ロシアとウクライナの戦争終結に焦点を当てた米欧首脳会談を投資家らが注視する中、原油価格は月曜日に上昇した。

市場は、ロシアとの戦争停止をめぐるドナルド・トランプ米大統領とウォロディミル・ゼレンスキーウクライナ大統領の会談を注視している。

世界はまた、ロシアとウクライナの紛争を終わらせる方法を議論するためにトランプ大統領と欧州首脳とのさらなる会談を待っている。

一方、ドルジバ・パイプラインを通じたハンガリーとスロバキアへのロシアの石油供給は、パイプライン網の一部がウクライナの攻撃を受けたため停止した。

取引面では、10月限のブレント原油先物は1.1％（75セント）上昇し、1バレル66.60ドルで取引を終えた。

米ニューヨーク・マーカンタイル取引所（NYMEX）の9月限原油先物は1％（62セント）上昇し、1バレル63.42ドルで取引を終えた。

南米第2位の経済大国アルゼンチンは、驚くべき展開を見せ、最近、同大陸第3位の石油生産国へと躍進しました。世界5大シェール埋蔵量の一つであるバカ・ムエルタ層における非在来型炭化水素生産の急増が、石油と天然ガスの生産量の大幅な増加を牽引しています。国営エネルギー企業YPFはこのシェールガス田の開発を主導し、ラテンアメリカで最も効率的に経営されている国営エネルギー企業の一つへと変貌を遂げています。2012年4月に国有化されたにもかかわらず、YPFの炭化水素生産量は増加を続け、操業コストは減少し、利益と収益性は大幅に向上しています。

2012年、クリスティナ・フェルナンデス・デ・キルチネル前大統領がスペインのエネルギー大手レプソルからYPFの株式51%を強制的に買収した後、投資家の信頼が著しく損なわれ、同社の株価は暴落し、4分の3を失いました。当時、アルゼンチンの財政・経済危機が同社に重くのしかかるのではないかという懸念が高まりました。驚くべきことに、そのシナリオは現実のものとなりませんでした。YPFは代わりに、860万エーカーに及ぶバカ・ムエルタ油田の開発を主導しました。この油田は1927年に発見されましたが、2011年まで完全な評価は行われていませんでした。

この層の開発が遅れた主な理由の一つは、アルゼンチンの厳しい規制によって収益性が著しく圧迫されていたため、レプソルが同国での探鉱への大規模投資に消極的だったことです。こうした状況を受け、政府はエネルギー不足に対処し、巨額の貿易赤字を削減するため、YPFの国有化を決定しました。

ブエノスアイレスは長年、バカ・ムエルタの埋蔵量を、低迷する経済を立て直すための戦略的機会と捉えてきました。この層には、回収可能なシェールオイルが約160億バレル、天然ガスが308兆立方フィート埋蔵されていると推定されており、世界第2位のシェールガス資源、第4位のシェールオイル資源を擁しています。また、南米最大の非在来型炭化水素資源の貯留層でもあります。

当初、バカ・ムエルタは米国のイーグルフォード層と比較されていました。しかし、大規模な開発により、世界最高峰のシェール層に匹敵する能力が証明され、アナリストは米国最大の油田であるパーミアン盆地に匹敵するとさえ述べています。パーミアン盆地は、日量約600万バレルの生産量を誇る油田です。業界の専門家は、バカ・ムエルタの高い貯留層圧と優れた岩盤厚を高く評価しており、これらの特性が米国の多くの層よりもさらに魅力的であるとしています。

アルゼンチン経済省によると、バカ・ムエルタは南米最大のシェール生産地域であり、世界有数の非在来型シェール埋蔵量を誇る。2025年上半期には、日量平均449,299バレルのシェールオイルと、日量28億立方フィートのシェールガスを生産した。これらの生産量だけでも（在来型シェールガスの生産量を除く）、多くの南米諸国の石油生産量を上回っている。

YPFは、民間企業が収用リスクと経済の不安定さを懸念していた時期に、バカ・ムエルタ地域における優良資産を確保することで早期に利益を得ました。その結果、国営企業であるYPFは現在、同地域における最大の石油・ガス生産者となっています。

公式データによると、2025年上半期のYPFのシェールオイル生産量は日量243,183バレル、シェールガス生産量は日量6億9,500万立方フィートで、それぞれ前年比18%増、7%増でした。総生産量は、原油が日量343,228バレル（シェール由来71%）、天然ガスが日量9億400万立方フィート（シェール由来77%）でした。これは、YPFがアルゼンチンの石油生産量の46%、天然ガス生産量の29%を占めていることを意味します。

2024年までに、YPFは炭化水素の確認埋蔵量が11億バレルに達し、そのうちシェールオイルが78%（8億5,400万バレル）を占めた。埋蔵量は原油56%、天然ガス44%、天然ガス液6%に分かれ、全体の埋蔵量は5.6年である。バカ・ムエルタの埋蔵量だけでも8.3年は持つと予想されている。同社の確認埋蔵量は過去5年間で19%増加し、シェールオイルの埋蔵量は2020年以降ほぼ倍増している。YPFは2025年に50億ドルを投資する計画で、そのうち36億ドルは主にバカ・ムエルタでの探査・生産に充てられ、約80%が探査・生産に割り当てられる。同社はまた、シェール層の開発に注力するため、16の在来型石油採掘権益の株式を売却する予定である。

