ユーロは木曜日の欧州市場で対米ドルで２週間ぶりの安値に下落し、５営業日連続の下落となった。これは、特に連邦準備制度理事会（FRB）の最新の議事録で12月の利下げ期待が低下したことを受けて、投資家が引き続き米ドルを最も魅力的な資産として選好したことが要因となっている。

投資家たちは現在、欧州中央銀行が12月に利下げに動くかどうかの新たな証拠を集めるため、ユーロ圏で今後発表される主要な経済データに注目している。

価格概要

• 今日のEUR/USD: ユーロはドルに対して0.25%下落し、1.1542ドルの高値を付けた後、1.1537ドルの始値から1.1510ドル（11月6日以来の安値）となった。

• ユーロは水曜日の取引をドルに対して0.4%下落で終え、FRB議事録の影響で4日連続の下落となった。

米ドル

ドル指数は木曜日に0.2％上昇し、5営業日連続で上昇し、2週間ぶりの高値100.32ポイントに達した。これは、米ドルが世界の主要通貨バスケットに対して引き続き堅調であることを示している。

ワシントンで水曜日に公開された、10月28～29日に開催された連邦公開市場委員会の議事録によると、同会合では「多くの」政策担当者が連邦準備制度の政策金利の引き下げに反対していたことが分かった。

議事録には、多くの参加者が経済予測に基づき、年末まで金利目標レンジを据え置くことが適切である可能性が高いと考えていると記されていた。

しかし、一部委員は次回会合を前に「経済がほぼ予想通り推移すれば、12月の追加利下げは確かに適切かもしれない」と指摘した。

米国の金利

• 議事録を受けてCMEのFedWatchツールによると、12月に25ベーシスポイントの利下げが行われる可能性は48％から30％に低下し、金利を据え置く可能性は52％から70％に上昇した。

• こうした期待を再評価するため、投資家は9月の米国の新規雇用統計の発表を待っている。このデータは、過去最長の政府閉鎖により48時間以上遅れている。

ユーロ圏の金利

• 12月に欧州中央銀行が25ベーシスポイントの利下げを実施するという短期金融市場の織り込みは、25%前後で安定している。

• こうした期待を再評価するため、投資家はECB政策担当者のコメントに加え、欧州のさまざまな経済指標を注視している。

木曜日のアジア市場で、日本円は主要通貨とマイナー通貨のバスケットに対して下落し、対米ドルでは5営業日連続で下落、10か月ぶりの安値水準となった。これは、12月の米連邦準備制度理事会（FRB）による利下げ期待が後退したことを受け、投資家が引き続きドルを最も魅力的な資産として選好していることが要因となっている。

高市早苗率いる新政権が、低金利を背景にした大規模な景気刺激策を導入し、国内の低迷する経済活動を活性化させるだろうという市場の期待が高まる中で、株価は下落した。一方、片山さつき財務大臣は、首相と日銀総裁との会談で為替レート問題が議論されたことを否定した。

価格概要

• 本日の米ドル/円：ドルは円に対して0.2%以上上昇し、寄り付きの157.14円から157.47円（1月以来の高値）まで上昇。日中安値156.87円を記録した。

• 円は高市財務相の景気刺激策と発言に圧迫され、水曜日の取引をドルに対して1.1%下落して終え、4日連続の下落となった。

米ドル

ドル指数は木曜日に0.2％上昇し、5営業日連続で上昇し、2週間ぶりの高値100.32ポイントに達した。これは米ドルが世界の主要通貨バスケットに対して引き続き堅調であることを示している。

ワシントンで水曜日に公開された、10月28～29日に開催された連邦公開市場委員会の議事録によると、同会合では「多くの」政策担当者がFRBの政策金利の引き下げに反対していたことが分かった。

議事録には、多くの参加者が経済予測に基づき、年末まで目標金利を据え置くことが適切である可能性が高いと考えていることが記されていた。

しかし、一部メンバーは次回会合を前に「経済がほぼ予想通り推移すれば、12月の追加利下げは確かに適切かもしれない」と示唆した。

発表後、CMEのFedWatchツールによれば、12月に25ベーシスポイントの利下げが行われるとの見方は48％から30％に低下し、一方で金利を据え置く可能性は52％から70％に上昇した。

景気刺激策

共同通信は、日本政府がインフレ圧力と生活費の高騰を受け、景気を下支えするため、20兆円（約1290億ドル）を超える景気刺激策を計画していると報じた。この対策の大部分は、17兆円と推定される追加補正予算で賄われる見込みだ。

高市早苗首相が党首に選出されて以来、日本国債の利回りが上昇しているにもかかわらず、円は6%以上下落している。市場は首相の景気刺激策に必要な多額の借り入れを依然として懸念している。

