金価格は火曜日の欧州市場で6%以上上昇し、4週間ぶりの安値からの反発を開始した。これは、貴金属全般にわたる歴史的な清算の波による3日間の急落の後だった。この回復は、外国為替市場における米ドルの上昇が一服したことも支えとなっている。

本日より、トレーダーらは、今年中の連邦準備制度理事会の金利動向に関する強力な手掛かりとなることが予想される、いくつかの非常に重要な米国労働市場レポートの発表を注視している。

価格概要

• 今日の金価格: 金はセッション開始レベルの 4,660.63 ドルから 6.2% 上昇して 4,949.81 ドルとなり、セッション安値の 4,660.63 ドルを記録しました。

• 月曜日の決済時点で、貴金属の金は4.75%下落し、3日連続の下落となり、1オンスあたり4,402.83ドルと4週間ぶりの安値を付けた。

• 金価格は、史上最高値1オンスあたり5,598.13ドルからの利益確定の動きが加速したことに加え、連邦準備制度理事会（FRB）の独立性に関する懸念が和らぎ、CMEグループが金・銀先物の証拠金要件を引き上げたことを受けて、歴史的な売り圧力にさらされた。

米ドル

米ドル指数は火曜日に0.2％下落し、2週間ぶりの高値97.73ポイントから下落した。これは主要通貨と非主要通貨に対するドルの値上がりが止まったことを反映している。

利益確定の他に、投資家が米金利の今後の動向についてより明確なシグナルを待ちながら新たな買いポジションの構築を控えているため、ドルは下落傾向にある。

米国の金利

• CME FedWatchツールによれば、3月の会合で米国の金利が据え置かれる可能性は85％、25ベーシスポイントの利下げの可能性は15％となっている。

• こうした期待を再評価するため、トレーダーは一連の非常に重要な米国労働市場データの発表を注視している。

• 本日遅くには、昨年 11 月末の米国求人統計データが発表され、水曜日には 1 月の民間部門雇用者数、木曜日には週間失業保険申請件数が発表されます。

金の見通し

ドイツ銀行のアナリストらは、最近の売りの規模が市場ポジショニングについて新たな疑問を生じさせているとしても、歴史はこうした動きの背景には通常短期的な要因があることを示していると述べた。

同銀行のアナリストらは、投機活動指標は数カ月にわたって上昇しているものの、それだけでは先週の動きの大きさを説明するには不十分だと説明した。

同氏らは、貴金属価格の調整は明らかな要因を上回っており、公的機関、機関投資家、個人投資家を問わず、貴金属に対する投資家の意欲が根本的に悪化する可能性は低いと付け加えた。

ドイツ銀行は、この売りは米ドルの反発、ドナルド・トランプ大統領がFRB議長にケビン・ウォーシュ氏を指名したことによる連邦準備制度理事会のリーダーシップに関する期待の変化、週末を前にしたポジションの縮小など、複数の要因が絡み合って生じたものだと指摘した。

eToroの市場アナリスト、ザビエル・ウォン氏は、投機筋のポジショニングが短期的な役割を果たしたことは明らかだと述べた。さらに、銀は金よりも多くの個人投資家の参加を集めており、センチメントの急激な変化や短期的な取引フローの影響を受けやすいと付け加えた。

SPDRファンド

世界最大の金担保ETFであるSPDRゴールド・トラストの金保有量は月曜日も変わらず、合計1,087.10トンのままだった。

火曜日の欧州市場でユーロは世界各国の通貨バスケットに対して上昇し、対米ドルでは３日ぶりの上昇となった。これは米国の主要労働市場指標発表を前に外国為替市場でドルの上昇が一服したことが支えとなり、２週間ぶりの安値からの反発の動きとなった。

投資家たちは水曜日に発表されるユーロ圏の1月の主要インフレデータを待っている。このデータは欧州中央銀行の今年の金利動向について強いシグナルを与えると予想されている。

価格概要

ユーロは対米ドルで、この日の始値1.1791ドルから0.2%上昇して1.1816ドルとなり、安値1.1785ドルを記録した。

ユーロは月曜日、対ドルで0.5%下落して取引を終え、2日連続の下落となった。また、米国の力強い経済指標の発表を受け、2週間ぶりの安値となる1.1776ドルをつけた。

