、製錬所は長期間にわたり減産する必要があるということだ。

ロンドン金属取引所（LME）のニッケル在庫は、年初から約4万トン増加し、19万5000トンに達した。これは、インドネシアで操業する中国企業の強力な精錬能力に支えられている。供給抑制の試みにもかかわらず、市場全体のセンチメントは依然として慎重であり、回復は最終需要の大幅な回復にかかっている。

インドネシアのニッケル市場は継続的な供給過剰に直面

インドネシアのニッケルセクターは、政府による生産割当量が実際の需要を上回り、供給過剰が深刻化しているため、引き続き圧力にさらされている。乾式製錬で使用されるニッケル鉱石の価格は下落している一方、湿式製錬で使用される鉱石は横ばいとなっている。高品位ニッケル銑鉄の価格も安定しているものの、製錬所の利益率は依然として低い。政策当局は介入を検討しているものの、供給過剰と需要の低迷により、短期的な価格上昇は限定的となる可能性が高い。

中国ニッケル市場は供給過剰にもかかわらず堅調に推移

中国では、ニッケルとステンレス鋼市場は、需要全体が低迷する一方で供給は潤沢であるにもかかわらず、ある程度の底堅さを見せました。政府の過剰生産能力抑制に向けた取り組みと、フィリピンの鉱業における季節的な変動が予想されることで、今後数ヶ月間の供給と価格動向に影響を与える可能性があります。

見通し

市場は、今後のニッケル価格の潜在的な触媒として、米国の金利政策、中国の景気刺激策、インドネシアの供給の季節的な変化を注視している。

一方、米ドル指数は15時7分（GMT）時点で0.3％上昇し98.5ポイントとなり、日中最高値の98.5、最低値の98.1を記録した。

スポット取引では、ニッケル先物はGMT15時18分時点で0.3%下落し、1トン当たり1万4800ドルとなった。

金曜日のジャクソンホール経済シンポジウムでの連邦準備制度理事会議長ジェローム・パウエル氏の演説をトレーダーらが待ち望んでいたため、ビットコインは11万3600ドルを超える水準での取引を維持した。この演説は秋に向けて市場の方向性を決定づける可能性がある。

時価総額で世界最大の仮想通貨ビットコインは、週初めの2日間の下落から回復し、木曜日に約1%上昇した。しかし、8月14日に記録した12万4000ドル超の過去最高値からは依然として大きく下回っている。

2番目に大きな仮想通貨であるイーサリアム（ETH-USD）も約3%の上昇を記録しました。主要トークンの中では、ソラナ（SOL-USD）とドージコイン（DOGE-GBP）が4%上昇し、上昇を牽引しました。一方、リップル（XRP-USD）とトロン（TRX-USD）はより慎重な動きを見せ、それぞれ1.1%と1.5%の上昇となりました。

投資家は、ジャクソンホールでのパウエル議長の講演を、市場を動かす可能性のあるイベントとして評価するだろう。ワイオミング州カンザスシティ連邦準備銀行が主催するこの年次シンポジウムでは、中央銀行、政策担当者、そして経済学者が一堂に会し、世界経済が直面する長期的な課題について議論する。

タカ派寄りまたはハト派寄りの姿勢を示すシグナルは通貨、債券、株式、暗号通貨に波及する可能性があるため、このイベントでFRB議長が発するあらゆる言葉に市場は鋭く反応することが多い。

ビットコインに関しては、インフレリスクを強調するタカ派的なメッセージはリスク資産に圧力をかけ、11万ドルに向けて下落させる可能性がある。よりハト派的なトーンであれば、9月の利下げへの期待が再燃し、デジタル資産を支える可能性がある。

因果関係は必ずしも直接的ではないものの、市場を驚かせた過去のジャクソンホールでの講演の後には、資産クラス全体で急激な動きが見られ、今年の集会は仮想通貨トレーダーの間で注目されている。

年末までに2回の利下げの予想

金利トレーダーは現在、2025年末までに連邦準備制度理事会（FRB）による2回の利下げを織り込んでおり、CME FedWatchツールは9月に25ベーシスポイントの利下げ、続いて12月にさらに1回の利下げを示唆している。

明るい面としては、金融緩和が最終的に実現するという楽観論が残っており、一方でスポットビットコイン上場投資信託（ETF）への強い需要が機関投資家の資金流入を引きつけ続けている。

マイナス面としては、パウエル議長の発言を前にしたマクロ経済の不確実性と米ドル高により、ビットコインが11万ドルを下回った場合、新たな清算の波が引き起こされる可能性がある。

資産トークン化の進展

デジタル資産セクターは、短期的な取引動向に加え、「資産トークン化」における大きな進展を注視している。アンソニー・スカラムチ氏が設立したスカイブリッジ・キャピタルは、傘下のヘッジファンド2社（デジタル・マクロ・マスター・ファンド社とレギオン・ストラテジーズ社）をトークン化する計画を発表した。これにより、かつては一部のエリート層に限定されていた投資商品が、より幅広い層に利用可能になる可能性がある。

トークン化の概念とは、不動産や商品から株式やファンドに至るまで、資産の所有権をブロックチェーン上に記録されたデジタルトークンに変換するプロセスを指します。これにより、資産の流動性が向上し、分割が容易になり、より幅広い投資家がアクセスできるようになります。

Trilitechの商用アプリケーション責任者であり、Uranium.ioのプロダクトディレクターでもあるベン・エルヴィッジ氏は、次のように述べています。「SkyBridgeが3億ドル相当のヘッジファンドをトークン化するという動きは、トークン化の進化における画期的な出来事です。マルチアセットの複雑な戦略をオンチェーンの金融商品に組み込むことで、これらの限定ファンドの流動性とアクセス性が向上します。」

