米ドルにとって暗い一年は安定の兆しとともに終わりに近づいているが、世界経済の成長が改善し、連邦準備制度理事会が金融緩和をさらに進めるにつれて、来年は米ドルの下落が再開するだろうと多くの投資家は考えている。

米ドルは今年、主要通貨バスケット（DXY）に対して約9%下落し、過去8年間で最悪の年間パフォーマンスとなる見込みです。この下落は、米連邦準備制度理事会（FRB）による利下げ期待、主要通貨との金利差縮小、そして米国の財政赤字と政情不安に対する懸念の高まりによって引き起こされています。

他の主要中央銀行が政策を据え置くか引き締める姿勢を維持し、また連邦準備制度理事会（FRB）の新議長が就任し、中央銀行の姿勢がよりハト派に傾く兆しとなることが予想されるため、投資家の間ではドル安が続くと広く予想されている。

通常、連邦準備制度理事会が金利を引き下げるとドルは下落する。これは、米国金利の低下によりドル建て資産が投資家にとって魅力を失い、通貨の需要が減少するためである。

「現実は、ファンダメンタルズの観点から見ると、米ドルは依然として過大評価されている」と、世界的な企業決済会社コーペイのチーフ市場ストラテジスト、カール・シャモッタ氏は述べた。

ドルが世界金融システムにおいて中心的な役割を果たしていることを考えると、ドルの動向を見極めることは投資家にとって極めて重要です。ドル安は、海外収益をドルに換算した際の価値を高めることで米国の多国籍企業の利益を押し上げるだけでなく、原資産のパフォーマンスに加え、通貨の追い風となることで国際市場の魅力を高めます。

ロイターが11月28日から12月3日にかけて実施した世論調査によると、ドル指数が9月の安値から約2％上昇するなど、ここ数カ月でドルが回復しているにもかかわらず、通貨ストラテジストらは2026年にはドルが弱まるとの予想を概ね維持している。

国際決済銀行のデータによると、ドルの広範な実質実効為替レート（インフレ調整後の幅広い外国通貨に対するドルの価値）は10月に108.7となり、1月の過去最高値115.1をわずかに下回るにとどまり、米ドルが依然として過大評価されていることを示している。

世界経済の成長

ドル安の見通しは世界経済の成長率の収束に左右され、他の主要経済国が勢いを増すにつれ、米国は成長の優位性の一部を失うことが予想される。

「今回違うのは、世界の他の国々が来年、より速いペースで成長するだろうということだと思う」とブランデス・グローバルのポートフォリオ・マネジャー、アノジット・サリン氏は語った。

投資家は、ドイツの財政刺激策、中国の政策支援、ユーロ圏の成長軌道の改善により、近年ドルを支えてきた米国の成長プレミアムが損なわれると予想している。

欧州最大の資産運用会社アムンディの債券・通貨戦略責任者、パレシュ・ウパディヤヤ氏は「世界の他の地域の経済成長が改善し始めると、ドル安継続を支持する傾向がある」と述べた。

ドル下落の最悪期は過ぎたと考えている投資家ですら、米国の経済成長に大きな打撃が加わればドルに圧力がかかる可能性があると述べている。

投資信託会社ガイドストーン・ファンズの投資アナリスト、ジャック・ヘア氏は「来年のどこかの時点で弱さの兆候が出れば、市場にとって悪影響となる可能性があるが、ドルにも確実に重しとなるだろう」と述べ、2026年にはドルがさらに大幅に下落するとは基本シナリオとして予想していない。

中央銀行の政策の相違

他の主要中央銀行が金利を据え置くか引き上げる一方で、連邦準備制度理事会が引き続き金利を引き下げるとの予想は、ドルにさらなる圧力をかける可能性がある。

連邦準備制度理事会（FRB）は12月に金利を引き下げ、政策担当者の予想の中央値は来年さらに0.25ポイントの引き下げを示唆している。

ジェローム・パウエル氏がドナルド・トランプ大統領による新FRB議長任命を前に退任の準備を進める中、トランプ大統領の金利引き下げ圧力を受け、市場は来年、中央銀行の姿勢がよりハト派的になると織り込むかもしれない。

ホワイトハウスの経済顧問ケビン・ハセット氏、元FRB理事ケビン・ウォーシュ氏、現FRB理事クリス・ウォーラー氏など、このポストの有力な候補者として広く議論されている何人かは、金利は現在の水準よりも低くあるべきだと主張している。

