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イラン戦争の激化で円は2ヶ月ぶりの安値に下落
木曜日のアジア市場で、日本円は主要通貨とマイナー通貨のバスケットに対して下落し、対米ドルでは3日連続の下落となり、中東での軍事衝突が激化する中、投資家が安全資産として米ドルを買い続けていることで、2カ月ぶりの安値を記録し、下落幅を拡大した。
イラン革命防衛隊がホルムズ海峡で複数の石油タンカーを攻撃したことを受け、世界の原油価格は再び１バレル＝１００ドルを超えて急騰した。一方、テヘランは世界に対し、原油価格が１バレル＝２００ドルに達する可能性に備えるよう警告した。
日本銀行の政策担当者らに対するインフレ圧力が加速しているのではないかという憶測が高まっているにもかかわらず、投資家らが世界第4位の経済大国の動向に関するさらなるデータを待っていることから、9月以前の日本の金利引き上げの可能性は依然として低い。
価格概要
本日の日本円の為替レート: 米ドルは円に対して0.2%上昇し、159.24円となり、1月14日以来の高値となった。安値158.78円を付けた後、セッション開始時の158.94円から上昇した。
中東での軍事衝突が激化する中、円は水曜日の取引をドルに対して約0.6%下落して終え、2日連続の下落となった。
米ドル
ドル指数は木曜日に約0.3％上昇し、3営業日連続で上昇し、4か月ぶりの高値に近づいた。これは米ドルが世界通貨バスケットに対して引き続き堅調であることを示している。
ドナルド・トランプ米大統領は水曜日、米国はイランとの戦争において「非常に良い立場」にあり、米国は「ホルムズ海峡に非常に細心の注意を払う」と述べた。
米中央軍も声明で、米軍がホルムズ海峡付近でイランの機雷敷設艦艇16隻を「破壊した」と述べた。
事情に詳しい３人の関係筋はロイター通信に対し、米情報機関の評価によれば、米国とイスラエルによる約２週間にわたる継続的な爆撃の後も、イランの指導部はほぼ無傷のままであり、近いうちに崩壊する恐れはないと語った。
世界の原油価格
イランが石油タンカーやエネルギー貯蔵施設への新たな攻撃を開始したことを受け、ブレント原油は木曜日に8％以上急騰し、3日連続で値上がりし、再び1バレル100ドルを超えて取引された。
イランの軍事指導部は水曜日、包囲された湾岸でさらに3隻の船舶が攻撃されたことを受けて、世界は原油価格が1バレル200ドルに達することに備えるべきだと発表した。
アナリストらは、国際エネルギー機関（ＩＥＡ）が戦略備蓄から記録的な量となる４億バレルを放出するという提案は、中東からの供給途絶に対する懸念を和らげるには不十分だと指摘した。
日本の金利
市場では、日本銀行が3月の会合で金利を0.25ポイント引き上げる確率は5％とみられており、4月の会合で同様の利上げが行われる確率は35％となっている。
最新のロイター調査では、経済学者は日本銀行が9月までに金利を1％に引き上げると予想している。
モルガン・スタンレーと三菱UFJフィナンシャル・グループのアナリストは共同調査レポートで、これまで3月または4月の利上げの可能性は低いとみていたが、中東情勢に起因する不確実性の高まりにより、日本銀行はより慎重な姿勢に転じ、短期的な利上げの可能性はさらに低下する可能性が高いと指摘した。
こうした期待を再評価するため、投資家は日本のインフレ率、失業率、賃金に関する追加データを待っている。
リスク選好への圧力の中、イーサリアムは小幅上昇
イーサリアムは、米国とイランの戦争に関する懸念が続いていることからリスク選好度が引き続き圧迫され、また市場が最新の米国インフレデータを評価する中、水曜日の取引中にわずかに上昇した。
この動きは、ドナルド・トランプ米大統領が、米軍が攻撃できる標的はもう残っていないと述べ、イランとの戦争は間もなく終結する可能性があると示唆した発言を受けてのものだった。
また、同氏は、テヘランがホルムズ海峡に機雷を敷設しようとした場合、前例のない攻撃に直面することになるだろうとイランに警告した。
一方、国際エネルギー機関（ＩＥＡ）は、イラン戦争による供給不足に対処するため加盟国が戦略石油備蓄から４億バレルを放出することに合意したと発表した。これは同機関史上最大の協調放出となる。
一方、本日発表されたデータによると、米国の消費者物価指数は2月に前年同月比2.4％上昇し、ダウ・ジョーンズが調査したエコノミストの予想と一致した。