片山財務大臣

片山さつき財務大臣は、今週行われた高市首相と上田和男日銀総裁との会談において、為替水準に関する具体的な議論は行われなかったと述べた。また、日本政府は市場を非常に注意深く監視していると付け加えた。

日本の金利

• 日本銀行が12月に25ベーシスポイントの利上げを行うという市場予想は、35%前後で安定している。

• こうした期待を再評価するために、投資家は日本のインフレ率、失業率、賃金動向に関する追加データを待っている。

再生可能エネルギーは新興国全体で急成長を遂げており、風力発電と太陽光発電の経済的実現可能性の高さから、ほとんどの国や地域で当然の選択肢となっています。さらに重要なのは、再生可能エネルギー経済の急速な変化は、途上国のコスト削減につながるだけでなく、今後数年間で大きな経済的利益をもたらす可能性があることです。

オックスフォード大学の最近の研究によると、低所得国と中所得国は再生可能エネルギーの導入から最も大きな恩恵を受ける可能性があり、急速な移行を進めれば、今後20～25年でGDPが約10%増加する可能性があるとされています。報告書は、再生可能エネルギー主導の経済成長は既に始まっていると指摘しています。世界の主要100カ国（中国を除く）における再生可能エネルギーへの投資は、2017年から2022年の間にGDP成長に約1.2兆ドル貢献しました。これは、これらの経済圏のほとんどにおいてGDPの約2～5%に相当します。

報告書のエグゼクティブサマリーには、「再生可能エネルギーは繁栄を推進します。適切に導入されれば、手頃な価格のエネルギーへのアクセスを拡大し、投資を誘致し、新たな雇用を創出し、経済全体の生産性を向上させることができます。」と記されています。

この傾向は、相互に関連する複数の要因によって説明できる。まず、再生可能エネルギー源の設置と運用コストが劇的に低下した。特に太陽光発電は、2010年以降、価格が90%下落するなど、経済構造が大きく変化した。ケンブリッジ大学のエネルギー・光電子材料学教授サム・ストランクス氏は、ニューサイエンティスト誌に対し、「シリコン製の太陽光パネルのコストは、現在、合板とほぼ同じだ」と述べている。その結果、再生可能エネルギーは化石燃料よりもはるかに高い投資収益率を実現している。報告書はまた、グリーンエネルギーへの支出は地域経済にとどまり、国内のサプライチェーンを支え、地域所得を直接的に増加させる傾向があると指摘している。これは化石燃料セクターとは異なり、グリーンエネルギーセクターの支出は地域経済にとどまる傾向があるためである。

再生可能エネルギーは、農村部やサービスが行き届いていない地域にとって、より優れたソリューションを提供します。「小規模太陽光発電システムや屋上パネルなどの分散型エネルギーソリューションは、電力網が高価で信頼性の低い農村地域にも電力を供給できます」とセマフォーは報告しています。

パキスタンは明確な例であり、「太陽光発電革命」を経験している。高額で不安定、そしてアクセス困難な地域電力網に代わる、信頼性が高く手頃な代替手段として、太陽光発電と蓄電池を組み合わせたシステムを各家庭が導入しつつあるのだ。パキスタンは急速に「世界有数の太陽光発電導入国」へと成長した。オックスフォード大学環境変動研究所のエネルギープログラム責任者、ヤン・ロスナー氏は、「これほど短期間でこれほどの規模の太陽光発電設備が導入されているのは、他国では前例のないことです」と述べた。

パキスタンは決して例外ではありません。新興市場は驚異的なペースで再生可能エネルギー容量を拡大しています。近年、ブラジル、チリ、エルサルバドル、モロッコ、ケニア、ナミビアといった国々は、クリーンエネルギーへの移行において米国を上回っており、アフリカ、アジア、ラテンアメリカの市場の63%が、米国よりも太陽光発電への依存度が高い状況となっています。CNNは、「一部の国々は驚異的なスピードでエネルギー転換を進めており、太陽光発電容量の急速な増加により、数十年ではなくわずか数年で主要な電源となっている」と報じています。

この世界的な変化は、主に中国の低コストな再生可能エネルギー源によって可能になった。低・中所得国のエネルギーセクターにおける中国の影響力拡大に対する懸念があるにもかかわらず、中国の手頃な価格のサプライチェーンは世界のエネルギー市場を決定的な形で変革してきた。安価なクリーンエネルギーへのアクセスがなければ、多くの発展途上国は持続可能な成長を達成するために巨額の財政支援を必要としていただろう。西側諸国は気候変動対策資金を通じて資金提供を繰り返し約束してきたが、実際には実現していないことが多い。

