オーストラリアドルは木曜日の欧州市場で主要通貨バスケットに対して上昇し、対米ドルでは3営業日連続の上昇となり、5週間ぶりの高値に達した。オーストラリア準備銀行が来週の政策会合で金利を引き下げるとの見方が後退する中、買いの動きが強まったためだ。

オーストラリアでは第4四半期に経済が力強く推移するという市場の期待が高まっており、同時に物価の新たな上昇とインフレ率の上昇も見られ、こうした要因がオーストラリア準備銀行（RBA）の政策担当者への圧力を強め、インフレの再燃に対抗し物価の安定を維持するためのよりタカ派的な政策姿勢を支持するものとなっている。

価格概要

• AUD/USDは、日中安値0.6599を付けた後、本日の始値0.6601から0.2%上昇し、10月29日以来の高値0.6615となった。

• オーストラリアドルは水曜日の取引を米ドルに対して0.55%上昇で終え、世界市場全体のリスク選好度が改善する中、2日連続の上昇となった。

オーストラリアの金利

• オーストラリアの最新データによると、10月の失業率の低下と新規雇用の増加が示され、労働市場の逼迫状況が続いていることが浮き彫りになった。

• これらの数字は、インフレと価格圧力の新たな上昇と時を同じくして、第4四半期に経済活動が改善するという期待を強めるものとなった。

• その結果、来週の年内最終会合でオーストラリア準備銀行（RBA）が利下げを行う可能性は大幅に低下した。

• 市場は現在、12月に25ベーシスポイントの利下げが行われる確率をわずか10％と見積もっている。

予測市場では、国家経済会議のケビン・ハセット委員長が、連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長の後任の最有力候補とみられている。

債券は長らく投資家にとって安定要因として機能し、株式市場のボラティリティが高まった時期に分散投資と保護を提供してきた。しかし、ドナルド・トランプ大統領がホワイトハウス首席エコノミスト、ケビン・ハセット氏を連邦準備制度理事会（FRB）議長に指名した場合、その役割は（可能性は低いものの）脅かされる可能性がある。

シャーロットに拠点を置く証券会社LPLファイナンシャルのチーフ債券ストラテジスト、ローレンス・ギラム氏は、ハセット総裁率いるFRBが物価安定よりも経済成長を優先する可能性があると警告している。こうした変化はインフレ期待のアンカーを剥がし、分散投資ポートフォリオにおける債券の有用性を損なう可能性がある。ギラム氏はこれを「非基本シナリオ」と表現しているが、注目に値する。

「インフレ率は最終的に2%に戻り、FRBは信頼できる機関であり続けると我々は考えています」とギラム氏は火曜日の電話インタビューで述べた。「今のところ、金利市場はハセット氏の就任見通しに安心しているようだ。しかし、政策がインフレ抑制を犠牲にして成長に傾いていると市場が感じれば、債券市場は難しい状況に陥るだろう。」

債券の伝統的な役割に圧力

数十年にわたり、債券は市場のストレス時に株式のボラティリティのバランスを取り、中程度のリスクを負う投資家が使用する古典的な60/40ポートフォリオの防御的なアンカーを形成してきました。

しかし、その安定は低インフレ環境と、物価安定にコミットする中央銀行に依存しています。インフレ率の上昇は債券の固定キャッシュフローの実質価値を低下させますが、成長促進に重点を置く中央銀行は、経済状況が正当化するよりも長期間、低金利を維持する傾向があります。

投資家は2022年に株式と債券がともに急落した際に、こうした動向を目の当たりにしました。伝統的な60/40の資産構成にとって、この年は史上最悪の年の一つとなり、両資産クラス間の通常の負の相関関係は、それ以来なかなか回復していません。

ハセット氏がトランプ氏の有力候補に浮上

トランプ大統領は週末、連邦準備制度理事会（FRB）のトップに誰を選ぶかはわかっていると述べたが、その人物が現在国家経済会議（NEC）を率いるハセット氏であるかどうかについては明らかにしなかった。

カルシやポリマーケットといった予測市場は、火曜日時点で、ハセット氏がトランプ氏の支持者となる確率を少なくとも80％と見積もっている。日曜日に放送されたCBSの番組「フェイス・ザ・ネイション」のインタビューで、ハセット氏は候補に挙がったことを誇りに思うと述べたものの、ブルームバーグが自身を圧倒的な支持者と報じた報道を否定した。

ハセット氏の公の発言は、彼がより大幅な利下げを強く支持していることを示唆している。11月にはFOXニュースに対し、もし自分がFRB議長だったら「今すぐにでも利下げするだろう」と述べた。先月には、ワシントン・エコノミック・クラブのイベントで、50ベーシスポイントの利下げを提唱し、金利は「はるかに低い水準」に抑えられる可能性があるというトランプ大統領の見解に同意した。

