ナミビアのオレンジ盆地におけるTotalEnergies社のVenusプロジェクトは、石油業界の幹部を驚かせ、各国政府に巨額の利益を夢見させるような発見です。2022年2月に発表されたこのプロジェクトは、約15億バレルの軽質原油（API度45度）に加え、4兆8000億立方フィートの天然ガスが埋蔵されていると推定され、アフリカ大陸における数十年ぶりの大規模発見の一つとして瞬く間に注目を集めました。

期待は大きく、生産量はピーク時には日量15万バレルに達すると推定され、30～40年間の生産が見込まれています。所有構造は、グローバル資本と現地資本の混合を反映しており、TotalEnergies（45.25%）、QatarEnergy（35.25%）、ナミビアの国営石油会社Namcor（10%）、英国のImpact Oil & Gas（9.5%）となっています。これまで大規模な石油生産を行ってこなかったナミビアにとって、Venusは2030年までに同国のGDPを最大20%押し上げる可能性のある大きな転換点となります。

しかし、ヴィーナス油田の将来性は課題と切り離せない。この油田は水深3,000メートル、沖合300キロメートルの非常に深い海域に位置しており、世界で最も技術的に要求の厳しいオフショアプロジェクトの一つとなっている。これに加えて、随伴ガスの複雑さが紛争の焦点となり、交渉を遅らせている。ナミビアは国内発電の増強のため、このガスを陸上に持ち込みたいと考えている一方、トタルエナジーズは岩石の浸透性が低いことを踏まえ、圧力維持のためガスを貯留層に再注入することを希望している。政府にとって、これはエネルギー問題にとどまらず、長期的な収益の確保と国内発電の基盤構築という重要な課題である。一方、トタルエナジーズは、商業的採算性のギリギリにあるプロジェクトにコストとリスクを追加するものだと考えている。

トタルエナジーズ社は、ナミビアの現状を反映して既に生産計画を調整している。当初は日量20万バレルというより野心的な戦略を提示していたが、その数字は15万バレルに引き下げられた。この調整は、初期の急激な利益追求ではなく、7～8年間の安定した生産水準を維持することで、量よりも価値を重視するという同社のより広範な戦略と関連していると思われる。また、これは戦略的背景を認識していることも反映している。シェルの撤退後、トタルエナジーズはナミビアでほぼ唯一の主要プレーヤーとなり、将来のインフラ整備（LNGプラント、パイプライン、その他の施設）は主に同社の責任となる。したがって、生産寿命を延長することで、これらの高額な投資を回収するためのより長期的な収益が確保される。

この緊張関係が、現在進行中の交渉の特徴となっている。ネトゥンボ・ナンディ＝ンダイトワ大統領は、この問題を直轄し、交渉を監視する大統領直属の石油ユニットを設置した。ナミビアの懸念は明白だ。ガイアナの経験を繰り返したくないのだ。ガイアナでは、政府は1999年にエクソンモービルとの協定でわずか2%のロイヤルティ率を受け入れたが、この協定は現在、新興石油生産国にとってマイナスのモデルと見なされている。そのため、ナミビアはより厳しい立場でトタルエナジーズとの交渉に臨んでいる。トタルエナジーズのCEO、パトリック・プヤネ氏は、2029年の最初の生産という目標を達成するには、年末までに最終投資決定を下す必要があると強調しているが、現在も続く意見の相違を考えると、このスケジュールの達成は既に困難と見られている。

プロジェクトの経済的実現可能性も争点となっている。トータルエナジーズは損益分岐点価格を1バレル20ドルとしているが、同様の深海プロジェクトのコストが1バレル35ドル程度であることを考えると、現実的な評価というよりは交渉中の立場のように思える。例えば、エクソンモービルのガイアナ（水深1,700メートル）のプロジェクトやペトロブラスのブラジルのプレソルト層（水深2,000メートル）のプロジェクトがこれを実証している。水深3,000メートル以上、地質学的総深度6,300メートルのビーナスは、高いガス対石油比率とともに、より大きな困難に直面している。貯留層のガス含有量に関する正確なデータが不足しているため、再注入および処理計画の策定が難しく、コストの不確実性を高めている。アナリストは、ガスが予想よりも豊富であれば、再注入によって収益が大幅に減少する可能性があると警告している。

