英国のエネルギー会社BPが、特にライバルのシェルによる買収の標的となり、1999年のエクソンモービルの合併以来、石油業界最大の取引となる可能性があるという報道や噂が今年に入り強まっている。

5年間にわたる矛盾した戦略転換と、BPの「グリーン」計画の立案者バーナード・ルーニー氏の突然の辞任により、投資家は同社の方向性、さらには保有する価値のある株であることを市場や株主に納得させる能力自体に疑念を抱くようになった。

数日前に報じられた最新の憶測により、英国を拠点とする競合企業シェルによる買収の可能性が再燃しました。シェルは公式にこの噂を否定しましたが、現状に重大な変化が生じた場合、後日買収提案を行う可能性を完全に否定したわけではありません。

しかし、シェル、あるいはBPの買収を検討している企業は、BPが同業他社に比べて高い負債水準を抱えていることや、英国を含む複数の管轄区域で起こり得る規制上のハードルなど、大規模な取引と数多くの課題に直面することになるだろう。

BP はどのようにして最も弱いリンクになったのか?

BPとシェルの合併の噂は市場で長らく囁かれてきた。長年にわたり、BPの株価は同業他社に後れを取っており、度重なる戦略転換（過去5年間で2回）も、投資家の信頼回復や、同社が真の価値を創出できるという市場の確信にはほとんど役立っていない。

2020年、当時のCEOバーナード・ルーニーは、石油・ガス生産を削減し、低炭素エネルギーへの投資を強化することで、BPを「国際石油会社」から「総合エネルギー会社」へと転換する戦略を打ち出しました。しかし、「変革しながら業績を上げる」と謳われたこの戦略は、再生可能エネルギーからの収益が依然として低迷し、市場はBPの最も収益性の高い事業（石油・ガス）から、コストが高く実現可能性の低い投資へと舵を切ったことに反発し、投資家の支持を得ることができませんでした。

そして2022年、世界的なエネルギー危機が発生し、大手エネルギー企業は信頼性が高く手頃な価格の石油・ガス供給に再び注力せざるを得なくなりました。ルーニー氏はコスト、安全性、持続可能性という「エネルギーのトリレンマ」の解決について語り始めました。しかし、2023年9月、職場における非公開の個人的な関係が発覚したことを受け、ルーニー氏は突然辞任しました。

彼の退任後、CFOのマレー・オーチンクロスが暫定リーダーに就任し、2024年に正式にCEOに任命される予定だ。

コースのリセット

2025年初頭、オーチンクロスはBPの戦略を全面的に見直し、石油とガスに再び重点を置き、再生可能エネルギーへの投資を縮小すると発表した。

この変化は、BP株の約5%を取得したアクティビスト・ヘッジファンドのエリオットが一因とみられている。エリオットは投資先企業に対し、迅速かつ抜本的な改革を強い圧力をかけることで知られており、BPに対しては債務削減と株主還元の優先を求めている。

しかし、この新たな戦略がBP株価を回復させるという期待はすぐに打ち砕かれた。貿易戦争と関税紛争に端を発した市場の悪化で、ブレント原油価格は4月と5月に60ドル近くまで下落し、株価の短期的な上昇分はすべて帳消しになった。

BPは2025年第1四半期に大手石油会社の中で最も弱い財務結果を報告し、キャッシュフローの減少と純負債の増加により自社株買いプログラムを10億ドル削減せざるを得なくなり、シェルとの合併の可能性についての憶測がさらに高まった。

次は何?

シェルがBP買収の初期段階の交渉に入ったとのウォール・ストリート・ジャーナルの報道を受けて、6月最終週に憶測が再浮上した。

しかし翌日、シェルは声明を発表し、現在BP買収の申し出を検討しておらず、両者の間でいかなるアプローチや協議も行われていないことを確認した。

シェルは「最近の憶測に対し、シェルはBP買収提案を積極的に検討しておらず、この件に関してBPにアプローチしたり協議したりしたこともないことを確認する」と述べた。

英国の市場規則では、シェルの無意向表明により、状況に重大な変化があったり、第三者が正式な入札を行ったりしない限り、今後6か月以内に新たなアプローチを行うことが禁じられる。

それでも、扉は完全に閉ざされたわけではなかった。声明ではまた、「状況に重大な変化があった場合」、あるいは第三者がBP買収の正式な申し出を行った場合、シェルはこの問題を再検討する可能性があると述べられている。

噂の裏には真実があるのでしょうか?

