金曜日の欧州市場では、ユーロは世界通貨バスケットに対して小幅下落し、対米ドルでは2日連続の下落となり、6週間ぶりの安値圏に突入した。ユーロは3週連続の下落に転じる見込みだが、これは米国の労働市場指標が好調だったことが、ユーロを最善の投資対象として買い推奨する材料となったためだ。

欧州中央銀行のチーフエコノミストは、経済予測に悪影響を及ぼし、ユーロ圏の金融政策の方向性に影響を及ぼす可能性のある財政難を引き起こす可能性のある新たなショックのリスクについて警告した。

ECB政策担当者に対するインフレ圧力が和らぐにつれ、今年少なくとも1回の欧州金利引き下げへの期待が高まっている。

価格概要

• 今日のユーロ為替レート: ユーロはドルに対して、最高値1.1614ドルを記録した後、セッション開始レベルの1.1608ドルから約0.1%下落し、1.1602ドルとなった。

• 米国の力強い経済指標の発表を受け、ユーロは木曜日の取引をドルに対して0.3%下落して終了し、6週間ぶりの安値となる1.1593ドルで終えた。

週間パフォーマンス

本日の決済で正式に終了する今週の取引を通じて、欧州単一通貨は米ドルに対して約0.3%下落し、3週連続の下落となる見込みだ。

米ドル

ドル指数は金曜日に0.1％上昇し、2営業日連続で上昇を維持して1カ月半ぶりの高値付近で取引され、主要通貨と二次通貨のバスケットに対する米ドルの継続的な強さを反映している。

この上昇は、一連の米国の経済指標が好調で、今年2回の米利下げ期待が後退する中、投資家が最良の投資対象として米ドルの購入に注力していることを受けて起きた。

Capital.comのアナリスト、カイル・ロッダ氏は、年初は米ドルが上昇しているように見えると述べた。ロッダ氏は、米国の週次失業保険申請件数や一部の製造業セクターの調査結果が予想を上回り、連邦準備制度理事会（FRB）による利下げの可能性が後退したと指摘した。

チーフエコノミスト

欧州中央銀行のチーフエコノミスト、フィリップ・レーン氏は、米連邦準備制度理事会がその中核的な使命から「逸脱する可能性」があれば、世界経済の見通しに重大な悪影響を及ぼす可能性があると警告した。

レーン氏は中央銀行の独立性が極めて重要だと強調し、米国の金融政策への政治的介入から生じる新たなショックが世界市場に不確実性と不必要なリスクプレミアムを生み出し、ECBに将来の金利スタンスの見直しを迫る可能性があると警告した。

欧州の金利

• 先週発表されたデータは、12月の欧州の総合インフレ率が鈍化したことを示しており、欧州中央銀行に対するインフレ圧力が緩和していることを示唆している。

• これらのデータを受けて、ECBが2月に欧州金利を約25ベーシスポイント引き下げる可能性に関する短期金融市場の予想は10％から25％に上昇した。

• トレーダーは、ECBが今年中金利を据え置くとの予想を、少なくとも1回25ベーシスポイント程度の利下げに修正した。

• こうした期待を再評価するため、投資家はインフレ、失業率、賃金に関するユーロ圏のさらなる経済データを待っている。

金曜日のアジア市場では、日本円が主要通貨および二次通貨バスケットに対して上昇し、対米ドルでは18カ月ぶりの安値から上昇した。これは、安値買いが加速したことと、日本の財務大臣が低迷する日本円を支えるため米国との共同介入の可能性を示唆したことが要因である。

ロイター通信によると、日本銀行の多くの当局者はさらなる利上げの余地があるとみており、円安によってインフレ圧力が高まる恐れがあることから、早ければ4月にも利上げが行われる可能性も排除していない。

現在、円は反発しているものの、高市早苗首相が2月に国会を解散し早期の総選挙を実施する可能性が高いなど、日本の政治情勢に関連した懸念から、3週連続で円安を記録する可能性がある。

