ホルムズ海峡が再び注目を集めている。世界の原油取引量の約5分の1が、オマーンとイランの間のこの狭い海峡を通過している。そしてまたしても、中東の地政学的緊張が、この難所を世界経済全体の圧力弁へと変貌させている。保険料は急騰し、石油タンカーは停滞し、トレーダーは息を呑み、政治家たちは演壇に駆け上がる。

そしてヨーロッパは、エネルギー料金がなぜ上昇しているのか疑問に思っている。

この瞬間には、深い苛立ちを覚える何かがある。それは、予想外だからではなく、完全に予測可能だからだ。ここ数年、私は化石燃料輸入に対するヨーロッパの構造的な脆弱性について繰り返し書いてきた。「輸入」全般だけでなく、必ずしもヨーロッパの政治的安定、規制の透明性、あるいは戦略的利益を共有していない政権や権力構造によって直接的あるいは間接的に支配されている狭いボトルネックを通過する輸入についてもだ。ホルムズ海峡はブラックスワンではない。それは、私たちが終わらせたくない物語の中で、繰り返し登場する登場人物なのだ。

依存は運命ではない ― それは政策だ

ヨーロッパは石油とガスの需要の大部分を輸入に頼っています。この現実はしばしば地理的な運命として捉えられますが、それは運命ではなく、政策の問題です。何十年もの間、長期的な回復力よりも短期的な費用効率が優先されてきました。私たちは、数千キロメートルも移動し狭い海路を横断する分子、政治的に敏感な地域を通るパイプライン、そして選挙、革命、制裁によって変化しうる契約関係に依存するエネルギーシステムを構築してきました。

これらの航路が揺らぐと、私たちの経済も揺らぎます。ホルムズ海峡の航行が事実上閉鎖、あるいは深刻な混乱に見舞われた今回の事態は、この脆弱性を改めて露呈しています。タンカーは航路を変更し、先物市場は急騰し、各国政府は慌てふためきます。そしてほぼ瞬く間に、お馴染みの反応が再び現れます。

おなじみのパニックの戦略

オランダでは、フローニンゲン・ガス田の再開をめぐる静かな議論が再開されている。北海では、石油・ガス探査の延長を求める声が高まっている。欧州全域で、「エネルギー安全保障」という言葉が「掘削拡大」と同義語として機能し始めている。

数週間もすれば、ブリュッセルの回廊で誰かが「シェールガス！」と叫ぶことは避けられないだろう。まるでヨーロッパの地質と一般大衆の受容が一夜にして突然変わったかのように。

こうしたことは以前にも経験しています。供給紛争、戦争、パイプラインの妨害など、あらゆる危機の後、私たちはそもそもその脆弱性を生み出したシステムそのものに、さらに踏み込んでしまう傾向があります。

しかし、正直に言ってみましょう。北海とフローニンゲンから残りの原油をすべて搾り取ったとしても、ヨーロッパは構造的に輸入石油に依存し続けることになります。ホルムズ海峡の侵攻によって世界的な価格が急騰したとしても、ヨーロッパの国内生産が魔法のように消費者を世界的な価格変動から守ってくれるわけではありません。石油は世界的な価格変動で価格が変動します。ガスも同様に、その影響を受けています。私たちは供給量だけでなく、世界的な不安定性によって形作られる価格体系にも依存しているのです。

気まぐれ、強権政治家、そして市場のボラティリティ

エネルギー料金の支払いが、幅33キロメートルの海峡をタンカーが安全に渡れるかどうかにかかっている場合、エネルギー主権は失われます。リスクにさらされることになります。地域紛争や制裁体制の影響を受けることになります。そして、国内の優先事項が欧州経済の安定と必ずしも一致しない指導者の影響を受けることになります。

これは特定の国を悪者にすることではありません。構造的な現実を認めることです。化石燃料輸入国は、特にサプライチェーンがチョークポイントに集中している際に、地政学的ショックに対して依然として脆弱です。

