米連邦準備制度理事会は火曜日、今月初めに行われた大きく意見が分かれた会合の議事録を公表した。この会合は再び利下げの採決で終わったが、この決定は最終的な採決結果よりもはるかに僅差だったようだ。

新年の休暇のため通常より1日早く公表された議事録では、12月9日から10日の会議で当局者が幅広い意見を表明したことが示された。

最終的に、連邦公開市場委員会（FOMC）は、労働市場支援の必要性とインフレ懸念をめぐる激しい議論の中、9対3で政策金利を0.25％ポイント引き下げることを決定しました。これは2019年以来最大の反対票数となり、政策金利は3.5％～3.75％に引き下げられました。

議事録によれば、「インフレが予想通り時間の経過とともに低下し続ける場合、フェデラルファンド金利の目標範囲をさらに下方調整することが適切である可能性が高いとほとんどの参加者が判断した。」

しかし、この見解には、追加措置のペースとタイミングに関する明確な留保が伴っていた。

議事録には、「目標レンジの追加調整の範囲と時期について、一部の参加者は、経済見通しを踏まえると、今回の会合での引き下げ後もしばらくの間、目標レンジを現在の水準に維持することが適切かもしれないと指摘した」と付け加えられた。

当局者は、経済が引き続き「緩やかな」ペースで成長すると確信していると述べたが、雇用の下振れリスクとインフレの上振れリスクを認識していた。これらのリスクに対する評価の相違が委員会内の分裂の一因となり、利下げに賛成する多数派にもかかわらず、結果はどちらに転んでもおかしくなかった可能性が示唆された。

議事録には、「この会議で目標範囲の縮小を支持した数名の参加者は、決定は非常に微妙なバランスであると述べ、あるいは目標範囲を変更しないことも支持できたと述べた」と記されている。

この投票は、各当局者の金利の推移予想を示す注目のドットプロットを含む経済見通し概要の四半期更新と同時期に行われた。

12人の投票権を持つメンバーを含む、12月の会合に出席した19人の当局者による予測では、2026年に1回の追加利下げが行われ、続いて2027年にも利下げが行われ、政策金利が3％前後に引き下げられる可能性があると指摘されている。この水準は当局者らが「中立的」とみなしており、経済成長にとって抑制的でも刺激的でもないことを意味する。

金利を据え置くことを支持した人々は、「委員会の2％のインフレ目標に向けた進展が2025年に停滞する可能性があると懸念を表明し、あるいはインフレが目標に向かって持続的に進んでいるという確信を高める必要があると示唆した。」

当局者は、ドナルド・トランプ米大統領が課した関税がインフレ上昇の一因となったことを認めたが、その影響は一時的なもので、2026年中に薄れる可能性が高いとおおむね同意した。

投票以降、経済データは労働市場における雇用の鈍化が続いていることを示しているものの、レイオフの急激な増加は見られません。インフレ率は緩やかに低下し続けていますが、依然として連邦準備制度理事会（FRB）の目標である2%を上回っています。

同時に、経済全体は引き続き力強い成長を続けています。第3四半期の国内総生産（GDP）は年率4.3%と予想を上回り、第2四半期の既に堅調な成長率から約0.5%加速しました。

しかし、多くのデータには重要な注意点があります。政府機関が閉鎖期間後のデータ収集を完了するまで、一部の報告書は遅れており、さらに最近の発表でさえ、こうした空白期間のために慎重に扱われています。

その結果、市場は、追加データの発表を待ちながら、今後数回の会合でFRBが金利を据え置くと予想している。年末年始の休暇期間中は、FRB当局者による公式コメントは限られており、入手可能な数少ない発言は、新年に向けて極めて慎重な姿勢を示している。

委員会の構成も変更される予定で、新たに4人の地方銀行頭取が投票権を持つことになる。

クリーブランド連銀のベス・ハマック総裁は、追加利下げだけでなく事前の削減にも反対した。

インフレに対する懸念を表明したフィラデルフィア連銀総裁のアンナ・ポールソン氏。

ダラス連銀のローリー・ローガン総裁は、利下げに懸念を表明している。

ミネアポリス連銀のニール・カシュカリ総裁は、10月の利下げには賛成票を投じなかっただろうと語った。

同会合において、委員会は債券購入の再開も決定した。新たな措置の下、FRBは短期資金市場の圧力を緩和するため、短期国債を購入する。

FRBは当初、月400億ドルの国債購入プログラムを開始し、数ヶ月間このペースを維持した後、徐々に縮小していく予定だ。バランスシート縮小に向けた以前の取り組みにより、FRBの保有国債は約2.3兆ドル減少し、現在は6.6兆ドルとなっている。

