金価格は火曜日の取引で上昇し、史上最高値を更新しました。米国金先物価格は昨日1オンスあたり3,600ドルの大台を突破した後、本日1オンスあたり3,700ドルを突破し、新たな歴史的節目を迎えました。

こうした上昇を背景に、黄金は2022年後半から90%以上も値上がりする上昇傾向を維持しています。以下のレポートで概説する複数の要因により、今後も需要は堅調に推移すると予想されます。

中央銀行は引き続き購入を続けるでしょうか?

コンサルタント会社メタルズフォーカスによると、中央銀行の純年間購入量は2022年以降1,000トンを超えており、今年の購入量は900トンと、2016～2021年の年間平均457トンの2倍になると予想されている。

西側諸国の制裁により2022年にロシアの公式外貨準備高の約半分が凍結されたことを受けて、新興国はドル以外の外貨準備高の分散化を模索している。

ワールドゴールドカウンシル（WGC）によると、国際通貨基金（IMF）に報告された公式統計は、2024年の中央銀行の推定需要のわずか34％を占めるに過ぎない。

こうした購入は2022～2025年の年間金需要全体の23％を占め、2010年代に記録されたシェアの2倍となる。

宝飾品の需要は減り続けるのでしょうか？

WGCによると、現物需要の主な源泉である宝飾品向けの金需要は2025年第2四半期に14％減少して341トンとなり、パンデミックの影響を受けた2020年第3四半期以来の最低となった。

特に中国とインドでは価格高騰が主な要因で、両国の世界市場シェアの合計が50％を下回ったのは5年間で3度目だ。

メタルズフォーカスは、金製宝飾品の加工量が2024年には9％減少して2,011トンとなり、今年はさらに16％の減少を記録すると予測している。

人々はまだ金塊やコインを買っているのでしょうか?

さまざまな小売商品に対する投資家の嗜好には大きな変化が見られましたが、全体的な需要は依然として堅調です。

WGCによると、2024年には金塊の需要が10％増加した一方、金貨の購入は31％減少した。

この傾向は2025年も継続し、メタルズフォーカスは、価格見通しがプラスとなる中でアジアでの需要が高まっていることから、今年の物理的純投資は2％増加して1,218トンになると予測している。

金ETFはさらなる資金流入を引き付けることができるか？

上場投資信託（ETF）は今年、需要のより重要な源となっており、WGCによると、1月から6月の間に397トンの流入を記録した。これは2020年以降で最大の上半期流入量だ。

ETFの総保有量は6月末までに3,615.9トンに達し、2022年8月以来の高水準となった。過去最高は5年前の3,915トンだった。

メタルズ・フォーカスは、2024年に7トンの流出を記録した後、2025年には金担保ETFへの純投資が約500トンに達すると予想している。

パラジウム価格は、主要通貨の大半に対して米ドルが上昇したことに加え、米国と欧州連合が世界最大の工業用金属の生産・輸出国の一つであるロシアに対する制裁を強化する可能性があるとの見通しから、火曜日の取引で下落した。

米国のシバニエ・スティルウォーターはロシアからのパラジウム輸入に関税を課すことを検討しており、この動きはパラジウム価格の変動性を高める可能性がある。

ヨハネスブルグに本社を置く同社は、南アフリカで上半期に生産量が減少したこととスポット市場の流動性が低下したことで年初から価格が上昇していたが、提出した請願により白金族金属（PGM）の見通しにさらなる不確実性が加わったと説明した。

同社のニール・フローネマンCEOは、7月31日付のウェブサイト上の声明で、「ロシアのパラジウム輸入は、主に2022年のロシアによるウクライナ侵攻以降、いくつかの要因により市場価格を下回る価格で販売されていると考えている」と述べた。

同氏はさらに、「補助金付きおよびダンピングされたロシアからの輸入品からの保護を確保することで、シバニエ・スティルウォーター社、その従業員、そして米国のPGM業界全体がより公正な環境で競争できるようになる」と付け加えた。

請願に対する判決は13か月以内に下されると予想される。

世界最大のパラジウム生産者で、世界の採掘生産量の40％のシェアを持つロシアのノルニッケルはコメントを控えた。

南アフリカと米国に生産資産を持つシバニエ・スティルウォーターは、価格下落を背景に米国のパラジウム資産を5億ドル減損し、昨年連続で年間損失を計上した。

パラジウムのスポット価格は2025年初頭から31%上昇しており、年末にかけては明るい見通しが広がっています。ロイターが7月に実施したアナリスト調査では、プラチナ価格の上昇に支えられ、パラジウム価格は2025年に4年ぶりに上昇すると予測されています。

しかし、ヘレウスのアナリストは「ロシア産金属への関税は必ずしも市場のバランスに影響を与えるわけではないが、金属の世界的な流れを変え、価格変動を増大させる可能性がある」と警告した。

トレード・データ・モニターによると、米国へのパラジウムの主な供給国はロシアと南アフリカです。中国は米国に次ぐロシアからのパラジウム最大の買い手です。

ヘレウス社によると、米国へのロシアのパラジウム輸入量は1～5月に前年比42％増加し、50万トロイオンスを超えた。

パラジウムおよび白金族金属は、ガソリン車の排ガス浄化に広く利用されている。これらの金属は、ウクライナ戦争をめぐる米国のロシア企業への制裁措置や、ドナルド・トランプ大統領が発表した輸入関税の対象にはなっていない。

