金価格は火曜日の欧州市場で３営業日ぶりに下落し、調整の動きと利益確定の動きが強まったことに加え、世界通貨バスケットに対する米ドルの回復による圧力を受け、６週間ぶりの高値から反落した。

12月の米国の利下げへの強い期待にもかかわらず、投資家は今週、連邦準備制度理事会の政策見通しを左右する可能性のある米国からのいくつかの重要な経済指標の発表を待っている。

価格概要

• 本日の金：価格は日中高値4,236.02ドルを付けた後、始値4,231.75ドルから0.95%下落して4,191.85ドルとなった。

• 金は月曜日、安全資産としての需要が強いことから0.35%上昇し、2日連続で上昇し、6週間ぶりの高値となる1オンスあたり4,264.60ドルで取引を終えた。

米ドル

米ドル指数は火曜日に約0.1％上昇し、2週間ぶりの安値からの回復を試み、主要通貨およびマイナー通貨に対する米ドルの反発を反映して、7セッションぶりの上昇に向かった。

安値買いに加え、ドルの回復は、米連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長が積極的な金融緩和と金利引き下げに慎重な姿勢を維持するだろうとの市場の憶測を受けて起きている。

米国の金利

• ジェローム・パウエルFRB議長の後任の最有力候補と目されているケビン・ハセット氏は、金利は「もっと低くあるべきだ」と述べた。

• CME FedWatchツールによると、12月に25ベーシスポイントの米国金利引き下げが行われる確率は87％で安定しており、金利が変更されない確率は13％で安定しています。

• こうした可能性を再評価するため、投資家は今週発表される米国経済指標、特に民間部門の雇用と個人消費支出指数（FRBが重視するインフレ指標）を注視している。

金の見通し

KCMトレードのチーフ市場アナリスト、ティム・ウォーター氏は、「金は今日、低迷しているが、全体的な見方は変わっていない。米国の利下げ予想も含まれており、利回りの観点から金を支えるはずだ」と述べた。

SPDRゴールドトラスト

世界最大の金担保ETFであるSPDRゴールド・トラストの保有量は月曜日に4.58トン増加し、総保有量は1,050.01トンとなり、10月22日以来の最高値となった。

ユーロは火曜日の欧州市場で、世界の通貨バスケットに対して若干下落し、小幅な調整と利益確定の動きの中で対米ドルでは2週間ぶりの高値を失った。

欧州中央銀行（ECB）による12月の利下げの可能性をめぐる不確実性が続く中、投資家はECBの金融緩和見通しに関するより明確な証拠を得るために、本日後半に発表される欧州の重要な11月のインフレ指標を待っている。

価格概要

• 本日のEUR/USD: ユーロは日中高値1.1614ドルを付けた後、寄り付きの1.1609ドルから0.1%未満下落して1.1603ドルとなった。

• 12月の米国利下げ観測が高まり続けたため、ユーロは対ドルで月曜をわずかに上昇し、2週間ぶりの高値1.1653ドルに達した。

欧州の金利

• 関係筋はロイター通信に対し、欧州中央銀行は12月の会合で金利を据え置く意向だと語った。

• 12月にECBが25ベーシスポイントの利下げを行うという短期金融市場の見通しは、25%前後で安定している。

欧州のインフレ

投資家たちはこうした可能性を再評価するため、欧州の重要な11月のインフレデータを待っている。このデータは、ECBの政策担当者が依然としてどれほどの圧力に直面しているかを示すものとなるだろう。

GMT午前10時には、ユーロ圏の消費者物価指数（CPI）が発表されます。市場予想では、11月のCPIは前年比2.1%上昇と前回値と一致しています。コアCPIは2.4%上昇と予想されており、こちらも前回値から横ばいです。

ユーロの見通し

Economies.comでは、インフレデータが市場の現在の予想よりも低ければ、12月のECB利下げの可能性が高まり、外国為替市場でユーロに新たな下落圧力がかかることになると予想しています。