クリーンエネルギーへの移行における継続的な課題、そして世界最大の経済大国における再生可能エネルギーに対する政治的な抵抗にもかかわらず、再生可能エネルギーはもはや失敗には至らないほど安価になった。ニューサイエンティスト誌は次のように書いている。「今や、世界中のほぼどこにでも迅速に建設できる、豊富で安価な電力源が手に入る…将来、太陽光発電があらゆるものの電力を供給するようになると想像するのは、本当に非現実的なのだろうか？」

水曜日に公表された連邦準備制度理事会（FRB）の10月の会合の議事録は、政策担当者らが金利引き下げの決定をめぐって分裂していることを示しており、冷え込む労働市場と持続するインフレのどちらが経済にとってより大きな脅威であるかという意見の相違を反映している。

連邦公開市場委員会（FOMC）は会合で利下げを承認したものの、今後の金融政策の道筋は不透明になっている。意見の相違は12月の見通しにも及び、複数の当局者が投資家が広く予想していた追加利下げの必要性について疑問を呈した。「多くの」参加者は、少なくとも2025年までは追加緩和の必要はないとの見解を示した。

議事録には、「複数の参加者は、2回の会合の間に経済が予想通りに推移すれば、12月に追加利下げを行うことが適切となる可能性があると判断した。多くの参加者は、それぞれの経済シナリオにおいては、年内は目標レンジを据え置くことが適切であると示唆した」と記されている。

FRBの用語では、「多数」は「一定数」よりも大きなグループを意味し、12月の利下げに反対する姿勢を示唆しています。しかし、「参加者」という用語は必ずしも投票権を持つメンバーを指すわけではありません。会合には19人の当局者が出席しましたが、投票権を持つのは12人だけであるため、実際の投票結果は不透明です。

これらのシグナルは会合後の記者会見でのジェローム・パウエル議長の発言と一致しており、同議長は12月の利下げは「当然の結論ではない」と強調した。

パウエル議長の発言以前、トレーダーは12月9～10日の会合での利下げがほぼ確実だと織り込んでいた。しかし、水曜日の午後までに、その確率は3分の1以下に低下した。

議事録ではまた、「大半の参加者」が、必ずしも12月ではないものの、最終的にはさらなる利下げが必要になる可能性があると依然として予想していることも指摘されている。

最終的に委員会は0.25ポイントの利下げを承認し、フェデラルファンド（FF）の目標レンジは3.75%～4%となった。しかし、10対2の投票結果は、コンセンサスで知られる委員会内部の分裂の度合いを過小評価している。

当局者は、労働市場の軟化と、2％目標への持続的な回帰の「証拠がほとんど見られない」インフレの持続について、幅広い懸念を表明した。議事録では、委員会内の複数の明確な陣営が浮き彫りになった。

議事録には、「こうした状況において、多くの参加者は今回の会合で目標レンジを引き下げることが適切だと考えたが、一部は引き下げを支持しながらもレンジを据え置く用意もあり、他の多くの参加者は引き下げに反対した」と記されている。

主要な論点となったのは、現在の政策がどれほど引き締め的であるかという点だった。一部の参加者は、0.25ポイントの利下げ後も政策は十分に引き締められた状態を維持していると判断した一方で、「経済活動の回復力」は政策が十分に引き締め的ではないことを示唆していると主張する参加者もいた。

公の発言からは、労働市場を守るために利下げを支持するスティーブン・ミラン、クリストファー・ウォーラー、ミシェル・ボウマンなどの「ハト派」と、さらなる金融緩和がインフレ抑制の進展を妨げる可能性があると懸念するカンザスシティ連銀総裁のジェフリー・シュミット、ボストンのスーザン・コリンズ、サンフランシスコのアルベルト・ムサレムなどの「タカ派」に分裂していることがうかがえる。

中間層には、より慎重なアプローチを好むパウエル議長、フィリップ・ジェファーソン副議長、ニューヨーク連銀総裁のジョン・ウィリアムズ氏などの穏健派がいる。

議事録には、ミラン氏を名指しした参加者の一人が、より大幅な0.5ポイントの利下げを支持したと記されている。一方、シュミット氏は利下げを一切行わない方が良いとして、この動きに反対票を投じた。

政府閉鎖の影響で44日間にわたり政府データが入手できなかったため、主要な労働力、インフレ率、その他の経済指標が収集・公表されず、意思決定はさらに複雑化した。BLS（労働統計局）やBEA（英国経済庁）などの機関は、一部のデータ発表スケジュールの修正を発表したが、全てではない。

パウエル議長は状況を「霧の中を運転している」ことに例えたが、ウォーラー議長は今週初め、この比喩を否定し、FRBは政策決定を行うのに十分な情報を持っていると主張した。

議事録ではバランスシートについても言及された。委員会は12月に国債とMBSの放出を停止することで合意した。このプロセスにより、バランスシートは既に2.5兆ドル以上減少しているものの、依然として6.6兆ドル近くにとどまっている。量的引き締めの終了には幅広い支持が寄せられているようだ。