シェルの最近の経験は明確な警告を発している。同社は2025年初頭、ナミビア沖のPEL 39鉱区で4億ドルの損失を計上し、ジョンカー、グラフ、エニグマの各油井を放棄した。これらの油井は、貯留層の質の低さとガス含有量の高さから商業的に採算が取れないと判断したためである。この撤退は、オレンジ盆地におけるすべての発見が開発可能というわけではないこと、そして大きな可能性を秘めたビーナス油田も、こうした地質学的・経済的制約から逃れられないことを示している。

それでもなお、ナミビアは新たなエネルギー拠点としての地位を確立しようと努めている。政府は石油に加え、ドイツの投資家と共同で100億ドル規模のグリーン水素プロジェクトを推進しており、2027～2028年に生産開始を予定している。この非化石エネルギーへの同時進出は、金星を基盤としつつも唯一の柱ではない、多様化戦略を示している。

トタルエナジーズにとって、ヴィーナスはアフリカへの投資規模とリスクの両面を反映している。現在、アフリカ大陸は同社の操業生産量の半分を占め、探鉱予算の最大の割合を占めている。成長目標は、ナミビア、アンゴラ、ガボンのLNGと沖合石油に集中している。しかし、ナミビアのプロジェクトは、フロンティア探鉱の課題を体現している。政治的および環境的問題によりケープタウン沖合の鉱区権を放棄し、2025年に南アフリカから撤退すると発表した同社は、この地域の事業環境の脆弱性を浮き彫りにしている。

地政学的要因が新たな側面を帯びています。中国は既にナミビアのウラン採掘における最大の外国投資家としての地位を確立しており、再生可能エネルギーとインフラ整備にも積極的に取り組んでいます。アフリカエネルギー商工会議所は、エネルギープロジェクトへの中国企業の参加を促進するため、上海に事務所を開設しました。これは、中国が大陸への戦略的なシフトを進めていることを示しています。トタルエナジーズにとって、政府との交渉の遅延や紛争は、競合他社のプレゼンス強化を促し、同社の長期的な地位を弱める可能性があります。

このように、ヴィーナス・プロジェクトは、類まれなチャンスと厳しい試練の狭間に位置づけられています。理論上は、2030年までにトタルエナジーズのキャッシュフローを大幅に増加させ、ナミビアの経済軌道を再構築する可能性があります。しかし現実には、膨大な技術的課題、投資家のリターンと国家の野心とのバランスをとる財務条件の必要性、そして不安定な地政学的背景など、あらゆる課題に対処する必要があります。ガス、収益、インフラに関する問題が早期に解決されれば、ヴィーナスは今世紀を代表する石油プロジェクトの一つとなる可能性があります。そうでなければ、コスト、政治、競争の重圧によって、広大なフロンティアエネルギー開発の機会がいかに阻害されるかを示す、新たな事例となるかもしれません。

米国の株価指数は、テクノロジー分野、特に人工知能関連株への圧力が続いたため、木曜日に下落した。

本日発表された経済データによると、米国のGDPは2025年第2四半期の確定値で年率3.8%成長となり、今年第1四半期の0.6%の縮小と比較して減少した。

労働省が木曜日に発表したデータによると、９月２０日までの週の新規失業保険申請件数は１万４０００件減の２１万８０００件となり、７月中旬以来の最低水準となった。予想は２３万３０００件に増加するとみられていた。

カンザスシティ連銀のジェフリー・シュミット総裁は、インフレリスクが残っているにもかかわらず、労働市場の良好な状態を維持するためには先週の25ベーシスポイントの利下げが必要だと述べた。

取引では、ダウ工業株30種平均はGMT15時59分時点で0.1%（21ポイント）下落し、4万6100ドルとなった。S&P500指数は0.4%（25ポイント）下落し、6612ドルとなった。ナスダック総合指数は0.4%（98ポイント）下落し、2万2399ドルとなった。

木曜日、米ドルが主要通貨の大半に対して上昇し、投資家が中国の銅製錬産業を標的とした規制措置を評価したため、銅価格は下落した。

中国国営メディアは木曜日、世界最大の銅製錬所である中国が、記録的な低水準の処理費が同社の利益を圧迫していることから、生産能力拡大に対する監視を強化する方法を検討していると報じた。

