米連邦準備制度理事会による今週の利下げ予想を前に、投資家らがウクライナ戦争終結に向けた進行中の交渉を注視する中、原油価格は月曜日に下落した。

ブレント原油先物は、GMT午前10時53分時点で0.57ドル（0.9％）下落し、1バレル63.18ドルとなった。一方、米国産ウエスト・テキサス・インターミディエイトは0.60ドル（1％）下落し、1バレル59.48ドルとなった。

両指標とも金曜日に11月18日以来の高値で取引を終えた。

PVMの石油市場アナリスト、トーマス・ヴァルガ氏は、「近い将来、ウクライナ問題で何らかの合意が得られれば、ロシアの原油輸出が増加すると予想され、価格が下落する可能性がある」と述べた。

連邦準備制度理事会の決定に注目

LSEGのデータによると、市場は火曜・水曜のFRB会合で25ベーシスポイントの利下げが実施される確率を84%と織り込んでいる。しかし、複数のFRB当局者の発言は、今回の会合がここ数年で最も意見が分かれる会合の一つになる可能性を示唆しており、政策の方向性と内部動向に対する投資家の関心が高まっている。

ウクライナ交渉の進展は鈍い

欧州では、ウクライナをめぐる和平交渉は依然として停滞しており、キエフの安全保障保証やロシア領土の地位をめぐる意見の相違が続いている。ドナルド・トランプ政権が提示した提案についても、米国とロシアの当局者の間で意見の相違が見られる。

ウクライナのウォロディミル・ゼレンスキー大統領は月曜日にロンドンで欧州各国首脳と会談する予定だ。

ANZのアナリストは顧客向けメモで、「トランプ大統領の戦争終結に向けた最新の取り組みの潜在的な結果により、原油供給量は1日あたり200万バレル以上変動する可能性がある」と記した。

オーストラリア・コモンウェルス銀行のアナリスト、ヴィヴェック・ダール氏は、停戦が価格予想にとって最大の下振れリスクとなる一方、ロシアの石油インフラへの継続的な被害は依然として重要な上昇要因であると述べた。

「ロシアの原油および製品の輸出が現在の制裁を回避し続け、先物価格が2026年までに徐々に1バレル60ドルに向かって上昇するにつれ、供給過剰の懸念は最終的に現実のものとなると我々は考えている」とダール氏は記した。

ロシアの輸出に対する新たな制限の可能性

一方、ロイターが引用した情報筋によると、G7諸国と欧州連合は、ロシアの原油輸出に対する現在の価格上限を海上サービスの全面禁止に置き換えることを検討しており、この措置は世界第2位の産油国からの供給を制限する可能性がある。

米国はまた、違法薬物の密輸を試みているとされる船舶への攻撃を開始し、OPEC加盟国であるベネズエラへの圧力を強めているほか、ニコラス・マドゥロ大統領の排除を目的とした軍事行動の可能性を示唆している。

一方、トレーダーやアナリストによると、中国の独立系精製業者は新たな輸入割当量に依存して、制裁対象のイラン産原油を国内の貯蔵庫から購入量を増やしており、この動きは供給過剰の状況を緩和するのに役立つ可能性がある。

米連邦準備制度理事会（FRB）主導の中央銀行会合が目白押しの週を前に、ドルは月曜日に下落した。政策委員会内の深い分裂により最終結果は不透明だが、利下げは市場ではすでに完全に織り込まれている。

水曜日のFRBの決定に加え、オーストラリア、ブラジル、カナダ、スイスも今週政策を決定する予定だが、いずれも現行の金利設定を変更するとは予想されていない。

アナリストらは、FRBがいわゆる「積極的な利下げ」を実施すると予想しており、声明のトーン、経済見通しの要約、そしてジェローム・パウエル議長の記者会見は、来年の追加緩和に向けてより厳しい条件を設定することになるだろう。

こうしたメッセージが投資家に2026年の追加利下げ2回か3回という期待を引き下げさせれば、ドルを支える可能性がある。ただし、政策当局者の間で明確な意見の相違があり、すでに複数のメンバーが投票の意向を示していることを考えると、意思疎通は複雑になる可能性がある。

