火曜日のアジア市場で、日本円は主要通貨とマイナー通貨のバスケットに対して下落し、昨日一時的に下落していた米ドルに対する下落が再開し、再び2カ月ぶりの安値に近づいた。イラン戦争の早期終結への期待が薄れる中、好ましい代替投資先としての米ドルへの需要が再燃したためである。

日本銀行の政策担当者に対するインフレ圧力が加速する可能性があるとの憶測があるにもかかわらず、投資家が世界第4位の経済大国の動向に関する追加データを待っていることから、9月以前の日本の金利引き上げに対する期待は依然として弱い。

価格概要

本日の日本円の為替レート: 米ドルは円に対して 0.2% 上昇し、157.52 円のセッション安値を付けた後、始値 157.655 円から 157.96 円に上昇しました。

円は月曜日の取引をドルに対して0.1%上昇で終えた。これは過去3日間で初めての上昇であり、取引中に158.90円と2か月ぶりの安値を付けた後、安値からの買いが支えとなった。

米ドル

ドル指数は火曜日に約0.15％上昇し、調整取引と4か月ぶりの高値からの利益確定で過去2セッションで停滞していた上昇を再開した。これは、世界の主要通貨バスケットに対する米ドルの新たな強さを反映している。

ドナルド・トランプ米大統領は月曜日、イランが決定的に敗北するまで戦争は続くものの、近いうちに終結する可能性もあると述べた。イラン革命防衛隊はこの発言をナンセンスだと一蹴し、中東からの原油輸出を停止すると宣言した。

マネックスUSAのトレーディング・ディレクター、フアン・ペレス氏は、「結局のところ、米ドルは不安定な世界において常に良い安全資産の選択肢だ」と述べた。さらに、「米国が何らかの軍事力を発揮するたびに、米ドルは上昇する傾向がある」と付け加えた。

日本の金利

日本銀行が3月の会合で0.25ポイントの利上げを行うとの見通しは5％で安定しているが、4月の会合で0.25ポイントの利上げが行われる確率は35％となっている。

最新のロイター調査では、日本銀行は9月までに金利を1％に引き上げると予想されている。

モルガン・スタンレーとMUFGのアナリストは共同調査レポートの中で、3月または4月の利上げの可能性は既に低いとみていたが、中東情勢をめぐる不確実性の高まりにより、日本銀行がさらに慎重な姿勢を取る可能性があり、短期的な金融引き締めの可能性はさらに低下するだろうと記した。

投資家はこうした予想を再評価するために、日本のインフレ率、失業率、賃金に関する追加データを待っている。

米国の株価指数は月曜日の取引で上昇し、取引序盤に記録した急落を帳消しにした。中東戦争とそれに伴う原油価格の高騰でインフレ圧力への懸念が再燃したためだ。

観測筋は、米国とイランの中東戦争によって引き起こされた原油価格の急騰が、1970年代に発生したスタグフレーション危機の記憶を呼び起こしているとみている。

スタグフレーションとは、インフレが継続する一方で米国経済が縮小し、成長が著しく鈍化する状況を指し、あらゆる経済にとって最悪の結果の一つと考えられているシナリオです。

連邦準備制度理事会（FRB）の複数の当局者も、エネルギーを原因とするインフレの高まりの中で金融政策と中央銀行が直面する困難な状況について警鐘を鳴らし始めている。

しかし、ドナルド・トランプ米大統領は本日、CBSニュース特派員に対する発言で、イランとの戦争は終わりに近づいているかもしれないと述べ、火に油を注いだ。

彼は「戦争はほぼ終結したと思う」と述べた。さらに「彼らには海軍も通信部隊も空軍もない」と付け加えた。

これらの発言と、危機に対処するために国際エネルギー機関が緊急石油備蓄を放出するよう求めたことを受けて、原油価格は月曜日の取引開始前に120ドルに近づいた後、概ね90ドルを下回って下落した。

取引終了までにダウ工業株30種平均は0.5%（239ポイント）上昇して47,741ポイントとなり、最高値は47,876、最低値は46,615となった。

より広範なS&P500指数は0.7%（56ポイント）上昇して6,796ポイントとなり、最高値は6,810、最低値は6,636となった。

ナスダック指数は1.4%（308ポイント）上昇して22,696ポイントとなり、セッション最高値は22,741、最低値は22,062となった。

2025年後半に原油価格が1バレル55ドルに達した時点で、業界全体の掘削・仕上げ活動はすでに急激に減速していました。数か月後、イラン戦争が勃発し、ウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油は100ドルを超えました。通常であれば、この価格水準は掘削活動の大幅な増加を示唆するはずです。しかし、業界関係者はそうは見ていません。

