イーサリアムは2,150ドル付近で取引されており、アナリストの間では、評価指標や市場動向がまちまちである中で、この仮想通貨が魅力的な「買いゾーン」に入ったかどうかについて議論が再燃している。

現在注目されているのは、市場価値対実現価値比率（MVRV）で、これは0.8を下回っており、歴史的に見て市場の底値に近い水準と見なされている。

仮想通貨アナリストのアリ・マルティネス氏は、イーサリアムは「世代的な買いゾーン」に入った可能性があると述べ、過去のサイクルでも同様の数値は底打ちとその後の力強い上昇と一致していたと指摘した。

マルティネス氏は、イーサリアムの最近の回復は偶然ではないと説明し、2018年、2020年、2022年に底を打った後、149％から587％の範囲で反発した過去の事例を挙げた。

イーサリアムは月曜日に7％上昇し、一時2,186ドルに達した後、やや下落して執筆時点では2,152ドル付近で取引されており、下落局面からの反発後、最近の上昇分の一部を維持している。

イーサリアムは依然として前回のサイクルピークを下回っており、現段階では評価モデルと回復シグナルに注目が集まっている。

イーサリアム保有量の増加

アーカム・インテリジェンスの調査報告によると、トム・リーと関係のある企業であるビットマインは、過去1週間で1億4074万ドル相当のイーサリアムを追加購入し、保有総額は約100億3000万ドルに達した。

報告書によると、Bitmineはイーサリアムの流通供給量の約3.86%を保有しており、5%に到達することを目標としていると述べている。これは、今後相当量の追加購入が必要となることを示唆している。

同報告書はまた、同社のイーサリアム蓄積ペースが、同時期のストラテジー社のビットコイン購入額（今週は約7660万ドル）を上回ったことも指摘している。

投資家は、全体的な需要が改善した場合に機関投資家の買いが継続することで価格が支えられるかどうかを注視しており、財務活動がイーサリアム市場に新たな支援要因を加えていると考えている。

米国の需要低迷

一方、CryptoQuantのアナリストであるArab Chain氏は、イーサリアムのCoinbaseプレミアム指数が約-0.0149まで低下したと指摘した。これは、Coinbaseでの価格がBinanceなどの他のプラットフォームよりも低いことを意味し、米国の購入者からの需要の弱さを反映している。

これらのデータは、プラットフォーム上での世界的な取引活動が依然として米国の需要を上回っていることを示唆しており、最近の回復は米国市場における強いスポット需要によってまだ支えられていないことを示している。

継続的にマイナスのプレミアムが続く場合、通常はCoinbaseにおける買い意欲の弱さや売り圧力の高まりを示しており、短期的にはイーサリアムの回復力を制限する可能性がある。

プレミアムがゼロに戻るかプラスに転じれば、これは米国投資家からの買いの流れが改善していることを示唆し、今後価格をさらに押し上げる可能性がある。

イランとの戦争勃発直前、私は政府関係者や金融市場関係者の間で見られる見かけ上の平静さは、私がありそうもないと考えていた2つの前提に基づいていると書いた。

ドナルド・トランプ米大統領が土壇場でイランと合意し、勝利を宣言するだろう、

たとえ彼がそのような合意に達しなかったとしても、イラン側は攻撃を受けた場合に脅迫していたことを全て実行するわけではないだろう。

米国、イスラエル、イラン間の紛争が始まって3週間が経過したが、土壇場での合意は成立せず、イランは警告していた通りの行動に出た。以下は、私が以前イランの脅威について指摘した内容である。

これらの脅威には、地域内の米軍基地への攻撃、戦争において米国とイスラエルを支援するあらゆる国への攻撃、米軍艦艇への攻撃、そして最も重要なこととして、世界の石油と液化天然ガスの輸出量の約20％が通過するホルムズ海峡の封鎖が含まれていた。

私が指摘したように、その平穏は世界の多くの首都でパニックへと転じる可能性が高かった。そして実際にそうなった。米国と同盟関係にある湾岸諸国の政府と国民は、イスラエルと米国による攻撃への報復として、イランから直接攻撃を受けている。湾岸諸国からの安定した石油・ガス供給に依存している国々も、代替供給源を模索し、突然の供給不足に対応しようとしている。

他のほとんどの石油・液化天然ガス供給源は長期契約に縛られているため、米国による制裁解除後、各国はロシア産の石油・ガスに目を向けた。しかし、ロシアの輸出は既に制裁を回避して行われていたため、供給量の増加は限定的となる可能性が高い。

こうした状況にもかかわらず、石油市場を除いて金融市場が依然として平穏を保っているのは不可解だ。株式市場は下落したが、暴落には至っていない。例えば、S&P500指数は戦争開始時の6,900ポイントから金曜日には約6,500ポイントまで下落したが、これは昨年11月20日に記録した水準である。

