アルゼンチンの膨大なシェールガス埋蔵量は、パイプラインやLNGターミナルを通じた輸出能力構築の基盤となる。この変革により、南米第2位の経済大国アルゼンチンは、地域および世界のガス大国としての地位を確立できる可能性がある。

アルゼンチンは、ネウケン州バカ・ムエルタ・シェール層における膨大な非在来型資源をはじめとする必要な資源基盤を保有しています。しかしながら、生産地域から地域のパイプラインや計画中の輸出ターミナルへガスを輸送するためのインフラ整備が不可欠です。さらに、アルゼンチンは、ビジネスに積極的なハビエル・ミレイ大統領が主導する市場改革を継続し、外国投資を誘致し、数十年にわたる経済の不安定さと投資家の懐疑心を打破する必要があります。

アルゼンチンはLNG輸出国を目指しており、生産コストが低い世界の大手LNG供給国との厳しい競争に直面することになるだろう。

ウッド・マッケンジーによるアルゼンチンのガス・電力市場に関する最新レポートによると、同国の天然ガス生産量は、基本シナリオでは2040年までに1日あたり1億8000万立方メートル（Mmcd）でピークに達する可能性があり、計画されているLNG輸出プロジェクトがすべて実現すれば2億7000万立方メートルまで増加する可能性がある。

この大幅な供給増加の中心となっているのは、バカ・ムエルタの非在来型ガス田です。

ウッド・マッケンジーのリサーチディレクター、ハビエル・トロ氏は次のように述べています。「ボリビアからの輸出は今世紀末までに停止すると見込まれており、アルゼンチンはこの地域の主要供給国となるための戦略的な立場にあります。同時に、アルゼンチンは信頼できる世界的なLNG輸出国としての地位を確立する絶好の機会も持っています。」

バカ・ムエルタシェール生産量が急増

バカ・ムエルタの石油とガスの生産はここ数カ月で急増しており、アルゼンチンはこの資源ブームの次の段階である輸出に備えている。

スペイン語で「死んだ牛」を意味するバカ・ムエルタは、しばしば「アルゼンチンのペルム紀」と呼ばれるが、地質学的には米国のイーグルフォード層に近い。この盆地には160億バレルの石油と308兆立方フィートの回収可能な天然ガスがあると推定されており、シェールガス埋蔵量としては世界第2位、シェールオイルとしては第4位となっている。

ライスタッド・エナジーの推計によると、2025年第1四半期にバカ・ムエルタの石油生産量は前年比26%増、ガス生産量は16%増加した。

ガス輸出の見通し

アルゼンチンは既にチリ、ウルグアイ、ボリビアとパイプラインで繋がっています。最近、北部パイプラインの流れが逆転し、ボリビアの既存インフラを経由してブラジルへのガス輸出が可能になりました。

ウッド・マッケンジー社は、アルゼンチンがウルグアイアナからポルト・アレグレまでパイプラインの接続を延長し、それをブラジルの総合輸送システムにつなげることで、パイプライン輸出を増大させる可能性があると見ている。

アルゼンチンは、複数のLNG輸出計画も進めています。国営エネルギー会社YPFは、シェルおよびエニと共同で「アルゼンチンLNG」プロジェクトを開発するための契約を締結しました。このプロジェクトには、バカ・ムエルタ鉱区からのガス生産、580キロメートルのパイプライン、そして大西洋岸リオネグロ州シエラ・グランデにある処理・液化施設が含まれます。

同国は既に、年間最大250万トンの生産能力を持つ浮体式液化プラントの最終投資決定（FID）に至っている。また、パンアメリカン・エナジー、パンパ、ハーバー・エナジー、YPF、ゴラールを含む「サザン・エナジー」連合による350万トン規模の第2プラントの建設も検討している。

ウッド・マッケンジーによれば、提案されたプロジェクトがすべて完了すれば、アルゼンチンは2035年までに年間2,800万トンのLNGを輸出できる可能性がある。

インフラとコストの課題

膨大な埋蔵量とグローバル企業からの早期のコミットメントにもかかわらず、アルゼンチンのLNG輸出の将来は依然として不透明です。同国は、ガス田から輸出ターミナルまでガスを輸送するためのミッドストリームインフラに数十億ドル規模の投資を必要としています。

ウッド・マッケンジーは、「LNGプロジェクトを開発するには、アルゼンチンは液化プラントへの専用パイプラインと、かなりの上流能力を必要としている」と指摘している。

ハビエル・ミレイ大統領が1年半前に就任して以来、バカ・ムエルタへの関心は高まっているが、同大統領はパイプラインなどのインフラに対する国の資金提供も停止しており、新たな自由市場モデルの下では、企業は民間資本や減税などの優遇措置に頼らざるを得ない状況となっている。

政府は、市場自由化の取り組みにより、エネルギー部門への投資が2025年に約150億ドルに増加すると見積もっており、これは以前の予測より25億ドルの増加となる。

最近可決されたRIGI法（大規模投資優遇制度）は、大規模プロジェクトに対する免税や規制の円滑化を提供し、投資家の注目を集めています。

世界のエネルギー企業は、何年にもわたる市場の躊躇を経て、再びアルゼンチンでの合併・買収（M&A）の機会を模索している。

それでも、世界のLNG市場におけるコスト競争力は、アルゼンチンの実際の輸出能力を決定する上で依然として重要な要素である。

米国と他の数カ国間の世界的な貿易戦争が激化する中、金曜の取引で米国株価指数は下落した。

ドナルド・トランプ大統領はカナダに対して新たに35%の関税を課すと発表し、他の国に対しても関税を引き上げる可能性があると警告した。

トランプ大統領は昨日、Truth Socialへの投稿で、カナダへの関税は、フェンタニルの米国への流入阻止にカナダが協力しなかったことへの報復だと述べた。カナダが報復措置を取れば、関税はさらに上昇する可能性があると警告した。

