長年、世論は「二人のケビン」のうちの一人が選ばれるだろうとしていた。少なくとも、ドナルド・トランプ大統領が連邦準備制度理事会（FRB）の次期議長に誰を選ぶかという点では、ウォール街とワシントンの大部分でその印象が支配的だった。

トランプ大統領は数カ月前からスコット・ベセント財務長官をこのポストに任命したいと示唆していたが、ベセント長官は申し出を断り続けていた。

その結果、長年トランプ大統領の支持者であり経済顧問も務めるケビン・A・ハセット氏と、トランプ大統領の最初の任期中に理事就任に近づいた元連邦準備制度理事会理事のケビン・M・ウォーシュ氏が、5月にジェローム・H・パウエル氏の後任の最有力候補となった。

この決定は、トランプ大統領が借入コストの大幅な削減を最も実現できると考える人物が誰なのかという点に焦点が当てられている。トランプ大統領はパウエル議長の下でFRBからこの目標を引き出すことに何度も失敗した。2017年にパウエル氏を議長に昇格させたトランプ大統領は、この決定に未だに悩まされているようで、今回は自身の指示をより受け入れやすい人物を求めていることを明確にしている。

しかし、この要件は、誰が選出されても信頼性の問題を引き起こし、それは逃れることが難しい。大統領に従属していると見なされる議長は、連邦準備制度理事会（FRB）がホワイトハウスではなく経済の利益のために意思決定を行うという国民の信頼を損なう恐れがある。そして、その信頼が損なわれれば、大統領の意向に反して、借入コストは下がるどころか上昇する可能性がある。

パイパー・サンドラーの米国政策調査責任者アンディ・ラペリエール氏は「この仕事を得た者は傷物だ」と語った。

ラペリエール氏はさらにこう付け加えた。「大統領の望むことを実現する人物であれば、歴史に残るような良い結果にはならないだろうし、実現しない人物であれば、大統領に反旗を翻される可能性が高いだろう。」

ゴールラインを目指して

数週間前までは、ホワイトハウスの国家経済会議委員長であるハセット氏がこの役職の最有力候補と見られていた。

しかし、トランプ氏が今月、最終決定を下す前にもう少し待つと表明したことで、長引く「オーディション」プロセスにさらなるドラマが加わった。先週、ウォーシュ氏との会談後にトランプ氏がウォーシュ氏を称賛したことは、選挙戦がまだ決着していないことを裏付けている。

トランプ大統領は、2020年に自身が任命した連邦準備制度理事会（FRB）理事のクリストファー・J・ウォーラー氏と水曜日の午後に会談する予定だ。ワシントンD.C.に移る前はセントルイス連銀のチーフエコノミストを務めていたウォーラー氏は、連邦準備制度理事会（FRB）の独立性を強く擁護する人物として広く見なされている。この特徴から、ウォーラー氏はウォール街で人気を集めているが、同時に理事の座を射止める可能性は低い。水曜日の午前中に行われた司会進行による協議で、ウォーラー氏は労働市場が「かなり弱い」ことを踏まえ、FRBには利下げの余地が残っていると述べたものの、「緊急性はない」と付け加えた。

ここ数週間、ハセット氏は大統領との親密さを巡る懸念の高まりに対処せざるを得ず、守勢に立たされている。経済学博士号を持つハセット氏は、日曜日にCBSニュースのインタビューで、金利に関するトランプ大統領の見解には耳を傾けるが、大統領は意思決定において「影響力を持たない」と述べた。

批評家たちは、ハセット氏とトランプ氏の親密な関係が、克服するのが困難な認識問題を引き起こしていると主張している。彼らは、11月下旬にハセット氏が有力候補として浮上して以来、米国長期国債利回りが上昇していることを、ウォール街の不安の兆候だと指摘する。利回りは価格が下落すると上昇するため、投資家の債券保有意欲が弱まっていることを示している。

この説が広まるにつれ、ウォーシュ氏は影響力のある人々からの支持を集め始めている。その中にはJPモルガン・チェースのCEOジェイミー・ダイモン氏も含まれる。ダイモン氏は先週の非公開イベントで、ウォーシュ氏は「素晴らしい会長になるだろう」と述べ、ケビン氏と彼の2人への敬意を強調した。

ジョージ・W・ブッシュ元大統領の経済顧問を務め、ウォール街と深いつながりを持つウォーシュ氏だが、それでもこのポストを確保するには独自の課題に直面している。

彼が金利引き下げを呼びかけたのは比較的最近のことだ。つい昨年には、インフレの再燃を警告し、利下げのシグナルを発することで経済を「刺激」していると中央銀行を批判していた。