米ドル

ドル指数は火曜日に0.2％下落し、2週間ぶりの高値97.73ポイントから反落した。これは主要通貨と非主要通貨のバスケットに対するドルの値上がりが一服したことを反映している。

利益確定売りに加え、今年の連邦準備制度理事会（FRB）の金利の方向性についてより明確な指針を示す重要な米労働市場指標の発表を前に投資家が新たな買いポジションの構築を控えたため、ドルは下落した。

本日遅くには、11月末までの米国求人データが発表され、それに続いて水曜日には米国民間雇用者数データ、木曜日には週間失業保険申請件数、金曜日には12月の公式雇用統計が発表される。

ヨーロッパの料金

金融市場は現在、欧州中央銀行が2月に25ベーシスポイントの利下げを行う確率を25%未満と見積もっている。

投資家たちはこうした期待を再評価するため、水曜日に発表されるユーロ圏の1月の総合インフレ率データに注目している。

今年最初のECB金融政策会合は水曜日に始まり、決定は木曜日に行われる予定で、金利は5会合連続で据え置かれると広く予想されている。

オーストラリアドルは火曜日のアジア市場で、主要通貨とマイナー通貨のバスケットに対して幅広く上昇し、オーストラリア準備銀行が2023年11月以来初めて金利を引き上げたことを受けて、2日間の休止後に対米ドルでの力強い上昇を再開し、3年ぶりの高値に向けて戻った。

オーストラリア準備銀行は、インフレ率は当面目標を上回る見込みであり、政策金利の引き上げが適切だと述べた。また、民間需要は予想よりも速いペースで伸びており、供給力への圧力は従来の評価よりも強く、労働市場は依然として比較的タイトな状況にあると付け加えた。

この引き締め措置は世界市場の予想とほぼ一致しており、インフレ率が6四半期ぶりの高水準に達したことを示すデータを受けてのものだ。

価格概要

オーストラリアドルは米ドルに対して0.6954の始値から1.15%上昇して0.7034となり、セッション安値は0.6946となった。

オーストラリアドルは月曜日、３年ぶりの高値である０．７０９４ドルに達した後の調整取引と利益確定により、対米ドルで０．２％下落して取引を終え、２日連続の下落となった。

オーストラリア準備銀行の決定

予想通り、オーストラリア準備銀行（RBA）の金融政策委員会は火曜日、政策金利を25ベーシスポイント引き上げて3.85％とすることを決定した。過去3回の会合では金利を据え置いていたが、今回の引き上げは2023年11月以来のオーストラリアの金利引き上げとなる。

中銀は、民間需要が予想以上に急速に拡大していること、生産能力の制約が従来の推定よりも大きいこと、労働市場の状況が依然としてやや逼迫していると述べた。また、昨年後半にはインフレ圧力が著しく高まったと指摘した。

オーストラリア準備銀行は、経済成長は予想よりも力強く推移しており、インフレ率は一定期間目標を上回る見込みで、政策金利引き上げの決定は正当化されると付け加えた。

RBA総裁ミシェル・ブロック氏のコメント

RBA総裁のミシェル・ブロック氏は次のように述べた。

インフレ率は依然として高すぎる。

インフレが制御不能になることを許すことはできません。

インフレ高進の持続が懸念される。

50ベーシスポイントの利上げは議論されなかった。

取締役会は金利について事前に定めた道筋を持っていない。

理事会は金利に関して引き続き慎重な姿勢を維持する。

我々は労働市場の強さを維持しながらインフレ率を低下させることを目指しています。

オーストラリアドルの持続的な上昇は輸入価格の低下に貢献するだろう。

これが完全な引き締めサイクルになるかどうかは不明だ。

何も排除することはできません。

取締役会は入ってくるデータを注意深く監視します。

四半期ごとのインフレ率は低下する必要がある。

オーストラリア金利予想

会合後、3月にオーストラリア準備銀行（RBA）が25ベーシスポイントの利上げを実施するとの見方は50%を下回ったままだった。

5月に25ベーシスポイントの利上げが行われるという市場予想は80％を超えた。

投資家は金利見通しを再評価するために、オーストラリアのインフレ、失業率、賃金に関するさらなるデータを待っている。

アナリストの見解

オックスフォード・エコノミクス・オーストラリアの経済調査部長、ハリー・マーフィー・クルーズ氏は、豪準備銀行（RBA）が現在インフレ率の低下が緩やかになると予想しており、特に今回の決定が全会一致であったことを考慮すると、リスクは明らかに一回の利上げではなく、一連の利上げに傾いていると述べた。

