火曜日の欧州市場では、ユーロは世界通貨バスケットに対して上昇し、対米ドルでは4週間ぶりの安値から2日連続で回復した。この動きは、安値圏からの買いが継続したことと、米国で発表された暗い経済指標を受けてユーロが下落したことに支えられた。

最近、欧州中央銀行（ECB）が2月に利下げに踏み切るとの期待が低下している。投資家はこうした期待を再評価するため、今週発表されるドイツおよびユーロ圏全体の主要なインフレ指標を注視している。

価格概要

• 今日のユーロ為替レート: ユーロは対ドルで0.15%上昇し、1.1738ドルとなった。これは、1.1711ドルのセッション安値を付けた後、寄り付きの1.1722ドルから上昇した。

• ユーロは月曜日の取引を対ドルで0.1%未満の上昇で終え、4週間ぶりの安値1.1659ドルを付けた後、4日ぶりの上昇となった。

米ドル

米ドル指数は火曜日に約0.2％下落し、2営業日連続で下落し、4週間ぶりの高値98.86ポイントからさらに遠ざかっている。これは、米ドルが世界の通貨バスケットに対して引き続き弱含んでいることを反映している。

利益確定の圧力に加え、12月の米国経済指標が製造業の大幅な縮小を示し、昨年第4四半期の経済活動減速の新たな証拠を示したことで、ドルは下落した。

これらの弱い数字は、連邦準備制度理事会による金融緩和への期待を維持し、地政学的リスクだけでは米ドルのさらなる上昇を持続させるのに不十分であることを裏付けた。

また、今年の連邦準備銀行の金利設定委員会の投票メンバーであるミネアポリス連邦準備銀行のニール・カシュカリ総裁が、失業率の急上昇のリスクがあるとCNBCに語ったことを受けて、ドルはさらなる下落圧力に直面した。

欧州の金利

• 2月に欧州中央銀行が25ベーシスポイントの利下げを行う可能性に関する短期金融市場の織り込みは、現在10%を下回っている。

• 投資家はこうした期待を再評価するため、ユーロ圏最大の経済大国であるドイツの12月の主要インフレデータが本日遅くに発表されるのを待っている。

• 水曜日には、ユーロ圏全体の12月の総合インフレデータが発表される予定で、これは欧州中央銀行による今後の金融緩和政策の方向性について強力な手がかりとなることが期待される。

金利差

連邦準備制度理事会の最新の決定を受けて、欧州と米国の金利差は米国金利が160ベーシスポイント有利に縮小した。これは2022年5月以来の最小の差であり、ユーロが米ドルに対してさらに上昇するのを支える展開となっている。

火曜日のアジア市場では、円は主要通貨とマイナー通貨のバスケットに対して上昇し、対米ドルでは3日連続の上昇となった。これは、2週間ぶりの安値からの買い戻しが背景にある。この動きは、米ドルが4週間ぶりの高値を付けた後、利益確定売りの局面に入ったことを受けて起きた。

日本銀行理事の大半が2026年も引き続き利上げを行う意向であることから、世界の市場は世界第4位の経済大国である日本からのさらなる主要経済データの発表を熱心に待っている。これらのデータは、日本の金融政策正常化の今後の道筋について、より明確なシグナルを示すものと期待される。

価格概要

• 本日の日本円の為替レート：ドルは対円で156.80円の高値を付けた後、寄り付きの156.38円から0.1%下落し、156.24円となった。

• 円は月曜日の取引をドルに対して0.3%上昇で終え、2日連続の上昇となった。これ以前には157.30円と2週間ぶりの安値を付けていた。

米ドル

米ドル指数は火曜日に約0.2％下落し、2営業日連続で下落し、4週間ぶりの高値98.86ポイントから下落した。これは、米ドルが世界の通貨バスケットに対して引き続き弱含んでいることを反映している。

利益確定の圧力に加え、12月の製造業のさらなる縮小を示す暗い米国データを受けてドルは下落し、昨年第4四半期の経済活動減速の新たな証拠を示した。

これらの弱い数字は、連邦準備制度理事会による金融緩和への期待を強めるとともに、地政学的リスクだけでは米ドルのさらなる上昇を持続させるのに不十分であることを裏付けた。

