月曜日のアジア市場では、円は主要通貨とマイナー通貨のバスケットに対して上昇し、対米ドルでは3営業日連続の上昇となり、2週間ぶりの高値を付けた。円は、米連邦準備制度理事会（FRB）による利下げ期待が高まる中、米ドルの持続的な弱含みから引き続き恩恵を受けている。

この上昇は、日本銀行の上田一男総裁のコメントによっても支えられた。同総裁は近い将来の政策正常化の可能性を残し、12月に日本で利上げが行われる可能性を高めた。

価格概要

• 本日のUSD/JPY：ドルは対円で0.4%下落し、155.41円。これは11月19日以来の安値で、寄り付きの156.05円から下落した。高値は156.15円だった。

• 安全資産としての需要が高まったため、円は金曜日の取引をドルに対して0.1%上昇して終了し、2日連続の上昇となった。

• 11月、円は高市早苗首相の景気刺激策に対する懸念から、ドルに対して1.4%下落し、3か月連続の下落となった。

米ドル

米ドル指数は月曜日に約0.2％下落し、6営業日連続で下落幅を拡大し、2週間ぶりの安値を記録し、世界の主要通貨バスケットに対する米ドルの継続的な弱さを反映した。

一連の弱い米国経済データと連邦準備制度理事会（FRB）当局者の慎重なコメントにより、12月の利下げ期待が高まっており、市場は今週を通して主要な労働市場指標の発表を待っている。

上田和夫

日本銀行の上田一男総裁は月曜日、日本経済についてより楽観的な見通しを示し、12月に開催される金融政策決定会合で金利引き上げの是非を検討すると述べた。

分析と解説

OCBCの通貨ストラテジスト、クリストファー・ウォン氏は、最新のシグナルは「潜在的な利上げに向けた予防的な準備のようで、12月か1月の利上げの可能性が非常に高い」と述べた。

ウォン氏はさらに、「重要な問題は、今回の利上げが一度きりで終わり、その後再び長期間の待機期間が続くかどうかだ。円の実質的な回復には、日銀がより強力な引き締め姿勢を維持する必要があるだろう」と付け加えた。

日本の金利

• 関係筋はロイター通信に対し、日本銀行が12月の利上げの可能性に市場を対応させており、急激な円安への懸念や低金利維持を求める政治的圧力が薄れる中、以前のタカ派的な姿勢を復活させていると伝えた。

• 上田氏の発言を受けて、12月に日銀が0.25ポイント利上げを行うという市場の見方は40％から60％に上昇した。

• 投資家はこうした期待を再評価するため、日本のインフレ率、失業率、賃金上昇率に関するさらなるデータを待っている。

米株価指数は、先物取引に影響を与えていた技術的問題が解決したことを受けて金曜日に上昇し、連邦準備制度理事会による利下げへの期待が継続され、高リスク資産の需要を支えた。

木曜日の感謝祭の休日に続き、ウォール街は今日は早めに閉まり、来週から通常の取引時間が再開される予定だ。

米国当局は、CMEグループが利用するCyrusOneデータセンターの冷却システムの故障により、同日早朝、株式先物取引を数時間停止した。取引所運営会社は、問題は解決し、取引が再開されたことを確認した。

来月の連邦公開市場委員会（FOMC）における連邦準備制度理事会（FRB）の政策スタンスをめぐる憶測は高まり続けています。CME FedWatchによると、12月の利下げ確率は1週間前の50%から83%に上昇しました。

連邦準備制度理事会（FRB）のクリストファー・ウォーラー理事は今週、12月の利下げは必要だと述べたものの、経済データの遅れにより1月の決定はより困難になる可能性があると指摘した。

取引終了時点で、ダウ工業株30種平均は0.6%（289ポイント）上昇して47,716となり、週足では3.2%上昇、月足では0.3%上昇となり、日中高値は47,750、安値は47,475となった。

S&P 500は0.5%（36ポイント）上昇して6,849となり、週次では3.7%、月次では0.1%上昇し、最高値は6,850、最低値は6,819となった。

ナスダック総合指数は0.6%（151ポイント）上昇して23,365となり、週間では4.9%上昇したが、月間では1.5%の下落となり、日中最高値は23,365、最安値は23,250となった。

米連邦準備制度理事会（FRB）が金利を引き下げるだろうとの見方が高まったことで、高リスク資産への需要が戻り、金曜日には大半の仮想通貨が上昇した。

来月の連邦公開市場委員会（FOMC）におけるFRBの政策スタンスをめぐる憶測は高まり続けています。CMEのFedWatchツールによると、12月の利下げ確率は1週間前の50%から83%に上昇しました。

連邦準備制度理事会（FRB）のクリストファー・ウォーラー理事は今週、12月の利下げは必要だと述べたものの、経済データの遅れにより1月の決定はより複雑になる可能性があると指摘した。

イーサリアム

取引では、イーサリアムはCoinMarketCapで19:19 GMT時点で0.3%上昇し、3,040.09ドルとなり、週間上昇率は10%となった。

トランプ政権がウクライナとロシアの和平合意の仲介を推進する中、アナリストやトレーダーは、潜在的な合意が欧州のエネルギーの流れをどう変える可能性があるかを評価しようとしている。

そのような合意に至ることは決して保証されていない。依然として大きな障害と意見の相違が残っており、ロシアはこの提案に対する立場をまだ示していない。ホワイトハウスのスティーブ・ウィトコフ特使は来週モスクワを訪問し、クレムリンとこの計画について協議する予定だが、ロシアは自国の要求を完全に満たさないいかなる合意も受け入れることに難色を示しているようだ。

