火曜日のアジア市場では、円が主要通貨およびマイナー通貨バスケットに対して上昇し、対米ドルでは2日連続の上昇となり、1週間ぶりの高値を付けた。ドナルド・トランプ大統領が連邦準備制度理事会（FRB）に対し、引き続き利下げ圧力を強めていることから、円は引き続き売られ、円高を支えた。

日本銀行は木曜と金曜に会合を開き、世界第4位の経済大国の金融政策について議論する。5回連続で金利は据え置かれると予想されている。

価格概要

ドルは円に対して0.25%下落し、146.99円となり、9月9日以来の安値となった。寄り付きの147.35円からは下落し、高値147.54円となった。

米国の利下げ期待の高まりを受け、円は月曜日、対ドルで0.2％上昇し、3営業日連続の上昇となった。

米ドル

ドル指数は火曜日に0.2%下落し、2営業日連続で下落、2カ月ぶりの安値97.16を記録した。これは、米ドルが世界の主要通貨バスケットに対して引き続き下落していることを反映している。

この下落は、水曜日に予想されるFRBによる25ベーシスポイントの利下げ決定を前にした活発な売りによるものだ。

一方、ドナルド・トランプ米大統領は月曜日のソーシャルメディアへの投稿で、米住宅市場のリスクを理由に、ジェローム・パウエルFRB議長に対し「大幅な」利下げを行うよう求め、FRB政策担当者への圧力を強めた。

日本銀行

中央銀行は木曜日に会合を開き、世界第4位の経済大国に対する政策を議論し、金曜日に決定を下す予定。

現在の価格設定では、25ベーシスポイントの利上げの可能性は約20％と示唆されている。

５会合連続で据え置きが確実視される中、今後の政策の方向性についての上田一男総裁の発言にも注目が集まる。

シカゴ市場の大豆先物は月曜日、米国産大豆に対する中国の需要低迷の圧力を受けて下落した。トレーダーらはマドリードでの米国と中国の貿易交渉再開による進展の兆しを待っていた。

トウモロコシ価格も米国の記録的な収穫量への期待から下落したが、注目される連邦準備制度理事会の金利決定を前に小麦価格は横ばいだった。

ストーンXのコモディティリスクマネージャー、マット・アマーマン氏は次のように述べています。「米国農務省（USDA）が金曜日に発表した、米国のトウモロコシと大豆の収穫量見通しに再び注目が集まっています。これは当然のことながら市場にとって弱気材料です。市場は、マドリードで行われる米中貿易協議によって、貿易戦争勃発以来事実上停止している米国産大豆および穀物の中国への輸出が再開されるかどうかを注視しています。」

同氏はさらに、「しかし、米中関係が依然として緊張しているのは明らかであり、中国は貿易戦争が始まって以来ブラジル産大豆を購入できるようになり、米国以外の供給源を分散させることが可能になったため、ブラジル産大豆を含む代替品に頼ることに何の問題もない」と付け加えた。

米農務省は金曜日、米国の農家が92年ぶりの大規模な作付け面積で今秋のトウモロコシ収穫高を記録し、2年前の過去最高を約15億ブッシェル上回ると発表した。

米国農務省（USDA）は、米国の大豆生産量を43億100万ブッシェルと推定した。これは、先月の予測値42億9200万ブッシェルから増加した。また、輸出予測を米中貿易戦争勃発以来の最低水準に引き下げたことを受け、大豆在庫の最終予測も引き上げた。

一方、小麦は新規材料が限られる中で狭いレンジで取引されたが、今週の米利下げでドルが下落し、米国の輸出競争力が強化されるとの期待から、いくらか支持された。

トウモロコシ

取引終了時点で、12月トウモロコシ先物は1.5％下落し、1ブッシェルあたり4.23ドルとなった。

大豆

11月大豆先物は0.3%下落し、1ブッシェルあたり10.42ドルとなった。

小麦

12月小麦先物は0.4％上昇し、1ブッシェルあたり5.25ドルとなった。

先週、中国の習近平国家主席が主催した外交と一連の首脳会談の中で、北京とモスクワは、待望されていた「シベリアの力-2」ガスパイプラインを建設する合意を発表し、大きな進展を遂げたように見えた。

9月2日、ロシアのエネルギー大手ガスプロムのCEO、アレクセイ・ミラー氏は、法的拘束力のある覚書に署名したことを発表し、注目を集め、西側諸国の圧力にもかかわらず北京とモスクワの関係が深まっていることを示唆した。

しかし、RFE/RLの取材に応じたエネルギー専門家らは、ガス価格、輸出量、建設費の負担者など重要な詳細が未解決のままであると指摘し、プロジェクトの将来について疑問を呈した。

コロンビア大学グローバルエネルギー政策センターの上級研究員、エリカ・ダウンズ氏は、「法的拘束力のある覚書は供給契約ではないため、プロジェクトが承認されたことを意味するものではありません。進捗しているという印象を与えますが、まだ契約が成立したわけではありません」と述べた。

北京での最新の合意は、ロシアのヤマル半島からモンゴル東部を経由して中国北部へガスを輸送することを目的とした野心的なパイプラインをめぐる継続中の交渉における単なる一歩に過ぎないようだ。

2022年のロシアによるウクライナへの全面侵攻と、主要な欧州エネルギー市場の喪失以来、中国はこれらの交渉における影響力をますます強めている。中国は、クレムリンが価格と量に関して魅力的な譲歩を提示するかどうか、そしてこのプロジェクトが米国との複雑な対立関係にどのように位置付けられるかを見極めるため、時機を伺っているようだ。

