欧州中央銀行の金融政策会合の結果が市場の予想とほぼ一致したことを受け、ユーロは金曜日の欧州市場で世界の通貨バスケットに対して下落し、対米ドルでは４日連続の下落となった。

欧州中央銀行は2025年の最終会合で、4回連続で金利を据え置く一方で成長予測を引き上げ、特に国内需要の牽引によりこれまでの推定よりも成長が強くなることを示唆した。

価格概要

• 今日のユーロ為替レート: ユーロはドルに対して、1.1723の寄り付きから0.1%ほど下落して1.715となり、1.1729のセッション高値を記録しました。

• 木曜日、ユーロはドルに対して0.15%下落して取引を終え、3日連続の下落となった。これは調整の動きと3カ月ぶりの高値1.1804からの利益確定の動きが続いているためである。

米ドル

ドル指数は金曜日に0.1％上昇し、主要通貨と二次通貨のバスケットに対する米ドルの継続的な強さを反映して、3営業日連続で上昇を維持した。

ドルは、安値からの買いに加え、世界の一部の中央銀行によるインフレ圧力の緩和からも恩恵を受けており、金融緩和の継続とさらなる金利引き下げへの期待を支えている。

欧州中央銀行

欧州中央銀行は木曜日、予想通り主要金利を2022年10月以来の最低水準である2.15%に据え置き、4会合連続で変更なしとなった。

ECBは、インフレと経済成長の安定を踏まえると現在の金利水準は適切であると指摘し、特定の金利経路を約束することなく、データに依存した会合ごとのアプローチを改めて強調した。

クリスティーヌ・ラガルド

欧州中央銀行（ECB）のクリスティーヌ・ラガルド総裁は木曜日、欧州中央銀行は引き続き「良好な立場」にあると述べ、必要に応じて金利を引き上げる可能性も含め、あらゆる選択肢を残しておくことで理事会内で合意が得られていると強調した。

ラガルド総裁は、欧州経済は予想以上に回復力を示しており、成長は内需に支えられていると指摘した。2026年の利上げの可能性については直接言及を避けたが、地政学的リスクと貿易リスクを念頭に置いた慎重な姿勢を強調した。

欧州の金利

金融市場は現在、欧州中央銀行が2026年2月に25ベーシスポイントの利下げを行う確率を10％未満と見積もっている。

見解と分析

マリアノ・シナ氏率いるバークレイズのアナリストらは投資家向けメモの中で、ECBの会合では金融政策の最も可能性の高い道筋やそれを巡るリスクのバランスについての見方を変えるような新たな情報は得られなかったと述べた。

同氏らは、ECBが今後2年間金利を据え置くと引き続き予想しており、予想期間中は利上げよりも利下げにリスクが傾いていると見ていると付け加えた。

日本円は金曜日のアジア市場で主要通貨および二次通貨バスケットに対して下落し、前日の一時の下落後に対米ドルでも再び下落し、日本銀行が政策金利を引き上げるという広く予想されていた決定を受けて、1週間ぶりの安値を付けた。

日本の金融政策委員会は、政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、1995年9月以来の高水準となる0.75％とすることを全会一致で決定した。これは1月の利上げに続き、2025年に入って2回目の利上げとなる。

日本銀行は実質金利は低水準にとどまると予想しており、市場では同日遅くに上田一男総裁が来年も利上げを続ける意向があるかどうかについてさらに説明を待つ展開となっている。

価格概要

• 本日の円：ドルは対円で0.45%上昇し、156.18円となった。これは12月10日以来の高値で、寄り付きの155.46円から上昇した。安値は155.45円だった。

• 木曜日、円はドルに対して0.1%上昇して取引を終えた。前日は調整の動きと、154.39付近の2週間ぶりの高値からの利益確定により0.6%下落していた。

日本銀行

日本銀行は金曜日、2025年最後の金融政策決定会合の終了に際し、政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、0.75%とした。これは市場の予想通り、1995年9月以来の高水準となる。これは、日本の中央銀行による今年2回目の金融引き締めとなる。

この決定は金融政策委員会のメンバー全員の一致で承認され、数十年にわたるほぼゼロの金利の後、日本が金融政策を段階的に正常化し続けることを反映している。

ポリシーの更新

日本銀行は政策声明で、最近のデータや調査に基づき、賃金と物価の緩やかな上昇と連動した上昇のメカニズムが継続する可能性が高いと述べた。

中央銀行は、実質金利が極めて低い水準にあることを踏まえ、経済・物価見通しが実現すれば引き続き金利を引き上げていくと付け加えた。

同銀行はまた、経済の弱さにもかかわらず、企業収益は引き続き堅調に推移すると予想され、企業は2026年まで賃金の引き上げを続けると予想されると指摘した。

さらに、緩やかな賃金・物価サイクルが継続する可能性が非常に高く、基調的なインフレ率が2%の目標に達する可能性が高まっていると述べた。

日本の金利

• 会合後、日本銀行が1月の会合でさらに25ベーシスポイントの利上げを実施するという市場の織り込みは20%を下回ったままであった。

• 投資家は、日本のインフレ率、失業率、賃金に関する今後のデータを引き続き注視し、こうした期待を再評価するだろう。

上田和夫

日本銀行の上田一男総裁は本日遅くに政策会合の結果について発言する予定であり、その発言は2026年までの金融正常化と金利引き上げの今後の道筋についてより強いシグナルを発するものと予想される。