「市場は来年の連邦準備制度理事会（FRB）の動きが限定的だと予想しているものの、より広範な傾向は成長と雇用の弱まりを示していると考えている」と、ボストンのシチズンズでグローバル市場共同責任者を務めるエリック・メリス氏は述べ、G10通貨に対してドルをショートポジションにしている理由を説明した。

一方、トレーダーは、欧州中央銀行（ECB）が2026年も金利を据え置くと予想しているものの、利上げの可能性は完全に否定されていない。ECBは12月の会合で政策金利を据え置き、成長率とインフレ率の見通しを一部上方修正した。

直線ではない

長期的にはドル安が有利となる見通しにもかかわらず、投資家は短期的な反発を排除しないよう警告した。

人工知能をめぐる熱狂が続き、その結果として米国株に資金が流入すれば、ドルは一時的に支えられる可能性がある。

さらに、ブランデスのサリン氏によると、今年の政府閉鎖後の政府再開による米国経済の成長支援と、今年施行された減税により、第1四半期にドルが上昇する可能性があるという。

「しかし、それが年間を通じてドルの持続的な押し上げ要因となることはないだろうと我々は考えている」と同氏は付け加えた。

金価格は月曜日の欧州市場で上昇し、2日連続で上昇、特に史上初めて1オンスあたり4,400ドルを突破したことで、記録的な高値圏に突入した。この動きは、貴金属への旺盛な投資需要と、外国為替市場での米ドル安に支えられた。

こうした動きは、特に最近の消費者物価データが米国の政策担当者に対するインフレ圧力の緩和を示したことを受けて、連邦準備制度理事会が来年２回米金利を引き下げるだろうとの見方が高まる中で起きた。

価格概要

今日の金価格: 金は、日中安値 4,338.05 ドルを付けた後、始値 4,338.71 ドルから約 1.9% 上昇して 1 オンスあたり 4,420.06 ドルとなり、史上最高値を更新しました。

金価格は、安全資産への買いが比較的活発な中、金曜日の決済時点で0.15%上昇し、過去3日間で2度目の上昇となった。

貴金属は先週、米国と英国の金利引き下げに支えられ、0.9％上昇し、2週連続で上昇した。

米ドル

ドル指数は月曜日に0.15％下落し、1週間ぶりの高値から後退、4営業日ぶりの下落に向かい、主要通貨と非主要通貨のバスケットに対するドルの上昇が一服したことを反映している。

調整的な動きや利益確定に加え、米連邦準備制度理事会（FRB）当局者の一部が慎重なコメントを出し、米労働市場指標の軟化に対する懸念が高まっていることが浮き彫りになったことから、ドルは下落した。

米国の金利

CME FedWatchツールによれば、2026年1月の会合で米国の金利が据え置かれる可能性は現在78％で、25ベーシスポイントの利下げの可能性は22％となっている。

投資家は現在、来年中に2回の米国金利引き下げを織り込んでいるが、連邦準備制度理事会の予測では25ベーシスポイントの引き下げは1回のみとなっている。

投資家はこうした期待を再評価するため、今後の米国経済データや連邦準備制度理事会（FRB）当局者のコメントを注視している。

金の見通し

ストーンXのシニアアナリスト、マット・シンプソン氏は、12月は通常、金と銀にとってプラスのリターンをもたらし、季節的な条件が有利であることを意味していると述べた。

シンプソン氏は、金価格が今月すでに約4％上昇しており、年末も近づいていることから、取引量が少なく利益確定の可能性が高いことから、投資家は注意を払うべきかもしれないと付け加えた。

ロイターのテクニカルアナリスト、ワン・タオ氏によると、スポット金価格は4,375ドルの主要抵抗水準を突破した後、1オンスあたり4,427ドルまで上昇する可能性があるという。

SPDRファンド

世界最大の金担保上場投資信託（ETF）であるSPDRゴールド・トラストの金保有量は金曜日も2日連続で変わらず、総保有量は1,052.54トンで横ばいとなった。

ユーロは月曜日の欧州市場で世界通貨バスケットに対して上昇し、ドルの大幅な上昇が一服したことから、対米ドルで好調な週のスタートとなった。

ユーロ圏全体の経済活動が最近改善している中で、欧州中央銀行が2026年2月に金利を引き下げるという見通しが低下したことや、下振れリスクが和らぐにつれてこの改善が続くとの見方も、単一通貨の反発を支えた。

価格概要

今日のユーロ為替レート: ユーロは、日中安値 1.1706 ドルを付けた後、ドルに対して約 0.15% 上昇し、開始レベルの 1.1708 ドルから 1.1722 ドルになりました。

