多少の変動や供給過剰への懸念が繰り返されているにもかかわらず、世界のボーキサイト市場は着実に成長を続けています。この成長の大部分は、アルミニウムセクター、特に自動車、航空、再生可能エネルギー産業における需要の増加によって牽引されています。

電気自動車メーカーの約60%、航空宇宙材料メーカーの約70%が、様々な形でアルミニウムを使用しています。さらに、ボーキサイトの約85%はアルミナの生産に消費されています。こうした状況を踏まえ、世界のアルミナおよびボーキサイト市場は、2025年の845億1,000万ドルから2033年には1,259億1,000万ドルに拡大し、年平均成長率5.11%で成長すると予測されています。MetalMinerのサプライチェーン混乱に関する週刊レポートによると、これは大きな投資機会であると同時に、ボラティリティの可能性も示唆しています。

供給をめぐる米国と中国の競争

業界アナリストは、ボーキサイトとアルミニウム市場の構造変化に注目している。米国が国内の採掘能力を拡大する一方で、中国は世界のボーキサイト資源に対する支配力を強めている。

中国は世界最大のアルミニウム生産国であり、世界貿易量の60%以上を消費しています。主な産地はギニアとオーストラリアです。一方、米国はボーキサイト供給の約75%を海外から調達しており、輸入に大きく依存しています。世界的なアルミニウム需要の増加が続く中、米国は現在、海外からの供給への依存度を引き下げようとしています。

歴史的に、米国と北米はアジア太平洋地域に依存してきました。同地域は世界の埋蔵量の45%を占め、市場を支配しています。しかし、アフリカと中東も重要なプレーヤーであり、ギニアだけで世界の埋蔵量の24%を占めています。オーストラリアは輸出でトップを占めていますが、精製では中国が優勢で、サウジアラビアとUAEがそれに続いています。

ギニアの最近の動き

ギニアは鉱物資源管理を強化するための決定的な措置として、エミレーツ・グローバル・アルミニウム（EGA）の子会社であるギニア・アルミナ・コーポレーション（GAC）から、同社が約束していたアルミナ精錬所の建設に失敗したことを理由に、主要な鉱区を最近取り消した。大統領令に基づき、ボケ鉱区の採掘権は、新たに設立された国営企業であるニンバ鉱業会社に25年間移管された。

2024年に1,800万トンを輸出したGACは、今回の決定を「違法」だとして国際仲裁に異議を申し立てる予定だ。アナリストたちは、この動きが市場の動向、特にサプライチェーンの一部をギニア産ボーキサイトに依存している米国にとって大きな変化をもたらす可能性があると警告している。

新たな投資

米国が国内の採掘拠点の拡大に取り組む一方で、アルミニウム業界の大手企業は新規生産能力への投資を続けている。リオ・ティントは、オーストラリア・クイーンズランド州のアムラン鉱山のボーキサイト生産量を増やすため、1億8000万ドルを投資することを決定した。生産開始は2027年、本格生産開始は2028年を見込んでいる。

価格見通し

ボーキサイト市場とアルミニウム市場の相対的な安定性は、サプライチェーンの混乱、環境規制、アルミニウム部門からの強い需要の組み合わせによって形成された、2025年第2四半期の安定した世界的ボーキサイト価格に反映されました。

米国では、製錬所や耐火物産業からの堅調な需要に支えられ、価格は1トンあたり82ドル前後で推移しました。しかし、輸入への依存と輸送遅延によりコストが上昇し、環境規制と労働力不足も鉱山操業の足かせとなっています。中国では、堅調な産業需要と国内供給の混乱を背景に、価格は1トンあたり99ドルまで上昇しました。一方、東南アジアと西アフリカからの輸入制限と輸送遅延により、供給は逼迫しました。

アルミニウム需要の加速と、米国やオーストラリアなどの国々による戦略的サプライチェーンへの投資により、ボーキサイト市場は長期的な成長が見込まれています。しかしながら、依然として課題は残っており、例えば「赤泥」の処分費用のかさむ環境問題（操業コストを最大50%も増加させる可能性がある）や、新たな価格変動を引き起こす可能性のある地政学的リスクなどが挙げられます。

米国株価指数は、9月最初の取引となる火曜日の取引開始時に、国債利回りの上昇と関税への懸念を受けて下落した。

10年米国債の利回りは5.5ベーシスポイント上昇して4.281％となり、30年債の利回りは4.6ベーシスポイント上昇して4.964％となった。

これは、連邦控訴裁判所が金曜日にドナルド・トランプ大統領が課した関税の大半は違法であるとの判決を下したことを受けてのものであり、これにより米国の政策決定に関する不確実性がさらに高まった。

16時14分（GMT）までに、ダウ工業株30種平均は1％（431ポイント相当）下落して45,113ポイント、S＆P500種指数は1.2％（79ポイント相当）下落して6,380ポイント、ナスダック総合指数は1.5％（320ポイント相当）下落して21,135ポイントとなった。