見解と分析

• オックスフォード・エコノミクスの日本経済責任者、永井重人氏は、日銀は2026年半ば頃に政策金利を再度引き上げ、今回の引き上げで最終水準の1％に達する可能性が高いと述べた。

• 永井は、ターミナル金利または中立金利を、経済を過熱させることも過度に減速させることもなく、インフレと経済成長のバランスが取れる水準と定義しています。

• 2026年上半期にインフレ率が2%目標に向けて順調に低下した場合、日本銀行による追加利上げは政治的緊張を生み出す可能性があると警告した。

• オックスフォード・エコノミクス（東京）のチーフ日本エコノミスト、山口敬弘氏は、上田総裁がこれまでの日銀のスタンスを踏まえると中立金利について明確に言及する可能性は低いものの、円安圧力に対抗するためには更なる利上げが必要になる可能性を強調すると予想されると述べた。さもなければ、円安がさらに進み、債券利回りが低下する可能性がある。

ロシアのウラジーミル・プーチン大統領が1週間ほど前にインドのナレンドラ・モディ首相を訪問したが、多くの地政学評論家は驚くほど関心を寄せなかったようだ。これは驚くべきことだ。なぜなら、この訪問は、世界の情勢がかつてない速さで変化している中で、拡大した防衛協力、エネルギー安全保障、そして強力な外交的象徴性を兼ね備えており、近年における印ロ関係の最も重要な再調整の一つを象徴しているからだ。

この訪問の中心は、インドとロシアの軍事協力をロシアの北極圏の港と北極海航路（NSR）にまでひっそりと拡大する協定である、相互兵站支援交換協定（RELOS）の批准だった。

この辺境のコラ半島には、ロシアの核兵器搭載弾道ミサイル潜水艦隊の約半数が配備されており、これには最大192発の核弾道ミサイルを搭載した戦略潜水艦12隻に加え、巡航ミサイルや特殊任務能力を備えた数十隻の原子力潜水艦が含まれます。事実上、北極圏はロシア領内の主要核戦力が破壊された場合の二次攻撃核戦力として機能しています。

この地域は、極超音速ミサイル、原子力魚雷、巡航ミサイルといった先進兵器システムの重要な試験場でもあります。ロシアの国営原子力企業ロスアトムも北極圏で原子力発電所を運営しており、この地域におけるロシアの核兵器の足跡はさらに深まっています。

ロシア北極圏には、原子力施設に加え、世界最大級の未開発の石油、ガス、そして重要鉱物資源が眠っています。推定によると、この地域には35.7兆立方メートル以上の天然ガスと23億トン以上の石油・コンデンセートが埋蔵されており、その多くはカラ海南方のヤマル半島とギダン半島に集中しています。また、現代産業に不可欠なニッケル、コバルト、そして希土類元素の膨大な鉱床も存在します。

クレムリンにとって、これらの資源の開発は単に経済的必要性というだけでなく、戦略的な優先事項でもある。北極のエネルギープロジェクトからの収入は、ロシアの軍事近代化の資金と西側諸国の制裁に耐える能力を支えているからだ。

RELOS（地域的・ ...

インドにとって、この協定により、自国の軍艦はムルマンスクやウラジオストクといったロシアの港で燃料補給や補給を受けることが可能となり、実質的に北極海航路沿いの拠点をインドに与えることになる。この航路は、欧州とアジア間の輸送距離を約40%短縮し、貿易効率と海軍力の双方を向上させる可能性がある。

実務的には、ロシアの施設へのアクセスにより、インド軍は西側諸国のパートナーにのみ依存することなく前方展開を維持することができる。ロシア国営通信社TASSによると、この合意に先立ち、インド軍は9月12日から16日にかけて、ベラルーシと共にロシア主導のZAPAD軍事演習に参加した。これらの演習では、初めて戦術核兵器の使用を模擬した演習も行われたと報じられている。

象徴的に、RELOS協定はインドをロシアの北極プロジェクトに組み込むものであり、インド政府が北極の地政学におけるプレーヤーとして参入し、モスクワの戦略的野心にとって長らく中心であった地域にその影響力を拡大することを意味する。