この慎重な姿勢は、ウォーシュ氏が2006年から2011年にかけてFRB理事を務めていた際の見解を反映したものだった。世界金融危機の真っ只中においてさえ、ウォーシュ氏はインフレに対する懸念を繰り返し表明していた。当時、数兆ドル規模の国債購入を通じて経済を支援しようとしたFRBの取り組みに反対したことが、最終的にウォーシュ氏の辞任につながった。

ウォーシュ氏は以前、FRBの独立性を「貴重」と表現していた。それ以来、同氏は利下げをFRBのバランスシート縮小と結びつけ、金融市場におけるFRBの影響力縮小（これは長期借入コストの上昇につながる可能性が高い）が政策当局に短期金利の引き下げ余地をもたらすと主張してきた。しかし、このアプローチはトランプ大統領を満足させるには不十分かもしれない。

「関係者にとって、これは本当に勝ち目のないシナリオだ」と、TDセキュリティーズの米国金利戦略責任者、ゲンナディ・ゴールドバーグ氏は述べた。「信頼性に懸念を抱くか、より信頼性が高く忠誠心が低い人物を選ぶかのどちらかだ」

ホワイトハウス報道官のクシュ・デサイ氏は声明で、トランプ大統領は「バイデン氏が残した経済的惨事を覆すために最良かつ最も適任の人物を指名することに尽力している」と述べた。

分裂した連邦準備制度

次期議長は、連邦準備制度理事会（FRB）内部からの抵抗にも直面する可能性が高い。金利決定は、経済状況の複雑さを反映して、既に深刻な分裂状態にある。

経済状況が正当化するよりも金利を引き下げようとするいかなる試みも、連邦公開市場委員会の他の委員からの反対に遭う可能性が高い。委員会は７人の理事、ニューヨーク連銀総裁、そして残りの１２地区連銀総裁のうち４人が輪番で構成する。

ＲＢＣキャピタル・マーケッツの米金利戦略責任者、ブレイク・グウィン氏は、議長が少数派になる可能性も含め、今後は投票結果がさらに分裂するだろうと予想していると述べた。

「新議長は、初めての会合で、投票結果が金利据え置きであれば反対票を投じないわけにはいかない」とグウィン氏は述べた。「もし議長が多数派の支持を得て金利据え置きに投票すれば、トランプ大統領は発狂するだろう」

グウィン氏は、こうした力学によってＦＲＢが政策意図を明確に伝える能力が複雑化し、最終的には大統領自身に悪影響を及ぼす可能性があると付け加えた。

「来年も彼が利下げを強行すれば、皮肉なことに彼が気にする金利がすべて上昇することになるかもしれない」と彼は語った。

次のテスト

FRBの将来に対する懸念の高まりは、政権も無視できない。ベセント氏は火曜日、ケビン氏とアンソニー・ケビン氏を称賛し、「非常に有能だ」と述べた。

「人々は独立性がなく、自分で決定を下すことができないという考えは間違っている」とベセント氏はFox Businessに語った。しかし、次期議長に必要なのは「開かれた心」であり、特に「成長はインフレを生み出さない」という考え方に共感することだと付け加えた。

こうした安心感は、トランプ政権の最初の任期中は人々の不安を和らげるのに十分だったかもしれない。しかし、ホワイトハウスに戻って以来、FRBへの圧力を強めようとしたトランプ大統領の試み――理事解任の試みや、パウエル議長を「解任したい」との発言など――は、彼がFRBへの統制をどこまで強引に行うのかという懸念を高めている。

最高裁判所は1月に、トランプ大統領が標的としているリサ・D・クック総裁を解任できるかどうかを審理する予定だ。法律専門家は、この裁判の結果がFRBの独立運営能力に広範な影響を及ぼす可能性があると警告している。

一方、パウエル議長はこれまでのところ、大統領の攻撃を無視しようとしており、職務に集中していると繰り返し述べている。モルガン・スタンレー・ウェルス・マネジメントのチーフ経済ストラテジスト、エレン・ゼントナー氏によると、次期FRB議長がトランプ大統領からの激しい批判にどう対処するかという期待が高まっている。

「次期議長はパウエル議長のように冷静で、批判をものともせず、経済と国民にとって最善の利益となる決断を下せるだろうか？」とゼントナー氏は問いかけた。「FRB議長にとって真の試練は、大統領を喜ばせる能力ではなく、まさにそれなのだ。」

米国の株価指数は金曜日の取引で上昇した。これはテクノロジーセクター、特に人工知能関連企業に関連する銘柄の反発によるものだ。

オラクルの株価は、同社が中国アプリTikTokの米国事業の売却後に米国での事業を管理する合弁事業に参加したことを受けて上昇した。

一方、ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁は、「技術的な要因」が11月のインフレデータの正確性に悪影響を及ぼし、総合指数が基調的な傾向を下回った可能性があると述べた。