パラジウム価格は、世界的な供給不足の見通しに支えられ、主要通貨の大半に対して米ドルが上昇したにもかかわらず、火曜日の取引で上昇した。

ヨハネスブルグに本社を置き、米国と南アフリカで事業を展開するシバニエ・スティルウォーターは、ロシア産パラジウムの輸入に対する関税賦課を申し立てました。この措置は価格変動をさらに激化させる可能性があります。同社は、特に2022年のウクライナ侵攻以降、ロシア産パラジウムが市場価格を下回る価格で販売されていると指摘しました。CEOのニール・フロネマン氏は、関税賦課によって米国のPGM業界にとってより公正な競争環境が確保されると述べました。この申し立てに対する判決は13ヶ月以内に下される見込みです。

世界のパラジウム採掘量の40%を占めるロシアのノリリスク・ニッケル（ノルニッケル）はコメントを控えた。シバニエ・スティルウォーター社自身も昨年、パラジウム価格の低迷を受け、米国におけるパラジウム資産の5億ドルの減損を含む、2年連続の年間損失を計上した。

スポットパラジウムは年初来31%上昇しており、ロイターが調査したアナリストは、プラチナの支援を受け、2025年は4年ぶりの年間上昇を記録すると予想している。しかし、ヘレウスのアナリストは、ロシア産パラジウムへの関税は需給バランスを変えることはないかもしれないが、世界の貿易の流れを変え、ボラティリティを高める可能性があると警告している。

トレード・データ・モニターによると、ロシアと南アフリカは依然として米国へのパラジウムの主要供給国であり、中国は米国に次ぐロシア産パラジウムの主要輸入国となっている。米国のロシア産パラジウム輸入量は、1月から5月の間に前年比42%増加し、50万トロイオンスを超えた。

パラジウムと白金族金属（PGM）はガソリン車の触媒コンバーターに広く使用されています。これまでのところ、ロシア産パラジウムはウクライナ戦争に関連した米国の制裁措置や、ドナルド・トランプ大統領が発表した輸入関税の対象となっていません。

一方、CMEフェドウォッチのデータによれば、市場は連邦準備制度理事会が9月の会合で金利を25ベーシスポイント引き下げる確率を86％と織り込んでいる。

一方、米ドル指数はGMT15時45分時点で0.4%上昇し、98.1となり、最高値は98.6、最低値は97.6となった。パラジウム12月限先物も同時刻に2.5%上昇し、1オンスあたり1,152.5ドルとなった。

ビットコインは火曜日の取引開始早々、現物および先物取引量の減少とオンチェーン活動の弱まりにより11万ドル近辺で取引され、売り圧力の高まりを示唆した。

オンチェーン分析会社Glassnodeは月曜日に発表したレポートで、ビットコインが市場全体で売り圧力が高まる中、11万ドル付近で値固めが進んでいると述べた。レポートによると、ビットコインの相対力指数（RSI）は先週、37.4から33.6に低下し、売られ過ぎの領域に入り、下落圧力が高まっていることを示唆している。Glassnodeのアナリストはまた、スポット取引量が約9%減少して77億ドルとなり、投資家の参加意欲の低迷と市場センチメントの不透明感を反映していると指摘した。

アナリストらは、「価格変動時に出来高が減少するのは、直近のトレンドに対する確信が弱いことを反映していることが多く、市場の不確実性を示している。参加者が限られていることから、売り圧力が依然として優勢であることは明らかだ」と付け加えた。

レポートではまた、ビットコインが最近の高値から下落した後、「リスク回避行動へのシフト」を反映して、先週の先物とオプションの未決済建玉が減少したと指摘した。

Glassnodeはさらに、短期保有者（STH）の影響力の増大を指摘し、長期保有者（LTH）に対する供給比率が17.0%から17.7%に上昇したと指摘した。これは、短期保有者が投機的な行動や反応的な意思決定を行う傾向があるため、より不安定な環境を示唆している。

この売り圧力の高まりは、企業株主や米国上場投資信託（ETF）からの買いが堅調であるにもかかわらず起きており、先週は10億ドル近い流出から反転し、3億9600万ドルの流入を記録した。

一方、CryptoQuantのアナリスト、カーメロ・アレマン氏は、市場はまだサイクルのピークに達していないと述べた。アレマン氏は、過去のビットコインの強気相場では、価格が新たな高値を更新する前に急激な調整局面を迎えることが多かったため、現在の下落は健全なものだと説明した。さらに、機関投資家によるビットコインの採用とトークン化への関心の高まりが、今後数ヶ月で価格を押し上げる可能性があると付け加えた。