また、今年の金利決定委員会の投票メンバーであるミネアポリス連邦準備銀行のニール・カシュカリ総裁が、失業率が急上昇するリスクがあるとCNBCに語ったことで、ドルはさらに圧力を受けた。

日本の金利

• 先週、東京で日本銀行の最新の金融政策決定会合の意見概要が発表されました。12月18日～19日に開催されたこの会合では、政策金利が1995年以来の高水準となる0.75%に引き上げられました。

• 報告書の要約では、理事会メンバーの大半が明らかにタカ派的な姿勢に転じたことが示され、多くのメンバーが将来的な利上げの必要性を指摘した。彼らは、長期的な物価安定を確保するためには、金利を段階的に引き上げ、金融刺激策を縮小する必要があるとの点で一致した。

• 日本銀行が1月の会合で0.25パーセントポイントの利上げを行う確率を市場が織り込んでいる確率は、20％前後で安定している。

• こうした期待を再評価するため、投資家は木曜日に発表される11月の日本の賃金データを待っている。日本銀行は、将来の金利の方向性を決定する上で、このデータを非常に重視している。

ベネズエラのニコラス・マドゥロ大統領に対する米国の措置は、世界で最も政治的に敏感な石油産業の一つに再び注目を向けさせ、投資家らは同国の石油資源を誰が管理しているのか、そして数十年にわたる衰退の後に石油資源を本格的に復活させることができるのかどうかを再評価せざるを得なくなっている。

今のところ、答えは比較的単純なようだ。リポウ・オイル・アソシエイツのアンディ・リポウ社長は、「国営石油会社であるベネズエラ石油公社（PDVSA）が、石油生産量と埋蔵量の大部分を支配している」と述べた。

米国のエネルギー大手シェブロンは、自社生産とPDVSAとの合弁事業を通じて同国で事業を展開しており、ロシアと中国の企業も提携を通じて事業を展開している。しかし、リポウ氏によると、「過半数の支配権は依然としてPDVSAにある」という。シェブロンの株価は、月曜日の東部時間午前8時までに、市場前取引で6%以上上昇した。

ベネズエラは1970年代に石油産業を国有化し、PDVSAが設立されました。リポウ・オイル・アソシエイツのデータによると、石油生産量は1997年に日量約350万バレルでピークを迎えましたが、その後、推定日量95万バレルまで減少し、そのうち約55万バレルが輸出されています。

MSTファイナンシャルのエネルギー調査責任者、ソール・カヴォニック氏は、米国との連携を深め、投資をより積極的に支持する政権が誕生した場合、シェブロンは役割を拡大する上で「最適な立場」に立つだろうと述べた。さらに、レプソルやエニといった欧州企業も、ベネズエラにおける既存のプレゼンスを活かして恩恵を受ける可能性があると付け加えた。

これは世界の石油市場にとって何を意味するのでしょうか?

業界専門家は、政権交代があればベネズエラの石油供給を維持する貿易網が混乱する恐れがあると警告した。

「現在、ベネズエラでは誰が責任を負っているのか明確ではないため、買い手が誰に支払えばよいのかわからないため、輸出が急停止する可能性がある」とリポウ氏は述べた。さらに、いわゆる「シャドーフリート」と呼ばれる石油タンカー群を標的とした米国の最新制裁措置は、すでに輸出に大きな打撃を与え、ベネズエラは減産を余儀なくされていると付け加えた。

「シャドーフリート」とは、制裁対象国から原油を輸送するために、従来の海運、保険、規制の枠組みを外れて運航するタンカーを指します。これらの船舶は、米国のエネルギー輸出規制を受けているベネズエラ、ロシア、イランなどの国から原油を輸送するためによく使用されます。

リポウ氏は、シェブロンが引き続き日量約15万バレルの輸出を続けると予想しており、供給への当面の影響は限定的となるだろう。しかし、より広範な不確実性により、短期的なリスクプレミアムが1バレルあたり約3ドル上昇する可能性があると指摘した。

この潜在的な供給増加は、多くのアナリストが少なくとも現時点では市場の供給は十分だと考えている時期に起きた。ラピダン・エナジー・グループのボブ・マクナリー氏は、石油市場は現在供給過剰に向かっており、当面の影響は「ほぼ無視できる」と述べた。

