週明けの月曜日、アジア市場では日本円が主要通貨とマイナー通貨のバスケットに対して下落し、対米ドルではマイナス圏に入り、3週間ぶりの高値から下落した。これは日本政府が日銀に対する米国の金利引き上げ圧力を無視したことが要因となっている。

日本銀行が9月に25ベーシスポイントの利上げを行う可能性はまだ明確ではないため、市場は今年残りの期間における日本の金融政策正常化の道筋を明確にするさらなる証拠を待っている。

価格概要

• 本日の日本円の為替レート：ドルは対円で本日の始値(147.15円)から約0.3%上昇し(147.58円)となり、安値(147.08円)を記録しました。

• 円は、今年第2四半期の日本の経済成長に関する力強いデータが支えとなり、金曜の取引をドルに対して約0.45%上昇して終え、4日間で3度目の上昇となり、3週間ぶりの高値となる146.21円に近づいた。

• 円は先週、ドルに対して週0.4%上昇した。これは、9月の米国利下げ期待の高まりを受けて、過去1か月間で3週目の上昇となった。

米国の圧力

日本政府は先週末、スコット・ベセント米財務長官が日本銀行の金融政策は「遅れている」と珍しく直接発言したが、これを無視した。この発言は日銀に金利引き上げを迫ることを狙ったものとみられる。

日本の金利

• 市場は現在、日本銀行が9月の会合で25ベーシスポイントの利上げを行う確率を約40％と織り込んでいる。

• こうした可能性を再評価するため、投資家は日本のインフレ率、失業率、賃金に関する追加データを待っている。

• 6月の金融政策決定会合の議事録によると、日本銀行の一部理事は、貿易摩擦が緩和されれば中央銀行は利上げの再開を検討するだろうと発言した。

金曜日の取引中、米ドルが主要通貨の大半に対して下落し、市場が最新の米国インフレデータを評価する中、金価格は安定していた。

本日発表された数字によると、7月の小売売上高は予想通り前月比0.5%増加し、高関税にもかかわらず米国の消費者支出が堅調であることを示している。

ミシガン大学の調査によると、米国の消費者信頼感は7月の61.7から8月には58.6に低下し、4か月ぶりの低下となった。

昨日発表された政府データによると、米国の生産者物価上昇率指数は7月に前月比0.9%上昇し、アナリスト予想の0.2%上昇を上回った。

今週初めに発表された同様の米国データでは、消費者物価指数の年間上昇率が7月に2.7％で横ばいとなり、2.8％への上昇が予想されていたのを下回ったことが示された。

変動の激しい食品とエネルギー価格を除いたコアインフレ率は7月に3.1％に上昇し、予想の3％を上回り、6月の2.9％を上回った。

FedWatchのツールによれば、投資家は現在、連邦準備制度理事会が9月に25ベーシスポイントの金利引き下げを行う確率を99％と見ており、昨日の94％、1か月前の57％から上昇している。

アナリストらはまた、10月にさらに25ベーシスポイントの利下げが行われる確率を61％と予想している。これは1か月前の34％から上昇している。また、12月に同様の利下げが行われる確率も51％と予想している。これは1か月前の25％から上昇している。

一方、米ドル指数は、最高98.2、最低97.7を記録した後、20時2分（GMT）時点で0.4％下落し、97.8となった。

商品取引では、スポット金はGMT20時03分時点で1オンス3,380.9ドルとマイナス圏で横ばいだったが、米国の金先物は週間で約3%の下落を記録した。

2024年春、ベラルーシ政府は、ヴィテブスク市にあるマナリット無線部品工場を「顕著な経済成果」を称え、「共和国栄誉賞」に選出した。同工場がこの賞を受賞したのは2年連続となる。

ベラルーシにあるロシア所有の工場であるマナリットがこのような評価を受けたのは、同社が対ウクライナ戦争でロシアが配備したミサイル、レーダー、航空機に使用される信頼性の高い電子部品の重要なサプライヤーとなった時期だった。

2022年2月に始まったロシアによるウクライナへの本格的な侵攻の最初の2年間で、マナリットの年間利益はほぼ6倍に増加したが、そのほとんどがロシアへの軍事輸出によるものだった。

マナリット社の歩みは、ベラルーシの多くの重工業工場の歩みと重なる。ソビエト時代にセラミックコンデンサの主要メーカーとして設立された同社は、1990年代に需要の急落により深刻な危機に直面し、2009年にはほぼ完全な清算状態に陥った。

2011年、かつての競合相手であったロシアのサンクトペテルブルクにあるコロン工場が、マナリットに救いと変革をもたらしました。ロシアの投資家が51%の株式を取得し、事実上、マナリットはロシアの防衛産業の海外生産拠点となりました。

戦争用に設計されたコンデンサ

マナリットは、軍事および宇宙用途での使用が承認されている超耐久性の積層セラミックコンデンサの製造を専門としています。

2020年11月、工場長のアレクサンダー・シュマケル氏は国営通信社ベルタに対し、「当社の生産量の97%はロシアの防衛産業に供給されている」と語った。

2024年、ヴィテブスク地方執行委員会のアレクサンダー・スボツィン委員長は、工場は「計画的に稼働」しており、過去2年間で「間違いなく満足のいく」成果を達成したと述べた。

K10-84シリーズなどのこれらのコンデンサは、民生用電子機器向けではありません。ミサイル誘導システム、レーダーアレイ、電子戦ユニット、核制御システムに使用され、故障すると任務や兵器の喪失につながる可能性があります。

