金曜日のアジア市場では、円は主要通貨とマイナー通貨のバスケットに対して下落し、対米ドルでは3日連続の下落となり、8週間ぶりの安値を記録しました。外国為替市場では円売り圧力が続いており、週間ベースでは約2ヶ月半ぶりの大幅な下落に転じようとしています。

9月の東京のコアインフレ率はエコノミストの予想を下回り、横ばいとなったことがデータで示され、日銀の政策担当者に対するインフレ圧力が引き続き緩和されていることが浮き彫りになった。その結果、10月の利上げの可能性は低下した。

価格概要

• USD/JPYは、149.33円の安値を付けた後、本日の始値149.79円から0.1%以上上昇し、8月1日以来の高値149.96円となった。

• 円は木曜日、ドルに対して0.6%下落して取引を終えた。これは2日連続の下落。米国の好調な経済指標を受けて、FRBによる10月の利下げ観測が低下したためだ。

週次取引

• 今日の決済で正式に終了する今週、円は米ドルに対して約1.35%下落し、5週連続の下落となり、7月初旬以来最大の週間下落となる見込みです。

• この2ヶ月半で最悪の週次パフォーマンスは、日本の政治的不確実性、そして力強い経済データと連邦準備制度理事会のコメントに支えられた米ドル高と米国利回りの上昇に起因しています。

東京コアインフレ率

本日発表された東京の9月のコア消費者物価指数（CPI）は2.5%上昇となり、市場予想の2.8%を下回りました。8月も2.5%上昇と、3月以来の低い伸びとなりました。

間違いなく、物価の安定は日本銀行の政策担当者に対するインフレ圧力を軽減し、日本で今年利上げが行われる可能性を低下させるだろう。

日本の金利

• 上記のデータを受けて、日本銀行が10月に25ベーシスポイントの利上げを実施するという市場予想は50%から35%に低下した。

• こうした期待を再評価するために、投資家は日本のインフレ率、失業率、賃金に関するさらなるデータを待っている。

木曜日、米国の経済指標が好調だったにもかかわらず、リスク選好が弱まったため、イーサリアムは下落した。

最終データによれば、米国のGDPは2025年第2四半期に前年同期比3.8％増加したが、第1四半期は0.6％減少した。

労働省が木曜日に発表した統計によると、９月２０日までの１週間の米国の新規失業保険申請件数は１万４０００件減の２１万８０００件となり、７月中旬以来の最低水準となった。予想は２３万３０００件に増加するとみられていた。

カンザスシティ連銀のジェフリー・シュミット総裁は、インフレリスクが根強く残っているにもかかわらず、労働市場の好調を維持するためには先週の25ベーシスポイントの利下げが必要だと述べた。

イーサリアム

21:29 GMT時点で、イーサリアムはCoinMarketCapで6.1%下落し、3,907.7ドルとなった。

ナミビアのオレンジ盆地におけるTotalEnergies社のVenusプロジェクトは、石油業界の幹部を驚かせ、各国政府に巨額の利益を夢見させるような発見です。2022年2月に発表されたこのプロジェクトは、約15億バレルの軽質原油（API度45度）に加え、4兆8000億立方フィートの天然ガスが埋蔵されていると推定され、アフリカ大陸における数十年ぶりの大規模発見の一つとして瞬く間に注目を集めました。

期待は大きく、生産量はピーク時には日量15万バレルに達すると推定され、30～40年間の生産が見込まれています。所有構造は、グローバル資本と現地資本の混合を反映しており、TotalEnergies（45.25%）、QatarEnergy（35.25%）、ナミビアの国営石油会社Namcor（10%）、英国のImpact Oil & Gas（9.5%）となっています。これまで大規模な石油生産を行ってこなかったナミビアにとって、Venusは2030年までに同国のGDPを最大20%押し上げる可能性のある大きな転換点となります。

しかし、ヴィーナス油田の将来性は課題と切り離せない。この油田は水深3,000メートル、沖合300キロメートルの非常に深い海域に位置しており、世界で最も技術的に要求の厳しいオフショアプロジェクトの一つとなっている。これに加えて、随伴ガスの複雑さが紛争の焦点となり、交渉を遅らせている。ナミビアは国内発電の増強のため、このガスを陸上に持ち込みたいと考えている一方、トタルエナジーズは岩石の浸透性が低いことを踏まえ、圧力維持のためガスを貯留層に再注入することを希望している。政府にとって、これはエネルギー問題にとどまらず、長期的な収益の確保と国内発電の基盤構築という重要な課題である。一方、トタルエナジーズは、商業的採算性のギリギリにあるプロジェクトにコストとリスクを追加するものだと考えている。

トタルエナジーズ社は、ナミビアの現状を反映して既に生産計画を調整している。当初は日量20万バレルというより野心的な戦略を提示していたが、その数字は15万バレルに引き下げられた。この調整は、初期の急激な利益追求ではなく、7～8年間の安定した生産水準を維持することで、量よりも価値を重視するという同社のより広範な戦略と関連していると思われる。また、これは戦略的背景を認識していることも反映している。シェルの撤退後、トタルエナジーズはナミビアでほぼ唯一の主要プレーヤーとなり、将来のインフラ整備（LNGプラント、パイプライン、その他の施設）は主に同社の責任となる。したがって、生産寿命を延長することで、これらの高額な投資を回収するためのより長期的な収益が確保される。