火曜日のアジア市場で日本円は主要通貨とマイナー通貨のバスケットに対して下落し、利益確定と調整の動きが強まったため、対米ドルでは2週間ぶりの高値を失い、4営業日ぶりの下落に向かった。

日本の財務大臣は、経済の評価に関して政府と日本銀行の間に相違はないと改めて確認し、経済は「緩やか」ではあるものの、徐々に改善の兆しが見られると述べた。

価格概要

• 本日のUSD/JPY: ドルは日中安値155.40円を付けた後、寄り付きの155.41円から0.25%上昇して155.78円となった。

• 円は月曜日、対ドルで0.45%上昇し（3日連続の上昇）、日本銀行総裁のよりタカ派的な発言を受けて2週間ぶりの高値である154.66円に達した。

財務大臣のコメント

片山さつき財務相は火曜日の定例記者会見で、上田一男総裁の最近の発言についての質問に答え、「景気の緩やかな回復について、政府と日銀の見解に矛盾はないと考えており、問題視していない」と述べた。

日銀の上田総裁は月曜日、12月の金融政策決定会合で利上げの是非を検討すると述べた。これは今月の利上げの可能性を示唆する最も強い兆候だ。

片山氏は、日銀が政府と緊密に連携し、明確な賃金上昇と足並みを揃えて2%のインフレ目標を持続的に達成することを目指した政策スタンスを維持することを期待していると付け加えた。

日本の金利

• 関係筋はロイター通信に対し、日本銀行が12月の利上げの可能性に市場を対応させており、急激な円安への懸念が再燃し、低金利維持を求める政治的圧力が弱まる中、以前のタカ派的な姿勢を復活させていると伝えた。

• 上田総裁の月曜日の発言を受けて、12月に日銀が25ベーシスポイントの利上げを実施するという市場の見方は40％から約60％に上昇した。

• 投資家は現在、これらの可能性を再評価するために、日本のインフレ率、失業率、賃金上昇率に関するさらなるデータを待っている。

銀は長らく金に次ぐ存在でしたが、2025年には金の地位を脅かし始めています。「貧乏人の金」とも呼ばれる銀は、インフレヘッジと産業成長へのエクスポージャーの両方を提供し、他に類を見ない魅力を放っています。

今年、この白金は異例の上昇を見せました。価格はここ数年で最高値を更新し、数々の記録を更新しました。銀は2011年4月に記録した1オンスあたり48.70ドルという史上最高値を突破し、2025年10月17日には世界市場で54.08ドルに達しました。インドでは、スポット価格が2025年10月14日に17万6,304ルピーという史上最高値を記録しました。2025年10月は銀にとって転換期の月として記憶されるでしょう。史上最高値を更新しただけでなく、月間リターンも過去最高を記録したのです。

パフォーマンスは目覚ましく、年初来のリターンは 70% を超え、株式、金、商品など、すべての主要資産クラスを上回っています。

コタック証券の商品調査担当副社長キネタ・チャイナワラ氏は、銀の好調な推移は安全資産としての需要、ドル安、金利低下、工業用途の堅調さなどが要因だと語った。

彼女はさらに、銀が米国の重要鉱物リストに追加された後、銀のリース料が上昇していると付け加えた。これは現物供給の逼迫を示す兆候だ。リース料はロンドン地金市場における銀の年間借入コストを表しており、リース料の上昇は銀の不足を示している。

銀ETFの台頭

伝統的に、ダンテラスやディワリといった祭りの前は金と銀の需要が高まります。地政学的緊張の高まりと世界的な不確実性により、投資家は貴金属への投資をより積極的にシフトしています。

金に対する銀価格の急騰と、祝祭シーズンの需要が相まって、銀上場投資信託（ETF）への大量の資金流入を引き起こし、供給不足に陥り、これらのETFは原資産である銀に対して大幅なプレミアムで取引される事態となりました。この不均衡により、ファンド会社は投資家の保護と安定回復のため、新規募集を一時停止せざるを得なくなりました。

インドで20年以上前から存在する金ETFとは異なり、銀ETFは比較的新しいものです。インド証券取引委員会（SEBI）は2021年9月に銀ETFを承認し、最初のETFは2022年にICICIプルデンシャルを通じて上場される予定です。