ユーロは金曜の取引を対ドルで0.15%下落して終え、3カ月ぶりの高値1.1804ドルからの調整と利益確定の動きが続いたことで、4日連続の下落となった。

ユーロは先週、単一通貨に対する投資需要の低迷を受け、ドルに対して0.3％下落し、1カ月ぶりの週次下落を記録した。

米ドル

ドル指数は月曜日に0.1％以上下落し、1週間ぶりの高値から後退して4営業日ぶりの下落に向かい、主要通貨と非主要通貨のバスケットに対するドルの上昇が一服したことを反映している。

調整的な動きや利益確定に加え、米連邦準備制度理事会（FRB）当局者の一部が慎重なコメントを出し、米労働市場指標の軟化に対する懸念が高まっていることが浮き彫りになったことから、ドルは下落した。

欧州の金利

欧州中央銀行は予想通り、先週主要金利を2022年10月以来の最低水準である2.15%に据え置き、4会合連続で変更なしとなった。

ECBは、インフレと経済成長が安定していることを踏まえると現在の金利が適切であると指摘し、特定の金利経路を約束することなく、データに依存した会合ごとのアプローチを再確認した。

欧州中央銀行（ECB）のクリスティーヌ・ラガルド総裁は、同銀行は引き続き「良好な立場」にあると述べ、必要であれば利上げも含めあらゆる選択肢を残しておくことで理事会内で合意が得られていると強調した。

2026年2月にECBが25ベーシスポイントの利下げを実施するという金融市場の見通しは、現在10%を下回っている。

こうした期待を再評価するため、投資家はインフレ、失業、賃金上昇に関するユーロ圏のさらなる経済データを待っている。

月曜日のアジア市場で日本円は主要通貨とマイナー通貨のバスケットに対して上昇し、金曜日に米ドルに対して被った急落の一部を取り戻し、安値からの比較的活発な買いと、日本政府当局による外国為替市場への介入の可能性に関する警告に支えられ、4週間ぶりの安値から回復し始めた。

日本銀行は金曜日、市場で広く予想されていた通り、政策金利を0.25パーセントポイント引き上げ、過去30年間で最高水準となる0.75％とした。

併せて発表された金融政策声明は、経済予測が実現すれば政策正常化と追加利上げが継続されるとの見方を強めた。しかし、上田一男総裁の発言は予想ほどタカ派的ではなかったため、来年前半の利上げ期待は後退した。

価格概要

本日の日本円の為替レートは、日中最高値の157.71円を記録した後、ドルが円に対して0.3%下落し、157.68円で始まった。

円は金曜の取引をドルに対して1.45%下落して終え、過去3日間で2度目の下落、10月6日以来最大の下落率となった。これは上田一夫氏の発言が要因となっている。

来年前半の日本の利上げ期待が弱まる中、円は先週、ドルに対して週1.2%下落し、2週連続の下落となった。

日本の当局

月曜日早朝、東京で日本の外為担当トップの三村厚生氏と政府報道官の木原稔氏は、外国為替市場の「急激かつ不安定な」動きに懸念を表明した。

彼らは、日本当局が通貨の動向を注意深く監視していることを確認し、当局は必要に応じて適切な措置を講じる用意があると警告し、過度の変動を抑えるために介入する可能性を明確に示唆した。

日本の金利

日本銀行の政策委員会は先週、政策金利を25ベーシスポイント引き上げて0.75％とすることを全会一致で決定した。これは1月に続き、2025年で2回目の利上げとなる。

日本銀行は、実質金利が極めて低い水準にとどまっていることから、経済・物価見通しが達成されれば引き続き利上げを実施すると述べた。

上田一男総裁は、金利の変化に対する経済や物価の反応を踏まえ、いわゆる中立金利を検証すると表明し、実際の経済状況に合わせた、データに基づいた柔軟な対応を示唆した。

日銀の会合と上田総裁の発言を受けて、日銀の1月の会合での0.25ポイントの利上げに対する市場予想は20％を下回ったままとなった。

こうした期待を再評価するため、投資家は日本のインフレ率、失業率、賃金水準に関するさらなるデータを待っている。

見解と分析

IGシドニーの市場アナリスト、トニー・シカモア氏は、日銀の声明では実質金利が「依然として大幅に低い」と指摘されており、これは将来的に金融引き締めがさらに進む可能性を示唆しているが、上田総裁の記者会見では目新しい内容はほとんどなく、データに基づくアプローチを繰り返すだけだったと述べた。

シカモア氏は、日本の今後の利上げペースについてより明確な指針が示されなかったことで市場が失望し、円売り圧力が生じたと付け加えた。