この緊張関係が、現在進行中の交渉の特徴となっている。ネトゥンボ・ナンディ＝ンダイトワ大統領は、この問題を直轄し、交渉を監視する大統領直属の石油ユニットを設置した。ナミビアの懸念は明白だ。ガイアナの経験を繰り返したくないのだ。ガイアナでは、政府は1999年にエクソンモービルとの協定でわずか2%のロイヤルティ率を受け入れたが、この協定は現在、新興石油生産国にとってマイナスのモデルと見なされている。そのため、ナミビアはより厳しい立場でトタルエナジーズとの交渉に臨んでいる。トタルエナジーズのCEO、パトリック・プヤネ氏は、2029年の最初の生産という目標を達成するには、年末までに最終投資決定を下す必要があると強調しているが、現在も続く意見の相違を考えると、このスケジュールの達成は既に困難と見られている。

プロジェクトの経済的実現可能性も争点となっている。トータルエナジーズは損益分岐点価格を1バレル20ドルとしているが、同様の深海プロジェクトのコストが1バレル35ドル程度であることを考えると、現実的な評価というよりは交渉中の立場のように思える。例えば、エクソンモービルのガイアナ（水深1,700メートル）のプロジェクトやペトロブラスのブラジルのプレソルト層（水深2,000メートル）のプロジェクトがこれを実証している。水深3,000メートル以上、地質学的総深度6,300メートルのビーナスは、高いガス対石油比率とともに、より大きな困難に直面している。貯留層のガス含有量に関する正確なデータが不足しているため、再注入および処理計画の策定が難しく、コストの不確実性を高めている。アナリストは、ガスが予想よりも豊富であれば、再注入によって収益が大幅に減少する可能性があると警告している。

シェルの最近の経験は明確な警告を発している。同社は2025年初頭、ナミビア沖のPEL 39鉱区で4億ドルの損失を計上し、ジョンカー、グラフ、エニグマの各油井を放棄した。これらの油井は、貯留層の質の低さとガス含有量の高さから商業的に採算が取れないと判断したためである。この撤退は、オレンジ盆地におけるすべての発見が開発可能というわけではないこと、そして大きな可能性を秘めたビーナス油田も、こうした地質学的・経済的制約から逃れられないことを示している。

それでもなお、ナミビアは新たなエネルギー拠点としての地位を確立しようと努めている。政府は石油に加え、ドイツの投資家と共同で100億ドル規模のグリーン水素プロジェクトを推進しており、2027～2028年に生産開始を予定している。この非化石エネルギーへの同時進出は、金星を基盤としつつも唯一の柱ではない、多様化戦略を示している。

トタルエナジーズにとって、ヴィーナスはアフリカへの投資規模とリスクの両面を反映している。現在、アフリカ大陸は同社の操業生産量の半分を占め、探鉱予算の最大の割合を占めている。成長目標は、ナミビア、アンゴラ、ガボンのLNGと沖合石油に集中している。しかし、ナミビアのプロジェクトは、フロンティア探鉱の課題を体現している。政治的および環境的問題によりケープタウン沖合の鉱区権を放棄し、2025年に南アフリカから撤退すると発表した同社は、この地域の事業環境の脆弱性を浮き彫りにしている。

地政学的要因が新たな側面を帯びています。中国は既にナミビアのウラン採掘における最大の外国投資家としての地位を確立しており、再生可能エネルギーとインフラ整備にも積極的に取り組んでいます。アフリカエネルギー商工会議所は、エネルギープロジェクトへの中国企業の参加を促進するため、上海に事務所を開設しました。これは、中国が大陸への戦略的なシフトを進めていることを示しています。トタルエナジーズにとって、政府との交渉の遅延や紛争は、競合他社のプレゼンス強化を促し、同社の長期的な地位を弱める可能性があります。

このように、ヴィーナス・プロジェクトは、類まれなチャンスと厳しい試練の狭間に位置づけられています。理論上は、2030年までにトタルエナジーズのキャッシュフローを大幅に増加させ、ナミビアの経済軌道を再構築する可能性があります。しかし現実には、膨大な技術的課題、投資家のリターンと国家の野心とのバランスをとる財務条件の必要性、そして不安定な地政学的背景など、あらゆる課題に対処する必要があります。ガス、収益、インフラに関する問題が早期に解決されれば、ヴィーナスは今世紀を代表する石油プロジェクトの一つとなる可能性があります。そうでなければ、コスト、政治、競争の重圧によって、広大なフロンティアエネルギー開発の機会がいかに阻害されるかを示す、新たな事例となるかもしれません。

米国の株価指数は、テクノロジー分野、特に人工知能関連株への圧力が続いたため、木曜日に下落した。

本日発表された経済データによると、米国のGDPは2025年第2四半期の確定値で年率3.8%成長となり、今年第1四半期の0.6%の縮小と比較して減少した。

労働省が木曜日に発表したデータによると、９月２０日までの週の新規失業保険申請件数は１万４０００件減の２１万８０００件となり、７月中旬以来の最低水準となった。予想は２３万３０００件に増加するとみられていた。

カンザスシティ連銀のジェフリー・シュミット総裁は、インフレリスクが残っているにもかかわらず、労働市場の良好な状態を維持するためには先週の25ベーシスポイントの利下げが必要だと述べた。

取引では、ダウ工業株30種平均はGMT15時59分時点で0.1%（21ポイント）下落し、4万6100ドルとなった。S&P500指数は0.4%（25ポイント）下落し、6612ドルとなった。ナスダック総合指数は0.4%（98ポイント）下落し、2万2399ドルとなった。