AJベルの投資アナリスト、ダン・コートワース氏はヤフーファイナンスにこう語った。「こうした噂が根強く残っているということは、その裏に何らかの真実がある可能性を示唆している可能性がある。それがシェルなのか、それともこの英国の石油・ガス生産者を狙っている別の企業なのかは分からない。」

しかし、BP買収の試みは、複数の市場で大きな規制上の課題に直面することになるだろう。買収提案者は、合併による潜在的なシナジー効果とBPの負債負担を比較検討し、規制当局の承認を得るために資産売却を検討する必要が出てくるだろう。

米エネルギー情報局は先週、米国の原油在庫が380万バレル増加し、合計4億1900万バレルになったと発表したが、アナリストらは170万バレルの減少を予想していた。

ガソリン在庫は420万バレル増加して2億3210万バレルとなり、留出油在庫は170万バレル減少して1億360万バレルとなった。

米国の株価指数は、金利引き下げの可能性への期待を高める経済データの発表を受けて、水曜日の取引中に上昇した。

ADPデータによると、米国の民間部門は先月3万3000人の雇用を失い、2023年3月以来初の月間減少となった。一方、推定では10万人の雇用増加が示されていた。

CMEフェドウォッチツールによると、このデータは、連邦準備制度理事会が7月の会合で利下げを行う確率が前日の20％から23.3％に上昇したことを裏付けている。

米連邦準備制度理事会（FRB）のメンバーは昨日、労働市場の伸びが鈍化する明確な証拠があれば、FRBは利下げを議論と採決のテーブルに載せるだろうと述べた。

取引に関しては、ダウ工業株30種平均は16時26分（GMT）時点で0.1％（24ポイント）上昇して44,518ポイント、S＆P500種総合指数は0.2％（15ポイント）上昇して6,213ポイント、ナスダック総合指数は0.7％（148ポイント）上昇して20,350ポイントとなった。

水曜日の取引中、ニッケル価格は下落した。これは、米ドルが主要通貨の大半に対して上昇し、貿易問題や、ドナルド・トランプ米大統領が連邦準備制度理事会に金利引き下げを、他国に貿易協定締結を迫る圧力を強めたことが要因である。

トレーダーは、これらの動向に関する更なる明確化を待ちつつ、6月の米国雇用統計の発表も見据えて、慎重に取引を進めた。ドルは小幅上昇したものの、直近の安値付近で推移した。

市場参加者は、ポルトガルのシントラで開催される欧州中央銀行の年次総会を注視している。連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は火曜日、追加利下げに関して「忍耐強い」姿勢を取ると改めて表明したが、今月の会合での利下げの可能性は排除せず、決定は入ってくるデータ次第だと述べた。

これは、7月4日の祝日直前の木曜日に発表される月例非農業部門雇用統計の重要性をさらに高めるものです。火曜日の夕方に発表された米国求人統計（JOLTS）は、労働市場の底堅さを示し、ドルを日中の安値から反発させる後押しとなりました。

米ドルを圧迫するもう一つの要因は、トランプ大統領が連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長に金利引き下げを迫り続けており、中央銀行の独立性に疑問が生じていることである。

月曜日、トランプ大統領はパウエル議長に、世界の中央銀行の主要金利リストと手書きのコメントを記したメモを送付した。トランプ大統領は、米国の金利は0.5%（日本）から1.75%（デンマーク）の間であるべきだと指摘し、パウエル議長のパフォーマンスについて「いつもの通り…遅すぎた！」と付け加えた。

一方、ドル指数はGMT15時42分時点で0.3％上昇して97.09となり、最高値は97.1、最低値は96.6となった。

取引に関しては、ニッケル現物価格はGMT15時53分時点で1.7%下落し1トン当たり14,900ドルとなった。