農産物市場は投入コストの上昇を反映しているものの、食料価格の急激な上昇はまだ見られていない。ガソリンとディーゼル燃料の価格は急速に上昇しているが、これは一時的なものだと国民に繰り返し説明されている。

私がこの市場の静けさが的外れだと考える理由は以下のとおりです。

1. ホルムズ海峡の閉鎖とその影響

イランはホルムズ海峡を自国および友好国の船舶を除くすべての船舶に対して閉鎖しており、海上交通量は戦争前のほんの一部にまで減少している。トランプ政権は戦争がこれほど長引くとは予想しておらず、イランが海峡を閉鎖するとも考えていなかったため、海峡を開放し続けるための具体的な計画がなかったのである。

米軍は、イランの主要石油輸出ターミナルであるハルグ島を制圧し、テヘランに船舶の航行再開を迫る可能性を示唆した。しかし、同島は海峡から離れた場所に位置しており、米軍がそこに駐留しても航行に直接的な影響は及ぼさないため、こうした発言は誤解を招く可能性がある。

イラン軍は、島や海峡東岸沿いの洞窟や要塞が密集する地域を占領しようとするいかなる勢力に対しても、撃退するための計画をほぼ確実に事前に立てているだろう。小規模な部隊では、そのような地形を維持または支配することは不可能と思われる。

今のところ、大規模な地上侵攻が検討されている兆候はない。地上侵攻作戦には数ヶ月の準備期間が必要となる。もし海峡が数ヶ月間閉鎖されたままになれば、世界的な景気後退につながることはほぼ確実だろう。

また、ハルグ島を制圧しようとするいかなる試みも、石油ターミナルの破壊につながる可能性があることも留意すべきである。イランはこれまでにも湾岸諸国のエネルギー施設への攻撃に対し報復攻撃を行っており、自国の石油インフラが標的となった場合も同様の行動に出る可能性が高いと考えられる。こうした被害の修復には何年もかかる可能性がある。

さらに、イランは沿岸部を支配する必要はなくとも船舶を脅かすことができる。なぜなら、同国はドローンやミサイルを用いて遠距離から標的を攻撃する能力を既に実証しているからだ。たとえ米軍が沿岸部を完全に制圧したとしても、湾岸地域における船舶への脅威は解消されないだろう。

イランの同盟国であるイエメンのフーシ派も軽視すべきではない。彼らは過去に紅海での船舶航行を妨害したことがあり、特にその実力的な軍事力を考えると、いつでも新たな戦線を開く可能性がある。

2. 迅速な降伏という想定の失敗

トランプ政権は、激しい爆撃と標的暗殺によってイランが速やかに降伏すると考えていたが、それは実現しなかった。爆撃は継続されているものの、政権崩壊や国内の反乱は起きていない。

近い将来にそのような結果を期待している投資家は、エネルギー、肥料、化学薬品の不足やサプライチェーンの混乱に市場が適応するまで、さらに長い期間待たなければならないかもしれない。

3. 迅速な撤退の錯覚

市場関係者の中には、トランプ氏が勝利宣言をして撤退する可能性もあると考える者もいる。しかし、米国における親イスラエル派の強い影響力、そしてイランの核開発計画の解体とミサイル能力の破壊を目指すイスラエルのベンヤミン・ネタニヤフ首相の存在を考えると、これは難しいように思われる。

たとえアメリカが撤退したとしても、それはイランが和平のために求める条件の一つ、すなわち湾岸地域からの米軍撤退を満たすに過ぎない。制裁解除、安全保障の提供、賠償といったその他の要求は、受け入れられる可能性は低い。

結論：

ホルムズ海峡の閉鎖は、燃料価格の高騰や一部の重要物資の不足など、すでにその影響を及ぼし始めている。また、肥料や半導体製造に使用されるヘリウムの不足など、目に見えにくい影響も生じている。

海峡が閉鎖されている限り、こうした圧力は続くだろう。たとえ突然再開されたとしても、以前の生産水準に戻るには数ヶ月かかる可能性がある。

言い換えれば、既に深刻な経済的損害が発生しており、その影響は長期にわたって続く可能性が高い。

火曜日の取引では、銅価格は下落した。これは、主要通貨のほとんどに対して米ドルが上昇したことに加え、原油価格の上昇が金融市場に暗い影を落としたことが要因となった。

ブルームバーグが月曜日に報じたところによると、中国の銅在庫は今年最大の週間減少を記録した一方、価格はイラン関連の戦争の影響で急落し、製造業者からの需要が高まった。

ブルームバーグが引用したMysteel Globalのデータによると、中国全土の精製銅在庫は月曜日までの1週間で7万8700トン減少し、総在庫量は48万6200トンとなった。

