パラジウム価格は、世界的な供給不足の見通しに支えられ、主要通貨の大半に対して米ドルが上昇したにもかかわらず、火曜日の取引で上昇した。

ヨハネスブルグに本社を置き、米国と南アフリカで事業を展開するシバニエ・スティルウォーターは、ロシア産パラジウムの輸入に対する関税賦課を申し立てました。この措置は価格変動をさらに激化させる可能性があります。同社は、特に2022年のウクライナ侵攻以降、ロシア産パラジウムが市場価格を下回る価格で販売されていると指摘しました。CEOのニール・フロネマン氏は、関税賦課によって米国のPGM業界にとってより公正な競争環境が確保されると述べました。この申し立てに対する判決は13ヶ月以内に下される見込みです。

世界のパラジウム採掘量の40%を占めるロシアのノリリスク・ニッケル（ノルニッケル）はコメントを控えた。シバニエ・スティルウォーター社自身も昨年、パラジウム価格の低迷を受け、米国におけるパラジウム資産の5億ドルの減損を含む、2年連続の年間損失を計上した。

スポットパラジウムは年初来31%上昇しており、ロイターが調査したアナリストは、プラチナの支援を受け、2025年は4年ぶりの年間上昇を記録すると予想している。しかし、ヘレウスのアナリストは、ロシア産パラジウムへの関税は需給バランスを変えることはないかもしれないが、世界の貿易の流れを変え、ボラティリティを高める可能性があると警告している。

トレード・データ・モニターによると、ロシアと南アフリカは依然として米国へのパラジウムの主要供給国であり、中国は米国に次ぐロシア産パラジウムの主要輸入国となっている。米国のロシア産パラジウム輸入量は、1月から5月の間に前年比42%増加し、50万トロイオンスを超えた。

パラジウムと白金族金属（PGM）はガソリン車の触媒コンバーターに広く使用されています。これまでのところ、ロシア産パラジウムはウクライナ戦争に関連した米国の制裁措置や、ドナルド・トランプ大統領が発表した輸入関税の対象となっていません。

一方、CMEフェドウォッチのデータによれば、市場は連邦準備制度理事会が9月の会合で金利を25ベーシスポイント引き下げる確率を86％と織り込んでいる。

一方、米ドル指数はGMT15時45分時点で0.4%上昇し、98.1となり、最高値は98.6、最低値は97.6となった。パラジウム12月限先物も同時刻に2.5%上昇し、1オンスあたり1,152.5ドルとなった。

ビットコインは火曜日の取引開始早々、現物および先物取引量の減少とオンチェーン活動の弱まりにより11万ドル近辺で取引され、売り圧力の高まりを示唆した。

オンチェーン分析会社Glassnodeは月曜日に発表したレポートで、ビットコインが市場全体で売り圧力が高まる中、11万ドル付近で値固めが進んでいると述べた。レポートによると、ビットコインの相対力指数（RSI）は先週、37.4から33.6に低下し、売られ過ぎの領域に入り、下落圧力が高まっていることを示唆している。Glassnodeのアナリストはまた、スポット取引量が約9%減少して77億ドルとなり、投資家の参加意欲の低迷と市場センチメントの不透明感を反映していると指摘した。

アナリストらは、「価格変動時に出来高が減少するのは、直近のトレンドに対する確信が弱いことを反映していることが多く、市場の不確実性を示している。参加者が限られていることから、売り圧力が依然として優勢であることは明らかだ」と付け加えた。

レポートではまた、ビットコインが最近の高値から下落した後、「リスク回避行動へのシフト」を反映して、先週の先物とオプションの未決済建玉が減少したと指摘した。

Glassnodeはさらに、短期保有者（STH）の影響力の増大を指摘し、長期保有者（LTH）に対する供給比率が17.0%から17.7%に上昇したと指摘した。これは、短期保有者が投機的な行動や反応的な意思決定を行う傾向があるため、より不安定な環境を示唆している。

この売り圧力の高まりは、企業株主や米国上場投資信託（ETF）からの買いが堅調であるにもかかわらず起きており、先週は10億ドル近い流出から反転し、3億9600万ドルの流入を記録した。

一方、CryptoQuantのアナリスト、カーメロ・アレマン氏は、市場はまだサイクルのピークに達していないと述べた。アレマン氏は、過去のビットコインの強気相場では、価格が新たな高値を更新する前に急激な調整局面を迎えることが多かったため、現在の下落は健全なものだと説明した。さらに、機関投資家によるビットコインの採用とトークン化への関心の高まりが、今後数ヶ月で価格を押し上げる可能性があると付け加えた。