エルヴィッジ氏は、機関投資家によるトークン化への関心が加速していると付け加えた。トリリテックの調査によると、機関投資家の90%がこの概念を理解しており、約80%がトークン化された実世界の資産を取引しているか、取引を計画している。特に米国企業は強い需要を示しており、72%がトークン化された商品の可能性を模索している。

木曜日の原油価格は、米国での旺盛な需要の兆候に支えられ1％上昇したが、ウクライナ戦争終結に向けた取り組みをめぐる不確実性も市場をさらに支えた。

ブレント先物は、グリニッジ標準時午前10時12分までに64セント（約1%）上昇し、1バレル67.48ドルと、2週間ぶりの高値付近となった。米国産ウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）先物も65セント（1%）上昇し、1バレル63.36ドルとなった。両先物とも前営業日に1%以上上昇していた。

ロシアは水曜日、ウクライナ戦争に関連する安全保障問題をモスクワの参加なしで解決する試みは「行き詰まり」を意味すると述べた。

独立系アナリストのガウラフ・シャルマ氏は、「ホワイトハウスがウクライナにおける敵対行為の停止に成功し、ロシアが徐々に国際舞台に復帰すれば、原油価格の弱気要因となるだろう。しかし今のところ、ブレント原油価格の底値としては1バレル65ドルが依然として注目に値する」と述べた。

一方、ドナルド・トランプ米大統領は、インドの石油輸入量の約35%を占めるロシア産原油の購入を理由に、8月27日からインド製品に25%の追加関税を課すと発表した。ニューデリーのロシア当局者は水曜日、米国の警告にもかかわらず、ロシアはインドへの原油供給を継続する見込みだと述べた。

ＰＶＭオイル・アソシエイツのアナリスト、トーマス・ヴァルガ氏によると、ウクライナ戦争終結に向けた進展をめぐって不確実性が残る中、ロシアに対する制裁強化の見通しが再び浮上し、トレーダーの間で強気な見方が強まっているという。

一方、米エネルギー情報局が水曜日に発表したデータによると、原油在庫は先週600万バレル減の4億2070万バレルとなり、ロイターの調査では180万バレルの減少が予想されていた。

パンミューア・リベラムのアシュリー・ケルティ氏は、在庫の急減は需要の高まりを示しているが、クッシング原油センターでの原油価格の上昇は実際の需要は弱い可能性があることを示唆しており、予想以上の減少は製油所の稼働増加と輸出増加が一因となっていると指摘した。

木曜日、投資家らが連邦準備制度理事会（FRB）のジャクソンホールシンポジウムでの金融政策のシグナルを待ち望む中、米ドルは下落した。また、ドナルド・トランプ大統領による最新の攻撃を受けて中央銀行の独立性に関する懸念が再浮上した。

ユーロとポンドはそれぞれ1.1652ドルと1.3451ドルで安定し、円とスイスフランは小幅下落した。

来月のFRB利下げ確率は82%とやや低下し、ドルの支援材料は限定的となった。ジェローム・パウエルFRB議長が金曜日の講演で、9月の利下げという市場予想に反論するかどうかが引き続き注目されている。

ソシエテ・ジェネラルの企業為替・金利調査責任者、ケネス・ブルー氏は、「リスクは偏っている。市場はすでに利下げを織り込んでいるため、リスクは五分五分のシナリオに戻りつつある」と述べた。同氏は、これが短期国債の売りを誘発し、ドル高につながる可能性があると指摘した。

一方、トランプ大統領が政治的盟友からの疑惑に基づき、FRB（連邦準備制度理事会）のリサ・クック理事の辞任を求めたことで、FRBへの影響力を行使しようとするトランプ大統領の試みに対する投資家の懸念が再燃した。トランプ大統領は、パウエル議長の利下げが「遅すぎる」と繰り返し批判し、辞任を促した。一方で、FRBの独自の法的構造上、政策論争を理由に理事を解任することはできないと認めている。

TDセキュリティーズのアジア太平洋地域シニア金利ストラテジスト、プラシャント・ニューナハ氏は、「これらの展開はFRBの監督・規制機能に疑問を投げかける可能性があるが、金融政策に直ちに影響を与えることはほとんどない」と述べた。同氏は、ドルが当初下落したものの、その後下げ幅を縮小して上昇に転じたことで、為替相場が比較的落ち着いている理由もこれによるものだと付け加えた。

投資家は、5月に任期満了を迎えるパウエル議長の後任として、トランプ大統領がよりハト派的な候補者を指名すると予想している。トランプ大統領は今月初め、アドリアナ・クーグラー議長の突然の辞任に伴う空席を埋めるため、経済諮問委員会（CNE）のスティーブン・ミラン委員長を指名すると発表した。

ドル指数は0.1%上昇の98.337となり、週間では0.4%の上昇となる見込みです。10年国債利回りは4.30%に小幅上昇し、政策への敏感度が高い2年国債利回りは3.756%に小幅上昇しました。

一部のアナリストは、トランプ大統領の関税がインフレに及ぼす影響をめぐる不確実性が依然として残っていることを浮き彫りにし、パウエル議長の金曜日の演説に市場が失望する可能性があると警告した。

一方、ノルウェークローネは、第2四半期の非石油部門GDP成長率が予想を上回り、第1四半期のデータも上方修正されたことを受けて、対ドルで0.4%、対ユーロで0.5%上昇した。

ロイターが木曜日に発表した調査によると、中国では経済懸念の高まりを背景に、投資家の人民元安への賭けが５月中旬以来の高水準に達した。

暗号通貨市場では、ビットコインは0.6%下落して113,741ドルとなり、イーサは1.6%下落して4,285.89ドルとなった。