委員会内の反対意見による重大なリスク

BNYのマクロ戦略責任者ボブ・サベージ氏は顧客向けメモで「タカ派、ハト派の両方から反対意見が出ると予想している」と述べた。

連邦公開市場委員会では、2019年以降、1回の会合で3つ以上の反対意見が出たことがなく、1990年以降ではわずか9回しか発生していない。

過去3週間のドル下落にもかかわらず、強気なセンチメントは回復している。ポジションデータによると、投機筋はドル安を招いたドナルド・トランプ前大統領による関税ショック以前以来、最大のドル買いポジションを保有している。

労働市場は引き続き冷え込んでいるものの、経済成長は堅調に推移しており、「ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル」による財政刺激策は今後数ヶ月で徐々に拡大すると予想されます。インフレ率もFRBの目標である2%を大きく上回っています。

MUFGの通貨ストラテジスト、リー・ハードマン氏は「これらの要因が労働市場の回復につながれば、FRBは追加利下げを控える可能性がある」と述べた。

利回り上昇でユーロが支えられる

ユーロはユーロ圏国債利回りの上昇を受け、0.1%上昇して1.1652ドルとなった。ドイツ国債30年債利回りは早朝の取引で2011年以来の高水準に達した。

FRBとは異なり、欧州中央銀行（ECB）は来年利下げを行う見込みはない。有力な理事であるイザベル・シュナーベル氏は月曜日、ECBの次の動きは実際には利上げになる可能性があると述べた。

オーストラリアドルは0.6649ドルと9月中旬以来の高値まで上昇したが、その後上げ幅を縮小し0.1％安の0.6635ドルで取引された。

オーストラリア準備銀行（RBA）は、インフレ、成長、家計支出に関する一連の好調な発表を受け、火曜日に会合を開く。金利先物市場は、次の動きとして利上げ（おそらく5月まで）の可能性を示唆しており、会合後の声明と記者会見が最大の焦点となっている。

「銀行は長期間にわたって政策金利を据え置き、金利を3.60％に据え置くと予想している」とANZのアナリストらは先週、予想を修正した後に記した。

カナダは安定維持へ

カナダ銀行は水曜日に政策金利を据え置くと広く予想されているが、市場は2026年12月までの利上げを完全に織り込んでいる。カナダドルは、好調な雇用統計を受けて金曜日に10週間ぶりの高値を付けた後、1米ドルあたり1.3819カナダドルで推移した。

円は11月の急落後、1ドル＝155.44円で安定し、英ポンドは1.3325ドル付近で推移し、スイスフランは1ドル＝0.804スイスフランに小幅上昇した。

金価格は月曜日の欧州市場で上昇し、６週間ぶりの高値に向けて上昇した。市場が今週の連邦準備制度理事会（FRB）による利下げの可能性を織り込み、主要通貨バスケットに対する米ドルの継続的な弱さに支えられた。

金曜日に発表されたデータは、米国のコア個人消費支出指数がわずかに上昇したことを示しており、これは世界最大の経済大国でインフレが安定しつつあることを示す最新の兆候である。

連邦準備制度理事会（FRB）は火曜日に年内最後の政策会合を開き、水曜日に政策決定を予定している。市場は現在、25ベーシスポイントの利下げを予想しており、これは今年3回連続の利下げとなる。

価格概要

•本日の金価格: 金は日中安値4,191.60ドルを付けた後、始値4,197.59ドルから0.5%上昇して4,218.97ドルとなった。

•金は金曜日の終値で0.2%下落し、先週の6週間ぶりの高値である1オンスあたり4,264.60ドルからの利益確定により、4セッション中3回目の下落となった。

•これらの動きにより、金価格は週間で約0.5%下落した。安全資産としての需要の弱まりが重しとなり、過去3週間で2回目の週間下落となった。

米ドル

米ドル指数は月曜日に0.2％下落し、主要通貨およびマイナー通貨に対して通貨が引き続き下落していることから、2営業日連続で下落した。

先週も米国の経済指標は低迷が続き、コアPCEインフレ率はわずかに上昇したが、経済全体ではインフレが安定しているという見方を強めている。

米国の金利

•ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁やクリストファー・ウォーラー理事を含む複数の連邦準備制度理事会（FRB）関係者は、労働市場の弱体化を考慮すると、12月の金融緩和は正当化される可能性があると述べた。