アレマン氏は、ビットコインの時価総額とオンチェーン取引量を比較したネットワーク価値対取引比率（NVT）を例に挙げ、7月7日以降50を下回っていることを指摘し、活発な取引と高い成長ポテンシャルを反映していると指摘した。また、時価総額対実現価値（MVRV）比率が、サイクルのピークと通常関連付けられる水準にまだ達していないことを指摘し、価格が「まだ急落段階に入っていない」ことを示しているとした。

ビットコインは火曜日のアジア市場の早朝に11万300ドルで取引され、10万7000ドルへの下落から回復した。

9月のビットコインの動向を左右する4つの要因

ビットコインは8月を赤字で終えました。これは4ヶ月連続の上昇後、初めてのことです。9月は第3四半期の終わりを告げる月であり、アナリストにとって年末までの見通しに関する重要な価格シグナルとなるため、特に重要な意味を持ちます。今月、ビットコインの動向を左右する主な要因は何でしょうか？

1. ETFの流入は年初に見られたパターンを繰り返す可能性がある

アナリストのYonsei_dent氏は、米国のビットコインETFへの資金流入は価格変動と密接に連動していると指摘し、過去2ヶ月間の資金流入は2025年初頭の動向に類似していると指摘しました。2025年1月から2月にかけて価格が低迷したにもかかわらず、ETFの保有量は比較的安定していましたが、ETFの保有量が急落すると、価格も連動して下落しました。

アナリストは、9月にも同様のシナリオが展開する可能性があると警告した。「7月から8月にかけても同様の構造が形成されると予想しています。ビットコインは史上最高値を更新した後、下落しましたが、ETFの保有量は今のところ安定しています。さらなる流出が始まれば、ビットコインは更なる下落圧力に直面する可能性があります。」

SoSoValueによると、米国のビットコインETFは8月29日に1億2600万ドルを超える純流出を記録し、4日続いたプラスの流れに終止符を打ち、資本流入の弱まりを示唆した。

2. クジラの大量売却とイーサリアム（ETH）の蓄積

第二の要因は、主要保有者の行動の変化です。オンチェーンデータは、彼らが大量のビットコインをイーサリアムと交換して売却していることを示しています。Lookonchainの報告によると、ある主要なビットコインOGは8月末に4,000BTC（4億3,500万ドル）を売却し、96,859ETH（4億3,300万ドル）を購入しました。9月1日には、同じ投資家が2,000BTC（2億1,500万ドル）を売却し、48,942ETH（2億1,500万ドル）を購入しました。このアドレスは合計で886,371ETH、40億7,000万ドル相当を保有しています。

クジラがBTCからETHにローテーションするこの市場動向は、投資見通しの変化を示しており、感情に影響を与える可能性があり、個人投資家の間でも同様の行動を促します。

3. コインベースプレミアムインデックスによる米国の需要

この指数は、米国市場（Coinbase）と世界市場（Binance）の価格差を測定します。プラスの場合、米国投資家の需要が高まっていることを反映しています。この指数は9月初旬に100から11.6に下落しました。依然としてプラス圏ではありますが、この下落は米国の購入モメンタムの弱まりを示しています。

XWINリサーチジャパンの研究者らは、ビットコインは強力な機関投資家のサポートと着実に上昇する長期的な評価の下限によって10万ドル以上を維持しており、現在の調整は弱気ではなく、より広範な強気構造の中での蓄積の機会と見ていると述べた。

4. 米国のマネーサプライ（M2）とFRBの政策見通し

4つ目、そしておそらく最も決定的な要因は、連邦準備制度理事会（FRB）の金利決定です。市場は9月の利下げを予想しており、ビットコインなどのリスク資産への流動性流入につながる可能性があります。FRB理事のクリストファー・ウォーラー氏は、「本日の発表に基づき、25ベーシスポイントの利下げを支持する」と述べました。

Fredのデータによると、米国のマネーサプライ（M2）は過去最高の22.1兆ドルに達した。歴史的に、マネーサプライの増加と低金利の時期は、ビットコインの力強い上昇を促してきた。投資家のKyledoops氏は、「22.1兆ドルは米国のマネーサプライとしては過去最高だ。FRBは金融引き締めについて強硬な姿勢を見せているかもしれないが、通貨発行会社はまだ撤退していない…ビットコインは市場が反応するものではなく、備えるためのヘッジ手段なのだ」と述べている。

結論

9月はビットコインにとって極めて重要な月となる可能性があります。その要因として、ETFの流入、クジラの行動、米国の需要、そしてFRBの政策という4つの主要な要因が挙げられます。プラス要因が優勢であれば、ビットコインは力強い反発を示す可能性がありますが、ETFからの継続的な流出と大量の売りが続くと、下落圧力が続く可能性があります。

これらの指標を注意深く監視することで、トレーダーは早期にシグナルを捉え、突然のボラティリティによる大きな損失を回避することができます。

ロシアとウクライナの紛争が激化する中、原油供給の混乱をめぐる懸念が高まり、投資家らが利下げにつながるかどうかを見極めるため、次の米雇用統計を待つ中、火曜日の原油価格は上昇した。