しかし、政策立案者は、チョークポイントがチョークポイントとして機能していることにしばしば驚いている。なぜ私たちはこのことを忘れ続けるのだろうか？

再生可能エネルギー：気候政策だけでなく戦略も

気候変動に関する議論は、単なるレトリックにとどまらない。再生可能エネルギーは、排出量の問題だけでなく、断熱性の問題でもある。風力と太陽光はホルムズ海を通過できない。

電子は狭い海上回廊では滞留しません。地域発電に基づく多様化された電化システムは、構造的に地政学的圧力や地域的不安定性の影響を少なくします。

もちろん、再生可能エネルギーには原材料、製造、送電網、貯蔵、そしてサプライチェーンが必要です。地政学的に中立ではありません。しかし、その脆弱性の性質は根本的に異なります。

再生可能エネルギーシステムは、リスクを少数の海上回廊や生産地域に集中させるのではなく、発電を地理的に分散させます。継続的な燃料輸入から、インフラや原材料のサプライチェーンへの依存を、多様化と戦略的管理が可能なサプライチェーンへと移行させます。

グローバリゼーションを放棄するのではなく、改善する

これは孤立主義を正当化する議論ではありません。ヨーロッパは完全な自給自足を追求することはできず、また追求すべきでもありません。世界貿易は依然として不可欠です。しかし、私たちは依存先をより賢明に選択することができます。

欧州は、不安定な化石燃料のボトルネックに大きく依存するのではなく、再生可能技術、重要材料の処理、水素取引、クリーンな産業バリューチェーンにおいて、ルールに基づいた信頼できるパートナーとの協力を加速すべきである。

太陽光や風力発電の潜在能力に恵まれた近隣地域との連携を強化し、共有送電網を構築し、共同製造に投資し、重要資源の戦略的備蓄を確保し、冗長性を確保しましょう。グローバル化は敵ではありません。不均衡で単一ルートへの依存こそが敵なのです。

遅延の本当のコスト

ホルムズが市場を不安定にするたびに、私たちは二度代償を払わされる。一つ目は価格上昇と経済的不確実性として、二つ目は構造改革ではなく短期的な化石燃料の解決策へと私たちを逆戻りさせる政治的パニックとしてだ。

ガス田の再開は国民の信頼を損なう。探査ライセンスの延長はインフラを数十年にわたって固定する。シェールガスへの幻想を復活させることは、拡張可能な解決策から目を逸らさせる。そして、これらすべてを通して、根本的な脆弱性はそのまま残されている。

エネルギー転換はしばしば、コストがかかり混乱を招くものとして描かれる。しかし、地政学的なリスクに繰り返しさらされることのコストはどれほどだろうか？不安定な投入物に基づく産業計画のコストはどれほどだろうか？戦略的脆弱性のコストはどれほどだろうか？レジリエンスには代償が伴う。依存にも代償が伴う。

この危機は驚きではなく、警告である

ホルムズ海峡はこれまでもそうであったように、化石燃料への依存が単なる環境問題ではなく、地政学的な負の遺産であることを私たちに思い起こさせています。私たちは、このような事態を予期していなかったとは言えません。海上輸送の混乱、パイプライン紛争、制裁体制、そして地域紛争において、私たちはこれを繰り返し目の当たりにしてきました。

唯一驚くべきことは、私たちがいかに早く忘れてしまうかということです。

欧州が真のエネルギー安全保障を望むならば、電化、再生可能エネルギー、エネルギー貯蔵、送電網の拡張、そして国内産業の生産能力の強化を加速させなければならない。信頼できるパートナーと強靭なサプライチェーンを構築しなければならない。不安定な化石燃料のボトルネックへのエクスポージャーを軽減し、単に管理を改善するだけでは不十分である。

あらゆる危機は、私たちが前回の危機から学んだかどうかを試すものとなります。

ホルムズ海峡は再び私たちを試している。問題は単純だ。私たちは再生可能エネルギーの加速を、単なる気候変動対策ではなく、戦略的必要性として捉えるようになるのだろうか？

それとも、次の閉鎖まで待って、またしても手遅れだったと思い出すことにするのでしょうか?