イーサリアム
取引では、イーサリアムはCoinMarketCapプラットフォーム上で、21:02 GMT時点で1.2%上昇し、2,067.5ドルとなった。
中東の緊張の中で原油価格を支配する3つの真の制約
原油価格の予測は常に困難であり、市場は過度に確実性を前提とする者に対して容赦ない結果を繰り返してきた。2025年末時点では、2026年には原油供給過剰になるとの見通しが一般的だった。複数の大手銀行や分析機関は、世界の生産量が需要を日量数百万バレル上回ると予想しており、JPモルガン・チェースの予測では、ブレント原油価格は2026年半ばまでに1バレルあたり60ドル程度まで下落する可能性があると示唆している。
しかし、状況は急速に変化しました。中東情勢の緊張が高まり、ホルムズ海峡を通る商業輸送が混乱したことで、米国産WTI原油は1バレル110ドルを超え、ロシアのウクライナ侵攻に伴う2022年の価格ショック以来の高値となりました。この急騰は、市場が単なる可能性ではなく、実際に混乱が生じたことに反応したために発生しました。
現在、石油価格の方向性を決定づけているのは、余剰生産能力、需要の弾力性、そして政策介入の限界という3つの現実的な制約である。
ホルムズ海峡に対する余剰能力
第一の制約は、世界の余剰生産能力です。2025年末までに、実効的な余剰生産能力は日量300万バレルから400万バレルの範囲となり、ほぼ全てサウジアラビアとUAEに集中しました。通常の状況下では、この余剰生産能力は一時的な供給途絶時の価格安定に貢献します。しかし、ホルムズ海峡を通過する原油は日量約2,000万バレルに上るため、このバッファーは供給リスクのごく一部しかカバーできません。言い換えれば、余剰生産能力だけでは、このような戦略的要衝におけるシステム全体の混乱を相殺することはできないのです。
需要の限界点
石油需要は短期的には比較的非弾力的です。人々は車を運転し、トラックは貨物を運び、飛行機は飛び続けます。しかし、価格が大幅に上昇すると、人々の行動は変化し始めます。消費者は車をあまり運転しなくなり、企業は自主的な旅行を減らし、経済成長は鈍化します。歴史的に見ると、WTI原油価格は2008年に世界経済が景気後退に陥る前の1バレルあたり147ドルに達しました。現在、多くのアナリストは1バレルあたり120ドルを現代の「景気後退の閾値」と見なしており、エネルギーコストが支出と経済活動に大きな影響を与え始める水準となっています。
戦略石油備蓄：解決策ではなく安定装置
政策手段は価格に影響を与えることはできるが、その効果は限られている。米国は現在、戦略石油備蓄を約4億1500万バレル保有しているが、これは約15年前のピーク時の7億バレル以上を大きく下回っている。この備蓄からの協調放出は短期的な混乱を緩和するのに役立つものの、ホルムズ海峡のような大規模なボトルネックを補うことはできない。
起こりうるシナリオを定義する
限定的な混乱（1バレルあたり90～110ドル）：混乱が一時的なもので、輸送がすぐに再開されれば、2026年に予想される供給過剰が回復し、現在の価格高騰は緩和される可能性があります。
構造的ショック（1バレルあたり110～130ドル）：タンカー攻撃やインフラの損傷など、混乱が数週間続く場合、市場は持続的な供給リスクを織り込み始めるでしょう。
深刻な混乱（1バレルあたり140ドル以上）：サウジアラビアやアラブ首長国連邦の処理施設に重大な損害が発生するなど、状況が著しく悪化し、世界市場が石油の現物供給をめぐって激しい競争を強いられることになります。
今後の見通し
石油市場は最終的には自己修正的であり、価格上昇は最終的に需要を減少させます。しかし、その調整プロセスは痛みを伴い、時間がかかる可能性があります。真の問題は、価格がさらに上昇するかどうかではなく（歴史がそれを証明しています）、需要が再び均衡し始めるまで世界経済がどれだけの期間、この水準を維持できるか、そしてそれが経済全体にどのような影響を及ぼすかです。
地政学的緊張が和らぎ、ドルが上昇するなか銅は下落
中東戦争をめぐる地政学的懸念が和らぐ中、米ドルが主要通貨の大半に対して上昇したため、銅価格は水曜日に下落した。
この動きは、ドナルド・トランプ米大統領が、米軍が攻撃できる標的はもう残っていないと述べ、イランとの戦争は間もなく終結する可能性があると示唆した発言を受けたもの。