「その結果、いくつかのカテゴリーでデータが歪められ、消費者物価指数がおそらく0.1パーセントポイント程度低下したと思う」と彼は述べた。

同氏は、確実なことは難しいと強調したが、12月のインフレデータはより正確になると予想されると指摘した。

市場取引では、ダウ工業株30種平均は14時55分（GMT）時点で0.5%（248ポイント）上昇し、4万8200ドルとなった。S&P500種総合指数は0.7%（47ポイント）上昇し、6822ドルとなった。ナスダック総合指数は0.9%（222ポイント）上昇し、2万3225ドルとなった。

パラジウム価格は金曜日の取引中に下落し、米連邦準備制度理事会の政策をめぐる不確実性が続く中、最近記録的な水準に達した銀を含むほとんどの貴金属の価格を押し上げたテクニカルな買いの後、一服しようとした。

パラジウムの日々の価格変動は、貴金属市場全体のパフォーマンスを左右する同じ要因、特に米国の金利予想、ドル高、投資家のリスク許容度によって影響を受けます。

パラジウムは金や銀と同様に世界的に価格が変動するため、これらの動向は特に重要です。利下げやドル安への期待が高まると、利回りの低い資産は一般的に恩恵を受けますが、経済指標リスクの高まりは、金属市場における短期的なリスク軽減の動きを促す可能性があります。

ロイターはまた、米国政府閉鎖による米国経済データ収集の遅れや欠落が経済見通しをさらに複雑にし、投資を行うトレーダーにとってさらなる不確実性をもたらしていると指摘した。

パラジウム需要の主要ニュース：欧州は2035年までに内燃機関を再考

欧州委員会が2035年までに新しい内燃機関車の販売を禁止する姿勢を軟化させる可能性があるとの兆候が見られる中、パラジウムの中期的需要を形作る最も重要な新たな触媒の一つが12月16日に現れた。

ロイター通信は、欧州委員会が主要加盟国と自動車業界からの強い圧力を受け、一部の完全電気自動車（EV）の販売継続を認めることで、現行の計画を撤回する準備を進めていると報じた。委員会が引用した提案では、排出量削減目標が2021年比で2035年までに100%削減から90%削減に引き上げられ、プラグインハイブリッド車やレンジエクステンダー車の寿命が延びる可能性がある。

ロイター通信は別の報道で、欧州委員会も代替燃料やグリーンスチールの考慮などの措置を通じて、内燃機関車の2035年以降も販売を継続できるようにする補償メカニズムを検討していると報じた。

この政策転換はなぜパラジウム価格予想に影響するのでしょうか?

パラジウムは、ガソリンエンジンの有害排出ガスを低減する触媒コンバーターに使用されているため、内燃機関と密接に結びついています。そのため、欧州におけるハイブリッド車と内燃機関の寿命延長が法的に承認されれば、パラジウムの主要需要基盤の減少を遅らせることができる可能性があります。

ロイター通信はウィズダムツリーの商品ストラテジストの発言を引用し、今回の政策転換はプラチナやパラジウムに依存する「内燃機関車にとって追い風となる可能性が高い」と伝えた。

つまり、内燃機関の衰退の予想タイムラインにわずかな調整が加えられただけでも、パラジウムの将来の需要曲線に影響を与え、投機的なポジショニングや長期的な価格予想に影響を及ぼす可能性があるのです。

供給と均衡：「赤字」の概念は投資需要に応じて変化する

パラジウム市場は、需要の動向に加え、特に世界最大のパラジウム生産者であるロシアのノリリスク・ニッケル（ノルニッケル）が発する需給バランスのシグナルにも反応している。

FXStreetが12月16日に発表した分析ノートによると、コマーツ銀行の商品アナリスト、カーステン・フリッチュ氏の言葉を引用し、ノルニッケルの最新の見通しは次のように要約される。

ノルニッケルは、2025年には、パラジウム市場は投資需要を除けば均衡するが、投資需要を含めると約20万オンスの不足を示すと予想している。

同社は、投資需要を除くと2026年には10万オンスの不足になると予想している。

Mining.comはロイターの報道を引用し、同じ数字を再確認した。投資需要がなければ2025年の残高は20万オンスの赤字、投資活動を含めると20万オンスの赤字、投資活動を除けば2026年には10万オンスの赤字となる。

投資家の見解

「パラジウム市場の供給不足」という見出しを読むときは、細かい部分に注意を払う必要があります。供給不足に投資需要が含まれているかどうかです。

パラジウムのような小規模かつ集中化された市場では、ETFのフローの変化や現物投資の需要の変化によって需給バランス、ひいては価格感情が大きく変化する可能性があります。

この投資の側面は、貴金属に関するより広範な論評においても強調されました。インド貴金属宝石協会が12月16日に発表した日報によると、パラジウムは上昇局面開始以来約25%上昇しており、銀とプラチナも力強い上昇を見せています。これは、金からより広範な貴金属市場へと勢いが移っていることを示しています。

展望と将来展望: 2026 年にパラジウムはどこに向かうのでしょうか?