アレマン氏は、ビットコインの時価総額とオンチェーン取引量を比較したネットワーク価値対取引比率（NVT）を例に挙げ、7月7日以降50を下回っていることを指摘し、活発な取引と高い成長ポテンシャルを反映していると指摘した。また、時価総額対実現価値（MVRV）比率が、サイクルのピークと通常関連付けられる水準にまだ達していないことを指摘し、価格が「まだ急落段階に入っていない」ことを示しているとした。

ビットコインは火曜日のアジア市場の早朝に11万300ドルで取引され、10万7000ドルへの下落から回復した。

9月のビットコインの動向を左右する4つの要因

ビットコインは8月を赤字で終えました。これは4ヶ月連続の上昇後、初めてのことです。9月は第3四半期の終わりを告げる月であり、アナリストにとって年末までの見通しに関する重要な価格シグナルとなるため、特に重要な意味を持ちます。今月、ビットコインの動向を左右する主な要因は何でしょうか？

1. ETFの流入は年初に見られたパターンを繰り返す可能性がある

アナリストのYonsei_dent氏は、米国のビットコインETFへの資金流入は価格変動と密接に連動していると指摘し、過去2ヶ月間の資金流入は2025年初頭の動向に類似していると指摘しました。2025年1月から2月にかけて価格が低迷したにもかかわらず、ETFの保有量は比較的安定していましたが、ETFの保有量が急落すると、価格も連動して下落しました。

アナリストは、9月にも同様のシナリオが展開する可能性があると警告した。「7月から8月にかけても同様の構造が形成されると予想しています。ビットコインは史上最高値を更新した後、下落しましたが、ETFの保有量は今のところ安定しています。さらなる流出が始まれば、ビットコインは更なる下落圧力に直面する可能性があります。」

SoSoValueによると、米国のビットコインETFは8月29日に1億2600万ドルを超える純流出を記録し、4日続いたプラスの流れに終止符を打ち、資本流入の弱まりを示唆した。

2. クジラの大量売却とイーサリアム（ETH）の蓄積

第二の要因は、主要保有者の行動の変化です。オンチェーンデータは、彼らが大量のビットコインをイーサリアムと交換して売却していることを示しています。Lookonchainの報告によると、ある主要なビットコインOGは8月末に4,000BTC（4億3,500万ドル）を売却し、96,859ETH（4億3,300万ドル）を購入しました。9月1日には、同じ投資家が2,000BTC（2億1,500万ドル）を売却し、48,942ETH（2億1,500万ドル）を購入しました。このアドレスは合計で886,371ETH、40億7,000万ドル相当を保有しています。

クジラがBTCからETHにローテーションするこの市場動向は、投資見通しの変化を示しており、感情に影響を与える可能性があり、個人投資家の間でも同様の行動を促します。

3. コインベースプレミアムインデックスによる米国の需要

この指数は、米国市場（Coinbase）と世界市場（Binance）の価格差を測定します。プラスの場合、米国投資家の需要が高まっていることを反映しています。この指数は9月初旬に100から11.6に下落しました。依然としてプラス圏ではありますが、この下落は米国の購入モメンタムの弱まりを示しています。

XWINリサーチジャパンの研究者らは、ビットコインは強力な機関投資家のサポートと着実に上昇する長期的な評価の下限によって10万ドル以上を維持しており、現在の調整は弱気ではなく、より広範な強気構造の中での蓄積の機会と見ていると述べた。

4. 米国のマネーサプライ（M2）とFRBの政策見通し

4つ目、そしておそらく最も決定的な要因は、連邦準備制度理事会（FRB）の金利決定です。市場は9月の利下げを予想しており、ビットコインなどのリスク資産への流動性流入につながる可能性があります。FRB理事のクリストファー・ウォーラー氏は、「本日の発表に基づき、25ベーシスポイントの利下げを支持する」と述べました。

Fredのデータによると、米国のマネーサプライ（M2）は過去最高の22.1兆ドルに達した。歴史的に、マネーサプライの増加と低金利の時期は、ビットコインの力強い上昇を促してきた。投資家のKyledoops氏は、「22.1兆ドルは米国のマネーサプライとしては過去最高だ。FRBは金融引き締めについて強硬な姿勢を見せているかもしれないが、通貨発行会社はまだ撤退していない…ビットコインは市場が反応するものではなく、備えるためのヘッジ手段なのだ」と述べている。

結論

9月はビットコインにとって極めて重要な月となる可能性があります。その要因として、ETFの流入、クジラの行動、米国の需要、そしてFRBの政策という4つの主要な要因が挙げられます。プラス要因が優勢であれば、ビットコインは力強い反発を示す可能性がありますが、ETFからの継続的な流出と大量の売りが続くと、下落圧力が続く可能性があります。

これらの指標を注意深く監視することで、トレーダーは早期にシグナルを捉え、突然のボラティリティによる大きな損失を回避することができます。