ベネズエラの長期的な重要性は、同国が産出する原油の種類にあります。同国産の重質で硫黄分の多い原油は抽出が困難ですが、特に米国の複雑な製油所から高い需要があります。マクナリー氏は、「米国の製油所は、ベネズエラとカナダ産のこの濃厚な原油を喜んで飲み干します」と述べました。

同氏はさらに、「本当の問題は、石油産業がベネズエラに戻り、20年間の衰退、無視、損害を覆し、実際に生産量を再び増加させることができるかどうかだ」と付け加えた。

リポウ氏によると、野党指導者マリア・コリーナ・マチャド氏が早期に大統領に就任すれば、制裁は緩和され、収入確保のために在庫が取り崩されるため、当初は原油輸出が増加する可能性があるという。しかし、短期的な増加は価格の重しとなる可能性があるとリポウ氏は指摘した。

世界の指標となるブレント原油先物3月限は0.5％上昇して1バレル61.03ドルとなり、一方、米国のウエスト・テキサス・インターミディエート先物2月限は0.6％上昇して1バレル57.64ドルとなった。

それでも、持続的な回復のビジョンは、厳しい物理的制約に直面している。「ベネズエラの石油産業は極めて劣悪な状態にあり、たとえ政権交代があっても、今後数年間は生産量が大幅に増加する可能性は低い」とリポウ氏は述べ、既存インフラの復旧には多額の投資が必要になると指摘した。

同様に、RBCのヘリマ・クロフト氏も、「チャベス政権とマドゥロ政権下での数十年にわたる衰退」を指摘し、回復への道のりは長くなるだろうと警告した。クロフト氏によると、石油業界の幹部は、石油セクターの復興には少なくとも年間100億ドルが必要と見積もっており、「安定した安全保障環境」が不可欠な前提条件となると述べた。

彼女はさらに、「リビアやイラクで見られたような混乱した権力移行のシナリオでは、すべてが不確実だ」と付け加えた。

銅価格は月曜日、チリの鉱山でのストライキを受けて供給懸念が強まり、市場の供給不足やロンドン金属取引所が承認した倉庫の在庫減少が予想されたことから、記録的な水準に急騰した。

ロンドン金属取引所（LME）の指標銅は、取引開始前に1トンあたり12,905.5ドルの高値を付けた後、10時42分（GMT）時点で2.8%上昇し、1トンあたり12,823ドルとなった。エネルギーや建設セクターで広く使用される銅は、先週1トンあたり12,960ドルの過去最高値に達していた。

トレーダーらは、チリ北部のキャップストーン・カッパー社が運営するマントベルデ銅・金鉱山でのストライキが、市場における供給逼迫の見方を強めるものだと述べた。

マントベルデ鉱山は29,000～32,000トンの銅を生産すると予想されています。これは、今年の世界の銅採掘量（推定約2,400万トン）のわずかな割合に過ぎませんが、それでも供給不足への懸念を強めています。

UBSのアナリストはメモの中で、「2026年には銅需要が約3％増加すると予想しているが、精錬銅の供給は1％未満の伸びにとどまるため、30万～40万トンの不足が生じ、2027年には約50万トンに増加するだろう」と述べた。

ロンドン金属取引所の在庫が減少したことにも銅価格は支えられ、在庫は8月下旬から55%減の14万2550トンとなった。

LMEシステムを出た銅の大部分は米国に輸送されているが、8月1日に発効した輸入関税の免除にもかかわらず、銅に対する関税が見直し中で、米国でも価格は高止まりしている。

関連市場では、中国の4500万トンの生産上限に一部関連して潜在的な供給不足への懸念が高まる中、アルミニウムは先に1トン当たり3069ドルと、2022年4月以来の高値を付けた。

ウィットセンド・コモディティ・アドバイザーズのグレゴリー・ウィートビッカー社長は、「過去20年間、ロンドン金属取引所（LME）の価格は主に中国の資本コストに基づいて設定されてきました。今や市場はインドネシア、フィンランド、インドといった国における設備投資について考え始めなければなりません」と述べています。

アルミニウムは1.5%上昇して1トンあたり3,060ドル、亜鉛は1.4%上昇して3,171ドル、鉛は0.3%上昇して2,012ドル、ニッケルは0.4%上昇して16,885ドル、スズは3.7%急騰して1トンあたり41,925ドルとなった。