木曜日、銅価格は米ドル高にもかかわらず上昇した。市場はドナルド・トランプ大統領が新たに発表した銅輸入関税の影響を消化している。

トランプ大統領が銅輸入に50%の関税を課すと発表したことで、国内価格は記録的な高値に達した。しかし、アナリストらは、この措置を見越してトレーダーが積み上げた大量の在庫を処分するため、今後数ヶ月で価格は徐々に下落すると予想している。

今回の関税は、2月に開始された米国商務省の調査を受けて導入されたもので、当初は25%程度の関税を想定していた。関税導入の見通しだけで、COMEXの銅価格は1月から月曜日にかけて既に25%上昇していた。

トランプ大統領の火曜日の発表を受けて、COMEX銅価格は1ポンド当たり5.6820ドル、1トン当たり1万2526ドルという過去最高値を記録した。これは、現在1トン当たり約9600ドルであるロンドン金属取引所（LME）の基準価格を2920ドル以上上回る価格だ。

米国の需要が弱まると価格が下落すると予想される

パンミューア・リベラムのアナリスト、トム・プライス氏は「トランプ関税騒ぎが落ち着けば、国内消費の遅れにより米国の銅価格は世界水準に近づくと予想する」と述べた。

プライス氏は、関税関連の不確実性と経済全体の減速により、米国の銅需要は今年16%減少し、132万トンになると予想している。銅消費の鍵となる米国の製造業データは、銅セクターが縮小していることを示唆している。

米国の膨大な在庫過剰

マッコーリーは1月から5月までの貿易データと6月の出荷数を使った分析で、2025年上半期の米国の銅輸入量は88万1000トンと推定しているが、実際の需要はわずか44万1000トンだ。

これは、440,000 トンの余剰を意味します。そのうち 107,000 トンは COMEX で目に見える形で保管されており、333,000 トンは非公開または産業サプライ チェーンの備蓄に保管されています。

米国在庫は急増、LME在庫は減少

COMEX銅在庫は7月7日時点で201,203トンに達し、3月下旬から2倍以上に増加しました。一方、LME銅在庫は2月中旬から66%減少し、6月下旬にはわずか9万トンとなり、2023年8月以来の最低水準となりました。

余剰在庫の一部は米国の外国貿易地域に保管されており、通関手続きが未完了のため再輸出が容易です。COMEXに保管されている在庫のうち通関済みのものは輸出が困難ですが、不可能ではありません。

コンコード・リソーシズのダンカン・ホッブズ氏は、「通関済みの銅の再輸出を阻止するものは何もないが、COMEXプレミアムの低下といった金銭的インセンティブが必要になるだろう」と指摘した。

関税免除によりCOMEXプレミアムが縮小する可能性

免除の可能性も米国の銅価格を圧迫する可能性がある。業界筋によると、チリなどの国は関税の対象外となる可能性があるという。

2023年の米国の銅輸入量の70％（約64万6000トン）はチリが占めており、米国は同国との貿易黒字を計上しているため、政治的に免除の可能性が緩和されている。

トム・マルクィーン氏を含むシティのアナリストは、カナダ、チリ、メキシコは「主要パートナー」とみなされており、最終的には25%程度の関税削減に直面する可能性があると予想している。

トレーダーは高価格銅の売却で困難に直面

銅の買いだめに駆け込んだトレーダーらは、現在、世界でも最も高価な在庫の一部を保有しており、米国市場が高価格を維持しないと売却が困難になる可能性がある。

一方、GMT16時23分時点では、米ドル指数は0.2%上昇して97.7となり、最高値は97.9、最低値は97.2となった。

9月渡しの銅先物は、GMT16時16分時点で2.3%上昇し、1ポンドあたり5.61ドルとなった。

ビットコインの価格は木曜日に上昇したが、利益確定と米国の関税に対する新たな懸念が市場の熱意を冷ましたため、前日に一時的につけた史上最高値を下回ったままだった。

世界最大の暗号通貨は、東部標準時午前1時48分（グリニッジ標準時午前5時48分）時点で2.1％上昇し、110,961.70ドルとなった。

水曜日、ビットコインは一時、史上最高値の11万1988.20ドルまで急騰したが、その後、投資家が記録的な水準近くで利益確定したため、値上がり幅を縮小した。

機関投資家の需要がビットコインを新たな高値に押し上げる

ビットコインの最近の上昇は、国債購入や大手投資会社が管理するスポットビットコインETFへの流入など、機関投資家による割り当ての増加によって推進されている。

マイクロストラテジー（NASDAQ:MSTR）は依然としてビットコインの最大保有企業ですが、新たなプレーヤーがこの分野に参入しています。ゲームストップ（NYSE:GME）は今週、取締役会の承認を得てビットコインを購入したと発表しました。