今のところは穏やかな市場

これまでのところ、市場はハセット氏がFRB議長に就任する可能性に対して冷静に反応している。市場ベースのインフレ期待は日曜日以降わずかに上昇したに過ぎず、国債利回り曲線のスティープ化も緩やかにとどまっていることから、現段階では投資家の懸念は限定的であることが示唆されている。

ギラム氏は、今後5年間の予想インフレ率を示す5年ブレークイーブンインフレ率を注視していると述べた。この数値は火曜日時点で約2.3%だった。しかし、もしこの数値が3%に向けて大幅に上昇し、数週間かけて2.5%、そして2.7%へと段階的に上昇すれば、「問題」になると警告した。ハセット氏が「インフレ率に関わらず利下げに踏み切る決意」があるかどうかに大きく左右されるだろうと、ギラム氏は述べた。

ギラム氏は、より大きなリスクは過去のFRBの規範からの逸脱だと付け加えた。「ハセット氏の任命が、物価安定よりも成長の使命を優先する方向への転換を示すものであれば、国債は暴落するだろう」。しかし、同氏は「これは警告信号であり、少なくともすぐには起こるとは予想していない」と指摘した。

最近の市場パフォーマンス

火曜日の債券市場の取引は比較的落ち着いており、ほとんどの国債の利回りはほとんど変わらなかった。ただし、1ヶ月物と2ヶ月物の国債利回りは、トレーダーらが来週と1月にさらなる利下げが行われるとの見方を強めたため、それぞれ7ベーシスポイントと10ベーシスポイント低下し、3.84%と3.75%となった。

主要株価指標であるダウ・ジョーンズ、S&P 500、ナスダックはいずれも上昇して取引を終えた。

米国の株価指数は水曜日に上昇し、弱い経済データの発表を受けて下落していた株価を反転した。

ADPの数字によれば、米国の民間部門は11月に3万2000人の雇用を減らし、4万人の増加を予想していたダウ・ジョーンズの予想に反した。

今週後半、米国は連邦準備制度理事会が好むインフレ指標である個人消費支出データを発表する。

CMEグループのFedWatchツールによれば、市場は次回会合での利下げの確率を約89％と織り込んでおり、これは11月中旬の予想から大幅に上昇している。

15時52分（GMT）時点で、ダウ工業株30種平均は0.4%（182ポイント）上昇の47,662。S&P500は0.2%（11ポイント）上昇の6,839、ナスダック総合指数は0.1%（10ポイント）上昇の23,423となった。

韓国と台湾からの注文急増によりロンドン金属取引所（LME）から2013年以来最大規模の倉庫からの引き揚げが起こり、銅価格は水曜日に新たな記録を樹立した。

銅は水曜日のロンドン金属取引所で取引開始時にさらに2.4％上昇し、1トン当たり11,400ドルを超え、わずか2日前に記録された過去最高値を破った。

価格は今年初めから約30％上昇しており、上昇の大部分は、主要生産国の供給混乱と米国の輸入関税の可能性に関する憶測の影響を受けて、下半期に集中している。

今年の銅価格上昇は、トランプ政権による銅への関税導入の脅しが一因となっている。銅は電化と送電網の拡張に不可欠な材料である。トランプ大統領は関税導入を一時的に撤回したものの、トレーダーは米国内で銅の備蓄を進めており、コメックス（COMEX）価格を押し上げ、他の地域では供給が逼迫している。

関税政策に起因する貿易関連の混乱にもかかわらず、予想を上回る経済実績に支えられ、需要指標もここ数週間でより楽観的になっている。

銅は、産業、電子機器、電化、建設の分野で使用されており、経済の健全性のバロメーターとして広く認識されています。

供給面では、今年初めにチリとインドネシアの鉱山で発生した複数の事故により、世界の生産が制約され、物理的な供給が逼迫した。

先週ファストマーケットのウェビナーで講演したアナリストや企業幹部によると、最近ではトレーダーらは来年の供給不足の深刻化を見込んでポジションを積み上げているという。

参加者は、マクロ経済状況が銅市場を形成する主な要因となり、2026年の需要と価格の不確実性の最大の要因にもなると指摘した。

チリ国営大手コデルコのシニアアナリスト、スコット・クルックス氏は、「マクロ経済状況は最も重要な要因です。なぜなら、最終的には需要を左右するからです」と述べた。さらに、「私たちが生きているこの新しい世界で、各国が自らの立ち位置を変えようと試みる中で、ツイートや政策が重要なのです。それが真に違いを生むと思います」と付け加えた。