ドナルド・トランプ大統領とホワイトハウス当局者が中央銀行への圧力を強める中、金融政策の今後の方向性をめぐって内部対立が続く中、連邦準備制度理事会（FRB）は水曜日に政策金利を据え置くと広く予想されている。

トランプ大統領は、第2四半期の米国GDPが年率3%成長したことを示す経済データの発表を受けて、水曜日の朝に圧力を強めた。

トランプ大統領はトゥルース・ソーシャルへの投稿で「遅すぎる、今すぐ金利を引き下げなければならない」と述べ、今年ジェローム・パウエルFRB議長に使っている呼び名を繰り返した。

投資家は、FRB理事2人がトランプ大統領に同調し、金融政策決定に反対するかどうかを注視している。これは30年以上見られなかったことだ。クリストファー・ウォーラー理事とミシェル・ボウマン理事は、本日の会合で、ともに利下げの必要性を公に訴えた。

JPモルガンのチーフエコノミスト、マイケル・フェロリ氏は、ボウマン氏の立場が明確ではないことを指摘し、ウォーラー氏が反対意見を述べると予想していると述べた。「彼女がボウマン氏に同調して、あからさまにハト派的な反対意見を述べるとは考えにくい」と付け加えた。

ウィルミントン・トラストの主任債券ポートフォリオ・マネージャー、ウィルマー・スティス氏は、反対票が2票より1票多い可能性が高いと述べた。しかし、「結局のところ、フェデラルファンド金利が据え置かれ、日銀が忍耐強く対応し続けるという事実は変わらない。それが現状だ」と指摘した。

これは投資家にとってもう一つの重要な疑問を提起する。パウエル議長は午後の記者会見で、9月の利下げに前向きな姿勢を示唆するだろうか？ トレーダーは現在、FRBが9月16～17日に開催される会合で2025年初の利下げを実施すると予想している。

スティス氏は、トランプ大統領や他の政権当局者らが数カ月にわたり批判し、現在ではパウエル議長のリーダーシップに疑問を呈するさらなる根拠としてＦＲＢの２５億ドル規模の本部改修プロジェクトも指摘していることを受け、パウエル議長がそうした動きの土台となるハト派的な表現を提示する可能性があると見ていると述べた。

「（FRB本部）プロジェクトの費用超過と政権からの継続的な批判を考えると、精神的にかなり負担になっていると思います。政治家がドアを少し開けるかもしれません。以前はドアは常に閉まっていました」とスティス氏は述べた。

パウエル議長は25億ドルの改修プロジェクトを擁護する一方で、ここ数カ月はトランプ大統領の関税によるインフレへの影響を評価するためにさらなる時間が必要であると強調していた。

他の多くの政策担当者もパウエル氏に同意し、インフレ率は目標を上回っており、インフレリスクは依然として存在し、労働市場は完全雇用に近いと指摘している。

しかしウォーラー氏は6月の会合以来、関税は一時的な物価上昇を引き起こすだけであり、FRBはそれを「無視」して、その二重の使命のうち雇用面に再び焦点を当てることができると主張している。

また、民間部門の雇用増加が「失速速度」に近づいていることを懸念する声も表明した。他のデータは、労働市場における下振れリスクの高まりを示唆している。

ボウマン氏の利下げの根拠は、最近のインフレ指標が予想を下回っていることと、貿易政策はインフレに「わずかな影響」しか与えないだろうという同氏の考えにある。

彼女はまた、雇用動向の弱まりの兆候による労働市場のリスクについても懸念を表明した。

ボウマン総裁の利下げ支持は、インフレがまだ抑制されていないとの懸念を理由に2024年9月の50ベーシスポイント利下げに反対していた昨秋の姿勢からの転換を示している。

1993年12月以来、FRB理事2人が同じ会合で反対票を投じるのは初めてとなる。当時、アラン・グリーンスパン前FRB議長の下で、ウェイン・エンジェル理事とローレンス・リンジー理事はFRBのハト派政策に反対し、利上げを支持していた。