ダウンズ氏はさらに、「中国は単に決断を先送りし、このパイプラインが本当に必要かどうかを見極めようとしているだけだ。もし中国政府が低価格と供給量の柔軟性を確保できれば、このプロジェクトは保険として魅力的なものになるだろう。そうでなければ、代替案がある」と付け加えた。

中国は「シベリアの力2」を必要としているか？

モスクワにとって、その必要性は明らかだ。全長2,600キロメートルのパイプラインは、戦後失った欧州市場の一部を補うことになる。しかし、中国には選択肢が豊富にある。

交渉が何年も長引く中、中国政府は単一供給国への依存を避けるため、ガス輸入の多様化戦略を追求してきた。ロシアは既に、2019年に4,000億ドル、30年契約で稼働を開始した「シベリアの力-1」パイプラインを通じて、中国にとって最大のパイプラインガス供給国となっている。また、ロシアはオーストラリアとカタールに次ぐ、中国にとって第3位の液化天然ガス（LNG）供給国となっている。

同時に、北京は国内の石油・ガス生産を増やし、再生可能エネルギーを大幅に拡大することで輸入依存を減らし、中国企業は太陽光発電と電気自動車の分野で世界をリードするようになった。

その結果、輸入ガスの需要は減少しており、今後10年間も減少が続くと予想されているため、年間500億立方メートルを輸送できる「シベリアの力-2」の必要性は低下する。北京は、新規パイプラインを建設する代わりに、ロシアとの既存パイプラインの容量を適度に増強することも可能だろう（ミラー氏も北京でこの点を発表した）。

アトランティック・カウンシルのシニアフェロー、ジョセフ・ウェブスター氏はRFE/RLに対し、「最良のシナリオでも、プロジェクトは2030年より前には開始されないだろう。つまり、再生可能エネルギーとバッテリーの技術進歩があと5年必要となり、パイプラインの必要性はさらに減ることになるだろう」と語った。

不確実性をさらに高めているのは、北京がミラー氏の発表を未だ確認しておらず、中国国営メディアもほぼ沈黙を守り、ロシアや国際社会の報道を繰り返すにとどまっていることだ。習近平主席が北京でロシアのプーチン大統領とモンゴルのウフナーギーン・フレルスフ大統領と会談した後、中国メディアは習近平主席が3カ国間の「物理的な連結性」に重点を置くよう呼びかけたとのみ報じた。

プロジェクトを現実のものにするにはどうすればよいでしょうか?

ペンシルベニア大学の研究者で欧州政策分析センター（CEPA）研究員のベンジャミン・シュミット氏は、このプロジェクトの商業的論理は弱いと主張し、ミラー氏の発言は北京との緊密な協力関係を誇示するためのクレムリンの単なる「芝居」だと述べた。

「北京はこのパイプラインを必要としていないが、公然と反対する理由も見当たらない」とシュミット氏は語った。

しかし、ロシアが価格と量に関して大幅な譲歩をすること、あるいは中国を取り巻く地政学的状況の変化という2つの要因が、この状況を変える可能性がある。

価格について、ミラー氏はパイプラインのルートと距離を考慮すると、ガスプロムが欧州の買い手に請求する価格よりも安くなると述べたが、詳細は明らかにしなかった。報道によると、中国はロシアの多額の補助金を受けている国内価格に近い価格を要求しており、パイプラインの容量（年間250億立方メートル）の半分しか購入しないと約束しており、こうしたプロジェクトでは通常80%の購入を約束している。

低価格と柔軟な契約条件を備えたこのパイプラインは、特に中国のLNG輸送の重要な難所であるホルムズ海峡の緊張が再燃し、世界最大のLNG供給国である米国との貿易戦争が激化する中で、エネルギー安全保障対策として魅力的なものになる可能性がある。

中国は既に2月から米国からのLNG輸入を停止しており、安価なロシア産ガスへのアクセスは、多くが2030年代に期限を迎えるLNG契約の再交渉において中国の立場を強化することになる。

しかし今のところ、北京とモスクワはまず「シベリアの力2」を停滞させている長年の行き詰まりを克服しなければならない。

「これまで我々が目にしたのは政治的なメッセージだけで、本当のプロジェクトではない」とシュミット氏は結論付けた。

金（XAU/USD）は月曜日に1オンスあたり3,685ドルの新たな記録に上昇し、これまでの最高値3,674ドルを上回り、市場が今週の連邦準備制度理事会の政策決定を待つ中、3,700ドルの水準に近づいた。

トレーダーが9月の会合での利下げをほぼ確実に織り込んでいるため、貴金属は引き続き上昇している。CMEのFedWatchツールによると、25ベーシスポイントの利下げの確率は95%であるのに対し、50ベーシスポイントの利下げの確率はわずか5%となっている。

金の技術的見通し:

金は短期的に3,700ドルの水準を試す展開となりそうだが、今後の動向はFRBの会合の結果次第となる。もしFRBの決定がハト派的なガイダンスを伴うものであれば、金価格はこの水準を突破し、3,750ドル、そして3,800ドルへと向かう道筋が開ける可能性がある。しかし、FRBがタカ派的な姿勢を見せれば、利益確定売りが出て金価格は下落する可能性がある。