2025年のパラジウム価格の大幅な上昇により、アナリストは2026年のシナリオを再評価するようになりました。市場は現在、2つの相反する見方が交差する地点に立っています。

構造的な支援要因としては、供給の逼迫、生産の集中、内燃機関やハイブリッド車の需要を拡大する可能性のある政治的動向などが挙げられます。

構造的な逆風には、完全な電気自動車への長期的な移行と代替リスクが含まれており、ガソリン排気触媒に大きく依存する金属の値上がりを抑制する可能性がある。

2025 年 12 月中旬時点で最も広く引用されている予測は次のとおりです。

モルガン・スタンレーは、構造的な不均衡と需要要因の相違により、プラチナ価格の上昇予測と並んで、パラジウム価格が2026年に1オンスあたり1,325ドルに達すると予想している。

ヘレウス・プレシャス・メタルズは2025年12月8日のレポートで、2026年のパラジウム価格が1オンスあたり950ドルから1,500ドルの幅広い範囲になると予測し、電気自動車の普及が進むにつれて触媒コンバーターの需要が弱まると、供給過剰が拡大する可能性があると警告した。

世界プラチナ投資協議会は、基本シナリオでは、パラジウム市場が2025年に若干不足し、その後2026年に若干の供給過剰に転じると予想している。

ロイターの調査によると、2026年の平均予想は1オンスあたり1,262.50ドルで、前回の調査の1,100ドルから上昇しており、2025年の力強い上昇後の感情の変化を反映している。

金曜日の米国取引時間中、3月パラジウム先物は、GMT14:34時点で0.4%下落し、1オンスあたり1,768ドルとなった。

ビットコインは、週初めに狭いレンジ内での値動きをした後、金曜日には87,000ドル付近でほぼ安定していた。これは、投資家が予想よりも弱い米国のインフレデータを評価し、連邦準備制度理事会による将来の利下げへの期待を強めたためである。

世界最大の暗号通貨は、米国東部時間午前1時52分（GMT午前6時52分）時点で0.6％上昇し、87,121.6ドルで取引されていた。

ビットコインは週足で約4%の下落となる見込みで、今年初めの大幅な上昇に続いて横ばいの推移が続いている。この仮想通貨は、先週の大半を狭い価格帯で推移した。

ビットコインはレンジ内で推移

ビットコインは今月、重要な心理的抵抗とみなされる9万ドルの水準を超えて持続的に反発することに繰り返し失敗している。

12月下旬の取引に典型的に見られる流動性の低さも、投資家の警戒感を強め、短期的な上昇の持続性を制限しています。取引量は依然として低水準にとどまっており、価格は緩やかな資本フローに敏感に反応し、レンジ内での取引が続いています。

米国の消費者物価指数の低下が緩和期待を強める

世界最大の暗号通貨は、木曜日に発表された米国の消費者物価指数データに対して、即時の反応は限定的だった。このデータは予想よりも弱く、年間インフレ率は2.7%だった。

木曜日のデータは、連邦準備制度理事会が2026年中に金利をより速いペースで引き下げる可能性があるという市場の見方を強めるものとなった。物価圧力の緩和により政策当局の制約が軽減されるにつれ、金利先物は現在、2026年初頭の金融緩和への期待の高まりを反映している。

金利が低いと、通常、ビットコインなどの利回りのない投資を保有する機会費用が減り、高リスク資産がサポートされます。

感情を高めるような仮想通貨特有の大きな動きがない中で、インフレデータだけではビットコインの決定的な上昇を促すには不十分だった。

ニューヨーク証券取引所のオーナーが暗号資産決済会社MoonPayへの投資を計画 – ブルームバーグ

ブルームバーグは関係筋の話として、ニューヨーク証券取引所（NYSE: ICE）に上場し、同取引所の所有者でもあるインターコンチネンタル取引所が、新たな資金調達ラウンドの一環として、暗号決済企業ムーンペイへの投資を協議していると報じた。

報道によると、ニューヨークに拠点を置くMoonPayは資金調達プロセスの完了に近づいており、評価額約50億ドルを目指している。

これらの協議は、ドナルド・トランプ大統領の下で米国の政治環境がより好ましい状況にある中、ウォール街のデジタル資産への関心が高まっていることを浮き彫りにしている。

今日の暗号通貨価格：アルトコインはビットコインの動きに追随して低調

金曜日、ほとんどの代替暗号通貨は限定的またはほぼ横ばいの動きを示した。

世界第2位の仮想通貨イーサリアムは1.8％上昇し、2,926.92ドルとなった。

対照的に、世界で3番目に大きな仮想通貨であるXRPは1.84ドルでほぼ横ばいだった。