制裁の抜け穴

2014年にウクライナのクリミア併合後にロシアに課された西側諸国の制裁により、軍事利用を目的とした西側諸国の先進的電子機器への直接アクセスは遮断された。

しかし、ベラルーシは2022年までこうした制限の対象にならなかった。マナリット社は8年近くこの隙間を利用し、欧米から設備や資材を輸入し、完成した部品をロシアに輸送して、禁止されている西側諸国の部品と交換していた。

現在でも、EUと米国の制裁にもかかわらず、マナリット社はスロベニアのKEKOから生産ラインを購入し、日本のPro-face制御盤（フランスのシュナイダーエレクトリックが所有）を装備し、コンデンサ製造用の貴金属粉末を米国から調達し続けることができる。

戦争の残骸に残る証拠

ウクライナ国防情報局（HUR）の専門家によると、マナリット社製のK10-84コンデンサーがロシアのイスカンデル弾道ミサイル、カリブル巡航ミサイル、空中発射型Kh-101巡航ミサイル、S-200およびS-300防空ミサイル、ズーパーク対砲兵レーダーに搭載されていることが発見された。

「Kh-101ミサイルの空気圧システムでは、すべてのコンデンサと電子チップの80%がベラルーシ製です。2024年型イスカンデルミサイル制御ユニットでは、ほぼすべてのコンデンサがマナリット製です」と専門家は述べた。

クレムリンとのつながり

マナリット社のロシアへの輸出は、ロシア国防省の主要サプライヤーである SpecElectronKomplekt (SpecEk) という単一の販売業者を通じて行われます。

ラジオ・フリー・ヨーロッパ/ラジオ・リバティとベラルーシ捜査センターが入手した税関データによると、2022年10月から2025年3月の間にマナリットはスペックエク社に4,300万ドル相当の商品を出荷しており、その96%はセラミックコンデンサだった。

SpecEk はロシアの非公開防衛請負業者登録簿に登録されており、これには次のようなロシアの大手防衛企業へのサプライヤーが含まれています。

ロステック：ロシア国軍の受注の 40% を生産する 350 社の防衛企業を統括する企業。

アルマズ・アンテイ: S-300、S-400、Buk、Tor 防空システムのメーカー。

KRET: 電子戦システム。

UAC: Su、MiG、ツポレフ航空機。

タクティカルミサイル社：Kh-101を含む精密ミサイル。

ウラルヴァゴンザヴォード：主力戦車の製造。

ロシアのヘリコプター: Mi-8、Ka-52、Mi-35 攻撃ヘリコプター。

戦争利益と制裁

2022年の本格的な戦争以前、マナリットの年間利益は約140万ドルでした。2024年までに純利益は620万ドルに急増し、5年間で460%以上の成長を記録しました。

この工場は、第二次世界大戦以来ヨーロッパで最も血なまぐさい紛争の最中に記録的な利益を記録した。

2023年5月、ウクライナはマナリットに対し、「ロシアの軍事侵略を直接助長した」として制裁を課した。対照的に、EUと米国は制裁を課しておらず、西側諸国の供給業者へのアクセスは依然として確保されている。

これにより、マナリットは事実上「制裁の入り口」となり、ベラルーシの法人が西側の技術をロシア軍に移転することになった。

2011年にロシアの管理下に入って以来、この工場は西側諸国の設備で近代化され、欧州や米国の原材料への自由なアクセスを維持し、ロシア軍の認証を取得し、ウクライナの複数の都市を攻撃したミサイルに搭載されていたコンデンサを供給してきた。

西側諸国政府が新たな制裁措置を議論し続けるなか、静かなベラルーシの工場で製造されたコンデンサーは、ビテブスクの組立ラインからロシアのミサイル工場へと輸送され続け、最終的にはウクライナの空へと運ばれている。

米国の株価指数のほとんどは金曜日の取引で下落したが、ダウ平均株価だけが上昇し、史上最高値を記録した。

本日発表されたデータによれば、小売売上高は予想通り7月に前月比0.5%増加し、高関税にもかかわらず米国の消費が堅調であることを示している。

昨日発表された政府データによると、米国の生産者物価指数は7月に前月比0.9%上昇し、アナリスト予想の0.2%を上回った。

今週初めに発表された同様の米国データでは、米国消費者物価指数の伸び率が7月に2.7％で横ばいとなり、2.8％への上昇が予想されていたのを下回ったことが示された。

変動の激しい食品とエネルギー価格を除いたコアインフレ指数は7月に3.1％に上昇し、予想の3％を上回り、6月の2.9％から上昇した。

FedWatchのツールによれば、投資家は現在、連邦準備制度理事会が9月に金利を25ベーシスポイント引き下げる確率を99％と見ており、昨日の94％、1か月前の57％と比較して上昇している。

アナリストらはまた、10月にさらに25ベーシスポイントの利下げが行われる確率を61％と予想している。これは1か月前の34％から上昇している。また、12月に同様の利下げが行われる確率は51％と予想している。これは1か月前の25％から上昇している。

取引状況は、グリニッジ標準時16時55分時点で、ダウ工業株30種平均は史上最高値の45,203ポイントを記録後、0.4%（165ポイント）上昇して45,075ポイントとなった。S&P500種は0.3%（18ポイント）下落して6,450、ナスダック総合指数は0.5%（103ポイント）下落して21,507となった。