キャピタル・エコノミクスのアジア太平洋地域チーフエコノミスト、アビジット・スーリヤ氏は、オーストラリア準備銀行（RBA）はインフレ抑制への道のりが長く困難であることを明確に認識していると述べた。スーリヤ氏は5月にあと1回の利上げを予想しているものの、コアインフレ率が2～3%の目標レンジの中央値に戻るのは2028年初頭になると予想しているため、最終的には現在の予測よりも高い利上げが必要になる可能性があると指摘した。

貴金属価格の暴落は月曜日のアジア市場でより広範な市場に波及し、昨年最も好調だった多くの銘柄で広範な売りを引き起こした。

銀は14.2％下落して72.63ドルの安値となり、金は7.5％下落して4,499.34ドルとなった。

以下は市場全体からのアナリストのコメントの一部です。

CMC Marketsのアジア・中東地域責任者、クリストファー・フォーブス氏は次のように述べています。「私たちはリスク削減とレバレッジ解消の段階にあります。これは、システム内に蓄積されたレバレッジの解消です。特に個人投資家の間で、集中ポジションを通じて容易かつ安価にリスクにアクセスできる状態が解消されつつあります。」

グレゴール・グレガーセン氏（シンガポール、シルバー・ブリオン創業者）：「現物市場では、小売銀製品の品薄状態が数ヶ月続いています。この状況は現在、著しく悪化しています。供給業者、そして一部の機関投資家でさえもプレミアムを引き上げている一方で、新規注文の受付を完全に停止している供給業者もいます。中国、ドバイ、インドなどの地域では、現物銀価格が欧米のスポット価格をはるかに上回って取引されており、大きな歪みと混乱が生じています。」

彼はさらにこう付け加えた。「1年前、銀地金の価格をスポット価格より0.60ドルから0.70ドル高いプレミアムで設定していました。現在、プレミアムは3.50ドルから4.50ドルの範囲にあり、小規模な小売地金ではスポット価格より最大8ドル高いプレミアムが付くこともあります。現在、私たちの焦点は、限られた供給の中で旺盛な需要を管理し、現物銀のプレミアムをどの程度引き上げる必要があるかを見極めることです。」

ジュリアス・ベア（シンガポール）アジア調査部長、マーク・マシューズ氏：「連邦準備制度理事会（FRB）の政策に最も直接的に影響を受ける資産は米国債です。ウォーシュ氏の指名報道を受けても、米国債の利回りはほとんど変動しませんでした。したがって、FRBの政策との直接的な結びつきが薄い貴金属が、ウォーシュ氏の指名によって暴落したはずはありません。単に同日に起きた偶然の一致です。」

彼はさらにこう付け加えた。「より可能性の高い説明は、貴金属価格が前週に急騰しすぎたために下落したということだ。利益確定売りが始まると、下落の勢いは急速に加速した。」

彼は続けた。「価格はここからさらに下落する可能性があり、原油価格が本日5%下落し、通常は商品価格を牽引していることを考えると、下落する可能性が高いだろう。しかし、貴金属市場が安定したと投資家が感じれば、2つの主要な牽引要因、すなわち米ドル安と中央銀行の金保有量増加は変わっていないため、彼らはすぐに戻ってくるだろう。」

CMC Markets（シンガポール）セールストレーダー、オリアナ・リザ氏：「週末と今朝方にかけて、ポジションを清算したり損失を確定させたりしたくないという理由でポジションを守ろうとする顧客からの資金流入と取引が大幅に増加しました。これは市場の自然な反応であり、このような動きは不安を招き、問い合わせが急増するものです。」

