金価格は木曜日の欧州市場で上昇し、2日間の下落から回復し、6週間ぶりの高値に向けて動き出した。金は米ドルの下落に支えられている。米ドルは来週の連邦準備制度理事会（FRB）による利下げ観測の高まりを受け、依然として下落圧力にさらされている。

投資家たちはこうした期待を再評価するため、さらに重要な米国の経済データ、特に金曜日に発表される個人消費支出報告を待っている。

価格概要

• 今日の金価格: 金は日中安値4,175.06ドルを付けた後、寄り付きの4,202.58ドルから0.35%上昇して4,216.90ドルとなった。

• 火曜の決済時点で金は0.1%下落し、6週間ぶりの高値である1オンスあたり4,264.60ドルからの利益確定が続く中、2日連続の下落となった。

米ドル

米ドル指数は木曜日に0.1％下落し、9営業日連続で下落、5週間ぶりの安値98.80ポイントを記録した。主要通貨バスケットに対する米ドルの持続的な弱さを反映している。

最新の下落は、弱い経済データと連邦準備制度理事会（FRB）当局者の慎重なコメントを受けてのものであり、この2つの要因により12月の利下げ期待が高まっている。

米国の金利

• 米国の民間部門雇用者数は11月に2年半ぶりの大幅な前月比減少を記録した。

• データ発表後、CMEのFedWatchツールは、12月に25ベーシスポイントの利下げが行われる確率が87％から89％に上昇し、一方、据え置きの可能性は13％から11％に低下したことを示した。

• 投資家は、本日発表予定の週間失業保険申請件数と金曜の個人消費支出（PCE）報告を踏まえ、来週の政策決定を前に入ってくるデータを注視している。

金の見通し

ANZのコモディティ・ストラテジスト、ソニア・コマリ氏は、投資家がFOMCを前に慎重になっていることから、市場は概ね25ベーシスポイントの利下げを予想していると述べた。「市場に必要なのは、金価格をさらに押し上げる新たなきっかけだ」とコマリ氏は指摘した。

コマリ氏は、利益確定の動きが依然として存在し、貴金属に対する根強い支持があることから、4,000ドルに向けての引き下げは新たな買いを呼び込む可能性が高いと付け加えた。

SPDRゴールドトラスト

世界最大の金担保ETFであるSPDRゴールド・トラストの保有量は水曜日に1.72トン減少し、2日連続の減少となり、総保有量は1,046.58トンとなった。

ユーロは木曜日の欧州市場で世界通貨バスケットに対して下落し、対米ドルでは４セッションぶりの下落となり、トレーダーらが利益確定と修正ポジション開始に動いたことで７週間ぶりの高値から下落した。

ユーロ圏の最新データは、11月の事業活動の拡大を示し、第4四半期の成長加速を示唆しています。この改善は、ユーロ圏が経済低迷期から脱却できるという市場の信頼感を強め、今後の欧州中央銀行（ECB）会合でよりタカ派的な姿勢を示す可能性を示唆しています。

価格概要

• EUR/USDは、日中高値1.1674を付けた後、本日の始値1.1671から0.152%下落して1.1653となった。

• ユーロは水曜日の取引をドルに対して0.4%上昇して終了した。これは3日連続の上昇であり、欧州の好調なデータと米国の弱いデータを受けて、7週間ぶりの高値1.1678に達した。

事業活動の拡大

水曜日に発表されたデータは、サービス部門の堅調さが製造部門の相対的な弱さを相殺し、ユーロ圏の事業活動が11月に2年半ぶりの速いペースで成長したことを示した。

アナリストの解説

• ニューヨークのスタンダード・チャータード銀行のグローバルG10為替調査責任者、スティーブ・イングランダー氏は、市場は欧州経済指標の改善が続いていることに注目し始めていると述べた。