多くの市場参加者にとって基本シナリオではないが、仮に合意が成立したとしても、欧州がロシアからのエネルギー供給に回帰することへの躊躇を変える可能性は低い。欧州連合は長年、このリスクの解消に取り組んできた。多くのアナリストは、「クリーンな」停戦は2023年以降の欧州の姿勢に大きな変化をもたらすことはないだろうと見ている。

ロシアからのパイプラインガス供給を放棄するという決定は、欧州全域の家庭や企業にとって大きな負担となった。光熱費と産業経費は急騰した。生活水準と競争力に深刻な重しとなったエネルギー危機の発生から3年以上が経過した現在、ロシアからのガス供給が緩和される見通しは、EU加盟国の首都の間で大きな関心を集めていない。

後戻りはできない

ロシア産ガスはEUでは禁止されていない ― 少なくとも今のところは。現在の計画では、EUは2027年までにロシア産LNGの輸入を段階的に廃止する予定だ。

しかし、和平協定が、欧州がロシアのエネルギー供給から長期的に離脱する傾向を逆転させる可能性は低い。

たとえ明日平和が宣言されたとしても、ヨーロッパにはロシアのパイプラインの供給を再開する容易かつ迅速な手段がない。ノルドストリームは事実上破壊された。ヤマル・ヨーロッパ・パイプラインはポーランドが契約を打ち切って以来、停止状態にある。そして、ウクライナとガスプロムの輸送協定は来年期限を迎えるが、双方に更新の政治的意思はない。インフラ、契約、そして政治はすべて、迅速な再開はないという一つの方向を示している。

ロイターのコラムニスト、ロン・ブッソ氏は今週こう書いている。「ロシアのエネルギー部門に対する制裁が緩和されたとしても、欧州各国政府は2022年のショックの後、モスクワを再び主要供給国として受け入れることに消極的になるだろう。」

現実には、EU諸国のほとんどは3年近くロシアからの天然ガスを受け取っておらず、ウクライナ問題で公正な和平合意が成立したとしても、多くの国はクレムリンへの依存を再開するつもりはない。

今年のガス価格は比較的安定しており、冬を前に貯蔵施設の埋まりが例年よりも緩やかなペースで進んでいるにもかかわらず、狭いレンジ内で推移しています。EUの貯蔵レベルは現在、昨年および過去5年間の平均を約10%下回っています。ガス・インフラストラクチャー・ヨーロッパによると、11月25日時点では77%近くとなっています。

貯蔵量は減少しているものの、市場は、米国のLNG輸出量が過去最高を記録し、その大半が現在欧州に向かっていることから、欧州には冬に向けて十分な供給があると確信しているようだ。

たとえロシアのパイプラインガスが魔法のように戻ってきたとしても、欧州はすでにLNGを中心とした供給システム全体を再構築している。

強力なLNG流入が冬の不安を和らげる

ロイターが報じたLSEGのデータによると、米国は10月に1,010万トンのLNGを輸出し、単月で1,000万トンを超えた初の国となった。ベンチャー・グローバルのプラークミンズ・プロジェクトと、シェニエールのコーパスクリスティ・ステージ3の生産量増加が輸出量の増加に貢献した。

先月、米国のLNG輸出の約69%が欧州向けとなった。

米国のLNGは今後さらに成長する見込みです。米国エネルギー情報局（EIA）は、今年のLNG輸出量が1日あたり149億立方フィート（2024年比25%増）に達し、2026年までにさらに10%増加すると予測しています。プラークマインズ社の生産能力増強が予想を上回るペースで進んでいることから、EIAは短期予測を上方修正しました。

世界的にも供給は増加傾向にあります。世界第2位のLNG輸出国であるカタールは、史上最大規模の拡張計画を推進しており、2030年までに輸出能力を85%増強する計画です。

この供給の波は、特にEUが「企業持続可能性デューデリジェンス指令」（CSDDD）の緩和に向けて動き出している中で、欧州にとって朗報です。この指令はLNGの供給を阻害し、企業に罰金を科す可能性さえありました。供給の安全性に対する懸念から、政策立案者はこの指令の書き直しを迫られています。

欧州のガス価格は、ここ数年見られたような冬の急騰を経験していません。その代わりに、アムステルダムのTTFベンチマーク価格は今週、LNGの好調な到着、穏やかな天候、そしてウクライナ和平合意の可能性に関する議論に支えられ、1メガワット時あたり30ユーロを下回り、1年半ぶりの安値となりました。

供給の安定を示すもう一つの兆候として、フランスのトタルエナジー社は、2022年に「緊急バックアップ」として設置したル・アーブルの浮体式貯蔵・再ガス化設備（FSRU）を撤去する予定だ。同社は、この施設はもはや必要ないと述べた。

ポートフォリオ・マネージャーも、価格下落を見据えたポジションを取る動きを強めている。INGによると、投機筋はTTF先物において、2024年3月以来初めてネットロングからネットショートにシフトした。

INGのアナリスト、ウォーレン・パターソン氏とエヴァ・マンタイ氏は木曜日、「今回も新たな空売りポジションが今回の動きの原動力となり、空売り残高は過去最高を記録した」と指摘した。

しかし、彼らは、冬の間に供給や需要が予想外の変化をした場合、このような大規模なショートポジションは大きなリスクを伴うと警告した。