わずか数年で、関心は急上昇しました。運用資産は2023年10月の2,844.76億ルピーから2024年10月には12,331億ルピーに急増し、さらに2025年9月には37,518億ルピーを超え、1年で3倍以上に増加しました。

データによれば、銀ETFの3年間の平均収益率は39.14%であるのに対し、金ETFは34.86%となっている。

2025年9月だけでも、月間流入額は5,342億ルピーに達し、パッシブファンド全体の流入額の28%を占めました。一方、金ETFへの流入額は8,363億ルピーでした。金と銀を合わせると、全体の流入額の約72%を占め、世界的な不安定さの中で、投資家がポートフォリオの分散化を図るために貴金属への依存度を高めていることを反映しています。

銀ETFの登場により、現物購入や先物取引に比べて個人投資家の参加がはるかに容易になりました。

銀色はなぜ光っているのでしょうか？

需要と供給の不均衡

銀価格高騰の根本的な原因は、慢性的な供給不足です。シルバー・インスティテュートによると、世界の供給は5年連続で需要を下回っています。鉱山生産量の低迷とリサイクル率の低下により、2025年には再び供給不足に陥ると予想されています。

2025年の供給量は約10億3000万オンスと予測されていますが、需要量は11億4800万オンスです。過去5年間で、需要は供給を約8億オンス上回っており、今年は約1億8700万オンスの新たな供給不足が見込まれています。

世界の銀生産量の多くは他の金属の採掘の副産物であるため、価格が上昇しても供給の反応は遅い。

産業需要の急増

クリーンエネルギー産業の爆発的な成長は、需要への大きな圧力を生み出しています。太陽光パネルは銀の最大の消費源であり、次いで電気自動車、電子機器、5G関連部品、半導体となっています。

2025年の工業需要は6億8000万オンスに達すると推定されており、これは世界の消費量の半分以上に相当する。

新たな安全地帯

工業製品の好調に加え、インフレ圧力、地政学的危機、そして弱い経済見通しも銀への投資需要を押し上げています。世界の銀ETF保有量は8億2000万オンスに増加し、2022年7月以来の高水準となりました。

劇的なサイクルの世紀

過去1世紀にわたり、銀は長期にわたる停滞と、その間に劇的な高騰を繰り返してきました。1925年には1オンスあたり0.69ドルで取引され、1962年にようやく1ドルを超え、1967年には2倍に値上がりしました。そして、インフレが続いた1970年代には急騰し、悪名高いハント・ブラザーズ・スクイーズと呼ばれる1980年には35.52ドルに達しました。

その後、銀価格は1982年までに5ドルまで暴落し、2008年以降の価格上昇まで低迷が続いたが、2011年には48.20ドルまで上昇した。そして2025年に再びこの水準を突破した。

ラリーは続くのでしょうか？

力強い勢いにもかかわらず、アナリストたちはボラティリティを警告している。彼らは、現在の急騰の原因を、中国のクリーンエネルギーへの移行、インドネシアのグラスベルグ鉱山の混乱、ETFへの旺盛な流入、そしてアジアの旺盛な需要にあるとしている。

太陽光発電の拡大とEVの普及により需要は引き続き堅調に推移すると予想される一方、新たな採掘プロジェクトへの投資不足により供給は依然として制約を受けている。

モティラル・オスワル氏の「2030年、銀市場は前例のない好況」などのレポートは、銀が長期にわたる構造的な強気相場の初期段階にあると主張している。

投資家は何をすべきでしょうか?

銀はポートフォリオの多様化やインフレヘッジに効果的なツールとなり、経済回復期には金を上回るパフォーマンスを発揮する可能性があります。

専門家は、短期的な買い狂いを追うことに対して警告し、産業上昇とインフレ防御の両方を提供する戦略的資産として銀を活用することを勧めている。

ポートフォリオの約 15% を貴金属に割り当てている場合は、金と銀を 50:50 に分割すると、両方の金属の相補的な強みを最大限に生かしながらボラティリティを低下させることができます。