• イングランダー氏は、ロシアとウクライナの戦争が終結する可能性をめぐる楽観的な見方が、ユーロや英ポンドなど複数の欧州通貨の上昇を支えていると付け加えた。

クリスティーヌ・ラガルド

欧州議会経済通貨委員会のセッションにおいて、クリスティーヌ・ラガルドECB総裁は水曜日、ユーロ圏経済は回復の兆しを見せていると述べた。家計支出は増加し、労働市場は依然として底堅く、依然として困難な状況にあるにもかかわらず、経済活動を支えている。

ラガルド総裁は、基調的なインフレ指標はECBの中期目標である2%と整合しており、今後数カ月はインフレ率がこの水準付近で推移すると予想していると指摘した。

欧州金利

• 今週発表されたデータは、11月のユーロ圏の総合インフレ率が予想外に上昇したことを示しており、ECBが直面している物価圧力が根強いことを浮き彫りにしている。

• インフレ報告を受けて、12月にECBが25ベーシスポイントの利下げを行うという市場予想は25%からわずか5%に急落した。

• 関係筋はロイターに対し、ECBは12月の会合で金利を据え置く可能性が高いと語った。

• 投資家は現在、12月17～18日の政策会合を前にユーロ圏からのさらなる経済データを待っている。このデータは金利予想の再調整の鍵となるだろう。

オーストラリアドルは木曜日の欧州市場で主要通貨バスケットに対して上昇し、対米ドルでは3営業日連続の上昇となり、5週間ぶりの高値に達した。オーストラリア準備銀行が来週の政策会合で金利を引き下げるとの見方が後退する中、買いの動きが強まったためだ。

オーストラリアでは第4四半期に経済が力強く推移するという市場の期待が高まっており、同時に物価の新たな上昇とインフレ率の上昇も見られ、こうした要因がオーストラリア準備銀行（RBA）の政策担当者への圧力を強め、インフレの再燃に対抗し物価の安定を維持するためのよりタカ派的な政策姿勢を支持するものとなっている。

価格概要

• AUD/USDは、日中安値0.6599を付けた後、本日の始値0.6601から0.2%上昇し、10月29日以来の高値0.6615となった。

• オーストラリアドルは水曜日の取引を米ドルに対して0.55%上昇で終え、世界市場全体のリスク選好度が改善する中、2日連続の上昇となった。

オーストラリアの金利

• オーストラリアの最新データによると、10月の失業率の低下と新規雇用の増加が示され、労働市場の逼迫状況が続いていることが浮き彫りになった。

• これらの数字は、インフレと価格圧力の新たな上昇と時を同じくして、第4四半期に経済活動が改善するという期待を強めるものとなった。

• その結果、来週の年内最終会合でオーストラリア準備銀行（RBA）が利下げを行う可能性は大幅に低下した。

• 市場は現在、12月に25ベーシスポイントの利下げが行われる確率をわずか10％と見積もっている。

予測市場では、国家経済会議のケビン・ハセット委員長が、連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長の後任の最有力候補とみられている。

債券は長らく投資家にとって安定要因として機能し、株式市場のボラティリティが高まった時期に分散投資と保護を提供してきた。しかし、ドナルド・トランプ大統領がホワイトハウス首席エコノミスト、ケビン・ハセット氏を連邦準備制度理事会（FRB）議長に指名した場合、その役割は（可能性は低いものの）脅かされる可能性がある。

シャーロットに拠点を置く証券会社LPLファイナンシャルのチーフ債券ストラテジスト、ローレンス・ギラム氏は、ハセット総裁率いるFRBが物価安定よりも経済成長を優先する可能性があると警告している。こうした変化はインフレ期待のアンカーを剥がし、分散投資ポートフォリオにおける債券の有用性を損なう可能性がある。ギラム氏はこれを「非基本シナリオ」と表現しているが、注目に値する。