原油価格の上昇はニュースの見出しや政治的議論を賑わせているが、石油探査・生産（E&P）企業や油田サービスプロバイダーとの会話ではほとんど取り上げられていない。

「エピック・レイジ」作戦9日目、アパラチア地方で水圧破砕会社、パウダー川流域で石油・ガス探鉱・生産会社も経営する化学品サプライヤーとの話し合いでは、戦争の話題は一度も出なかった。別のオペレーター、水圧破砕オペレーションマネージャー、掘削マネージャー、最高財務責任者、コントローラー、土地管理者、そしてオフィスマネージャーとの会話でも同様だった。

著者によると、最近の価格高騰について語る人はほとんどおらず、ましてや祝う人などいない。ヘッジの必要性について軽く言及する程度で、ほとんどの反応は肩をすくめて「今のうちに利益をあげておこう」という単純な態度にとどまっている。

このような控えめな反応は、業界外の関係者にとっては意外かもしれないが、業界関係者にとっては当たり前のことのように感じられる。長年にわたる極端な価格変動を経て、業界は慎重になっている。また、戦争が終結すれば、たとえエネルギーインフラへの攻撃によって一時的に生産が中断されたとしても、需給状況はそれほど変わらないだろうと広く考えられている。それだけでは、最近停止した掘削リグの再稼働を正当化するには不十分だ。

地政学的リスクは、掘削においては枯渇井戸や機械の故障と同じくらい一般的です。石油価格における戦争プレミアムは重要ですが、それだけで開発計画全体を網羅するには十分ではありません。

2020年4月、業界はCOVID-19危機、低迷する水圧破砕市場、そしてWTI原油価格を1バレル37ドルのマイナスに押し下げる貯蔵危機を乗り越えました。2年後の2022年3月、ロシアのウクライナ侵攻を受け、原油価格は10年ぶりの高値となる130ドル近くまで上昇しました。その後9ヶ月間で、北米では掘削リグが約100基増加しましたが、2023年初頭に再び減少に転じ、その後も減少傾向が続いています。

原油価格が1バレル120ドルに近づけば、業界の議論はより深刻になるかもしれない。さらに重要なのは、価格が数ヶ月にわたって70ドル台後半で推移すれば、活動が活発化する可能性が高いということだ。しかし、現在、掘削リグは稼働しておらず、破砕スケジュールも空いている状況では、企業はより実質的な、より確実性の高いものを必要としている。

戦争による短期的な利益は減少すると予想されており、誰もがそれを承知している。ドナルド・トランプ政権が、かつて石油や航空券で行われたような政策と同様の何らかの価格統制を導入したとしても、驚くには当たらないだろう。

今のところ、現場では何も変わっていません。提案依頼（RFP）の増加はなく、事業者からフラッキングのスケジュール確保の要請も来ていません。ミサイル攻撃でさえ、石油市場を揺るがしている停滞を打破できていません。

油田サービス業界では、このような時期は様子見が一般的です。誰も時期尚早に努力を惜しみません。後からでもいいのですが、今はまだその時ではありません。

記事のアナリストによると、活動が本当に加速するまでには、2つのきっかけが起こる必要がある。

世界的な需給バランスの変化。

長期にわたる戦争は、実際には同じ要因を表している可能性があります。

現時点では、需給バランスを大きく変えることができる唯一の力は長期戦だろう。しかし、それには時間がかかり、有権者が数ヶ月にわたる継続的な爆撃作戦を容認するかどうかは疑わしい。

9日間の紛争で生じた余剰資金は、既に掘削済みだが未完成の油井（DUC）の完成に充てられる可能性が高い。しかし、その資金は油田サービスに充てられるのではなく、株主に分配される可能性が高い。資本提供者も近いうちに新たな資金を投入する可能性は低く、原油価格の先物カーブも大きな変化は見られない。

より良い機会を求める多くの人々と同様に、筆者も今年のNAPEカンファレンスに参加しました。NAPEは、資本と投資機会が出会う市場です。筆者のE&P会社はブースを出していませんでしたが、取引を売り込んでいる多くの友人たちはブースを出していました。