議事録では、市場で量的緩和と呼ばれている購入の再開に失敗すれば、連邦準備制度理事会が銀行システムにとって「十分」と考える水準を下回る「準備金の大幅な減少」につながる可能性があると指摘されている。

琥珀色の「金のいとこ」とも言える銅は、今年の好調なコモディティのランキングを静かに上昇させています。人工知能（AI）データセンターの構築において重要な材料としてますます注目されている銅は、世界金融危機以来、最も好調な年間パフォーマンスを記録する見込みです。

ロンドン金属取引所（LME）の3ヶ月物銅先物は、火曜日に1トンあたり12,222ドル前後で推移し、月曜日の過去最高値1トンあたり12,960ドルをわずかに下回った。これにより、銅価格は年初来で約42%上昇し、2009年以来の大幅な上昇となった。

首席エコノミスト、デービッド・ローゼンバーグ氏の分析によると、金価格は火曜日時点で８営業日連続で値上がりを記録しており、過去８年間で最長の値上がりとなった。

近年貴金属に後れを取っている工業用金属である銅については、この急騰を説明する要因がいくつかある。

まず、人工知能（AI）関連の勢いです。銅はデータセンターの主要部品であり、AIという幅広いテーマを補完する投資として注目が高まっています。

第二に、需給の不均衡です。このセクターは、電化とエネルギー転換による需要の加速の中で、供給制約に直面しています。さらに、米国は関税導入の可能性を見越して銅の備蓄を積極的に進めており、価格に更なる上昇圧力をかけています。

第三に、関税関連の混乱です。ドナルド・トランプ米大統領が特定の銅製品および銅を多く使用する製品に50%の関税を課すと発表した後、銅価格はこの夏、大幅に上昇しました。

ローゼンバーグ氏は最近の顧客向けメモで、銅の例外的な年は主に「供給不足に対する根強く未解決の懸念」によって引き起こされていると指摘した。

銅もまた、金属全般の価格上昇の恩恵を受けている。B・ライリー・ウェルス・マネジメントのチーフ市場ストラテジスト、アート・ホーガン氏がBusiness Insiderに語ったところによると、金は年初から約64%上昇しており、銀や銅といった他の金属の価格もそれに合わせて上昇することが多いという。

ホーガン氏は、金属市場全体にわたる幅広い強さについて言及し、「グループが動き始めると、すべてが一緒に動く傾向がある」と述べた。

ウォール街は、この勢いがすぐに衰えることはないと予想している。

JPモルガンの市場情報チームのアナリストらは、AIによる需要増と一部関税の撤回の可能性に支えられ、銅価格は来年前半に1トン当たり1万2500ドルに向けて上昇すると予想していると述べた。

一方、ゴールドマン・サックスは、銅価格が今後10年間で1トンあたり1万5000ドルに達すると予想しており、これは現在の水準から約22％の上昇を意味する。

同銀行は顧客向けメモで、「銅は供給が特に限られていることと、需要が構造的に力強く伸びていることを考えると、長期的に見て引き続き当行が好む工業用金属である」と記した。

ビットコインは、年末近くの取引量の低迷と機関投資家の需要減退が世界最大の暗号通貨に対する重しとなり、前回の取引で9万ドルの閾値を超える回復を維持できなかった後、火曜日に8万7000ドルの水準に向けて下落した。

ビットコインは、米国東部時間午前1時32分（GMT午前6時32分）時点で2.5％下落し、87,458.6ドルで取引された。

ビットコインは月曜日に一時的に重要な心理的水準である9万ドルを突破したが、すぐにその利益を失い、その付近での強い技術的抵抗を浮き彫りにした。

市場がFRB議事録を待つ中、ETFの流出でビットコインが圧迫される

暗号通貨はここ最近の取引で上昇の勢いをつけるのに苦戦しており、度重なる値下がりは年末が近づくにつれてトレーダーの確信の欠如を浮き彫りにしている。

米国上場のビットコイン現物上場投資信託からの継続的な資金流出が、価格を圧迫する主な要因の一つとなった。

これらのファンドからの継続的な解約に反映されている機関投資家の需要の減少は、ビットコインが史上最高値を更新した以前の流入の後、センチメントを圧迫している。この資金流入の変化は、利益確定の売りと、リスク資産への幅広い需要の冷え込みと一致している。

ホリデーシーズン中の流動性不足により、取引環境はさらに影響を受け、価格変動が拡大し、市場の方向性を維持する能力が制限されました。ビットコインは、日中一時的に9万ドルを上回ったものの、9万ドルを下回るレンジ相場で推移しました。