また、同氏は、テヘランがホルムズ海峡に機雷を敷設しようとした場合、前例のない攻撃に直面することになるだろうとイランに警告した。
銅価格の上昇は将来の世界的な供給課題を浮き彫りにする
銅価格は2025年に大幅な上昇を記録し、その勢いは2026年も継続しており、今後数年間の供給不足の可能性に対する懸念が高まる中、世界市場で再びこの赤い金属に注目が集まっています。
アナリストらは、銅市場における期待の引き締めは、都市拡大、クリーンエネルギーへの移行、人工知能インフラの急速な成長による需要増加と、鉱山供給の伸び鈍化という強力な組み合わせを反映していると考えている。
3月2日にトロントで開催されたベンチマークサミットで、カルロス・ピニェイロ・クルス氏は、近い将来に銅市場を形成する主な要因を概説し、今後10年間で構造的な供給課題が深刻化する可能性があると警告した。
銅供給の逼迫
データによると、銅市場における現在の需給バランスは持続不可能になりつつある。2025年には採掘の混乱により生産量が大幅に減少し、クルーズ氏は2024年第4四半期の生産量が2025年のどの四半期よりも多く、銅セクターの生産量は約100万トン減少したと指摘した。
これらの損失は、次のようないくつかの予期しない出来事によって引き起こされました。
インドネシアのフリーポート・マクモラン社が運営するグラスバーグ鉱山での土砂崩れ。
コンゴ民主共和国のアイヴァンホー鉱山が運営するカモア・カクラ プロジェクトでの地震活動。
チリのBHPエスコンディーダ鉱山で労働ストライキが発生。
これらの操業は徐々に通常の生産に戻ると予想されているが、市場がすでに供給制約の拡大に直面していた時期に混乱が発生した。
クルーズ氏は、2025年の銅生産量はわずか1.5％程度しか伸びないと予想しており、これは精錬銅の需要の予想伸び率を下回るものだ。
クリーンエネルギーと人工知能による需要増加
需要面では、エネルギーの転換と近代技術の拡大が最も重要な成長の原動力として浮上しています。
電気自動車部門は最大の需要源の一つです。電気自動車1台あたりの平均銅含有量は、2010年の85キログラムから2035年には64キログラムに減少すると予想されていますが、自動車販売台数の増加により、全体的な需要は依然として増加すると予想されます。
電気自動車やハイブリッド車における銅の需要は、2025年の230万トンから2035年までに約600万トンに増加すると予測されています。
人工知能、データセンター、通信ネットワークなどの他のテクノロジーも電力インフラに圧力をかけており、送電線、発電機、エネルギー貯蔵システムの必要性が高まっています。
これらの部門からの需要は2025年の1,000万トンから2035年までに1,400万トンに増加すると予想されており、その増加の約77％を電力送電と発電が占める。
拡大する供給ギャップ
プレゼンテーションの主な結論の 1 つは、供給ギャップがすでに形成されていることです。
世界の供給量は年間約 1% 増加すると予想されていますが、需要は年間約 1.9% 増加する可能性があります。
推計によると、市場の需要と生産量の差は2035年までに約740万トンに達する可能性がある。潜在的な新規プロジェクトを考慮しても、約220万トンの不足が残ることになる。
この不足を回避するには、2035年までに年間平均約7万5000トンの生産能力を持つおよそ100の新しい銅鉱山を開発する必要があるとクルーズ氏は示唆したが、これは達成が難しい目標だ。
中国が銅市場の主要プレーヤーとして台頭
同時に、銅市場はますます細分化されてきており、中国が世界の銅生産と精錬において支配的な勢力として台頭すると予想されています。
クルーズ氏は、コンゴ民主共和国の鉱業プロジェクトへの中国の巨額投資は長期計画と多額の資本投入を反映しており、中国企業が多くの西側諸国の生産者を追い越して、この重要な金属の独自のサプライチェーンを確保することができると説明した。
アナリストらによると、将来的な銅不足に関する警告は業界内で何年も前から出回っていたが、将来の需要を確保するために早くから行動を起こした中国とは異なり、多くの市場は十分な注意を払っていなかった。
一方、米ドル指数は最高99.1、最低98.7を記録した後、15時12分GMT時点で0.4%上昇して99.1ポイントとなった。
取引では、5月渡しの銅先物は、GMT 15:07時点で1%下落し、1ポンドあたり5.89ドルとなった。