•ジェローム・パウエルFRB議長の後任の最有力候補であるケビン・ハセット氏は、金利は「より低くあるべきだ」と改めて強調した。

•CMEのFedWatchツールによると、市場は今週25ベーシスポイントの利下げが行われる確率を87%と見積もっており、変更なしを予想しているのはわずか13%です。

連邦準備制度の見通し

連邦準備制度理事会（FRB）の年内最終会合は火曜日に始まり、水曜日には政策決定と最新の見通しが発表される予定だ。政策当局者による経済予測とジェローム・パウエル議長の発言は、2026年までの利下げ継続の可能性について明確なシグナルを示すものと予想される。

金市場の期待

KCMトレードのチーフ市場アナリスト、ティム・ウォーターラー氏は、コアPCE指数は「大きな影響を与えることなく推移した」ため、FRBは今週の利下げに踏み切る見込みだと述べた。ウォーターラー氏は、緩和政策への期待が金価格を押し上げていると指摘した。

ウォーター氏は、予想される利下げによって米ドルは抑制され、金価格が上昇する余地が生まれると付け加えた。

SPDRゴールドトラスト

最大の金担保ETFであるSPDRゴールド・トラストの保有量は金曜日に0.33トン減少し、1,050.25トンとなり、10月22日以来の高値である1,050.58トンから減少した。

ユーロは月曜日の欧州市場で世界通貨バスケットに対して上昇し、過去２セッションにわたり米ドルに対して停滞していた上昇を再開し、欧州と米国の金利差が縮小するとの期待を背景に７週間ぶりの高値に向かっている。

米連邦準備制度理事会は今週、今年３度目の利下げを発表する準備を進めており、一方、欧州全域の経済活動の改善は、欧州中央銀行が今後の会合でよりタカ派的な姿勢を取る可能性を高めている。

価格概要

• 本日のユーロ為替レート: ユーロはドルに対して、始値1.1641ドルから0.15%上昇して1.1656ドルとなり、安値1.1635ドルを記録しました。

• ユーロは金曜日の取引を対ドルでわずかに下落（0.1%未満）して終了し、調整と利益確定の動きが続く中、2日連続の下落となった。ユーロは先に7週間ぶりの高値1.1682ドルで取引されていた。

• 過去1週間、ユーロはドルに対して0.4%上昇し、欧州の好調な事業活動データと米国の弱い経済データが支えとなり、2週連続で上昇した。

米ドル

ドル指数は月曜日に0.1％下落し、2日連続で下落した。これは主要通貨と非主要通貨のバスケットに対する米ドルの継続的な弱さを反映している。

連邦準備制度

連邦準備制度理事会（FRB）は火曜日に年内最後の政策会合を開き、水曜日に政策決定を予定している。市場は現在、政策金利の25ベーシスポイント（bp）引き下げを予想しており、これは3回連続の利下げとなる。

欧州金利

• 先週発表されたデータは、11月のユーロ圏の総合インフレ率が予想外に上昇したことを示しており、欧州中央銀行が直面しているインフレ圧力が持続していることを示唆している。

• インフレデータを受けて、12月にECBが25ベーシスポイントの利下げを行うという短期金融市場の見通しは25%から5%に低下した。

• 関係筋はロイターに対し、ECBは12月の会合で金利を据え置く可能性が高いと語った。

• こうした可能性を再評価するため、投資家は12月17～18日の会合を前にユーロ圏からのさらなる経済データを待っている。

金利ギャップ

欧州と米国の金利差は現在、米国金利より185ベーシスポイント高いが、予想される連邦準備制度理事会の決定を受けて今週は160ベーシスポイントまで縮小すると予想されている。

金利差が2022年5月以来の最低水準まで縮小したことで、ユーロの対米ドル為替レートにプラスの勢いが生まれています。