バカ・ムエルタが企業にとって魅力的なのは、損益分岐点価格が1バレルあたり36ドルと低いことです。これは、アルゼンチンの従来型油田の生産コスト（1バレルあたり55～75ドル）をはるかに下回っています。YPFの2025年第2四半期の総生産コストは1バレルあたり15.30ドルでしたが、バカ・ムエルタ事業ではわずか4.60ドルでした。同社は、ほぼ完全にシェールベースの生産に移行するため、2027年までにこのコストが1バレルあたり5ドルに低下すると予想しています。CEOのオラシオ・マリン氏は、バカ・ムエルタ事業はブレント原油価格が1バレルあたり40ドルであれば利益が出ると述べています。

YPFは、2030年までに生産量が石油換算で日量210万バレルに達すると予測しています。内訳は、石油82万バレル、天然ガス110万バレル、天然ガス液17万バレルです。石油の約48%と天然ガスの約40%が輸出される見込みです。また、同社は営業EBITDAが2025年の53億ドルから2029年には110億ドルに増加し、フリーキャッシュフローが31億ドルに倍増すると予測しています。

この成長により、YPFは「バカ・ムエルタ」ブームとエネルギーインフラの拡張の恩恵を受け、南米有数の国営エネルギー企業の一つとなった。これはアルゼンチン経済にとっても大きな成果であり、輸出の増加と輸入の減少に貢献し、貿易赤字リスクの低減につながっている。政府データによると、2024年の石油輸出は55億ドルに達し、2023年比41%増となる見込みで、前年の70億ドルの赤字から190億ドルの黒字に転じる見込みだ。

米連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長の講演や一部企業の決算発表への期待から、米国の株価指数は月曜日の取引開始時点では大半が安定した。

パウエル議長は、世界の中央銀行関係者らが参加するジャクソンホールシンポジウムで、米中央銀行の金融政策を振り返る講演を行う予定。

投資家らはまた、米国の消費者支出の回復力を示す指標を探すため、ウォルマートやターゲットを筆頭とする米国小売企業の今週の決算発表を待っている。

取引に関しては、ダウ工業株30種平均は16時12分（GMT）時点で0.1％（17ポイント相当）未満の下落となり44,928ポイントとなった。一方、より広範なS＆P500指数は0.1％（4ポイント相当）下落し6,445ポイントとなり、ナスダック総合指数は0.1％（29ポイント相当）下落し21,595ポイントとなった。

QNBグループは週刊解説で、ドナルド・トランプ米大統領が「解放記念日」の名の下に開始した広範囲な貿易措置を受けて米国の関税をめぐる不確実性が急激に高まった激動の2025年前半を経て、世界経済はより制限的な貿易環境に適応し始めており、経済学者や投資家はより慎重になっていると述べた。

同グループは、不完全な貿易交渉と比較して、商品価格は世界的な需要、インフレ圧力、そして投資家の信頼感に関するより明確なシグナルを提供すると説明した。歴史的に、商品価格は経済成長のトレンドを示す信頼できるリアルタイム指標とみなされてきた。最近の動きは、成長期待がより緩やかになり、暴走インフレのリスクが低下していることを示唆している。

レポートによると、この傾向を支える主な要因は 3 つあります。

1- 商品指数の安定性：2022年5月の景気循環のピークを大きく下回る水準で推移し、2025年初頭以降は狭いレンジ内で推移している。これは、名目成長率の過度な加速や景気後退につながる急激な減速の兆候が見られないことを意味する。主要商品（エネルギーや工業用金属など）の価格変動率の低下も、米ドルの急落や新たな関税による短期的なインフレリスクにもかかわらず、ディスインフレの軌道を強固なものにしている。

2- 銅対金比率：成長、インフレ、リスク選好度に対する期待を測るためによく用いられるこの指標は、低下を続けています。市場がトランプ政権下で成長促進とインフレ促進の政策に賭けていたならば、成長に敏感な資産である銅は、安全資産としての金をアウトパフォームしていたでしょう。しかし、現在の傾向は、緩やかな景気減速と安定したインフレ期待に沿った、より慎重なスタンスを反映しています。

3- 金価格の堅調さ：金は現在、1オンスあたり約3,330ドルと過去最高値付近で取引されており、2022年のコモディティ高値から約80%上昇しています。これは主に、地政学的リスクの高まりと、政治的に中立的な資産への投資家の選好によるものです。金融資産としても産業資産としても利用されている銀は、最近まで金に後れを取っていましたが、上昇に転じており、産業需要が底入れした可能性を示唆しています。

全体的に、QNBは商品市場が安心感を与えるシグナルを発していると見ている。それは、不安定な政治情勢の中、世界経済が一種のソフトランディングに陥り、デインフレが続く中で世界経済が緩やかに減速するというシグナルである。