価格概要

• 本日の日本円の為替レート: ドルは円に対して、158.70円の高値を記録し、寄り付きの158.63円から0.4%以上下落し、157.97円となった。

• 円は木曜日の取引をドルに対して0.15%下落で終え、前日に18カ月ぶりの安値1ドル＝159.45円から回復する過程で一時止まっていた下落が再開した。

円を支えるための共同介入

片山さつき財務相は金曜日、政府は外国為替市場における過剰かつ不当な動きに対処するため「いかなる選択肢も排除しない」と述べ、円を支えるために直接介入する可能性を明確に示唆した。

片山氏は、現在の円安は日本の経済ファンダメンタルズを反映しておらず、家計の購買力を損なっていると述べた。また、日本は為替市場におけるいかなる行動も為替レートの安定に関する国際的な理解と整合的なものとなるよう、国際社会、特に米国と緊密に連携を保っていると付け加えた。

片山氏は定例記者会見で、昨年９月に米国と署名した共同声明は「極めて重要」で、為替介入に関する条項も含まれていると述べた。

オーストラリア・ニュージーランド銀行の外為ストラテジスト、フェリックス・ライアン氏は、介入段階に近づく際には、日本の財務省や政府関係者による円水準に関する声明や、取引相手への問い合わせが伴うことが多いと述べた。

ライアン氏は、こうした発言の意味は主にドル円の水準と24時間以内の変動の速さによって決まると付け加えた。

日本の金利

• 事情に詳しい4人の関係筋はロイター通信に対し、日本銀行の一部金融政策担当者は市場が現在予想しているよりも早く金利を引き上げる可能性があると考えていると語った。

• これらの関係筋は、円安が続くとインフレ圧力が高まる可能性があるとの懸念がある中、4月の会合で利上げが決定される可能性があることを示唆している。

• メディアに話す権限がないため身元を明かすことを希望した関係筋は、日本経済が2%のインフレ目標を持続的に達成できるという十分な証拠が出てきた場合、日本銀行は早期の行動を排除しないと述べた。

• エコノミストらはロイター通信に対し、日本銀行は政策金利を再度引き上げる前に7月まで待つ可能性が高いと語り、75%以上が9月までに政策金利が1%以上に引き上げられると予想している。

• 日本の中央銀行が1月の会合で0.25パーセントポイントの利上げを実施する可能性は10％未満で安定している。

• 日本銀行は1月22日〜23日に会合を開き、経済情勢を検証し、世界第4位の経済大国が直面しているこの敏感な局面において適切な金融政策手段を決定する。

週間パフォーマンス

本日の決済で正式に終了する今週の取引を通じて、日本円は米ドルに対して約0.25%下落し、3週連続の下落となる見込みだ。

早期選挙

与党連合のパートナーで日本維新の会の代表である吉村洋文氏は日曜日、高市氏が早期に総選挙を行う可能性があると述べた。

日本の公共放送局NHKは月曜日、高市早苗首相が衆議院を解散し2月に早期に総選挙を実施することを真剣に検討していると報じた。

共同通信は火曜日、高市首相が1月23日の通常国会冒頭で与党幹部に解散の意向を伝えたと報じた。

読売新聞は水曜日、高市氏が２月８日に衆院選を繰り上げ実施することを検討していると報じた。

現議会を解散する動きは、現政権がねじれ議会で法案可決に課題を抱える中、高市氏が国民の信任を強化し、2026年度予算と経済改革案の成立を確実にするために議会で十分な過半数を確保しようとしている中で行われた。

見解と分析

• 早期選挙の報道は投資家の間で政治的な不確実性を生み出し、選挙が日本銀行の将来の利上げ決定にどのような影響を与えるかが注目される中、通貨市場での円の動きに直ちに反映された。

• トロントのスコシアバンクの通貨ストラテジスト、エリック・セオレ氏は、早期の総選挙は高市氏にとって昨年10月の就任以来享受してきた高い人気を活かす機会となるだろうと述べた。