一方、CME FedWatchツールによると、市場は現在、9月の会合でFRBが25ベーシスポイントの利下げを行う確率を86％以上と見ている。

一方、ドル指数はGMT15時56分時点で0.2%上昇して97.6ポイントとなり、最高値は97.6、最低値は97.2となった。

取引では、12月パラジウム先物はGMT15時56分時点で0.1%下落し、1オンス当たり1,155ドルとなった。

ビットコインは火曜日の取引で上昇し、米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げに踏み切るとの見方が高まっていることを背景に、最近の下落分をわずかに取り戻した。しかし、機関投資家によるビットコイン保有の有効性に対する疑念が高まったことで、上昇幅は限定的となり、トレーダーは慎重な姿勢を維持した。

仮想通貨は9月初めの急落後、概して若干の上昇を見せたものの、株式や金の上昇には及ばなかった。FRBの9月の会合での利下げ観測が高まったにもかかわらず、仮想通貨市場はリスク選好度の改善から大きな恩恵を受けていないようだ。

ビットコインは一時112,000ドルの水準に達した後、東部標準時午前0時51分（グリニッジ標準時午前4時51分）までに0.8％上昇し、111,812.8ドルとなった。

暗号資産株の下落でビットコインが失速

ここ数週間、特に8月中旬にビットコインが記録的な水準から急落して以降、市場では企業のビットコイン購入戦略の長期的なリターンに対する疑念が高まっている。

ストラテジー（旧マイクロストラテジー、ナスダック：MSTR）やメタプラネット（東京：3350）といった大手機関投資家によるビットコインの新規購入に対する市場の反応は鈍かった。両社の株価はここ数営業日で下落し、仮想通貨関連銘柄の下落の波を先導した。

ストラテジーが過去2年間成功裏に進めてきたこの戦略は、企業株をビットコイン価格の変動に対してより脆弱にしました。このアプローチはビットコインの上昇に完全に依存しており、より多くの企業が同じモデルを採用することで悪影響を受ける可能性があるため、批評家たちはこのアプローチの長期的な実行可能性に疑問を呈しています。

注目すべきは、株式を通じてビットコインへの投資を希望する個人投資家と機関投資家は、昨年米国市場で開始されたスポット ETF を簡単に購入できるようになったことだ。

Circleへのプレッシャーと新たなライバルからの挑戦

サークル・インターネット・グループ（NYSE: CRCL）の株価は、コンパス・ポイント・リサーチが同社株の目標価格を引き下げ、売り推奨を維持したことを受け、月曜日に約3か月ぶりの安値に下落した。

これは、分散型取引プラットフォームのHyperliquidがUSDCに対抗する独自のステーブルコインUSDHを立ち上げると発表したことを受けて、同社が競争の激化に直面している中で起こった。

Hyperliquid は約 54 億ドルの USDC 預金を保有しており、これは現在 USDH に変換される予定で、USDC の総供給量の約 8% を占めています。

石油価格は火曜日も上昇を続けた。OPECプラス同盟が予想より少ない生産量増加を決定したことや、中国が原油備蓄を継続するとの見方、ロシアに対する新たな制裁の可能性への懸念などが支えとなった。

石油輸出国機構（OPEC）加盟国8カ国とその同盟国は日曜、10月から産油量を日量13万7000バレル増やすことに合意したが、これは9月と8月の1日当たり約55万バレルの増加分を大きく下回る。

ブレント原油は午前9時10分（GMT）までに47セント（0.7％）上昇して1バレル66.49ドルとなり、一方、米国産ウエスト・テキサス・インターミディエイト原油は72セント（1.2％）上昇して1バレル62.98ドルとなった。

サクソバンクのオーレ・ハンセン氏は、「生産量は8カ国が認めたほどには増加しないだろうとの憶測に加え、データによれば中国が貯蔵用に1日あたり約50万バレルを購入しているという事実から、価格は安定している」と述べた。

ガンバー商品取引のチーフストラテジストは月曜日、中国は2026年もほぼ同じペースで備蓄を継続し、世界の生産余剰の吸収に貢献する可能性が高いと指摘した。

UBSのジョバンニ・スタウノボ氏によると、原油はOPECプラス内の余剰生産能力の減少からも支援を受けている。スタウノボ氏は、同盟の予備生産能力の減少により、通常は価格を支える突然の供給ショックへの対応能力が制限されると説明した。

同氏はさらに、「OPECプラスの10月の増産量は日量6万～7万バレルを超えない可能性があるという市場の認識が重要な要因であり、同盟の余剰生産能力がこれまで考えられていたよりもはるかに小さいという事実も重要な要因だ」と付け加えた。

ロシアによるウクライナへの最も激しい空爆でキエフの政府庁舎が放火されたことを受け、ロシアへの追加制裁をめぐる憶測も価格を押し上げた。ドナルド・トランプ米大統領は、制裁の第2段階に進む用意があると述べた。

ロシアに対する追加制裁は世界市場におけるロシアの原油供給を減少させ、価格上昇につながる可能性がある。

さらに、投資家は来週の米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ期待の中、会合を待ち望んでいる。金利低下は消費者の借入コストを低下させ、経済成長を押し上げ、石油需要の増加につながる可能性がある。