中国非鉄金属工業協会の陳雪訓副会長は水曜日の会議で、処理・精製料金（TC/RC）の低さがこの業界が直面する「最も顕著な」課題であると述べた。

彼はさらに、中国で「内在型競争」として知られる、業界自体を弱体化させるほどの激しい競争によって、鉱山会社が製錬会社に支払う手数料が打撃を受けていると付け加えた。これは、採掘された銅の供給量を上回って製錬能力が大規模に拡大し、精鉱の供給が制限されていることを受けてのことだ。

陳氏は、「内在化型の競争は業界と国家の利益の両方を損なってきたため、銅会社は断固としてこれに反対しなければならない。協会は生産能力の拡大を厳しく規制するための具体的な措置を提案している」と述べた。

7月初旬、中国の政策当局は「無秩序な価格競争」への対策を約束し、過剰生産能力に悩まされている産業における供給側改革への期待を高めた。この発表は当時、リチウムや石炭などの商品価格を押し上げた。

しかし、生産量が6月の過去最高から2.5％減少したにもかかわらず、銅価格は7月にはほとんど変動しなかった。

その後、処理費用は記録的な低水準にまで下落し、一部の中国製錬所はチリのアントファガスタ向けに長期契約に基づき、手数料ゼロで銅を処理することに同意した。スポットTC/RCは昨年12月以来、マイナス圏で推移している。

フリーポート・マクモランがインドネシアでの銅生産見通しを引き下げたことで、世界最大の銅消費国でもある中国の製錬所が直面するリスクは増大しており、アナリストらはこれが世界的な銅価格の上昇につながったと指摘している。

ロンドン金属取引所の３カ月物銅価格は、同日午前１０時９分（グリニッジ標準時）時点で１．０２％上昇し、１トン当たり１万４４２ドルとなった。同日早朝に１５カ月ぶりの高値を付けた。

国営の中国非鉄金属新聞によると、水曜日の業界会議には、金川集団、江西銅業、銅陵非鉄金属、中国銅業、大業非鉄金属、中国敏金属、紫金鉱業など中国の大手製錬会社が含まれていた。

一方、ドル指数はGMT15時43分時点で0.5％上昇して98.3となり、最高値は98.3、最低値は97.7となった。

取引では、12月銅先物はGMT15時37分時点で1.1%下落し、1ポンドあたり4.76ドルとなった。

ビットコインは、連邦準備制度理事会の当局者が将来の利下げに慎重なアプローチを取ると示唆したことを受けて、主要な米国経済データを前に投資家が引き続き慎重な姿勢を保ったため、短期間の回復の後、木曜日に11万2000ドルを下回った。

世界最大の暗号通貨は、東部標準時午前2時28分（グリニッジ標準時午前6時28分）までに0.7％下落し、111,786.6ドルとなった。

ビットコインは水曜日に限定的な反発を見せ、114,000ドルに近づいたが、勢いを維持できなかった。

今週初め、一連の清算により仮想通貨取引所全体で約15億ドルの買いポジションが消失し、デジタル資産は急落した。

報道によると、市場流動性の低さとレバレッジ取引が相まってビットコインの売り圧力が強まり、11万5000ドル超から11万2000ドル台まで下落した。これはデジタル資産全般のセンチメントを圧迫し、トレーダーはさらなるボラティリティ上昇を警戒した。

トレーダーは米国の雇用とインフレデータを待ち望んでいる

ＦＲＢのパウエル議長は今週初め、金融政策の設定に「リスクのない道はない」と述べ、緩和を急ぎすぎるとインフレが加速し、緩慢すぎると雇用の伸びが阻害される恐れがあると警告した。

他のＦＲＢ当局者も別の発言でこの慎重な姿勢を強調し、金融緩和に向けたさらなる措置は今後発表される経済データに大きく左右されると強調した。

こうした発言を受けて金融市場全体のリスク選好は抑制され、投資家はより明確な方向性を求めて新たな米国データを待っている。

木曜日には、週次失業保険申請件数と第2四半期GDP確報が発表される。金曜日には、FRBが重視するインフレ指標である8月の個人消費支出（PCE）価格指数が発表され、コアインフレ率は前年比約2.9%で横ばいとなり、FRBの目標である2%を上回ると予想されている。