最も目立ったのは、資本を持つ者と持たざる者の明確な分断だった。機会を求める者たちは、まるで学校のダンスパーティーで歓迎されない生徒のように、ホールの埃っぽい片隅に静かに佇んでいた。一方、「クールな若者」たちは資本を提供する側だった。プライベート・エクイティ・ファームは、ソファやラウンジチェアが並ぶ大きなブースを構え、銀行、証券会社、そして民間資本提供者と並んでいた。

さらに、ファミリーオフィスとのつながりに関する話もある。ファミリーオフィスとは、誰もが耳にするが、実際に遭遇することはほとんどない「ユニコーン」のことである。

取引は依然として成立する可能性があり、多くの場合、人脈作りや事前の打ち合わせを通じて行われます。しかし、こうした取引の構造は、内部関係者が「黄金律」と呼ぶもの、つまり「金を持つ者がルールを作る」というルールに従っています。

原油価格が長期間にわたって90ドル前後で安定すれば、状況は逆転するだろう。快適なブースやコーヒーバーを構える者が、チャンスを掴むことになるだろう。しかし、現状はそうではない。

価格が上昇しているとしても、弱気なトレーダーは最後のミサイルが落ちるまで待ってから、価格をすぐに押し下げる可能性が高いでしょう。石油インフラの破壊や、1991年の湾岸戦争中にクウェートで発生した油井火災のような破壊行為といった大規模な供給途絶のみが、この状況を大きく変えるでしょう。

そうでなければ、市場は最終的に限界価格、つまり最近1バレルあたり約50ドルと推定される水準に戻ることになるだろう。この水準は低すぎるため、極端な循環的ボラティリティを助長し、望ましくない。

しかし、90ドルの原油価格は、安定した事業を構築するには高すぎる。そのため、そして資本が依然としてルールを決定づけていることから、E&P企業は慎重な姿勢を維持する一方、サービス企業は市場の力によって戦争ではなく消費を通じて需給バランスが回復するまで苦戦を続けるだろう。

カナダドルは月曜日、米ドルに対して約１カ月ぶりの高値付近から下落したが、中東戦争による原油価格の高騰が投資家心理に影響を与え、他のＧ１０通貨に対しては引き続き上昇した。

「ルーニー」として知られるカナダドルは、取引序盤に2月11日以来の高値となる1.3523カナダドルを付けた後、0.1%下落して1米ドルあたり1.3585カナダドル（73.61米セント）となった。一方、カナダドルはユーロに対して0.2%上昇した。

バノックバーン・グローバル・フォレックスのチーフ市場ストラテジスト、マーク・チャンドラー氏は「カナダドルの強さとその相対的なパフォーマンスを見て、多くの人がそれを原油価格の上昇と結び付けている」と述べた。

彼はさらにこう付け加えた。「しかし、より永続的な長期的な関係は、米ドルが強いときにはカナダが米ドルの代理通貨のように振舞うというものです。米ドルが上昇すると、カナダドルも他の通貨に対して上昇する傾向があります。」

安全資産とみなされる米ドルは主要通貨バスケットに対して上昇したが、中東紛争の長期化で世界のエネルギー供給が混乱し、経済成長が圧迫されるとの懸念からウォール街の株価は下落した。

米国とカナダはともに主要な石油生産国であり、原油価格は1バレル119.48ドルと4年ぶりの高値まで上昇したが、その後やや下落した。

カナダの1月の貿易統計は木曜日に発表される予定で、2月の雇用統計は週末に発表される。しかし、これらのデータが来週予想されるカナダ銀行の金利決定に与える影響は限定的かもしれない。

チャンドラー氏は「戦争によってすべての経済データが古くなり、重要性を失ってしまったのではないかと懸念している」と述べた。

米商品先物取引委員会が金曜に発表したデータによると、投機筋がカナダドルに対する強気の賭けを減らし、非商業部門の純ロングポジションが3月3日時点で2万1050枚と、前週の2万7578枚から減少した。

カナダの債券市場では、利回りはより平坦なカーブに沿ってまちまちで、2年債利回りは3.8ベーシスポイント上昇して2.674％となり、10年債利回りは1.5ベーシスポイント下落して3.399％となった。