「インフレ率は最終的に2%に戻り、FRBは信頼できる機関であり続けると我々は考えています」とギラム氏は火曜日の電話インタビューで述べた。「今のところ、金利市場はハセット氏の就任見通しに安心しているようだ。しかし、政策がインフレ抑制を犠牲にして成長に傾いていると市場が感じれば、債券市場は難しい状況に陥るだろう。」

債券の伝統的な役割に圧力

数十年にわたり、債券は市場のストレス時に株式のボラティリティのバランスを取り、中程度のリスクを負う投資家が使用する古典的な60/40ポートフォリオの防御的なアンカーを形成してきました。

しかし、その安定は低インフレ環境と、物価安定にコミットする中央銀行に依存しています。インフレ率の上昇は債券の固定キャッシュフローの実質価値を低下させますが、成長促進に重点を置く中央銀行は、経済状況が正当化するよりも長期間、低金利を維持する傾向があります。

投資家は2022年に株式と債券がともに急落した際に、こうした動向を目の当たりにしました。伝統的な60/40の資産構成にとって、この年は史上最悪の年の一つとなり、両資産クラス間の通常の負の相関関係は、それ以来なかなか回復していません。

ハセット氏がトランプ氏の有力候補に浮上

トランプ大統領は週末、連邦準備制度理事会（FRB）のトップに誰を選ぶかはわかっていると述べたが、その人物が現在国家経済会議（NEC）を率いるハセット氏であるかどうかについては明らかにしなかった。

カルシやポリマーケットといった予測市場は、火曜日時点で、ハセット氏がトランプ氏の支持者となる確率を少なくとも80％と見積もっている。日曜日に放送されたCBSの番組「フェイス・ザ・ネイション」のインタビューで、ハセット氏は候補に挙がったことを誇りに思うと述べたものの、ブルームバーグが自身を圧倒的な支持者と報じた報道を否定した。

ハセット氏の公の発言は、彼がより大幅な利下げを強く支持していることを示唆している。11月にはFOXニュースに対し、もし自分がFRB議長だったら「今すぐにでも利下げするだろう」と述べた。先月には、ワシントン・エコノミック・クラブのイベントで、50ベーシスポイントの利下げを提唱し、金利は「はるかに低い水準」に抑えられる可能性があるというトランプ大統領の見解に同意した。

今のところは穏やかな市場

これまでのところ、市場はハセット氏がFRB議長に就任する可能性に対して冷静に反応している。市場ベースのインフレ期待は日曜日以降わずかに上昇したに過ぎず、国債利回り曲線のスティープ化も緩やかにとどまっていることから、現段階では投資家の懸念は限定的であることが示唆されている。

ギラム氏は、今後5年間の予想インフレ率を示す5年ブレークイーブンインフレ率を注視していると述べた。この数値は火曜日時点で約2.3%だった。しかし、もしこの数値が3%に向けて大幅に上昇し、数週間かけて2.5%、そして2.7%へと段階的に上昇すれば、「問題」になると警告した。ハセット氏が「インフレ率に関わらず利下げに踏み切る決意」があるかどうかに大きく左右されるだろうと、ギラム氏は述べた。

ギラム氏は、より大きなリスクは過去のFRBの規範からの逸脱だと付け加えた。「ハセット氏の任命が、物価安定よりも成長の使命を優先する方向への転換を示すものであれば、国債は暴落するだろう」。しかし、同氏は「これは警告信号であり、少なくともすぐには起こるとは予想していない」と指摘した。

最近の市場パフォーマンス

火曜日の債券市場の取引は比較的落ち着いており、ほとんどの国債の利回りはほとんど変わらなかった。ただし、1ヶ月物と2ヶ月物の国債利回りは、トレーダーらが来週と1月にさらなる利下げが行われるとの見方を強めたため、それぞれ7ベーシスポイントと10ベーシスポイント低下し、3.84%と3.75%となった。

主要株価指標であるダウ・ジョーンズ、S&P 500、ナスダックはいずれも上昇して取引を終えた。