パウエル議長が議長を務めた61回の会合のうち、反対票が投じられたのは16回だった。そのうち14回は地区連銀総裁によるもので、理事による反対票はわずか2回だった。

2019年7月、トランプ大統領の任期1年目の関税による不確実性に対抗するため、パウエル議長率いるFRBが10年ぶりに利下げに踏み切った際、地区連銀総裁から二人とも異論を唱えるという異例の事態が起きた。

カンザスシティ連銀のエスター・ジョージ総裁とボストン連銀のエリック・ローゼングレン総裁は利下げに反対し、金利は据え置かれるべきだと主張した。

水曜日に何らかの反対意見が出る可能性はあるものの、ほとんどの観測者は、パウエル議長が2025年の残りの期間、FRBの忍耐強い姿勢を擁護すると予想している。

「ＦＲＢは何もしないだろうし、パウエル議長は自分の主張を曲げないだろう。率直に言って、彼には確固たる立場がある」とソーンバーグ・インベストメント・マネジメントのクリスチャン・ホフマン氏はヤフー・ファイナンスへのコメントで述べた。

カナダ銀行は水曜日、米国が引き起こした世界貿易戦争が続いているにもかかわらずカナダ経済は底堅いとして、主要金利を2.75%に据え置いた。

ティフ・マックレム知事は事前に準備された発言の中で、委員会の決定は「明確な合意」に基づいたものだと述べた。

同氏は、カナダ経済は貿易面での大きな不確実性にもかかわらず急激な落ち込みは経験しておらず、米国の関税継続にもかかわらずコアインフレ率は比較的安定していると説明した。

この決定は、世界的な関税による不確実性が高まる中、4月と6月の両方で金利を据え置くという銀行の選択に従ったものである。

この動きは発表前の経済学者の予想と一致した。

マックレム氏は、米国が日本や欧州連合など世界の主要国と最近締結した貿易協定により、深刻でエスカレートする世界貿易戦争への懸念が和らぎ、これまでのところその影響は当初懸念されていたほど深刻ではないと指摘した。

自由貿易は復活しそうにない：マックレム

ドナルド・トランプ米大統領は最近、新たな貿易協定に署名したが、マックレム氏はこれらの協定には依然として一定の関税水準が含まれていると指摘した。

同氏は、これらの協定の性質は米国が自由貿易体制に戻るつもりがないことを示していると付け加えた。

一部の部門はこれらの関税によって大きな影響を受けているが、課題は依然として残っているとマックレム氏は強調した。

同氏は、カナダ銀行はこれらの関税が企業活動やカナダの輸出品の需要にどのような影響を与えるか、関税によるコスト上昇が消費者に転嫁されるかどうかを注意深く監視していると述べた。

カナダ銀行は経済を刺激したいときには金利を引き下げるが、インフレの加速が懸念されるときには借入コストを高く維持する。

中央銀行は水曜日の金利決定と合わせて金融政策報告書を発表したが、不確実性が続いているとして、経済動向に関する単一の中心的な予測を示すことは今回も控えた。

代わりに、世界銀行は現在の関税水準に基づくベースラインシナリオに加え、関税の緩和または更なる引き上げの可能性を検討した2つの代替シナリオを提示した。これら3つのシナリオはいずれも、一定水準の関税が継続することを前提としている。

さまざまな免除や重複関税のため関税の正確な水準を判断するのは依然として難しいが、米国がカナダに課している実効関税率は現在約7～8％で、年初から5パーセントポイント上昇していると同銀行は推計している。

カナダ銀行の政策立案者は、企業が認証取得の取り組みを加速させているため、カナダ・米国・メキシコ協定の遵守により、今後数年間でカナダ製品の大部分が最終的に関税免除を受けると想定している。