• セオレット氏は、高市総裁は緩和的な金融・財政政策の支持者と見られており、より柔軟な財政政策やより大きな財政赤字にも容認しているため、円への影響は非常にマイナスだと付け加えた。

• IGの市場アナリスト、トニー・シカモア氏は、迫りくる選挙が円安を加速させ、「過度な財政拡大への懸念」から日本国債の重しになっていると述べた。

• シカモア氏は、最近の円売りが重要な160円レベルに向かっていることは、日本の財務省が実際の介入に著しく近づいていると付け加えた。

エネルギー・資源の専門家は、イラン情勢が制御不能に陥れば、世界の石油市場と金融市場に甚大な影響を与えると口を揃えている。しかし、ベネズエラでニコラス・マドゥロ大統領が追放された際には、状況は一変した。その理由は単純だ。イランの石油生産量はベネズエラの約4倍だ。

エアフルト大学ヴィリー・ブラント公共政策大学院のディレクター、アンドレアス・ゴールドタウ氏は次のように述べています。

「イランはOPEC加盟国の中で第3位の産油国です。その生産量は世界の石油需要の約4%を占めていますが、ベネズエラの生産量はわずか約1%に過ぎません。」

エネルギー専門家はさらにこう付け加えた。「イランの原油輸出量は日量約200万バレルと推定されているが、ベネズエラの輸出量は日量35万バレル以下だ。イランの生産が停止すれば、世界市場ははるかに大きな影響を受けるだろう。」

さらに、湾岸地域における地域紛争への懸念も、イランの見通しに重くのしかかっている。ゴールドソー氏は、「世界の石油埋蔵量の約半分、そして世界の石油生産量の3分の1は中東に集中している。そのため、イランの政治情勢は、ベネズエラの情勢よりもはるかに大きな影響を市場に及ぼす」と述べている。

OPECの統計によると、ベネズエラの推定埋蔵量は約3,030億バレル（1バレルは159リットル）で、世界最大です。しかし、この埋蔵量の大部分は、特殊な技術を用いてのみ抽出・精製できる重質原油で構成されています。この原油の大部分は、辺鄙なオリノコベルトにも存在しています。

イランとベネズエラ…国際制裁が石油産業を阻害

イランはベネズエラと同様に、石油部門に対する国際制裁の対象となっている。イランは最新の掘削・採掘技術へのアクセスが不足しているだけでなく、スペアパーツの不足と構造的投資の弱さから、メンテナンス費用がかさんでいる。さらに、ゴールドソー氏によると、この部門は国家統制下にあり、外国投資の受け入れが困難になっている。精製事業についても同様である。

彼はこう述べている。「イランの製油所は、西側諸国の買い手が期待する品質の石油製品を生産していない。これは、制裁措置に加え、イスラエルと米国によるイランの中流部門への攻撃の結果である。」

石油・ガス業界におけるミッドストリーム部門には、原油と天然ガスの採掘後の輸送、貯蔵、そして初期処理が含まれます。米国に拠点を置くGPAミッドストリーム協会は、この部門の企業の役割を、イランやベネズエラなどの国における生産量の変動に関わらず、物流効率を高め、確実な供給を確保することと定義しています。

困難にもかかわらず驚くべき回復力

ゴールドソー氏は、こうしたすべての困難にもかかわらず、イランの石油部門は、1979年のイスラム革命以前の日量600万バレルには戻っていないものの、少なくとも生産量の面では「驚くべき回復力」を示していると述べている。

彼はこう述べている。「生産量は1980年代に日量200万バレルまで落ち込んだ後、最終的に回復し、日量400万バレル程度で安定しました。しかし、イランは長年にわたり、買い手を確保するために大幅な値引きで原油を販売せざるを得ず、国庫は深刻な枯渇状態に陥っています。その結果、国が切実に必要としていた投資が妨げられてきたのです。」