今週初め、トランプ・メディア（NASDAQ:DJT）は、7月初めに提出された2つのETF申請に加え、「Crypto Blue Chip」という新たなETFの設立を米国証券取引委員会（SEC）に申請した。

ETFの流入、企業の財務採用、米国の政策支持などの構造的な追い風により、ビットコインは機関投資家向け資産としての地位を強化しました。

トランプ大統領の関税脅迫がビットコインの勢いを抑制

ビットコインはここ数日間、レンジ内で推移していたものの、水曜日に上昇に転じました。しかし、8月1日の期限を前にした米国の関税引き上げの可能性に対する懸念から、価格は再び下落しました。

今後、投資家は7月14日から始まる「暗号ウィーク」に注目している。米国議会は、デジタル資産の規制を目的とした少なくとも3つの主要法案を前進させると予想されている。

ビットコインETFへの流入は続く

ビットコイン（BTC-USD）の勢いは、機関投資家の関心の高まりによって引き続き牽引されています。スポットビットコインETFの運用資産総額は1,500億ドルに迫っています。

ブラックロックは現在70万以上のビットコインを保有している。

MicroStrategyは60万ビットコインに近づいています。

ビットコインに特化した財務戦略を採用している日本のメタプラネットは、東京証券取引所で好調な利益を上げている。

テクニカル指標は強気を維持、13万ドルを目標に

ビットコインの技術的な見通しは依然として強気で、アナリストは強力な価格パターンと長期的な勢いに支えられ、13万ドルを超える突破の可能性に注目している。

ベテラントレーダーのピーター・ブラント氏は、ビットコインは強気相場の重要な局面にあり、2024年末までに13万ドルから15万ドルのピークに達すると予測していると指摘した。

同氏は、ビットコインのサイクルは、マイニング報酬が削減され、供給が制限され、価格がさらに上昇する「半減期」イベントと一致することが多いと付け加えた。

投資家らが米国の新たな関税提案が世界経済の成長とエネルギー需要に及ぼす潜在的影響を評価したため、木曜日の原油価格は小幅に下落した。

早朝の取引で、ブレント原油先物はGMT午前9時4分時点で23セント（0.3%）下落し、1バレル69.96ドルとなった。一方、米国産ウェスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油は32セント（0.5%）下落し、1バレル68.06ドルとなった。

トランプ大統領、ブラジルに懲罰的関税を警告

ドナルド・トランプ大統領は、ブラジルのルイス・イナシオ・ルラ・ダ・シルバ大統領との公の場での不和を受けて、ラテンアメリカ最大の経済大国ブラジルの対米輸出品に50％の懲罰的関税を課すと警告した。

トランプ大統領はまた、銅、半導体、医薬品への新たな関税賦課計画を発表した。政権はフィリピンやイラクを含む国々に新たな関税通知書を送付した。これは、今週初めに韓国や日本といった米国の主要資源供給国に送付した10通以上の通知書に追加された。

貿易摩擦激化にもかかわらず市場は慎重

オニキス・キャピタル・グループの調査責任者、ハリー・チリンギリアン氏は「政治的意思決定の予測不可能性と関税に関する政権の柔軟性を考えると、市場は概ね様子見モードにある」とコメントした。

同氏は、トランプ大統領がこれまで関税決定を撤回してきた実績があるため、市場はこうした発表に対してそれほど反応しなくなっていると指摘した。

FRBは依然としてインフレを懸念

連邦準備制度理事会（FRB）の当局者は、関税によるインフレ圧力を依然として懸念している。6月17～18日に開催された連邦準備制度理事会（FRB）の会合議事録によると、利下げが早急に、おそらく今月から開始される可能性があると考えているのは「ごく少数」の理事のみだった。

通常、金利が上昇すると借入コストが上昇し、石油需要が減少する可能性があります。

ドル安が物価を支える

木曜日のアジア市場では、米ドルが下落し、価格をいくらか支えた。OANDAのシニアアナリスト、ケルビン・ウォン氏は、「原油価格はドル建てなので、米ドル安は他の通貨を保有する人にとって原油価格を下げ、需要と価格を押し上げる」と説明した。

米国の燃料需要は回復の兆しを見せる

米エネルギー情報局（EIA）が水曜日に発表したデータによると、過去1週間で原油在庫は増加したが、ガソリンと留出油の在庫は減少した。

特に、ガソリン需要は先週6％増加して1日あたり920万バレルとなり、国内の燃料消費の回復を示している。

航空旅行と世界貿易は拡大を続ける

JPモルガンの顧客向けレポートによると、7月最初の8日間の世界の航空便数は1日あたり10万7,600便に達し、過去最高を記録しました。中国の航空便数は5か月ぶりの高水準に達し、港湾と海運の活動は昨年と比較して世界貿易の拡大が続いている兆候を示しました。