米国とイランの軍事的緊張の高まりに関連した中東の地政学的懸念の中、米国の株価指数は月曜日の取引中に下落した。

報道によれば、米イスラエルの攻撃によりイラン最高指導者アヤトラ・アリ・ハメネイ師が殺害されたが、これはイラン・イスラム共和国にとって大きな転換点であり、1979年以来最も重要な出来事の一つとみられている。

これに対し、イラン当局は強力な報復を誓い、特に湾岸諸国の複数の都市で爆発が報告されるなど、紛争が地域全体にさらに拡大する恐れがあるとの懸念が高まった。

ドナルド・トランプ米大統領はCNBCとのインタビューで、イランにおける米軍の作戦は予定より早く進んでいると述べた。

石油市場では、価格の方向性は、戦闘がホルムズ海峡の航行に支障をもたらすかどうかに左右されるとアナリストは考えている。ホルムズ海峡は世界で最も重要な原油輸送の要衝である。ホルムズ海峡での航行が長期間中断された場合、世界のエネルギー市場に大きな影響を与え、インフレ圧力が再燃する可能性がある。

一方、自動化の拡大によってビジネスモデルが損なわれ、解雇の波が引き起こされるのではないかという懸念は、経済全体の見通しに引き続き暗い影を落としている。

取引状況については、ダウ工業株30種平均は16時36分（GMT）時点で0.5%（約265ポイント）下落し、48,713となりました。S&P500は0.4%（約27ポイント）下落して6,851、ナスダック総合指数は0.2%（約45ポイント）下落して22,618となりました。

米国とイスラエルによるイランへの攻撃で、世界の主要アルミニウム生産地域の一つである中東における緊張激化への懸念が高まり、アルミニウム価格は月曜日、１カ月超ぶりの高値に上昇した。

ロンドン金属取引所のアルミニウム指標先物は、1月29日以来の高値となる3,254ドルを付けた後、GMT午前10時50分までに3.1％上昇し、1トン当たり3,236ドルとなった。

投資家らは、ホルムズ海峡を通る船舶輸送活動を注視している。ホルムズ海峡は、この地域の米軍基地に対するイランの攻撃を受けて混乱に陥っている重要な物資貿易ルートである。

ブリタニア・グローバル・マーケッツのニール・ウェルシュ氏は、ベースメタルは午前中の取引で全般的に上昇し、世界の生産量のかなりの部分を占める中東地域での紛争により中東の生産者への重要な供給ルートが混乱する恐れがあるとの懸念から、アルミニウムが上昇を牽引したと述べた。

同氏は、この地域は世界のアルミニウム生産能力の約9％を占めていると付け加え、価格は地域の緊張の高まりに敏感に反応する傾向があると指摘した。

国際アルミニウム協会（IANA）のデータによると、世界の一次アルミニウム生産量は昨年約7,500万トンに達しました。中東で生産されたアルミニウムの大部分は米国と欧州に輸出されています。

シティのアナリストは、UAEがこの地域で最大のアルミニウム生産国であり、オマーンのソハール・アルミニウムからの輸出を除き、ほぼすべての輸送がホルムズ海峡を通過していると指摘した。

一方、パンミュール・リベラムの商品アナリスト、トム・プライス氏は、中東紛争の長期化により原油価格が大幅に上昇し、世界経済の成長を圧迫し、工業需要を弱める可能性があると警告した。

その他の金属市場では、銅が0.2%上昇して1トン当たり13,370ドル、亜鉛が1%上昇して3,351ドル、鉛が0.6%上昇して1,974ドルとなった一方、錫は1.1%下落して57,105ドル、ニッケルは1.1%下落して1トン当たり17,645ドルとなった。

世界最大の暗号通貨であるビットコインは、一日で0.3％下落し、6万6666ドル付近で取引された。一方、マクロ経済全般の不確実性が高まる中、アジアの株価指数は下落し、原油価格は上昇した。

週末、ビットコインは6万3000ドルから6万6000ドルのレンジで取引された。アナリストたちは市場の回復力を強調し、仮想通貨取引は24時間365日取引できるため、従来の市場が閉鎖されている間も投資家は迅速にリスク管理できると指摘した。クロノス・リサーチのドミニク・ジョン氏は、仮想通貨は限定的な下落の後、急速に回復したと述べた。CoinExのシニアアナリスト、ジェフ・コー氏は、アジア株の売り圧力にもかかわらず、ビットコインは6万6000ドルの水準を維持したと付け加え、市場は最近のボラティリティを長期的な下落の始まりではなく一時的なものと捉えていることを示唆した。