トランプ大統領はまた、NBCに対し、他国に15～20％の広範囲な関税を課す計画だと語った。これは、投資家がここ数カ月慣れてきた現在の10％よりも高い税率だ。

ブラジルのルイス・イナシオ・ルラ・ダ・シルバ大統領は、米国との関税紛争の外交的解決を求めているが、8月1日に関税が実施されれば同様の対応を取ると約束した。

取引面では、ダウ工業株30種平均は16時27分（GMT）時点で0.7％（330ポイント相当）下落して44,320ポイントとなった。一方、より広範なS＆P500種指数は0.4％（28ポイント相当）下落して6,252ポイント、ナスダック総合指数は0.2％（44ポイント相当）下落して20,586ポイントとなった。

銅価格は、米ドルが主要通貨の大半に対して上昇し、投資家が最近の銅価格上昇を受けて利益確定売りに出たため、金曜日の取引で下落した。

トランプ大統領が銅輸入に50%の関税を課すと発表したことで、米国の銅価格は記録的な高値に達したが、トレーダーらが関税を見越して積み上げた大量の在庫を処分するため、今後数カ月で銅価格は徐々に下落するとアナリストらは予想している。

この関税は、2月に開始された米国商務省の調査を受けて導入されたもので、当初は25%の関税が予想されていました。しかし、こうした期待が買いだめにつながり、COMEX銅価格は1月から先週月曜日にかけて25%上昇しました。

火曜日、トランプ大統領の発表を受けて、COMEX銅価格は1ポンドあたり5.6820ドル、1トンあたり1万2526ドルの史上最高値を記録した。これは、1トンあたり約9600ドルだったロンドン金属取引所（LME）の基準価格を2920ドル以上上回るものだった。

米国の需要減速で価格下落が予想される

パンミューア・リベラムのアナリスト、トム・プライス氏は「トランプ大統領の関税をめぐる騒ぎが収束すれば、国内消費が遅れるため、米国の銅価格は下落し、世界価格に収束すると予想する」と述べた。

プライス氏は、米国の銅需要が低迷していると指摘し、今年の銅需要は前年比16%減の132万トンになると予測している。需要減少の一因は、関税をめぐる不確実性による経済成長の鈍化である。一方、銅消費の主要セクターである米国製造業のデータは、銅業界が依然として縮小傾向にあることを示している。

米国の銅備蓄過剰

マッコーリーが1月から5月までの貿易データと6月の出荷データを使って分析したところ、米国の銅輸入量は今年上半期で約88万1000トンに達したのに対し、実際の需要はわずか44万1000トンだった。

これは44万トンの余剰を示している。そのうち10万7000トンはCOMEXの目に見える在庫で、残りの33万3000トンは報告されていない備蓄、または産業サプライチェーンに組み込まれた事前購入済みの材料である。

米国の在庫増加とロンドン株の下落

この余剰在庫の大部分はCOMEXの倉庫に保管されており、7月7日時点での銅在庫は221,788ショートトン（201,203メートルトンに相当）に達している。これは、世界中の銅輸送が米国の港に到着し始めた3月下旬以来、127,000ショートトン以上、つまり135％増加したことになる。

対照的に、ロンドン金属取引所の在庫は2月中旬以降66％減少し、6月下旬には約9万トンとなり、2023年8月以来の最低水準となった。

米国の備蓄の一部は自由貿易地域に保管されているため、正式には税関を通過しておらず、再輸出が容易です。しかし、COMEXの倉庫に保管され、関税を支払った状態で保管されている銅は、再輸出がより複雑になります（不可能ではありませんが）。

コンコード・リソーシズの調査責任者ダンカン・ホッブズ氏は、「通関した銅の再輸出を阻むものは何もない。だが、COMEXプレミアムの低下といった金銭的インセンティブが必要になるだろう」と述べた。

関税免除をめぐる不確実性が価格に重くのしかかる可能性

業界筋によると、米国の銅価格を下落させる可能性があるもう一つの要因は、特定の国が関税を免除される可能性があり、そうなるとCOMEXプレミアムが目減りする恐れがある。

トレード・データ・モニターによると、チリは2023年の米国の銅輸入量の70%（約64万6000トン）を占めており、免除の有力候補と考えられている。米国はチリとの貿易黒字を維持しており、これも免除の政治的根拠となる可能性がある。

トム・マルクィーン氏を含むシティのアナリストは、カナダ、チリ、メキシコなどの国は「主要パートナー」とみなされているため、最終的には25%の関税引き下げに直面する可能性があると予想している。

高価な銅を保有するトレーダーの課題

今のところ、関税導入を先取りしようと急いだトレーダーらは、世界で最も高価な銅の一部を保有しているが、米国市場が現在のプレミアムを維持しない限り、売却は難しいかもしれない。

一方、米ドル指数は16時7分（GMT）時点で0.2％上昇して97.8となり、最高値は97.9、最低値は97.5となった。

銅取引に関しては、9月限先物はGMT15時55分時点で0.9%上昇し、1ポンドあたり5.54ドルとなった。