ブレント原油はGMT午前8時54分時点で1バレルあたり1.12ドル（1.6%）上昇し、69.27ドルとなった。一方、米国産ウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）は1バレルあたり1.77ドル（2.77%）上昇し、65.78ドルとなった。月曜日は米国の労働者の日（レイバーデー）の祝日のため、WTI先物の決済は行われなかった。

UBSのアナリスト、ジョバンニ・スタウノヴォ氏は、在庫の新たな減少への期待が市場を支えていると述べた。これは、米国の夏のドライブシーズンが月曜日のレーバーデー（労働者の日）で終了し、世界最大の燃料市場における需要ピーク期の終焉を示唆したことを受けてのことだ。

供給面では、ロイターの計算によると、最近のウクライナの無人機攻撃により、ロシアの精製能力の少なくとも17％を占める施設が混乱に陥り、これは1日当たり110万バレルに相当する。

投資家たちは現在、9月7日に予定されているOPECプラス会合で、今後の生産計画に関する何らかのシグナルが示されるのを待っている。アナリストたちは、OPECプラスが8カ国による日量約165万バレルの自主的な減産を維持すると予想しており、この減産は引き続き市場を支え、原油価格を1バレル60ドル台に維持するだろう。

SEBコモディティーズのアナリストは顧客向けメモの中で、原油価格は4年連続で下落し、2026年にOPECプラスが生産削減を通じて市場を安定させる介入を行うまで、今年の第4四半期には平均で1バレル55ドルになる可能性があると指摘した。

今週は、連邦準備制度理事会（FRB）の9月の会合を前に一連の米国労働市場レポートが発表される予定で、これらのデータは、失望を招いた7月の雇用統計を受けて金融緩和への期待を強める可能性がある。

投資家らが米国の関税の行方をめぐる不確実性と、差し迫った利下げの可能性を見積もる中、米ドルは火曜日、数週間ぶりの安値近辺で推移した。

米国東部時間午前4時39分（グリニッジ標準時午前8時39分）までに、主要通貨バスケットに対する米ドルのパフォーマンスを示すドル指数は0.6%上昇して98.30となったが、月曜日に付けた5週間ぶりの安値付近にとどまった。一方、ユーロ圏の最新のインフレ指標の発表を受けてユーロは対ドルで下落し、英ポンドは1.0%下落した。

注目の米国雇用データ

今週のトレーダーは、金曜日に発表される8月の非農業部門雇用統計に注目しています。この数字は、連邦準備制度理事会（FRB）が9月16～17日の会合で利下げに踏み切るとの見方を固める上で極めて重要です。CMEのFedWatchのデータによると、市場はFRBが政策金利を25ベーシスポイント引き下げる確率を87%と織り込んでいます。

こうした期待は、ジェローム・パウエルFRB議長が先月の経済シンポジウムで、インフレが引き続き緩和し、労働市場に減速の兆候が見られれば、政策当局は政策を調整する用意があると述べたことでさらに強まった。INGのアナリストはレポートで次のように述べている。「7月の雇用統計、特に前月比で25万8000人減となった下方修正が、7月のドル高の反転の要因となり、FRB議長ジェローム・パウエル氏に9月の利下げの可能性を示唆したことを思い出してほしい。」

さらに、「最初の月に回答するのは調査参加者のわずか60％に過ぎないことを考えると、焦点はその後の毎月の改訂に大きく置かれることが予想される」と付け加えた。

火曜日の後半には、供給管理協会（ISM）による米国製造業活動のデータが発表される予定で、今週はサービス部門のデータが発表される予定だ。サービス部門は世界最大の経済大国の活動の3分の2以上を占め、製造業はGDPの約10％を占めている。

米国の関税をめぐる不確実性

同時に、米国の関税の行方は依然として不透明だ。米国控訴裁判所は先週、ドナルド・トランプ大統領が課した関税の大部分は違法であるとの判決を下した。この判決は、トランプ大統領の主要な経済政策手段の一つであり、国際交渉における交渉材料となる要素を弱める可能性がある。しかし、裁判所はトランプ政権が連邦最高裁判所に上訴する時間を確保するため、関税を10月14日まで維持した。

関税の影響は、市場にとっても、連邦準備制度理事会（FRB）の政策決定においても依然として根強い問題となっている。トランプ大統領が繰り返し迅速な利下げを呼びかけているにもかかわらず、FRBは今年に入り、重要な金融政策決定を行う前に、より慎重な「様子見」の姿勢を維持している。

また別の動きとして、トランプ大統領は最近、リサ・クック連邦準備制度理事会（FRB）理事の解任を推し進めており、ホワイトハウスがより迅速な利下げを主張する傾向のある政策決定者の任命を目指す可能性があるとの見方が高まっている。