マクロ圧力：株式と原油

伝統的な市場は週初から軟調なスタートを切った。日本の日経平均株価は約2.5%下落し、TOPIXは約3%下落した。香港のハンセン指数とシンガポールのストレーツ・タイムズ指数も約2%下落した。

一方、ブレント原油は8.38%以上上昇して1バレルあたり78.9ドルとなり、金は2.05%上昇して5,386ドルとなった。

プレスト・リサーチのリック・マイダ氏は、原油価格がマクロ経済ショックを暗号資産市場に及ぼす主要な伝搬経路であると指摘した。原油価格が1バレル90ドル以上で安定すれば、インフレ期待がさらに高まり、米ドルが上昇し、流動性が逼迫する可能性があり、その結果、暗号資産はボラティリティの影響を受けやすくなると説明した。

それでも、市場は強制的な清算の波やステーブルコインの不安定化を回避し、ハイパーリキッドなどの先物プラットフォームの継続的な運営がショックをリアルタイムで吸収するのに役立ちました。

トレーダーは、ボラティリティの急上昇が一時的なものなのか、それともより長期的な流動性引き締めサイクルの始まりなのかを見極めるため、原油価格、米国債利回り、インフレ指標を引き続き監視している。

暗号通貨市場の回復力

QCPキャピタルのアナリストは、デジタル資産の価格が急速に以前の水準に戻ったと指摘した。ボラティリティが高騰する中、アルゴリズムは約3億ドルのロングポジションを清算したが、これは2月初旬に見られた広範なレバレッジ解消と比較すると中程度の規模と考えられる。

比較的限定的な清算は、トレーダーが既に事前にリスクを軽減していたことを示唆しています。同時に、ビットコインの「週末ヘッジ」としての役割は、同様に24時間取引され、不確実な時期に資金を引き付ける傾向があるトークン化された金によって徐々に脅かされつつあります。

デリバティブデータも市場の安定を示しており、予想変動率は一時93％まで上昇したが、先週同様の価格水準で見られた数値よりは低い。

QCPのアナリストは、ビットコインが週末に10万ドルを下回った後、月曜に反発し、数週間後には12万3000ドル近くの過去最高値に達した昨年6月のシナリオとの類似点を指摘した。

大規模な資本流入への賭け

限定的な下落にもかかわらず、大口投資家は長期的な上昇を狙ってポジションを取り続けています。2月28日には、3月満期のコールオプションの大量購入が記録されました。その中には以下が含まれます。

行使価格74,000ドルの契約1,000件

行使価格75,000ドルの契約4,000件（3月27日満期）

これらの取引は、5か月間の下落後の春の回復への期待を反映しています。

いくつかの建設的なシグナルがあるにもかかわらず、QCPの専門家は、価格の方向性は地政学的展開やより広範なマクロ環境に密接に結びついていることを強調し、注意を促した。

潜在的な買いのシグナルでしょうか?

データによると、過去2年間にビットコインを購入した投資家のほとんどが現在、未実現損失を抱えている。アナリストのクリプト・ダン氏は、さらなる下落は魅力的な参入機会となる可能性があると考えている。

同氏は市場では「逆張りの論理」が機能することが多く、大規模な暴落は大多数の投資家が大きな利益を握っているときに典型的に発生し、一方、大多数の投資家が圧力を受けているときに力強い上昇が始まる傾向があると主張した。

同氏の見解では、6万ドルを下回ると損失ポジションの割合が増加し、長期保有者を除くほとんどの市場参加者が損失を被り、理想的な蓄積段階が形成される可能性がある。

同氏はまた、明確な戦略がないと取引の開始や終了時に躊躇してしまうことが多いと強調し、現在の状況下では投資家に対し、事前に明確な取引ルールを定義するようアドバイスした。

アナリストのクリプトタリスマンは3月1日、最大の暗号通貨が地政学的緊張とマクロ経済的圧力によって引き起こされた以前の下落から完全に回復したと述べた。