同社によると、新規受注の増加を受けて製造業者が購入量を増やし、それが消費を押し上げたという。

中東紛争がインフレを加速させ、世界経済の成長を鈍化させる可能性があるとの懸念から、ロンドン金属取引所における銅価格は今月約12％下落した。

報告書によると、需要は2月下旬の旧正月休暇後の在庫補充活動によってさらに押し上げられたという。

浙江海良の上級アナリストである閻玉豪氏によると、国内価格が1トン当たり10万元を下回ったことを受け、同社は精製銅の1日あたりの購入量を昨年の平均の3倍に増やしたという。

同氏は、多くの銅棒メーカーが来月まで受注が埋まっており、設計生産能力を超えて操業することも検討していると付け加えた。

Mysteelのデータによると、先週は銅棒の処理料金も需要の増加を背景に上昇した。

関連する話題として、アイバンホー・マインズのCEOであるロバート・フリードランド氏はフィナンシャル・タイムズ紙への発言の中で、イラン紛争が3週間以上続けば、アフリカ大陸は中東からの硫黄供給に大きく依存しているため、アフリカの銅生産は深刻な混乱に見舞われる可能性があると警告した。

一方、ドル指数は99.5ポイントの高値と99.1ポイントの安値をつけた後、グリニッジ標準時14時44分時点で0.4％上昇し、99.3ポイントとなった。

米国市場では、5月限の銅先物価格はグリニッジ標準時14時09分時点で0.7％下落し、1ポンドあたり5.43ドルとなった。

ビットコインは週末にかけて急激な値動きを見せ、中東情勢の緊迫化とそれが世界市場に与える影響を受けて大きく下落したが、月曜日には主に現物市場での需要増加ではなく、先物取引の清算によって反発した。

一部のトレーダーはこの価格変動を利用して、ビットコインのインフラに関連する投資にシフトした。例えば、ビットコインハイパープロジェクトは、イニシャル・コイン・オファリング（ICO）を通じて3200万ドル以上を調達したと発表した。

これらの動きは、ドナルド・トランプ米大統領がイランに対しホルムズ海峡の再開を求める48時間の最後通牒を発した後、原油価格の高騰やリスク資産市場の混乱と並行して発生した。

後に計画されていた米国の攻撃が一時的に停止されたとの兆候が見られたにもかかわらず、外交的な進展は依然として不透明だった。

地政学が市場を揺るがす

ビットコインは7万ドル以上の水準から6万7360ドル付近まで下落した後、7万500ドル付近で安定した。

この減少は、世界の石油供給量の約20％が通過する重要な航路であるホルムズ海峡周辺の緊張の高まりと時期を同じくしており、同海峡では2月下旬以降、深刻な混乱が生じている。

一方、原油価格は急騰し、米国産WTI原油は1バレルあたり101ドルに迫り、ブレント原油は113ドルを超え、インフレ懸念が高まった。

ビットコインの下落は、ロングポジションの清算によっても加速した。数時間以内に2億4000万ドル以上のレバレッジポジションが清算されたことから、この動きは長期的なトレンドにおける構造的な変化ではなく、マクロ要因によって引き起こされたことが示唆される。

景気回復は現物需要ではなく先物需要によって牽引されている

月曜日に回復が見られたものの、現物市場の活動は依然として低迷しており、バイナンスの月間取引量は約520億ドルにまで落ち込み、2023年第3四半期以来の最低水準となった。

フローデータも参加の低迷を示しており、7日間の流入額はバイナンスで63億8000万ドル、コインベースで51億4000万ドルと、最近の水準の中でも最も低い水準にとどまった。

対照的に、大口投資家の活動はより顕著で、取引所への「クジラ」と呼ばれる大口投資家の資金流入が増加しており、これはヘッジ活動と資本移動の活発化を示しており、市場の短期的な変動に対する感度を高めている。

ビットコインは、継続的な不確実性にもかかわらず、緊張緩和の可能性を示す兆候に支えられ、米国時間中に週間の最高値となる71,789ドルを記録した。

しかし、この上昇は、13時間で建玉総額が約4％減少（約9,700ビットコインに相当）した時期と一致しており、新規建玉ではなく建玉決済を示している。

バイナンスでは、1時間以内に4400万ドルを超えるショートポジションの清算が行われた一方、米国の需要指標は依然として弱く、取引は7万1000ドルから7万2000ドルの範囲に集中していた。

ビットコインインフラへの移行

こうした変動の激しい状況の中、ビットコインの利用事例を強化することを目的としたプロジェクトに資金が流入している。例えば、ビットコインハイパーは、他のネットワークの技術を統合することで取引を高速化し、コストを削減するレイヤー2ソリューションとして自らを位置づけている。

この傾向は、原油価格や地政学的緊張といったマクロ要因が短期的に価格変動を左右し続ける中で、通貨の将来的な利用を支えるインフラ整備への関心が高まっていることを反映している。