メモには、「今年初め以来、世界の石油需要の平均伸びは日量97万バレルで、当社の日量100万バレルという予測と一致している」と付け加えた。

OPECプラスの実際の生産量増加に対する疑念

供給面では、IGのアナリスト、トニー・シカモア氏は、OPEC+の最新の割当量増加が実際の生産量増加につながるかどうかについて懐疑的な見方を指摘した。

「一部の加盟国はすでに公式の割当量を超過している一方、ロシアなど他の加盟国は石油インフラの損壊により目標を達成できない」と彼は述べた。

OPECプラスは9月にさらなる大幅な生産増加を承認する準備を進めており、これにより8カ国による自主的な減産の段階的廃止が完了し、UAEへの割当量増加が実施されることになる。

木曜日の朝、米ドルは小幅下落し、主要通貨に対して2週間ぶりの高値から下落した。トレーダーらはドナルド・トランプ大統領の新たな関税発表にほとんど動揺していない模様だ。

米国東部時間午前4時20分（世界標準時午前8時20分）時点で、米ドル指数（6つの主要通貨に対する米ドルの相対価値を示す）は、前日の取引で6月25日以来の高値を付けた後、0.1％下落して97.107となった。

トランプ大統領、関税キャンペーンを拡大

トランプ大統領は、今週初めに通知済みの14カ国に加えて、さらに7カ国からの輸入品に対する関税率の詳細を記載した新たな書簡を発行し、再び貿易摩擦を煽った。

また、トランプ大統領はブラジル大統領との論争を受けてブラジルからの輸入品に50％の関税を課すと発表し、銅の輸入にも同様の関税を課すと繰り返し、以前の脅しを強化した。

積極的な措置にもかかわらず、インドや欧州連合などの主要経済国との合意がまだ成立する可能性があるとトレーダーが期待し続けたことから、通貨市場はブラジルレアルを除いて概ね安定を維持した。

INGのアナリストはメモの中で、「ドルは今朝わずかに上昇しているが、関税をめぐる混乱の中で概ね傍観している」と記した。

彼らはさらに、「問題は、トランプ大統領の関税措置に対してドルが意味のある反応を示すには何が必要かということだ。我々は、その閾値は今のところ高いままだと見ているが、8月1日に近づくにつれて下がる可能性がある。その時まで主要貿易相手国との具体的な進展がなければ、関税のエスカレーションを無視することが難しくなるかもしれない」と付け加えた。

経済データが引き続き主要な推進力

INGは、特に連邦準備制度理事会（FRB）の最新の議事録でFOMCの慎重かつタカ派的な姿勢が再確認されたことを受けて、経済指標、特にインフレと労働市場のデータが引き続きドルの動きの主な原動力であると強調した。

INGは、今日の焦点は失業保険申請件数となる一方、来週発表される消費者物価指数（CPI）報告は、どの貿易ニュースよりも為替市場に重大な影響を及ぼすと予想される、と述べた。

貿易協定への期待が高まる中、ユーロは安定

欧州では、EUと米国間の貿易協定への楽観的な見方が高まる中、単一通貨ユーロの変動が緩和し、ユーロがドルに対して0.1%上昇して1.1731となった。

欧州委員会のマロシュ・シェフチョビッチ貿易委員は水曜日、枠組み協定の草案作成は順調に進んでおり、数日以内に合意に達する可能性があると述べた。

INGは、「EUの提案案には非対称関税（おそらく基本税率は10%）が含まれる可能性があるとの報道があり、これは緊張緩和への道筋を示唆している」と指摘した。「これは既に織り込まれている可能性が高いため、詳細に大きなサプライズがない限り、EUR/USDは当面1.1700～1.1750のレンジ内で推移する可能性がある」

英ポンドは貿易協定後に上昇

英国がトランプ政権と貿易協定に署名したことを受け、英ポンドは0.2％上昇して1.3608となり、ポンド買いの感情が高まった。

ブラジルレアル、関税脅威で急落

その他の通貨では、ドルは対日本円で小幅下落し146.29円、対中国人民元で0.1%下落し7.1775元となった。投資家が最新の貿易動向を織り込む中、ほとんどのアジア通貨は横ばいとなった。

しかし、トランプ大統領がブラジルからのすべての輸入品に50％の関税を課すと明言したことを受け、米ドルはブラジルレアルに対して2.4％上昇し、5.5766となった。

情報筋によると、この動きはトランプ大統領が自身の政治的盟友であるブラジルの元大統領ジャイル・ボルソナロ氏への不当な扱いに対する怒りの反応の一環だという。