タイガー・ブローカーズ（シンガポール）の市場ストラテジスト、ジェームズ・ウーイ氏は次のように述べています。「株式市場の急落は、金と銀の急落に伴う追証コール、オラクルの500億ドルの資金調達計画、そして仮想通貨市場全体の下落が一因となっています。ケビン・ワーシュFRB議長の次期FRB議長就任をめぐる政治的不確実性も、市場心理を圧迫しています。ワーシュ氏は利下げを支持しているように見えますが、バランスシート縮小を優先していることから、金融環境全体が引き締まる可能性が依然として示唆されています。」

マーク・フェラン氏（シンガポール、ルツェルン・アセット・マネジメント最高投資責任者）：「これは単一の触媒というより、むしろ典型的なレバレッジ解消と流動性逼迫の兆候と言えるでしょう。主導権を握る取引の集中、システマティックな売り、そしてマージン重視の清算は、通常、最初に売れるものに打撃を与えます。貴金属に関しては、そのスピードと規模は、明確なマクロ的な価格調整というよりも、ポジションの清算を示唆しています。」

同氏は、こうした局面における初期の安全資産は通常、米ドル建て現金と短期の高品質債券だが、ファンダメンタルズではなくレバレッジ主導の動きであれば、伝統的なヘッジは一時的に失敗する可能性があると付け加えた。

未来アセット証券（ソウル）アナリスト、ソ・サンヨン氏：「コモディティ、特に金と銀のボラティリティショックは、機関投資家の追証を通じて流動性ショックを引き起こしました。これがビットコインと株式の急落につながりました。個人投資家による広範な追証はまだ見られませんが、パニック売りが優勢であり、ボラティリティは高止まりする可能性が高いでしょう。」

OCBCシンガポールのストラテジスト、クリストファー・ウォン氏：「貴金属の継続的な売りは、テクニカル要因とセンチメント要因が複雑に絡み合った圧力を反映しています。証拠金連動型の売りとストップロストリガーがこの動きを増幅させており、米ドル、利回りリプライシング、そしてFRBの政策に対する感応度は依然として高いままです。」

CMEの金属取引はマージン引き上げにもかかわらず、取引量が18%増加して急増した。

CMEグループは火曜日、金属の1日あたりの取引量が過去最高を記録したと報告し、市場の不確実性が続く中、上場貴金属デリバティブへの依存が高まっていることを浮き彫りにした。

金属先物・オプションの取引は1月26日に3,338,528件に達し、2025年10月17日に記録した2,829,666件という過去最高を上回り、18%増加した。

CMEは、この急騰は貴金属、特に銀への旺盛な需要が牽引したと述べた。マイクロ銀先物は1日当たりの取引枚数で過去最高の71万5111枚を記録し、建玉は過去最高を記録した。これは、短期的な売買だけでなく、新たなポジションの建玉が行われたことを示唆している。

CMEは、この動きをマクロ経済の不確実性、ボラティリティの上昇、価格リスクの上昇と関連付け、トレーダーがリスクヘッジやリスク調整のために上場デリバティブを利用するケースが増えていると指摘した。

同取引所はまた、急激な価格変動を受けて証拠金要件をさらに引き上げることを確認し、証拠金計算を固定ドル額からパーセンテージベースの要件に変更した。

ボラティリティ急上昇後、マージン上昇が圧力を強める

CMEは、証拠金の引き上げは、十分な担保カバレッジを確保するための定期的なボラティリティレビューに基づいていると述べた。しかし、このタイミングは、既に多額の損失を被っている中小規模のトレーダーにとってさらなる負担となる。

ウォーシュ連銀総裁指名のニュースとドル高を受けて、金と銀の価格は急落し、海外の買い手にとって金属価格が上昇した。アナリストは、特に銀において、レバレッジのかかったポジションが密集していたため、価格が下落すると強制的な売りが加速したと指摘した。

売り圧力は先物市場以外にも広がりました。鉱山株とレバレッジ型銀ETFは深刻な損失を出し、一部のファンドは過去最悪の日を迎える見込みです。

複数のストラテジストは、今回の動きは長期的なファンダメンタルズの構造的変化ではなく、むしろ広範な密集取引の解消だとし、中央銀行の多様化傾向やドル資産からの準備金の再配分が、貴金属にとって長期的には引き続き支えとなるテーマであると指摘した。