投資家らはまた、火曜遅くに予定されている連邦準備制度理事会（FRB）の12月の政策会合の議事録の発表を前に慎重な姿勢を維持した。

議事録では、中央銀行が今月初めに利下げを決定したことを受けて、金利見通しをめぐって政策担当者の間で意見の相違があることが明らかになると予想される。

2026年にさらなる利下げが行われるとの予想は、低金利が利回り資産の魅力を低下させ、投機的な投資を支援する傾向があるため、暗号通貨を含むリスク資産にとって重要な追い風となっている。

しかし、今後の金融緩和の時期や規模をめぐる不確実性により、投資家は短期的には慎重な姿勢を維持している。

今日の暗号通貨価格：ビットコインの下落とともにアルトコインも下落

火曜日、市場の慎重な雰囲気の中、ビットコインの下落に追随し、主要アルトコインの大半が下落した。

世界で2番目に大きい暗号通貨であるイーサリアムは3%下落し、2,949.92ドルとなった。

3番目に大きな仮想通貨であるXRPは1.6%下落して1.86ドルとなった。

米連邦準備制度理事会（FRB）の12月の議事録発表を前に、ドルは火曜日に安定し、一方中国人民元は上昇を続け、米ドルに対して重要な心理的水準を上回った。

年末休暇により市場から流動性が引き続き減少しており、トレーダーらはドルが引き続き圧力を受けると予想するようになっている。

ドルは2017年以来最悪の年間パフォーマンスを記録し、損失は10％に近づいている。

一部アナリストは、FRBが利下げを行った12月のFRB議事録は、市場がすでに2026年の追加利下げを織り込んでいることから、さらなる金融緩和への期待を強める可能性があると指摘した。

ユーロとポンドは年間上昇の軌道に

ユーロは1.1767ドルで取引されており、年間約14％の値上がりが見込まれている。一方、ポンドは1.3508ドルで取引されており、2025年には約8％上昇する見込みである。

主要通貨バスケットに対する米ドルの相対的な価値を示すドル指数は、年間9.6%の下落を記録する見込みで、これは8年ぶりの大幅な下落幅となる。この下落は、FRBによる利下げ期待、他通貨との金利差縮小、そして米国の財政赤字と政治的不確実性への懸念によって引き起こされている。

同指数は最後に98.03ポイントとなり、先週記録した3カ月ぶりの安値からそれほど離れていない。

MUFGのストラテジストらは、米国の経済動向と金融政策の方向性が主な要因であるとし、ドル指数は来年さらに5％下落すると予想している。

しかし、他の関係者は、ここ数カ月のドルの相対的安定と、FRBが大幅な利下げを実施できる余地が限られていることを指摘した。

チューリッヒ保険グループのチーフ市場ストラテジスト、ガイ・ミラー氏は、「ドルは主要通貨に対して現在の水準付近で推移するだろうと予想している。夏以降、特にスイスフランとユーロに対しては、概ね横ばいの動きが続いている」と述べた。

人民元が重要な心理的水準を突破

中国国内の人民元は、年末に向けて輸出業者がドル売りを急ぐ中、人民銀行の弱いガイダンスに反し、心理的に重要な１ドル＝７元水準を２年半ぶりに突破した。

人民元は1ドル＝6.9951元まで上昇し、2023年5月以来の高値となった。人民元は4月初旬以降、ドル安傾向にある中で約5％上昇しており、3年連続の下落に終止符を打つ見通しだ。

中国人民銀行は、日々の為替レートを弱めに設定し、国営メディアを通じて口頭で警告を発することで、急激な人民元高を抑制しようとしたが、こうした努力は人民元の上昇の勢いを逆転させることには失敗した。

日本円と経済

一方、日本円は１ドル＝１５５．９６円で取引されており、東京当局者による口頭での警告を引き起こし、介入の可能性についての市場の憶測を煽った水準からわずかに離れている。

月曜日に発表された日本銀行政策当局者らの意見の要約によると、当局者は12月に承認された利上げ後も引き続き金利を引き上げていく必要性について議論しており、ある委員は数カ月ごとの利上げを求めており、日本銀行がインフレ圧力に重点を置いていることが強調されている。

ソシエテ・ジェネラルのチーフ為替ストラテジスト、キット・ジャックス氏は、ドル／円の変動は金融政策よりも経済成長期待と密接に結びついていると述べた。「円にとって何よりも必要なのは、GDP成長率の上昇だ」と同氏は述べた。

日本政府は先週、米国の関税の影響が予想より小さいことを理由に、3月期の経済成長率が8月時点の0.7%から1.1%に上昇すると予想していると発表した。

公式予測によれば、堅調な消費と設備投資に支えられ、外需の弱まりを相殺して、来年度の成長率は1.3％に加速すると予想されている。