一方、インドの基地や施設への相互アクセスは、ロシアにとってインド洋における確実なプレゼンスを確保する。ロシアは長年、インド洋において海軍力の拡大を目指してきたものの、信頼できるパートナーが不足していた。インドの港湾で燃料補給や修理を行える能力は、インド太平洋全域におけるロシアの戦力投射能力を強化し、共同軍事演習への積極的な参加を可能にする。

政治的には、北極圏におけるインドのロシアとの関与は、モスクワの地域的野心に正当性を与えるとともに、西側諸国による制裁がエスカレートしているにもかかわらず、クレムリンは孤立していないという広範なメッセージを送ることになる。インドとの緊密な協力は、北極圏の炭化水素や鉱物をアジアのバイヤーに販売するチャネルを開くと同時に、北極海航路をロシアの将来の商業動脈として強化することにもつながる。

軍事的観点から見ると、この協定は両国間の攻撃と防衛の相互運用性を深め、ロシアをインドのより広範な兵站支援ネットワークに統合することで、ロシア海軍資産の運用柔軟性を高める。戦略的には、インドとの関係強化は、ロシアが西側諸国による影響力抑制の試みに対抗する上で役立つだけでなく、ロシアの選択肢が狭まっている中で、防衛協力を制度化することに意欲的な主要なアジア諸国のパートナーを確保することにもつながる。

短期的には、プーチン大統領にとって最も直接的な利益の一つは、西側諸国からの圧力が高まっているにもかかわらず、両国間の中核的なエネルギー関係は維持されているというモディ首相からの暗黙の保証かもしれない。

ウクライナ戦争勃発以降、インドは中国に次ぐロシア産原油の最大の買い手の一つとして台頭している。2024年には、ロシアはインドの原油総輸入量の約36%、つまり日量約180万バレルを、国際基準から大幅に割安な価格で供給した。

米国がインド政府に購入削減を迫るため、インド製品に最大50%の関税を課しているにもかかわらず、インドは急成長する経済にとって低コストの供給が不可欠であると主張し、ロシアからのエネルギー供給への依存を維持している。12月の訪問中、プーチン大統領は途切れることのない燃料供給を約束し、ロシアを石油、ガス、石炭の信頼できる供給国であると述べた。

これに対し、米国はインドによるロシア産石油・ガスの利用を抑制するための制裁強化に続き、最近、インドへのエネルギー供給に関する申し出を強化した。これらの動きは、2月にドナルド・トランプ米大統領とモディ首相が会談した際に概説された「米印包括的グローバル戦略パートナーシップ」の主要要素を推進するための、より広範な取り組みの一環だ。

これらの計画は、ロシアの対インドアプローチを反映しており、米印間の新たなイニシアティブ「COMPACT」（21世紀に向けた軍事パートナーシップ、商業促進、技術促進の機会促進）を通じて正式に策定された軍事コンポーネントが含まれている。このイニシアティブは、防衛装備品の販売と共同生産を拡大し、相互運用性と産業防衛協力を強化することを目指している。

より広範な貿易面では、両国は2030年までに二国間貿易額を現在の2倍以上の5,000億ドルに増やすという新たな目標を設定しました。しかし、これらの広範かつ相互に関連する協定の実施は、インドを米国との足並みを揃えようとするワシントンにとって、次なる大きな課題となります。インドとロシアの軍事、政治、経済、エネルギー分野における深い結びつきを解消することは、極めて困難となる可能性があります。

ブルームバーグの報道によると、供給の逼迫と産業・エネルギー部門からの需要増加に対する懸念が続く中、世界の銅価格は高値付近で取引された。

最新データによると、ロンドン金属取引所の銅価格はほとんど変動がなく、午前中の取引では１トン当たり１万１７２７．５０ドル近辺で推移し、市場全体の変動にもかかわらず前営業日と比べて価格は安定している。

COMEX取引所の先物データは、取引量の減少と未決済建玉の若干の減少を示しており、最近のセッションと比較して市場活動が減少したことを反映しているが、投資家は引き続き世界的な需給動向を監視している。

価格は歴史的な高値付近に留まっており、最近のセッションでは1トンあたり12,000ドルの閾値に近づいています。これは、在庫の蓄積と供給の逼迫に対する投資家の懸念に加えて、デジタルトランスフォーメーションと再生可能エネルギーセクターを中心とした世界的な需要の高まりによって推進されています。

ブルームバーグはまた、銅価格の上昇が欧州の鉱業株のパフォーマンスを押し上げていると報じました。銅は、この主要金属の上昇に支えられ、2016年以来最も好調な年の一つを迎える見込みです。銅は、電力、インフラ、電気自動車、データセンターなどで広く使用されていることから、経済の健全性と産業需要の先行指標として、引き続き世界市場の注目を集めており、その価格変動は商品市場および金属市場全体に広く影響を与えています。