イランの影の艦隊…石油密輸の生命線

ロシアと同様に、イランの秘密の石油タンカー船団は制裁回避において中心的な役割を果たしている。ゴールドソー氏は次のように説明する。「西側諸国の制裁体制により、イランは生産量の一部を貯蔵せざるを得なくなっている。陸上貯蔵能力の限界を補うために、タンカーの利用が増えている。」

これらの浮体式貯蔵施設は、主に東南アジア沖に位置し、主要な買い手、特にイランの原油輸出の90%以上を購入する中国に近い。ゴールドソー氏は、「大量のイラン産原油がマレーシア沖合に貯蔵されている」と述べている。テヘランはこれらの操業に、世界最大級のタンカー船隊を運営するイラン国営タンカー会社を利用している。

制裁を回避するため、イランの船舶はロシアの船舶と似た方法で活動し、制裁対象のイランの石油を海上でイラン国旗を掲げていない船舶に移し、買い手への引き渡しを容易にしている。

石油収入の代わりに貧困

イランの社会状況はベネズエラと酷似しており、石油インフラの劣化により状況が悪化し、エネルギー補助金が国家予算を圧迫し、政府が国民に手頃な価格のエネルギーを供給することが困難になっている。

その結果、財政危機、急激な通貨安、ハイパーインフレ、そして広範囲にわたる抗議活動が起こった。

特に一つのシナリオは、テヘランの統治体制にとって深刻な脅威となる。石油部門の労働者が抗議運動に加われば、聖職者による統治の終焉を示唆する可能性がある。イランで最も重要な石油生産地域であるフーゼスターン州に騒乱が及んでいるかどうかは依然として不明である。フォーチュン誌は、石油輸出の減少の兆候は見られない、と報じている。

それでも、イラン最後の国王レザ・パフラヴィーの亡命中の息子によるストライキの呼びかけに石油労働者が応じた場合、何が起こるかを予測することは不可能だ。石油ストライキは1978年に国王を倒す決定的な要因となった。圧力がエスカレートし、数ヶ月のうちに王政は崩壊し、ホメイニ師が国王に取って代わった。

原油は1バレル120ドルに達する可能性があるか？

イラン・イスラム共和国が崩壊すれば、地域の力関係は劇的に変化するだろう。新興市場投資のパイオニアであるマーク・モビウス氏は、「最良の結果は完全な政権交代だ。最悪の結果は、現政権が存続したまま長期にわたる内紛が続くことだ」と警告する。

イランの生産が中断された場合、原油価格は短期的に急騰するだろう。しかし、長期的には、他の産油国がイランの供給不足を補う可能性がある。ゴールドソー氏によると、国際エネルギー機関（IEA）は市場を落ち着かせるために戦略石油備蓄を放出する可能性があるという。

しかし、彼は最大のリスクは「地域諸国を紛争に巻き込む」可能性にあると警告する。世界の原油の約25%が流入する狭い水路であるホルムズ海峡をイランが閉鎖した場合、JPモルガン・チェースなどの投資銀行の推計によると、原油価格は1バレル120ドルまで上昇する可能性がある。

近隣諸国の掘削プラットフォームや石油精製所も攻撃を受ける可能性があり、エネルギー市場にさらなる影響を与える可能性があります。ゴールドソー氏は、世界の液化天然ガス（LNG）生産量の約20%がホルムズ海峡を通過しているため、こうした緊張が高まれば、欧州のガス価格が上昇する可能性があると警告しています。

米国の株価指数は半導体株の反発に支えられ、木曜の取引で上昇した。

企業収益の流入が続く中、ゴールドマン・サックス、ウェルズ・ファーゴ、バンク・オブ・アメリカなどウォール街の複数の銀行が本日、2025年第4四半期の四半期決算を発表した。

取引では、ダウ工業株30種平均は0.7%（375ポイント）上昇し、17時37分（GMT）時点で49,525ポイントとなった。S&P500種指数は0.6%（42ポイント）上昇し6,969ポイント、ナスダック総合指数は0.8%（185ポイント）上昇し23,657ポイントとなった。