基本シナリオでは、カナダ銀行は、前四半期の季節調整済み年間実質GDPが1.5%減少した後、今年残りの期間に経済が回復すると予想している。

米株価指数は、力強い経済データの発表を受け、投資家らが連邦準備制度理事会の政策決定を待つ中、水曜日の取引開始時に上昇した。

メタとマイクロソフトの決算は水曜の取引後に発表される予定で、人工知能への継続的な投資に支えられ、さらなる改善が期待されている。

公式データによると、米国の実質GDPは第2四半期に3%増加し、第1四半期の0.5%減から回復した。この数字は、わずか2.3%の成長を予想していたアナリスト予想を上回った。

ADPデータによると、米国の民間部門の7月の雇用者数は10万4000人増加し、予想の6万4000人を上回った。一方、6月の改定値は約2万3000人の減少を示していた。

市場動向としては、ダウ工業株30種平均は15時48分（GMT）時点で0.1%（40ポイント相当）上昇し、44,672ポイントとなった。S&P500種指数は0.2%（14ポイント相当）上昇し、6,384ポイントとなった。ナスダック総合指数は0.4%（91ポイント相当）上昇し、21,190ポイントとなった。

ニッケル価格は水曜日、主要通貨に対する米ドル高と工業用金属を巡る予想の相違により下落した。

UBSのアナリストは、最近の減産発表にもかかわらず、世界のニッケル供給過剰は2026年まで続くと予測している。同行のレポートでは、2022年から2024年にかけて市場に「大幅な供給過剰」が見られると指摘し、現在のニッケル価格は既にファンダメンタルズ見通しの弱さを反映していると述べている。アナリストはまた、ステンレス鋼の生産量の減少とバッテリー関連需要の回復の可能性の低下を理由に、短期的な需要回復は見込めないと見ている。

供給側の調整は、2024年の市場均衡回復に向けて一定の進展を見せているものの（発表済みの25万トンの減産と14万トンのプロジェクトの遅延を含む）、UBSはこれらの取り組みは依然として不十分だと考えている。インドネシアは、鉱石の供給に一定の制約があるにもかかわらず、新たな生産能力の増強を続けている。

近年、ニッケルの世界需要は他のベースメタルと比較して底堅さを見せていますが、供給過剰により、中国とインドネシアの両国でステンレス鋼部門の生産量削減を余儀なくされています。UBSは、ニッケル需要は2021年から2024年の年間9%から、2025年から2028年にかけて年間4%から5%の堅調なペースで増加すると予測しています。

UBSは、2025年から2028年にかけて市場の余剰は縮小するものの、「ロンドン金属取引所（LME）における精錬ニッケルの在庫増加につながるほどの規模」を維持すると予想している。同レポートでは、現在のLMEニッケル価格がコストカーブの上位75%に位置しており、これは歴史的に見て好ましい水準であるものの、ニッケルはこれまで長期間にわたりコストカーブ内で取引されてきたと指摘している。

2025年後半には回復の兆し

アナリストたちは現在、鉱石市場の逼迫とインドネシアの鉱山閉鎖により、2025年後半にはニッケル価格が大幅に回復すると予想している。

2025年6月中旬、インドネシア政府は、法的に保護されている島々で採掘が行われていたことを受け、複数のニッケル鉱山の採掘ライセンスを取り消しました。これらの4つの鉱山は、インドネシアの年間総生産量のごく一部を占めるものの、同国に残る高品位ニッケル鉱石埋蔵量の大部分を占めていました。

インドネシアの鉱石、特に中品位および高品位の鉱床の品質低下は、採掘停止以前からすでにニッケル銑鉄（NPI）の生産に悪影響を及ぼし始めていた。

EU関税改革とドル高

一方、EU加盟国は、デジタル変革と世界貿易の動向に対応するため、域内の税関制度を抜本的に改革することに合意した。しかし、改革の第一段階は、長期戦略の一環として、電子商取引企業に限定され、2028年まで施行されない。

一方、米ドル指数はGMT15時28分までに0.6%上昇して99.4となり、最高値は99.5、最低値は98.7となった。

商品取引に関しては、ニッケル現物価格はGMT15時39分時点で0.1%未満下落し、1トン当たり14,900ドルとなった。